投资评级 - 报告对速腾聚创（02498.HK）维持“优于大市”评级 [3][5][51][52] 核心观点 - 报告认为速腾聚创是激光雷达自主龙头企业，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司 [51] - 公司持续受益于车端和机器人端下游旺盛需求，未来业绩有望持续增长 [51] - 公司在智能驾驶和机器人业务上均具备较强稀缺性，将持续受益于行业渗透率提升和技术平台优势 [51][52] 2026年第一季度财务与运营表现 - 2026年第一季度实现营业收入4.59亿元，同比增长39.9%，环比减少38.9% [1][8] - 2026年第一季度净利润为-0.64亿元，同比亏损收窄（2025年第一季度为-1.00亿元） [1][8] - 分业务看：销售产品收入4.41亿元，同比增长45.9%；销售解决方案收入996.4万元，同比减少53.75%；服务及其他收入766.3万元，同比增长91.2% [1][8] - 2026年第一季度激光雷达产品总销量达33.03万台，同比增长204.1% [8][28] - 其中，用于ADAS应用的激光雷达销量为14.48万台，同比增长49.7%；用于机器人及其他产品的激光雷达销量为18.55万台，同比激增1458.8% [8] - 2026年第一季度毛利率为21.71%，同比下降1.78个百分点，环比下降6.74个百分点；净利率为-13.80%，但同比提升16.33个百分点 [1][14] - 毛利率同比小幅下降主要由于新一代EMX激光雷达产品处于量产初期，制造费用较高 [14][31] - 2026年第一季度三费率为52.50%，同比下降12.65个百分点，其中研发/销售/管理费用率分别为35.48%/7.84%/9.18% [18] 公司业务进展与市场地位 车端（ADAS）业务 - 截至2026年3月31日，公司累计获得36家车企及Tier1的177款车型定点，并已助力其中69款车型实现SOP（量产） [2][41] - 公司在ADAS领域的在手订单储备已超过900万台 [2][41] - 在2026年北京车展上，搭载公司激光雷达的车型占全部激光雷达展车的42.3% [41] - 公司为全球40余家知名汽车品牌的80余款车型提供服务，并已获得吉利汽车集团颁发的2026年度战略合作伙伴奖及全球战略供应商认证 [41] 机器人业务 - 2026年第一季度，公司在机器人领域的激光雷达交付量达18.55万台，同比增长1458.8%，占公司总交付量的约56.2% [28] - 公司再度位列全球机器人领域3D激光雷达企业出货量第一，市场领先优势持续扩大 [32] - 公司已与割草机器人行业三大核心品牌库犸科技、未岚大陆、石头科技建立独家合作 [2][33] - 在无人配送领域，公司与新石器、白犀牛、九识智能等超过90%的头部企业建立深度合作 [33] - 公司再度入选摩根士丹利“全球人形机器人产业链百强”，是激光雷达领域唯一同时跻身全球与中国本土产业图谱的中国企业 [37] - 公司已助力宇树、智元、众擎、银河通用、越疆等多家人形机器人伙伴的产品落地，并于2026年4月获得欧洲头部人形机器人企业的规模化订单 [2][37] 技术产品与研发 - 在2026年Tech Day上，公司发布SPAD-SoC芯片级解决方案平台“创世”架构，并推出两款旗舰芯片 [2][45] - “凤凰”芯片：全球首款单片集成原生2160线车规级SPAD-SoC，已通过AEC-Q100认证，基于该芯片的400万像素高清激光雷达解决方案已获头部车企定点，预计2026年内量产上车 [2][45][46] - “孔雀”芯片：业界首款可量产的640×480分辨率全固态大面阵SPAD-SoC，预计2026年第三季度启动大规模量产 [2][45][46] - 基于“凤凰”芯片定制的“千线”数字化激光雷达已在2026年北京车展完成“上车”首秀 [2][45] - 公司全固态补盲激光雷达已被全球几乎所有头部L4自动驾驶车企采用，“EM4主雷达+E1补盲雷达”数字化组合获得全球超过90%行业头部企业青睐 [2][39] - 截至2026年4月15日，公司全固态数字化激光雷达E平台产品（包括E1及E1R）累计交付突破30万台，创下行业纪录 [2][28][43] 财务预测与估值 - 报告下调了公司的收入与利润预测 [3][52] - 预计2026-2028年营业收入分别为30.06亿元、45.20亿元、59.50亿元（原预计2026年为34.05亿元） [3][4][52] - 对应同比增长率分别为54.9%、50.4%、31.6% [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为-0.06亿元、4.58亿元、10.11亿元（原预计2026年为1.00亿元） [3][4][52] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为-0.01元、0.95元、2.09元 [4] - 预计2026-2028年毛利率分别为30%、32%、35% [55] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为-0.2%、10.8%、19.3% [4]