行业与公司 * **科技行业**：聚焦AI算力基建、模型应用、光通信、国产算力、游戏等细分领域[1] * **电子行业**：投资主线看好AI领域，关注存储、PCB及向光模块转型的公司[2] * **通信板块**：重点推荐中际旭创、华工科技，核心逻辑是全球AI产业趋势持续向好[8] * **游戏行业**：板块估值回落至11-12倍历史低位，暑期档新品密集发布有望带动景气度上行[2][17] 核心观点与论据 **AI算力与光通信** * **投资结构变化**：AI基础设施投资早期算力占比达70%-80%，随着推理集群普及及瓶颈出现，通信网络投资占比预计将提升至20%以上[9] * **增长逻辑**：光通信产业用量增长的核心底层逻辑是scale-up光学的加速普及，预计从2027年起，NPU/CPU光引擎等产品将打开巨大新增市场，其长期市场空间预计将达到scale-out市场的2-3倍[1][10] * **技术趋势**：增长点包括NPU/CPU光引擎数量上修、适配OCS和scale-cross的相干方案等新技术路径出现、以及产品代际迭代（如2028年可能进入2.4T时代）[10][11] * **竞争格局**：随着产品形态向光引擎、OCS交换机等演进，龙头厂商（如中际旭创）在适应变化和技术壁垒上表现最好，竞争优势显著，行业格局和利润率预计保持稳固[11] **重点公司分析 - 光模块/算力** * **东山精密**： * 转型加速，拟投资12亿美元扩建光芯片和光模块项目[1][3] * 预计2027年光芯片产能达10亿颗，2029年随产线转换有望达20亿颗；光模块产能计划在2027年达3,000万只[1][3] * 预计2027年光模块业务收入体量可达40亿美元；光芯片业务对外销售部分约3亿颗可贡献12-15亿美元收入，对应6-7亿美元利润；整体利润目标约350亿元人民币，对应市值有望达8,000亿元人民币以上[1][4] * **立讯精密**： * 已向Marvell下达2027年超过500万颗DSP芯片订单，光模块产能规划在2027年扩张至1,000万只[1][5] * 若产能计划实现，光模块业务有望贡献百亿级别利润；结合传统业务约250亿元利润预期，公司2027年整体利润有望达350亿元，对应市值或可达7,000亿元以上[1][5] * 苹果对非iPhone产品线提价10%-20%，因客户价格敏感性相对较低，预计对总销量负面影响不大，且成本压力转移可能对供应商有利[6] * 2027年是iPhone发布二十周年创新大年，产品创新将为供应商带来新增量业务[7] * **华丰科技**： * 核心竞争优势包括产能储备领先（预计有三十倍增长）、获得Molex的24G版本授权架构解决专利壁垒[11] * 在NPU光引擎配套业务（跳线连接器）取得进展，该新兴市场预计在2027年可达10-20亿元规模，未来发展至百亿级别，公司凭借技术壁垒和先发优势有望领先[12] * 积极向光通信领域转型，近期展出6.4T的NPU光引擎产品，打开长期发展想象空间[13] * **海光信息**： * CPU业务逻辑重估，2026年获得来自互联网客户的增量订单，市场空间拓展[16] * AI时代驱动CPU需求显著增长，在英伟达最新机架配比中，机柜内CPU与GPU配比已从1:8或1:4提升至1:2，意味着CPU市场空间有数倍增长潜力[1][16] **重点公司分析 - AI模型** * **智谱AI**： * 市值核心支撑在于模型能力领先性，GLM-5.2版本在海内外获得好评[14] * 独特优势包括在Coding赛道具备先发优势以构建数据闭环壁垒、人才密度高（1,000名员工中70%为研发人员）、核心研发团队稳定、正积极推动A股和H股上市以获取持续研发动力[14][15] * 看多核心逻辑：大模型范式尚未收敛，海外模型重大迭代预计在2026年第三季度左右；Agent和RAG模式有望带来token消耗量巨幅增长，2026年第四季度可能出现模型范式变化与场景突破的叠加效应；国产模型需求斜率高于海外，市场份额有望提升[16] **重点公司分析 - 游戏** * **完美世界**： * 核心投资逻辑是新品Alpha属性强，产品《一幻》1.1版本“安魂曲”卡池曾登顶日本iOS游戏畅销榜第一，全球首日流水破亿，1.1版本流水再创新高，证明了长线运营和全球化出海能力[18] * 计划于7月2日上线新卡池和新地图，有望带动流水再创新高[18] * **三七互娱**： * 展现出较强的产品Alpha，出海产品表现稳健，如《Last Ultima》位列5月中国手游出海收入榜第18名[19] * 在SLG赛道有成功经验（如《Puzzles & Survival》），新产品储备丰富，涵盖多个大IP产品[19][20] * 股东回报积极，当前股息率约为5.6%[20] 其他重要内容 * **游戏行业动态**： * 2026年1至5月国内游戏市场同比增长约11%-12%，增速较2025年全年提升[21] * 阿里计划出售灵犀互娱（报价约10亿美元以上），字节跳动以60亿美元出售沐瞳科技，反映游戏行业竞争壁垒较强及非内容厂商战略聚焦[21] * **AI与游戏结合**：米哈游公布名为“Project B-Side”的AI新项目，是一款AI浓度较高的陪伴类产品[22] * **暑期档产品**：网易《燕云十六声》PC端公测定档7月9日，移动端7月内上线，目前全网预约量已超过3,500万[22]