并购终止 - 筹划近15个月、估值76亿元的重组案被深交所终止审核，收购石药百克生物100%股权失败 [1] - 并购失败暴露公司业绩下滑、现金流告急与研发投入过高的问题 [1] 核心产品问题 - 石药百克生物核心产品长效G-CSF药物"津优力®"2024年上半年收入仅9.22亿元，同比缩水超40% [2] - 该产品在国内市场份额曾达40%，但集采后单价从1349元/支跌至1053元/支 [2] - 国内长效G-CSF市场竞争加剧，从"六强争霸"演变为"九雄混战" [2] - 另一款上市25年的产品"津恤力"年收入不足百万，GLP-1等热门管线尚处临床阶段 [2] 财务表现恶化 - 2024年归母净利润暴跌87.63%至5372万元，2025年一季度亏损2690万元 [3] - 2024年经营活动现金净流出12.35亿元，2025年一季度继续流出8679万元 [3] - 货币资金较2023年高点蒸发21亿元 [3] - 传统支柱业务咖啡因销售2024年收入骤降21.98%，毛利率跌破40% [3] 研发投入压力 - 一季度研发费用飙升至2.4亿元，同比激增117.68% [3] - 巨石生物研发投入占公司总营收50%以上，虽手握3款新药但商业化回报尚未显现 [4] 控股股东行动 - 控股股东石药集团年内增持1.03亿元股份以稳定市场信心 [4] 转型挑战 - 公司面临"高研发、低现金流、传统业务疲软"三重压力 [4] - 若无法快速实现商业化回报，可能陷入"研发投入—业绩下滑—融资困难"的负向螺旋 [4] - 公司站在转型十字路口，需在创新药研发与传统业务衰退间找到平衡 [5]