文字早评 2025/09/18 星期四 宏观金融类 股指 消息面： 1、财政部数据显示，1—8 月，全国一般公共预算收入 148198 亿元，同比增长 0.3%。其中，全国税收 收入 121085 亿元，同比微增 0.02%；非税收入 27113 亿元，同比增长 1.5%。分中央和地方看，中央一 般公共预算收入 64268 亿元，同比下降 1.7%；地方一般公共预算本级收入 83930 亿元，同比增长 1.8%； 2、工信部就智能网联汽车组合驾驶辅助相关标准公开征求意见，标准要求系统具备手部脱离检测以及 视线脱离检测能力; 3、宁德时代：钠新电池具备超 500 公里的纯电续航能力 明年将批量供货； 4、东山精密：当前光芯片市场供应紧张格局短期难以缓解 索尔思将重点锁定 2027 年全球顶级科技客 户的 1.6T 光模块需求； 期指基差比例： IF 当月/下月/当季/隔季：0.05%/-0.20%/-0.72%/-1.28%； IC 当月/下月/当季/隔季：-0.11%/-0.87%/-2.47%/-4.74%； IM 当月/下月/当季/隔季：-0.10%/-0.99%/-2.95%/-5.67%； IH 当月 ...

股权激励计划 - 公司于2025年8月29日披露限制性股票激励计划草案，拟授予63.45万股限制性股票，占总股本0.74%，其中首次授予50.76万股（占80%），预留12.69万股 [3] - 首次授予324名骨干员工，授予价格为149.09元/股，相当于草案公告前1个交易日股票交易均价298.17元/股的50% [1][3][4] - 激励对象包括5名高管各获授1万股，1名核心技术人员获授7000股，其余318名业务骨干合计获授45.06万股 [3] 员工覆盖与股票来源 - 激励对象324人占公司员工总数600人的54% [6] - 股票来源为二级市场回购或定向发行，公司于2024年2月启动回购计划，截至2025年2月累计回购45.21万股，支付资金5540.94万元 [6] 历史激励计划 - 2024年9月以65.96元/股向176名激励对象授予45.74万股限制性股票，2025年7月向191名对象授予11.43万股预留股票 [6] - 2020年9月通过员工持股平台欣芯聚源持有公司2%股份（126万股），其中潘彦廷占11%、王昱玺占7.5%、王兴占7%出资比例 [9] - 2021年7月向106名对象授予151.15万份股票期权，行权价格51.11元/股，后因2023年利润分配调整为36.04元/股 [9] 高管持股财富 - 程硕、陈振华、陈文君各直接持有30.0825万股，按380元/股价计算持股市值达1.14亿元 [10] - 潘彦廷直接持股财富4064.48万元，通过员工持股平台间接持股13.86万股，总财富9331.28万元 [10] - 王兴间接持股8.82万股，总财富4367.72万元；王昱玺间接持股9.45万股，总财富6131.3万元 [10] 经营业绩表现 - 2025年上半年营业收入2.05亿元，同比增长70.57% [10] - 归母净利润4626.39万元，同比增长330.31%；扣非净利润4537.74万元，同比增长379.16% [10] - 业绩增长主要受人工智能应用拉动，数据中心高毛利率业务大幅增加 [10] 股价表现 - 2025年4月9日股价低点88元/股，9月17日盘中最高388元/股，区间涨幅达3.41倍 [11] - 自2025年4月低点以来累计上涨约3.3倍 [2]

公司AI战略布局 - 公司核心围绕AI产业生态的硬件基础设施需求构建竞争力 [1] - 未来重点推进适配高增长、高性能场景下AI算力所需高端PCB和光模块的研发和生产 [1] 光芯片市场供需状况 - 光芯片市场因AI驱动的高速光模块需求爆发呈现显著紧缺态势 [1] - 800G及以上高速率产品的供应缺口尤为突出 [1] - 供应紧张格局短期难以缓解 [1] 索尔思光模块业务规划 - 在大客户上核心围绕高端光模块产品的市场渗透 [1] - 长期目标重点锁定2027年全球顶级科技客户的1.6T光模块需求 [1] - 优化生产基地为2026年业务放量夯实产能基础 [1] 光模块技术路线 - 采取EML与硅光方案双轨并行策略 [1] - 当前以EML方案为主力推进800G/1.6T产品送样 [1] - 硅光方案成本优势显著 在LRO、DSP减半及LPO等场景中具备应用优先级 [1]

股价表现 - 9月17日股价上涨5.06%至387.89元/股 成交额达11.94亿元 换手率5.29% 总市值333.38亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为光芯片研发、设计、生产与销售 数据中心类业务占比51.04% 电信市场类业务占比48.73% 技术服务及其他业务占比0.23% [1] 基金持仓情况 - 南方大数据300指数A（001420）二季度持有1.68万股 占基金净值比例1.24% 位列第一大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约31.45万元 最新规模2.17亿元 今年以来收益率37.81% 近一年收益率86.16% [2] 基金经理信息 - 基金经理解锐累计任职时间3年213天 管理基金总规模20.12亿元 任职期间最佳回报率21.69% 最差回报率-0.01% [2]

股价表现 - 9月17日股价上涨5.06%至387.89元/股 成交额11.94亿元 换手率5.29% 总市值333.38亿元 [1] 公司业务结构 - 主营业务为光芯片研发设计生产销售 数据中心类收入占比51.04% 电信市场类收入占比48.73% 技术服务及其他占比0.23% [1] - 公司成立于2013年1月28日 2022年12月21日上市 注册地位于陕西省西咸新区 [1] 机构持仓情况 - 华泰柏瑞价值增长混合A(460005)二季度持仓7.48万股 占基金净值比例2.08% 位列第四大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约139.81万元 今年以来收益率45.5% 近一年收益率83.55% 成立以来累计收益751.19% [2] 基金管理人信息 - 基金经理方纬任职时间11年30天 管理基金总规模21.27亿元 任职期间最佳基金回报260.51% 最差回报-17.22% [3] - 华泰柏瑞价值增长混合A基金规模6.72亿元 成立于2008年7月16日 [2]

股价表现与交易数据 - 9月16日盘中股价上涨2.11%至372.80元/股 总市值320.41亿元 成交额2.99亿元 换手率1.34% [1] - 主力资金净流出539.10万元 特大单买入占比11.18%卖出占比12.44% 大单买入占比29.78%卖出占比30.32% [1] - 年内股价累计上涨178.21% 近5日/20日/60日分别上涨15.74%/35.56%/125.87% 年内两次登上龙虎榜 [1] 股东结构变化 - 股东户数7617户较上期减少20.16% 人均流通股7896股较上期增加25.25% [2] - 十大流通股东中长城久嘉创新成长混合A持股150万股不变 嘉实科创板芯片ETF增持12.74万股至142.37万股 [3] - 香港中央结算减持8.22万股至100.15万股 广发电子信息传媒与华安媒体互联网为新进股东分别持股90.52万/83.31万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入2.05亿元同比增长70.57% 归母净利润4626.39万元同比增长330.31% [2] - A股上市后累计派现9059.45万元 [3] 业务与行业概况 - 公司主营业务为光芯片研发设计生产销售 收入构成中数据中心类占51.04% 电信市场类占48.73% [1] - 所属申万行业为电子-半导体-分立器件 概念板块包括激光雷达/CPO/光通信/百元股/5G等 [1]

今年以来，光芯片概念股普遍增长势头强劲，在本轮行情中表现突出。作为实现光电协同、保障信号高 效流转的核心元器件，光芯片伴随人工智能算力中心、自动驾驶激光雷达、量子通信网络等前沿领域的 蓬勃发展而火热。 AI正将光芯片产业催热成一个耀眼的赛道。 C&C预测，2023-2027年全球光芯片市场复合增长率将达到14.86%，远高于半导体行业平均水平。中国 光芯片的国产化水平偏低，如今受强劲需求拉动，产业正呈爆发之势。 南方财经记者高慧超实习生劳倩岚魏圆昊佛山报道 在此背景下，"经济大省挑大梁"的广东也加入到这个新兴产业的布局。8月28日，广东省内最大的光芯 片产业化项目宣布在佛山市南海区落地。全球稀散金属材料龙头广东先导稀材股份有限公司拟投资63亿 元，建成年产21万片外延片、4万片芯片、30万支光通器件以及50万个光模块的产能，达产后年产值近 百亿元。 佛山并非传统半导体产业核心区，但依托市场和产业优势，正筹谋通过光芯片打开发展局面。市场人士 认为，先导稀材项目将推动佛山光芯片产业加快形成"研发-中试-量产"发展闭环，并让一条串联广州、 深圳、东莞、佛山的"光芯走廊"进一步浮现。 龙头企业大手笔投资 光芯片是现代 ...

光博会见闻反馈 20250914 摘要 光模块行业保持高增长，2025 下半年至 2026 年需求饱和，1.6T 方案 涌现，主要受益于英伟达 C8X 网卡批量导入，并可能由 CX9 网卡开启 3.2T 需求。光模块迭代周期缩短至两年左右，利好头部厂商。 国内二梯队光模块厂商如索尔思、剑桥、联特科技抓住 AI 光模块高景气 度窗口期，积极导入北美市场。尽管北美市场利润高，但导入机会稀缺， 800G/1.6T 需求增长为国内厂商带来机会。 国产光芯片厂商加速技术追赶，源杰的 CW 激光器和长光华芯的 100G EML 取得进展，提升市场竞争力。长光华芯发布 200 毫瓦 CW 光芯片， 索尔思展示 200G EML 技术，缩小与国际领先厂商差距。 CPC 加可插拔光模块方案由旭创提出，通过铜缆实现短距离高性能传输， 减少 PCB 衰减。该方案已获博通、Marvell 等海外厂商采用，成为短期 内重要竞争者。 2025 年国内超节点发展迅速，运营商、华为、木兮、中兴等企业纷纷 推出解决方案，推动 SKY APP 网络及 GPU 厂家超节点发展，行业呈现 蓬勃发展态势。 Q&A 今年的数据中心展和光博会上有哪些重要 ...

光博会盛况与行业热度 - 第二十六届中国国际光电博览会在深圳国际会展中心举办 光器件和模块馆人潮涌动 恩达通等厂商展台吸引大量从业者交流[1] - 光模块作为算力中心的神经网络 在二级市场备受关注 是展会顶流[1] 参展企业阵容 - 新易盛 光迅科技 剑桥科技 仕佳光子 长飞光纤 亨通光电 烽火通信 凌云光 灿勤科技 三环集团 锐捷网络 特发信息 兆龙互连 景旺电子等上市公司集体亮相[2] - 中际旭创旗下智禾光通 华工科技旗下华工正源 立讯精密子公司立讯技术 纳真科技 华为海思等企业悉数参展 中际旭创还举办投资者开放日活动[2] 展会形式与行业交流特点 - 多家厂商将独立业务洽谈室作为展台核心区域 新易盛展台设三间会议室和一间产品演示室 展示区仅一面墙展出产品 有十余位参展者围观[4] - 现场企业展台介绍和产品手册多为英文版本 与会者中有不少外国面孔 恩达通甚至挂出招聘启事寻求海外光通信销售人才[13] 技术演进与产品发展 - 光通信领域受AI算力驱动 800G光模块加速部署 1.6T走向成熟 产业密切关注AI基础设施进化[6] - 多家厂商在光博会展示1.6T样品 部分头部厂商已开始出货 800G是当前短距高速光模块最主要应用速率 预计今年行业头部企业800G出货量将超过50%[7][11] - 为保持竞争力 光模块厂商近两年已研发1.6T乃至3.2T产品 剑桥科技预计明年产品仍以800G为主 但1.6T将逐步实现量产上量[11] - LightCounting预测1.6T光模块将在2027年开始商用 市场占比逐步提升 Marvell人士表示1.6T在业界已很成熟 部分厂家进入量产 3.2T研发需2-3年周期[11] 海外市场拓展与竞争格局 - 恩达通产品主要销往美国市场 产能优先供应北美 在硅谷设有办公室 市场传闻其为Oracle光模块三家主供商之一[12] - 微软 亚马逊 谷歌 Oracle等海外巨头在手订单积压总额近1万亿美元 正投入大额资金建设新数据中心[13] - 头部光模块厂商高度依赖海外收入 新易盛上半年境外售出557万只光模块 收入98.5亿元 海外营收占比94.4% 中际旭创海外售出725万只 营收127.7亿元 占比86.3%[13] - 产业链人士坦言国内市场价格竞争激烈 客户目标价贴着成本走 海外特别是美国有需求量且价格相对较好[13] - 光迅科技指出行业竞争激烈 存在收入结构单一 技术迭代周期长 同质化竞争加剧 价格战频发 盈利空间收窄等问题[13] - 海外拓展主要通过参加展会如OFC 或通过渠道商代理商触达客户 但海外展会大多是中国参展商 产品同质化严重 可能只能拼价格吸引低端客户[14] - 知名客户供应链成熟 一般无动力更换供应商 除非能解决痛点并定制化配合[14] AI算力集群架构演进 - 产业密切关注Scale-out横向拓展和Scale-up纵向拓展两种AI算力集群架构 Scale-up解决机柜间互联 Scale-out解决万卡及百万卡集群问题 后者发展更为迅速[14][15] - 随着Scale-up超节点崛起 有从业者不看好Scale-out 认为其故障率高 网络互联脆弱 物理层光模块烧毁几乎是日常性事件[15] - 阿里云在Scale-out高性能网络HPN积累大量光互联实践 正积极研发Scale-up网络技术UPN[15] - Scale-out网络互联现阶段主要选择光模块 Scale-up处于铜缆/AEC与光模块竞争阶段 中美市场选择差异较大[16] - 为满足10万卡级GPU低成本互联 AI算力集群需要更高速率 更低时延 更低功耗互联技术 集群组网架构超节点成为产业链主要突破目标[16] - 英伟达已提供全面解决方案 从单纯提供算力芯片向整个互联技术迁移 大规模AI价值链从纯算力向算力+互联+光子集成快速扩张[16] AI驱动与光模块需求 - AI热潮为光通信产业带来明确增长空间 光模块在数据中心建设成本中占比5%-15% 若采用超大规模集群架构 需求量将大幅增加[18] - 预计2026年英伟达B300和GB300对外互联将全面采用800G 每颗GPU所需800G光模块从平均2.5个增加到5个[20] - 2026年将是ASIC元年 接下来两三年持续放量 800G光模块需求量上升[20] 光芯片竞争与产业理性扩张 - 光芯片是光模块成本最高部分 占比达30%-70% 光模块竞争主要就是光芯片竞争[21] - 光发射芯片负责电信号转光信号 影响传输距离和信号质量 光接收芯片负责光信号转回电信号 影响系统性能准确性效率[21] - 芯思杰等光芯片供应商表示需求旺盛 AI是未来趋势[21] - 有从业者担心AI泡沫 认为产业需要更加理性克制 实际应用有些滞后 应看自身情况 终端应用 客户订单情况 适当扩产稳步前行[21]

光博会盛况与行业热度 - 第二十六届中国国际光电博览会（光博会）在深圳国际会展中心举办 光器件和模块馆人潮涌动 [1] - 光模块作为算力中心的神经网络 在二级市场备受关注且是展会顶流 [1] - 恩达通展台因网传为Oracle光模块主供商之一 吸引诸多从业者参观交流 [1] 参展企业阵容 - 新易盛、光迅科技、剑桥科技、仕佳光子、长飞光纤、亨通光电、烽火通信、凌云光、灿勤科技、三环集团、锐捷网络、特发信息、兆龙互连、景旺电子等上市公司亮相 [2] - 中际旭创旗下智禾光通、华工科技旗下华工正源、立讯精密子公司立讯技术、纳真科技、华为海思等悉数参展 [2] - 中际旭创在光博会期间举办投资者开放日活动 [2] 展会形式与业务重点 - 多家参展厂商将独立业务洽谈室规划为展台核心区域 例如新易盛展台设三间会议室和一间产品演示室 [4] - 新易盛展示区仅一面墙展出从400G到1.6T光模块及相关器件 狭小展区有十余位参展者围观 [4] 技术演进与产品动态 - 光通信领域受AI算力驱动 800G光模块加速部署 1.6T走向成熟 [6] - 多家厂商在光博会展示1.6T样品 部分头部厂商已开始出货 [7] - 800G是短距高速光模块最主要应用速率 景气度持续三四年 预计今年行业头部企业出货量将超过50% [10] - 剑桥科技预计明年产品仍以800G为主 但1.6T产品逐步实现量产上量 [10] - LightCounting预测1.6T光模块2027年开始商用 市场占比逐步提升 [10] - Marvell人士称1.6T在业界已很成熟 部分厂家进入量产 3.2T研发需2-3年周期 [10] 海外市场与客户拓展 - 恩达通大客户包括美国O公司（Oracle） 系其光模块三家主供商之一 产品主要销往美国市场 产能优先供应北美 硅谷设办公室 [11] - 微软、亚马逊、谷歌、Oracle等海外巨头在手订单积压总额近1万亿美元 正投入大额资金建设新数据中心 [11] - 恩达通展台挂出招聘启事寻求海外光通信销售人才 多家企业展台介绍和产品手册为英文版本 与会者含外国面孔 [11] - 新易盛上半年境外市场售出光模块557万只 实现收入98.5亿元 海外营收占比94.4% [11] - 中际旭创上半年海外售出光模块725万只 实现营收127.7亿元 海外营收占比86.3% [11] - 产业链人士称国内市场价格竞争激烈 客户目标价贴成本走 海外特别是美国有需求且价格较好 [12] - 海外拓展主要方式为参加展会（如OFC）或通过渠道商、代理商触达客户 [12] - 海外展会大多为中国参展商 产品同质化严重 知名客户供应链成熟 需定制化解决痛点才能切入 [12] 行业竞争与挑战 - 光迅科技市场总监指出行业竞争激烈 收入结构单一 技术迭代周期长 依赖周期性资本投入 [12] - 同质化竞争加剧 价格战频发 企业盈利空间持续收窄 [12] - 头部上市公司人士称海外市场难进入 但能进入则生态较好 [12] AI算力架构技术讨论 - 产业密切关注AI基础设施进化 热议Scale-out（横向拓展）和Scale-up（纵向拓展）两种AI算力集群架构 [13] - Scale-up解决机柜间互联问题 Scale-out解决万卡及百万卡集群问题 后者发展更迅速 [13] - 随着Scale-up超节点崛起 部分从业者不看好Scale-out 认为其故障率高 网络互联脆弱 光模块烧毁为日常事件 [13] - 阿里云在Scale-out网络HPN积累光互联实践 正研发Scale-up网络技术UPN [13] - Scale-out网络互联现阶段主要选择光模块 Scale-up处于铜缆/AEC与光模块竞争阶段 中美市场选择差异大 [14] - 为满足10万卡级GPU低成本互联 需更高速率、更低时延、更低功耗技术 超节点成为产业链突破目标 [14] - 英伟达提供Scale-out和Scale-up全面解决方案 价值链从纯算力向算力+互联+光子集成扩张 [14] AI驱动需求与光芯片重要性 - AI热潮为光通信产业带来明确增长空间 光模块在数据中心建设成本中占比5%-15% 超大规模集群架构大幅增加需求量 [15] - 预计2026年英伟达B300和GB300对外互联全面采用800G 每颗GPU所需800G光模块从平均2.5个增加到5个 [18] - 2026年为ASIC元年 接下来两三年持续放量 800G光模块需求量上升 [18] - 光芯片占光模块成本最高部分 竞争主要围绕光芯片 在高速光模块（如200G、400G、800G）中成本占比达30%-70% [18] - 光发射芯片将电信号转光信号 影响传输距离和信号质量 光接收芯片将光信号转回电信号 影响系统性能准确性 [18] - 芯思杰作为光电探测器芯片供应商 专注光接收芯片 表示光芯片需求旺盛 AI是未来趋势 [18] 行业理性扩张与风险意识 - 部分从业者担心AI泡沫存在 认为产业需更加理性和克制 AI应用实际滞后 [19] - 建议根据自身情况、终端应用和客户订单适当扩产 稳步前行 [19] - 光模块长期需求确定 机遇大于风险 但若上游核心器件供应缓解 产能可能超过需求 [19]