来源：弗若斯特沙利文 2025年12月10日，石药创新首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为中信证券。石 药创新由石药集团(1093.HK)分拆而来，已于2019年3月在A股上市，代码300765，A股简称为新诺威， 截至12月11日的A股市值达475亿人民币。 公司是专注于生物制药、功能性原料及保健食品的创新药企，2024年收入19.8亿元，净亏损3.04亿元； 2025年前7月收入12.4亿元，净亏损2.26亿元，毛利率38.3%，研发费用率接近43%。 公司专注于生物制药、功能性原料及保健食品的研发、生产与商业化。2024年，公司取得了巨石生物控 制权，将主营业务扩展至生物制药行业，标志着公司在企业发展战略转型中迈出关键一步。 自2006年成立以来，公司始终专注于高质量咖啡因的研发与生产，主要生产用作功能性饮料中的食品添 加剂的咖啡因。自2020年至2024年，按收入和出货量计，公司始终保持着全球最大化学合成咖啡因生产 商地位。公司是可口可乐公司（自2006年）、百事可乐公司（自2007年）及Red Bull GmbH（自2008 年）等行业巨头的全球咖啡因供货商。 | | 廢品 | 主 ...

公司上市与资本运作 - 石药集团旗下石药创新制药股份有限公司于12月10日正式向港交所递交招股书，拟赴港上市 [2][18] - 该公司已于2019年在深圳创业板上市，证券代码为“新诺威”，截至12月11日收盘，股价为33.84元/股，市值为475亿元 [4][20] - 公司实际控制人为石药集团实控人蔡东晨，其以155亿元身家位列2025年胡润全球富豪榜第1796位 [12][30] 业务转型与战略调整 - 公司正从石药集团旗下的原料药平台向创新药领域转型，主要通过收购集团内子公司实现 [4][20] - 2022年，公司以8亿元对价收购石药圣雪100%股权，纳入阿卡波糖原料和无水葡糖业务 [14][31] - 2023年，通过对巨石生物增资获得其51%股权，进入创新药领域 [14][32] - 2025年11月，公司以11亿元对价从恩必普药业收购巨石生物额外29%股权，持股比例增至80%，该交易股权增值率高达146.08%且未设业绩承诺 [4][12][32] - 2023年11月，公司全称由“石药集团新诺威制药股份有限公司”变更为“石药创新制药股份有限公司”，以体现战略转型 [15][32] 财务业绩表现 - 公司营收连续下滑，2022年至2024年营收分别为28.38亿元、25.39亿元、19.81亿元 [8][24] - 同期毛利分别为13.28亿元、11.58亿元、8.29亿元，期内利润分别为2.94亿元、1.26亿元、-3亿元，2024年由盈转亏 [8][24] - 2025年前7个月，公司亏损扩大至2.26亿元 [9][25] - 研发费用大幅增长，2024年研发费用为8.43亿元，较2023年的6.71亿元增长25.51%，占当年收入比例高达42.5% [12][29] 业务结构分析 - 传统功能性原料及保健食品业务是公司业绩支柱，2022至2024年该业务收入占比分别高达90.6%、96.5%、92.9% [10][27] - 公司是全球最大的咖啡因供应商，客户包括百事可乐、可口可乐、红牛等国际饮料巨头 [6][22] - 创新药业务（生物制药产品）收入贡献尚低，2024年占比不足5%，2025年前7个月收入为1.18亿元，占比为9.5% [12][29] - 创新药管线包括两款已商业化的抗体药物、两款mRNA疫苗，以及15个临床阶段在研药物（其中9款为ADC药物） [12][29] 公司治理与重大事件 - 2024年初，公司筹划以76亿元收购石药百克100%股权，但该重大资产重组于2025年4月28日被终止 [15][32] - 2025年11月，公司多名前高管因内幕交易被证监会处罚，包括前董事长潘卫东（买入金额近1亿元，被罚500万元）、前董事会秘书兼财务总监杜英、前董事张赫明及石药集团前高管甄红 [16][33] - 此次内幕交易事件引发市场对公司及石药集团内控管理的质疑 [17][34] 上市动机与未来挑战 - 公司此次赴港上市的主要目的是募集资金，以缓解向创新药转型过程中的资金压力和阵痛 [17][34] - 公司目前仍严重依赖传统业务（收入占比约九成），创新药业务的研发转化率与商业化能力能否成为第二增长曲线尚待观察 [35]

公司IPO计划 - 石药创新制药股份有限公司于2025年12月10日向港交所递交招股书，拟在香港主板IPO上市 [2][18] - 公司为A股上市公司，股票代码300765.SZ，于2019年3月22日在深交所上市，截至2025年12月10日总市值约479亿元人民币 [2][18] 公司业务概览 - 公司成立于2006年，是一家创新驱动公司，专注于研究、开发及制造生物制药、功能性原料及保健食品的多样化产品组合 [3][19] - 公司业务分为三大板块：功能性原料及保健食品、生物制药产品、其他 [8][24] 功能性原料及保健食品业务 - 公司是全球最大的化学合成咖啡因生产商，自2020年至2024年按收入和出货量计保持该地位，产品销往全球65个国家及地区，主要市场为北美及欧洲 [3][19] - 公司是可口可乐、百事可乐及Red Bull GmbH等国际饮料行业龙头的全球咖啡因供应商 [3][19] - 2016年扩展至保健食品行业，旗下“果维康®”商标被认定为“中国驰名商标”，销售网络覆盖全国近200家连锁药房 [4][20] - 2022年收购石药圣雪100%股权，扩展至阿卡波糖和无水葡萄糖等功能性原料，自2020年至2024年是中国国内规模最大的经认证阿卡波糖原料药生产企业之一 [4][20] 生物制药业务与研发管线 - 2024年通过取得巨石生物控制权扩展至生物制药行业，专注于抗体药物、抗体偶联药物及mRNA疫苗 [5][21] - 2024年下半年实现两款抗体药物商业化：1类创新药恩舒幸®及中国首个奥马珠单抗生物类似药恩益坦® [5][21] - 拥有国内首款自主研发的COVID-19 mRNA疫苗度恩泰®及针对变异株的二价疫苗度恩泰2®，已于2023年被纳入紧急使用 [5][21] - 截至目前，拥有15个处于临床或后期开发阶段的在研药物，包括9款ADC药物和1款mRNA疫苗 [5][21] - ADC管线聚焦于肺癌、乳腺癌、胃癌等高发病率适应症，靶点覆盖EGFR、Nectin-4、HER2、CLDN18.2等 [6][22] - 主要ADC在研药物包括SYS6010与SYS6002 [6][22] - 研发管线包含多款处于不同临床阶段的抗体药物、ADC药物及mRNA疫苗，并标注了下一里程碑时间与商业化权利范围 [8][24] 财务业绩 - 2022年、2023年、2024年及2025年前七个月，营业收入分别为人民币28.38亿元、25.39亿元、19.81亿元和12.41亿元 [12][28] - 相应期间的净利润分别为人民币2.94亿元、1.26亿元、-3.04亿元和-2.26亿元 [12][28] - 2022年至2024年，功能性原料及保健食品收入占比从90.6%下降至92.9%，2025年前七个月进一步降至88.4% [8][24] - 同期，生物制药产品收入占比从7.4%降至4.4%，但在2025年前七个月提升至9.5% [8][24] - 毛利率从2022年的46.8%下降至2024年的41.8%，2025年前七个月进一步降至38.3% [13][29] - 研发费用大幅增长，占收入比例从2022年的23.5%升至2024年的42.5%，2025年前七个月为42.7% [13][29] 收入地域分布 - 中国内地是最大市场，收入占比从2022年的41.1%提升至2024年的51.9%，2025年前七个月为50.1% [8][24] - 欧洲、北美及世界其他地区为主要海外市场，合计收入占比超过50% [8][24] 股权结构与公司治理 - 控股股东为石药集团，通过恩必普药业和石药欧意药业合计持有公司约75.30%的股份 [9][25] - 其他A股股东持股24.70% [9][25] - 董事会由10名董事组成，包括3名执行董事、2名非执行董事和5名独立非执行董事 [11][27] IPO中介团队 - 独家保荐人为中信证券 [13][29] - 审计师为德勤 [13][29] - 行业顾问为弗若斯特沙利文 [13][29]

公司上市与业务概况 - 石药创新制药股份有限公司于12月10日向港交所主板递交上市申请，中信证券为独家保荐人 [4] - 公司成立于2006年，专注于生物制药、功能性原料及保健食品的研发、生产与商业化，已于2019年在创业板上市，股票代码300765，证券简称“新诺威”，目前市值近480亿元人民币 [4] - 公司是香港恒生指数成分股石药集团的子公司，现已发展为集生物制药、原料药和功能性食品于一体的创新型公司 [5] 产品管线与市场地位 - 截至最后实际可行日期，公司已有两款抗体药物、两款mRNA疫苗实现商业化 [4] - 公司拥有由15款处于临床或后期开发阶段的在研药物组成的管线，其中包括9款ADC在研药物及1款mRNA在研疫苗 [4] - 自2020年至2024年，按收入和出货量计，公司始终保持全球最大化学合成咖啡因生产商的地位 [4] 战略转型与收购 - 2024年，公司通过取得巨石生物控制权，将主营业务扩展至生物制药行业，标志着其发展战略的关键转型 [4] - 2025年11月，公司以11亿元人民币现金对价，自恩必普药业收购巨石生物额外29%的股权，收购后对巨石生物的所有权权益增至80% [5] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年前7个月，公司收入分别为28.38亿元、25.39亿元、19.81亿元及12.41亿元人民币 [6] - 同期，公司期内利润分别为2.94亿元、1.26亿元、-3.04亿元及-2.26亿元人民币 [6] - 2022年至2024年，公司毛利率从46.8%下降至41.8%，2025年前7个月毛利率进一步降至38.3% [6] - 研发费用占收入比例持续攀升，从2022年的23.5%上升至2024年的42.5%，2025年前7个月为42.7% [6] 股权结构 - 截至最后实际可行日期，控股股东恩必普药业合计持有约10.49亿股A股，约占公司已发行股份总数的75.30% [7] - 恩必普药业由佳曦及石药集团分别拥有45.94%及54.06%，佳曦由康日全资拥有，而康日由石药集团全资拥有 [7]

公司概况与业务布局 - 石药创新已向港交所递交上市申请，中信证券为其独家保荐人 [1] - 公司业务涵盖生物制药、功能性原料及保健食品三大领域 [1] - 公司专注于差异化靶点的多技术路径创新疗法开发，重点布局肿瘤、自身免疫性疾病和感染性疾病等存在重大未满足临床需求且增长潜力显著的领域 [1] - 公司自2006年成立以来，始终专注于高质量咖啡因的研发与生产，是全球最大的化学合成咖啡因生产商，产品销往全球65个国家及地区，主要市场为北美及欧洲，并与可口可乐、百事可乐及RedBull GmbH等行业巨头建立了稳固合作关系 [1] - 公司于2016年将主营业务扩展至保健食品行业，旗下“果维康”商标被认定为中国驰名商标，销售网络覆盖全国近200家连锁药房 [2] - 公司于2022年收购石药圣雪100%股权，将产品类型扩展至阿卡波糖和无水葡萄糖等其他功能性原料 [2] 产品管线与商业化进展 - 公司在2024年下半年实现了两款抗体药物的商业化，分别为1类创新药恩舒幸（抗PD-1单抗）以及中国首个奥马珠单抗生物类似药恩益坦 [1] - 在mRNA疫苗领域，公司的度恩泰及度恩泰2已于2023年在中国被纳入紧急使用 [1] - 截至2025年12月1日，公司拥有15个处于临床或后期开发阶段的在研药物，其中包括9款ADC在研药物和1款mRNA疫苗 [1] 行业市场前景 - 全球及中国医药市场均呈现显著增长，并预计在未来十年保持快速增长 [2] - 全球抗肿瘤药物市场、抗体药物市场以及中国相关市场均呈现强劲增长趋势 [2] - 中国的ADC（抗体偶联药物）市场预计将从2024年的人民币39亿元显著扩大至2035年的人民币1586亿元 [2]

公司上市申请与基本信息 - 石药创新制药股份有限公司于2025年12月10日向港交所主板递交上市申请，中信证券为独家保荐人 [1] - 公司专注于生物制药、功能性原料及保健食品的研发、生产与商业化 [4] - 公司董事会由10名董事组成，包括3名执行董事、2名非执行董事及5名独立非执行董事 [22] 业务板块与市场地位 - 公司是创新疗法的重要参与者，2024年通过取得巨石生物控制权将主营业务扩展至生物制药行业 [5] - 公司是全球最大的化学合成咖啡因生产商，自2020年至2024年按收入和出货量计保持该地位，产品销往全球65个国家及地区，是可口可乐、百事可乐和RedBull的全球供应商 [6] - 公司是中国国内规模最大的经认证阿卡波糖原料药生产企业之一，自2020年至2024年按收入和出货量计保持该地位 [7] - 公司拥有丰富的保健食品产品矩阵，以“果维康”商标销售，销售网络覆盖全国近200家连锁药房 [6] 研发管线与产品进展 - 公司专注于差异化靶点的多技术路径创新疗法开发，在抗体药物、ADC及mRNA疫苗领域有深厚技术实力 [5] - 截至2025年12月1日，公司拥有15个处于临床或后期开发阶段的在研药物，其中包括9款ADC在研药物和1款mRNA疫苗 [5] - 2024年下半年，公司开始实现两款抗体药物的商业化：1类创新药恩舒幸（抗PD-1单抗）以及中国首个奥马珠单抗生物类似药恩益坦 [5] - 在mRNA疫苗领域，公司的产品度恩泰（国内首款自主研发的COVID-19 mRNA疫苗）及度恩泰2（针对XBB.1.5等变异株的二价疫苗）已于2023年在中国被纳入紧急使用 [5] 财务表现 - 公司收入从2022年度的28.38亿元人民币下降至2024年度的19.81亿元人民币，2025年截至7月31日止七个月收入为12.41亿元人民币 [9] - 公司年度/期间利润从2022年度的2.94亿元人民币下降至2024年度的-3.04亿元人民币亏损，2025年截至7月31日止七个月亏损为2.26亿元人民币 [10] - 公司毛利率从2022年度的46.8%下降至2024年度的41.8%，2025年截至7月31日止七个月毛利率进一步降至38.3% [11] - 研发费用占收入比例较高，从2022年度的23.5%上升至2024年度的42.5%，2025年截至7月31日止七个月为42.7% [12] 行业前景 - 全球医药市场规模预计从2024年的15,420亿美元增长至2030年的20,639亿美元，复合年增长率为5.0% [13] - 中国医药市场规模预计从2024年的人民币16,297亿元增长至2030年的人民币21,297亿元，复合年增长率为4.6% [13] - 全球抗肿瘤药物市场预计从2024年的2,533亿美元增长至2030年的4,525亿美元，复合年增长率为10.2% [14] - 中国抗肿瘤药物市场预计从2024年的人民币2,582亿元增长至2030年的人民币5,273亿元，复合年增长率为12.6% [14] - 全球抗体药物市场预计从2024年的2,543亿美元增长至2030年的4,579亿美元，复合年增长率为10.3% [15] - 中国抗体药物市场预计从2024年的人民币1,312亿元增长至2030年的人民币3,964亿元，复合年增长率为20.2% [18] - 中国ADC药物市场预计从2024年的人民币39亿元显著扩大至2030年的人民币662亿元，复合年增长率为60.1% [19] 股权架构 - 截至最后实际可行日期，公司控股股东恩必普药业合计持有约1,048,645,506股A股，约占公司已发行股份总数的75.30% [24] - 恩必普药业由佳曦及石药集团分别拥有45.94%及54.06%，佳曦由康日全资拥有，康日由石药集团全资拥有，构成控股股东集团 [25]

公司上市申请与业务概览 - 石药创新制药股份有限公司于2024年12月10日向港交所主板递交上市申请，中信证券为独家保荐人 [1] - 公司专注于生物制药、功能性原料及保健食品的研发、生产与商业化 [4] - 公司业务转型关键一步是于2024年取得巨石生物控制权，将主营业务扩展至生物制药行业 [5] 生物制药业务与研发管线 - 公司专注于差异化靶点的多技术路径创新疗法开发，在抗体药物、ADC及mRNA疫苗领域有深厚技术实力 [5] - 重点布局肿瘤、自身免疫性疾病和感染性疾病等存在重大未满足临床需求且增长潜力显著的领域 [5] - 2024年下半年开始实现两款抗体药物的商业化：1类创新药恩舒幸®(抗PD-1单抗)以及中国首个奥马珠单抗生物类似药恩益坦® [5] - 在mRNA疫苗领域，产品度恩泰®(国内首款自主研发的COVID-19 mRNA疫苗)及度恩泰2®(针对XBB.1.5等变异株的二价疫苗)已于2023年在中国被纳入紧急使用 [5] - 截至2025年12月1日，公司拥有15个处于临床或后期开发阶段的在研药物，其中包括9款ADC在研药物和1款mRNA疫苗 [5] 功能性原料与保健食品业务 - 公司是全球最大的化学合成咖啡因生产商，自2020年至2024年按收入和出货量计保持该地位 [6] - 产品销往全球65个国家及地区，主要市场是北美及欧洲，是可口可乐公司(自2006年)、百事可乐公司(自2007年)及RedBull GmbH(自2008年)的全球咖啡因供应商 [6] - 2022年收购石药圣雪100%股权，将产品扩展至阿卡波糖和无水葡萄糖等其他功能性原料 [7] - 自2020年至2024年，按收入和出货量计，公司一直是中国国内规模最大的经认证阿卡波糖原料药(API)生产企业之一 [7] - 2016年将业务扩展至保健食品行业，产品组合针对增强免疫力、改善骨密度、抗氧化等健康领域，果维康®商标为中国驰名商标，销售网络覆盖全国近200家连锁药房 [6] 财务表现 - 收入：2022年度、2023年度、2024年度及2025年截至7月31日止七个月，收入分别约为28.38亿元、25.39亿元、19.81亿元、12.41亿元人民币 [8] - 利润：同期年度/期间利润分别约为2.94亿元、1.26亿元、-3.04亿元、-2.26亿元人民币 [8] - 毛利率：同期毛利率分别约为46.8%、45.6%、41.8%、38.3% [9] - 研发费用：2022年、2023年、2024年及2025年七个月的研发费用分别为6.66亿元、6.71亿元、8.43亿元、5.30亿元人民币，占收入比例分别为23.5%、26.4%、42.5%、42.7% [10] 行业市场前景 - 全球医药市场预计从2024年的15,420亿美元增至2030年的20,639亿美元及2035年的26,493亿美元，2024年至2030年复合年增长率为5.0%，2030年至2035年为5.1% [11] - 中国医药市场预计从2024年的人民币16,297亿元增至2030年的人民币21,297亿元及2035年的人民币31,034亿元，2024年至2030年复合年增长率为4.6%，2030年至2035年为7.8% [11] - 全球抗肿瘤药物市场预计从2024年的2,533亿美元增至2030年的4,525亿美元及2035年的7,027亿美元，2024年至2030年复合年增长率为10.2%，2030年至2035年为9.2% [12] - 中国抗肿瘤药物市场预计从2024年的人民币2,582亿元增至2030年的人民币5,273亿元及2035年的人民币10,420亿元，2024年至2030年复合年增长率为12.6%，2030年至2035年为14.6% [12] - 全球抗体药物市场预计从2024年的2,543亿美元增至2030年的4,579亿美元及2035年的6,757亿美元，2024年至2030年复合年增长率为10.3%，2030年至2035年为8.1% [13] - 中国抗体药物市场预计从2024年的人民币1,312亿元增至2030年的人民币3,964亿元及2035年的人民币8,302亿元，2024年至2030年复合年增长率为20.2%，2030年至2035年为15.9% [15] - 中国ADC市场预计从2024年的人民币39亿元显著扩大至2030年的人民币662亿元及2035年的人民币1,586亿元，2024年至2030年复合年增长率为60.1%，2030年至2035年为19.1% [16] 公司治理与股权结构 - 公司董事会由10名董事组成，包括3名执行董事、2名非执行董事及5名独立非执行董事 [19] - 截至最后实际可行日期，控股股东恩必普药业合计持有1,048,645,506股A股，约占公司已发行股份总数的75.30% [22] - 恩必普药业由佳曦及石药集团分别拥有45.94%及54.06%，佳曦由康日全资拥有，而康日由石药集团全资拥有，因此恩必普药业、石药欧意药业、康日、佳曦及石药集团构成控股股东集团 [22]

公司上市与市场地位 - 石药创新制药股份有限公司于2025年12月10日向港交所主板递交上市申请 中信证券为独家保荐人 [1] - 公司自2020年至2024年 按收入和出货量计 始终保持着全球最大化学合成咖啡因生产商地位 [1][1] - 公司产品已销往全球65个国家及地区 主要市场为北美及欧洲 [1] 公司业务与产品 - 公司专注于生物制药 功能性原料及保健食品的研发 生产与商业化 [1] - 公司自2006年成立以来 始终专注于高质量咖啡因的研发与生产 [1] - 公司主要生产用作功能性饮料中食品添加剂的咖啡因 [1] 客户与供应链 - 公司凭借稳定的产品质量 规模化生产的成本优势及完善的供应链体系 与国际饮料行业龙头客户建立了稳固的合作关系 [1] - 公司是可口可乐公司（自2006年） 百事可乐公司（自2007年）及RedBull GmbH（自2008年）等行业巨头的全球咖啡因供应商 [1]

公司上市申请与基本信息 - 石药创新制药股份有限公司于2024年12月10日向港交所主板递交上市申请，中信证券为独家保荐人 [1] - 公司专注于生物制药、功能性原料及保健食品的研发、生产与商业化 [1] - 公司计划发行H股，每股面值为人民币1.00元 [3] 市场地位与核心业务 - 公司是全球最大的化学合成咖啡因生产商，自2020年至2024年，按收入和出货量计始终保持该地位 [1][5] - 公司自2006年成立以来始终专注于高质量咖啡因的研发与生产，主要产品为用作功能性饮料中食品添加剂的咖啡因 [5] - 公司产品已销往全球65个国家及地区，主要市场为北美及欧洲 [5] 客户关系与竞争优势 - 公司与国际饮料行业龙头客户建立了稳固的合作关系，是可口可乐公司（自2006年）、百事可乐公司（自2007年）及RedBull GmbH（自2008年）等行业巨头的全球咖啡因供应商 [5] - 公司凭借稳定的产品质量、规模化生产带来的成本优势以及完善的供应链体系，形成了核心竞争优势 [5]

公司上市与业务概况 - 石药创新制药股份有限公司于2024年12月10日向港交所主板递交上市申请，中信证券为独家保荐人 [1] - 公司专注于生物制药、功能性原料及保健食品的研发、生产与商业化 [1] - 公司自2006年成立以来，始终专注于高质量咖啡因的研发与生产 [5] 市场地位与客户 - 根据弗若斯特沙利文资料，自2020年至2024年，按收入和出货量计，公司始终保持全球最大化学合成咖啡因生产商地位 [1][5] - 公司是可口可乐公司（自2006年）、百事可乐公司（自2007年）及RedBull GmbH（自2008年）等行业巨头的全球咖啡因供应商 [5] - 公司产品已销往全球65个国家及地区，主要市场是北美及欧洲 [5] 产品与运营优势 - 公司主要生产用作功能性饮料中食品添加剂的咖啡因 [5] - 公司凭借稳定的产品质量、规模化生产带来的成本优势以及完善的供应链体系，与国际饮料行业龙头客户建立了稳固的合作关系 [5]