文章核心观点 - 尽管长期存在关于其储备透明度和资本充足性的质疑，但Tether公司及其发行的稳定币USDT在多次市场周期中持续增长并保持与美元挂钩的功能，同时公司已成为全球盈利能力最强的公司之一 [1] - 在当前的熊市背景下，标普全球下调了USDT的稳定币稳定性评级，主要基于对Tether报告不透明性的长期担忧，以及比特币在其储备中占比上升带来的新风险 [2][3] - Tether公司高管对评级下调表示不屑，并抨击传统金融体系，而行业人士则建议公司调整储备构成并加强审计以提升信誉 [4][5] Tether的业务表现与市场地位 - Tether的USDT稳定币在多次牛市和熊市中持续增长并按设计运行，始终与美元挂钩并可随时赎回 [1] - Tether已成为全球最盈利的公司之一，在2025年前九个月已赚取超过100亿美元，盈利水平与华尔街巨头高盛和摩根士丹利相当 [1] - 加密货币行业对长期存在的Tether质疑已形成一种惯性的否定回应，称之为“Tether FUD”（恐惧、不确定、怀疑） [1] 评级下调事件与原因 - 标普全球将Tether的USDT稳定币稳定性评级从4级下调至5级，这是该机构稳定币稳定性量表上的最弱等级 [2] - 评级下调基于两方面原因：一是对Tether报告不透明性的长期担忧，二是比特币在支持USDT的储备中占比已超过5% [3] - 标普全球指出，比特币价格的持续下跌可能导致USDT出现潜在的抵押不足问题 [3] 各方的反应与建议 - Tether首席执行官Paolo Ardoino对评级下调回应称，公司以传统金融体系的憎恶为荣，并指责传统金融宣传机器对试图挑战破碎体系的公司感到担忧 [4] - Ardoino宣称Tether建立了金融行业第一家资本超额充足的公司，且没有“有毒储备”，是传统金融体系已破碎的活证据 [4] - 知名天使投资人Jason Calacanis建议Tether进行三项改革：出售所有比特币、仅持有美国国债、以及聘请两家美国公司进行审计 [5]

公司对传统评级体系的回应 - Tether CEO Paolo Ardoino 回应标普对公司的评级时表示“我们以被你们厌恶为荣” [1] - 公司认为传统评级体系长期将投资者引向最终倒塌的“投资级”机构 已让全球监管对评级机构的独立性产生质疑 [1] - 公司指出传统金融体系不愿看到任何企业脱离其“失灵的重力” [1] 公司的自我定位与业务状况 - Tether 自称已打造行业首个超额资本化、无有毒资产、且持续高盈利的公司 [1] - 公司认为其模式证明了旧体系的脆弱 正令“皇帝的新衣式”的掌权者感到不安 [1]

文章核心观点 - 大型比特币持有者正通过“实物交换”方式将其数字资产转换为比特币ETF份额 此举将波动性数字资产纳入受监管的传统金融体系 [1] - 比特币从最初反抗主流金融体系 转变为被传统金融机构吸纳 其持有者意识到通过传统系统能更便捷地获取金融服务 [2] - 转换趋势由监管变革推动 预计随着监管进一步明确 将有更多投资者和金融机构参与 推动比特币更深入融入主流金融 [1][6] 监管变革与市场机制 - 今年夏天的监管变革允许大型投资者通过“实物交换”交易 将比特币交给ETF以换取基金份额 此交易方式在7月才获准用于比特币产品 [1] - “实物交换”流程通常具有税收中性 不涉及现金往来 也不记录为出售行为 将比特币转换为券商账户报表上的项目 [1] - 银行已在ETF创设环节发挥有限作用 但目前只有非银行经纪交易商可以处理完整交易 更多华尔街机构可能很快会利用这些交易 [5] 转换交易的规模与参与者 - 贝莱德已促成超过30亿美元的此类转换交易 其IBIT ETF处理的具体交易数量未透露 [1][4] - Bitwise Asset Management现在每天都会收到投资者关于将持仓转移至财富管理平台的咨询 并于今年8月通过其BITB ETF完成首笔实物交换交易 [1][3] - 流动性提供商Galaxy已处理了数笔转换交易 [1] 转换的驱动因素与益处 - 转换使投资者保持对比特币的相同敞口 同时将其转换为金融体系认可的形式 在券商账户内可作为抵押品质押、借款或纳入遗产规划 [3] - 将比特币转入比特币ETF并在财富管理平台上持有 能使投资者获得更高级别的服务 例如一位投资者可将硬件钱包中500万美元的比特币转换以提升服务级别 [4] - 大型比特币持有者意识到在现有财务顾问或私人银行关系中持有敞口的便利性 是转换的重要原因 客户咨询范围从转换20%比特币到完全转向传统金融 [4] 行业影响与未来展望 - 比特币持有者正回归传统金融体系 因传统金融领域花了一个世纪完善整合、准入和安全性 生活更轻松 [6] - 随着监管进一步明确 预计将扩大交易量和大型银行的参与度 推动比特币更深入地融入主流金融体系 [4][6]