文章核心观点 - 尽管长期存在关于其储备透明度和资本充足性的质疑，但Tether公司及其发行的稳定币USDT在多次市场周期中持续增长并保持与美元挂钩的功能，同时公司已成为全球盈利能力最强的公司之一 [1] - 在当前的熊市背景下，标普全球下调了USDT的稳定币稳定性评级，主要基于对Tether报告不透明性的长期担忧，以及比特币在其储备中占比上升带来的新风险 [2][3] - Tether公司高管对评级下调表示不屑，并抨击传统金融体系，而行业人士则建议公司调整储备构成并加强审计以提升信誉 [4][5] Tether的业务表现与市场地位 - Tether的USDT稳定币在多次牛市和熊市中持续增长并按设计运行，始终与美元挂钩并可随时赎回 [1] - Tether已成为全球最盈利的公司之一，在2025年前九个月已赚取超过100亿美元，盈利水平与华尔街巨头高盛和摩根士丹利相当 [1] - 加密货币行业对长期存在的Tether质疑已形成一种惯性的否定回应，称之为“Tether FUD”（恐惧、不确定、怀疑） [1] 评级下调事件与原因 - 标普全球将Tether的USDT稳定币稳定性评级从4级下调至5级，这是该机构稳定币稳定性量表上的最弱等级 [2] - 评级下调基于两方面原因：一是对Tether报告不透明性的长期担忧，二是比特币在支持USDT的储备中占比已超过5% [3] - 标普全球指出，比特币价格的持续下跌可能导致USDT出现潜在的抵押不足问题 [3] 各方的反应与建议 - Tether首席执行官Paolo Ardoino对评级下调回应称，公司以传统金融体系的憎恶为荣，并指责传统金融宣传机器对试图挑战破碎体系的公司感到担忧 [4] - Ardoino宣称Tether建立了金融行业第一家资本超额充足的公司，且没有“有毒储备”，是传统金融体系已破碎的活证据 [4] - 知名天使投资人Jason Calacanis建议Tether进行三项改革：出售所有比特币、仅持有美国国债、以及聘请两家美国公司进行审计 [5]

核心观点 - 加密货币市场当前的价格下跌掩盖了市场向价值投资转变的本质 这一新纪元由传统金融整合所驱动 例如现实世界资产的代币化 [1] - 尽管价格下跌 但市场基本面是过去七年来最强劲的 基本面与价格出现了前所未有的巨大背离 [2] 市场动态与价格表现 - 比特币价格从10月的峰值126,000美元跌至约84,000美元 [1] - 以太坊交易价格低于2,700美元 [1] 传统金融与区块链的整合 - 传统金融与去中心化金融的整合正在加深 例如前贝莱德IBIT团队成员推出了HelloTrade [3] - HelloTrade是一个为代币化股票和债券提供7x24小时交易的去中心化交易所 [4] - Robinhood正逐步推进代币化私人股票的交易 [4] - 商业智能软件公司Strategy已将收购比特币作为一种惯常操作 [4] - 这些发展表明传统金融体系正在为新的金融世界构建基础设施 [4] 全球代币化趋势 - 传统金融体系内出现强劲的全球代币化运动 [5] - 香港金融管理局总裁在11月初的香港金融科技周上公布了一项五年期代币化计划 将其作为推动该市金融业发展的核心支柱 [5][6] - 该路线图包含超过40项举措 涵盖数据基础设施、人工智能、韧性和金融代币化四个领域 [6] - SEGG Media公布了一项3亿美元的数字资产战略 该战略结合了80/20的加密资产国库模型、验证者收入以及代币化体育资产 [6]