报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 海外AI正循环效果显著，AI巨头或进入AI算力和AI应用大规模投入期，海外巨头资本开支加速释放，AI Agent逐步完善，海外AI算力产业链或步入估值提升阶段 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 Meta情况 - 2025年7月31日Meta公布第二季度财报，2025Q2实现营收475.2亿美元高于预期，预计第三季度营收区间为475 - 505亿美元，预计2025年全年支出在660 - 720亿美元之间，此前预计下限为640亿美元，更高于年初600 - 650亿美元资本开支指引，公司继续在多方面大量投资应对AI竞赛，积极进军智能眼镜领域拓展AI变现渠道 [3] 多家海外企业财报情况 - Celestica 2025Q2实现营收28.9亿美元同比增长21%；康宁2025Q2实现营收40.5亿美元同比增长12%；微软FY2025Q4实现营收764.4亿美元同比增长18%，智能云部门（含Azure）FY2025Q4收入同比增长26%至299亿美元（预期289亿美元），Azure FY2025全年收入超750亿美元同比增长34% [4] 康宁业务情况 - 2025Q2企业网络销售额同比增长81%，受“Scale - up”推动，新“Scale - up”机会预计是现有20亿美元业务的2 - 3倍规模；数据中心互联业务方面，高带宽、低延迟连接需求上升，三家行业客户已采用新技术 [4] 投资机会 - 光模块推荐中际旭创、新易盛，受益标的有东山精密、长芯博创等；液冷推荐英维克；光芯片受益标的有源杰科技、长光华芯等；MPO&FAU&插芯等推荐天孚通信，受益标的有仕佳光子、太辰光等；光纤推荐中天科技、亨通光电，受益标的有长飞光纤、光库科技等；AIDC推荐新意网集团，受益标的有万国数据等；DCI受益标的有德科立等；电源受益标的有麦格米特等 [5]

康宁Q2业绩表现 - 公司2025年Q2整体营收达40.5亿美元，同比增长12%，光通信业务贡献15.7亿美元，同比增长41% [1] - 光通信业务净利润同比大幅提升73%至2.47亿美元，营业利润率显著优化 [1] - 业绩增长主要源于海外超大规模客户对AI基础设施的加速投入，尤其是GPU集群互联、高带宽数据传输需求爆发 [1] Scale-up战略与行业前景 - Scale-up战略推动企业网络销售额同比激增81%，新业务规模预计达现有20亿美元体量的2-3倍，未来市场规模或突破60亿美元 [2] - 数据中心互联技术吸引三家行业头部客户采用新方案，预计2030年形成10亿美元级市场 [2] - 光通信行业处于"AI驱动"与"技术突破"双重红利期，技术升级与产能扩张将成为未来3-5年核心投资主线 [3] 行业趋势与技术演进 - 大模型训练与推理需求激增推动算力基础设施对光通信传输速率、稳定性和能效要求持续提升 [3] - 高密度光互联方案、低功耗光器件等创新推动产业链向更高效、更集约方向发展 [3] - 光通信作为算力网络的"血管系统"，其技术升级与行业扩容共振效应值得长期关注 [3] 公司战略与展望 - Springboard战略计划目标2026年底前提升销售规模与营业利润率至20% [2] - 公司预计2025年Q3营收达42亿美元，每股收益（EPS）介于0.63-0.67美元，核心业务增长动能不减 [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - Celestica业绩亮眼验证海外AI高景气度，持续看好光通信、液冷、AIDC等板块估值提升 [5] - 谷歌上调资本开支，云客户订单持续增长，Tokens消耗量翻倍，预计2026年供需关系偏紧，持续看好海外AI算力产业链估值提升 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 Celestica业绩情况 - 2025Q2实现营收28.9亿美元，同比增长21%，调整营业利润率7.4%，同比提升1.1个百分点 [5] - CCS业务2025Q2营收20.7亿美元，同比增长28%，毛利率8.3%，同比提升1.3个百分点，硬件平台解决方案业务营收12亿美元，同比增长82% [5] - ATS业务2025Q2营收8.2亿美元，同比增长7%，业务毛利率同比提升0.7个百分点 [5] - 2025Q2前两位大客户营收分别占总营收31%和13%，2025H1前三位大客户分别占总营收30%、13%和10% [5] - 上调2025年全年业绩指引，预计营收115.5亿美元（原108.5亿），调整营业利润率7.4%（原7.2%） [5] 谷歌业绩情况 - 2025Q2营收964亿美元，同比增长13.8%，谷歌云业务营收136亿美元，同比增长31.7%，营业利润率提升至20.7%，同比提升9.4个百分点 [6] - 谷歌云下游需求强劲，2.5亿美元合同数量同比翻倍，2025H1签署10亿美元合同数量与2024全年相同，新GCP客户量同比增长约28%，超8.5万企业客户使用Gemini，使用量同比增长35倍 [6] - Gemini app月活跃用户超4.5亿，日请求量较Q1增长50%以上，月Tokens消耗数量超980万亿个，较5月增长一倍以上 [6] - 2025Q2资本开支224.46亿美元，同比增长70%，上调2025年资本开支13%至850亿美元，预计2026年还将增加资本支出 [6] 推荐投资方向 - 光模块推荐中际旭创、新易盛，受益标的有东山精密、长芯博创等 [7] - 光芯片受益标的有源杰科技、长光华芯、华工科技、光迅科技等 [7] - 液冷推荐英维克 [7] - AIDC推荐新意网集团，受益标的有万国数据等 [7] - CPO推荐天孚通信，受益标的有仕佳光子、太辰光、致尚科技等 [7] - DCI受益标的有德科立等 [7] - 铜连接&电源受益标的有沃尔核材、麦格米特等 [7]

光模块与CPO技术 - 光模块是电子设备与光纤网络之间的"翻译器"，核心功能是电信号与光信号的相互转换 [1] - CPO技术将光引擎与计算芯片直接封装在同一基板上，缩短信号传输距离，适用于短距高速场景 [1][2] - 一台AI服务器可能同时使用CPO（GPU间互联）和传统光模块（机柜间连接） [2] - CPO在低功耗、高密度场景占优，传统光模块在中长距场景仍主导 [2] 产业链结构 - 光通信行业上游为光/电芯片、PCB等原材料，中游为光组件和光模块，下游应用于电信运营商、云服务厂商等领域 [4] - CPO产业链上游硅光芯片国产化率不足30%，磷化铟衬底被日美企业垄断 [7] - 光引擎集成占CPO价值40%，测试验证环节成本占总成本25%以上 [7] - 封装测试环节国产化率最高达60%，系统集成环节国产化率40% [8] 市场前景 - 全球光模块市场规模预计2029年达224亿美元，受云计算和电信运营商对400G+模块需求驱动 [9] - AI驱动的光模块市场2024年预计同比增长45%，以太网&Infiniband模块2029年市场规模将达118亿美元 [11] - 400G+市场2029年预计达125亿美元，800G和1.6T产品增长强劲，年复合增长率28% [14] 重点公司分析 天孚通信 - 英伟达CPO交换机官方技术合作对象，多通道光纤耦合阵列等产品进入小批量阶段 [16] - 2020-2024年营业收入年复合增长率38.91%，归母净利润年复合增长率48.12% [18] - 2024年光有源器件收入占比50.91%，光无源器件收入占比48.48% [18] 太辰光 - 全球最大光密集连接产品制造商之一，聚焦CPO推出ShuffleBox等光纤重排方案 [22] - 自产MT插芯的MPO产品通过国外重大客户认证并批量供应 [23] - 2020-2024年营业收入年复合增长率24.49%，归母净利润年复合增长率36.34% [24] 源杰科技 - 主营2.5G-50G激光器芯片，应用于光纤接入、移动通信和数据中心等领域 [27] - 100GPAM4EML芯片完成客户验证，大功率激光器芯片获千万级订单 [33] - 中国光芯片市场规模预计2026年达29.97亿美元 [31]

公司基本情况 - 公司于2010年11月17日在英属开曼群岛设立，注册号为248085，法定资本50,000美元（可发行50,000万股，每股票面价值0.0001美元）[1] - 公司通过多次股票发行和股权转让，最终由Venus Pearl SPV2 Co Limited间接全资持有[1] - 2022年12月12日完成架构重组，全体股东直接持有公司股份[1] - 管理总部位于中国四川省成都市，主营光芯片、光组件、光模块等产品的研发与生产销售，产品主要用于数据中心及电信通信等场景[1] 财务报表编制基础 - 按照中国企业会计准则编制，以持续经营为基础列报[1] - 会计核算以权责发生制为基础，除某些金融工具外均以历史成本为计量基础[1] - 会计期间采用公历年度（1月1日至12月31日），本报告期为2025年1-3月[1] - 公司以美元为记账本位币，子公司分别使用人民币、新台币和美元等货币记账[1] 重要会计政策 - 研发费用资本化条件为取得批量生产决议时从开发支出结转至无形资产[42] - 收入确认政策为：VMI模式在客户实际领用时确认，境内销售以物流签收为准，境外销售根据不同贸易条款在报关、装运或签收时确认[54] - 固定资产折旧采用年限平均法，机器设备折旧年限5-12年，年折旧率7.92%-19%[37] - 无形资产中专利使用权摊销10年，专利技术5年，软件5年[40] 行业特征 - 公司产品主要应用于数据中心及电信通信领域，属于光通信行业[1] - 行业具有技术密集特点，研发投入较高，资本化时点明确为取得批量生产决议[42] - 产品销售存在多种模式，包括VMI寄售、境内直销和多种国际贸易条款的出口[54] - 行业竞争激烈，公司对超过1年未使用的材料全额计提减值准备[29]

核心观点 7月15日国内外市场走势分化，国内市场大盘探底回升，海外市场美国三大股指涨跌不一；同时当日有多条重要新闻发布，涉及对外开放、经济数据、城市工作、金融监管、关税协议等方面[1][2][10] 国内市场综述 - 7月15日大盘探底回升走势分化，上证综指收于3505点下跌0.42%，深成指收于10744.56点上涨0.56%，科创50上涨0.39%，创业板指上涨1.73%，万得全A成交额16350亿元较前一日上升[1][5][10] - 30个中信一级行业有6个行业上涨，通信、计算机及电子涨幅居前，煤炭、农林牧渔及商贸零售跌幅较大；光模块CPO、光芯片及东数西算等指数表现活跃[1][5][10] 海外市场综述 - 7月15日美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.98%，标普500指数跌0.4%，纳指涨0.18%[2][5] - 万得美国科技七巨头指数涨0.8%，英伟达涨超4%再创收盘新高，微软涨0.56%；中概股普遍上涨，联掌门户涨超22%，金山云涨逾18%[2] 新闻精要 - 《求是》杂志将发表习近平重要文章《坚定不移推进高水平对外开放》，强调开放带来进步，中国开放大门只会越开越大，要扩大高水平对外开放，利用外资政策不变等[13][14][15] - 统计局公布上半年GDP为66.05万亿元同比增长5.3%，分季度看一季度增长5.4%，二季度增长5.2%；上半年固定资产投资增长2.8%，房地产开发投资下降11.2%；6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额增长4.8%[11][18] - 中央城市工作会议部署城市工作7个方面重点任务，包括优化城市体系、建设创新、宜居、绿色低碳、韧性、文明、智慧城市等[19][20] - 金融监管总局加强地方资产管理公司监管，明确不得从事约定本金保障等经营行为[22] - 特朗普宣布美国将对印尼商品征收19%关税，美国对印尼出口免关税和非关税壁垒，印尼承诺购买美能源、农产品及波音飞机，但印尼政府未发布类似声明[23] 全球重要经济数据发布 - 6月70城房价各线城市环比下降，同比降幅整体收窄，新房价格环比上涨城市有14个，上海、长沙环比涨0.4%领跑，二手房仅西宁环比上涨[25][26] - 美国6月CPI同比上涨2.7%为2月以来最高，核心CPI同比上涨2.9%、环比上涨0.2%均低于预期，交易员预测美联储9月开始降息[26]

纪要涉及的行业或公司 - **行业**：海外AI基建、光芯片、激光器、光模块、电信市场、疏通市场、CPU市场、OIO市场 - **公司**：时代光子、博创、元杰科技、长光华星、世嘉光子、Nomentum、虚创、比宁法、华工、英伟达、博通、AirLab 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业投资机会**：未来一两个季度海外AI基建行业投入机会明显，行业需求推进不错，干扰因素变小，投资增多，有望回到2023 - 2024年水平 [1][2] 2. **光芯片行业情况** - **产品**：光芯片是光模块核心元件，成本占比高，分为链发射和鞭发射，材料不同 [4] - **市场**：通讯链含电信和疏通市场，电信市场规模小、迭代慢、竞争激烈，23 - 24年为低点，今年开始回暖，中国有望明年开启50G - POM建设；疏通市场因AI发展需求爆发，国内厂商从产品精进走向商务落地和订单落地 [4][5][6] - **竞争格局**：高端芯片此前由海外公司主导，国内头部两家公司已占全球高端市场超一半甚至接近三分之二 [7] 3. **行业景气度及趋势** - **景气度**：激光器行业景气度快速提升，订单已排到今年四季度，国内外厂商积极扩产，至少有半年到一年高景气展望 [10] - **趋势**：硅光配套的CW渗透率快速提升；CTO更大功率激光器用量快速增加；国内光模块厂商国产采购国产应用需求提升 [10][12][14] 4. **市场空间测算** - **传统光模块市场**：今年全球光芯片市场至少4 - 7亿美金 [15] - **CPU市场**：26 - 27年全市场60 - 70万台CPU交换机情况下，激光器价值量提升到7 - 8亿美金 [16] - **OIO市场**：远期至少1000万只GPU出货以上，市场容量约15 - 17亿美金 [17][18] 5. **重点推荐公司** - **元杰科技**：拿到数千万大客户订单，70毫瓦、100G email等通过客户验证，大功率激光器国内龙头，抓住AI趋势研发100G激光器，24 - 25年上半年有小批量订单载货 [19][20] - **长光华星**：未详细阐述，但作为上游光芯片公司受益于行业趋势 [22] - **世嘉光子**：一季度业绩好，AWG芯片等产品盈利能力提升，率先发布100毫瓦甚至300毫瓦大功率激光器，依靠中科院研发背景，论文领先，有望拿到更多批量订单 [20][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2026年行业需求逐步清晰，后续大家会形成数字化预期 [2] - 今年800G规光占比数量快速提升，用到的CW数量增加 [11] - 很多头部光模块厂商去年深圳光谱会或今年四月份OFC已展出1.6T硅光方案 [12]

纪要涉及的行业和公司 行业：光通信、军工、半导体、固态电池、AI智能体、商业航天 公司：未明确提及具体公司，但提到凯特之音 纪要提到的核心观点和论据 市场盘面与指数 - 以基本面为主、技术面为辅分析大盘，北证50是新世代标杆，承担很大IPO使命 [1] - 全A市场广度和北证市场广度出现小的三波两段，到上线附近（九二四行情以来重叠中枢位置）应高位减仓 [2] 市场情绪与操作策略 - 情绪面量化指标显示，连板从六板降至四板，高低下切态势明显，追涨赔率低，应关注低位 [3] - 进阶率和赚钱效应指标显示，追涨欲望降低，平均赚钱效应往下走，未出现亏欠效应 [3] 算力与光通信行业 - 算力板块中光通信估值性价比最优，虽此前逆势下跌，但业绩增速好，机构后续可能恢复配置 [4] - 国产光芯片自主可控、进口替代节奏快，如PRC模组到芯片市占率全球第一，元捷大功率激光芯片有大订单 [5] 军工行业 - 军工行业存在认知偏见，机会在市场错误定价中，今年军工逻辑是十四五补量订单，中报会出现大面积业绩大反转 [11] 半导体行业 - 半导体方面五月份大概率会出新的AI扩散法案，且只会更紧，盘面有往半导体设备材料方向发展的趋势 [12] 市场走势与机会 - 五一过后可能先涨，再下压一次，下压后机会好，之后可能迎来beta行情 [16] - 北交所部分中小市值公司与半导体扩产相关，虽有股东减持但比例不大 [17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 光通信行业中，部分公司电信业务占比大，数通业务占比小，对AI经济弹性差，但在特定芯片技术上领先 [6] - 某公司一季报扭亏，连续两季度营收环比改善，24年主要业务增量收入来自CW激光芯片，速通业务毛利率超70% [8] - 军工订单从下订单生产到交付有时间差，一季度体现不了，中报会有业绩反转 [11] - 半导体可能在五月底受新版AI扩散法案催化 [18] - 商业航天方面有做测试仿真的相关业务，压力区间可关注 [21]

AI及半导体行业趋势 - AI浪潮带动算力需求爆发 服务器 AI芯片 光芯片 存储 PCB板等环节价值量将大幅提升 [1] - 中国本土晶圆代工企业吸收本土IT企业需求 迅速提升全球市场份额 韩国8英寸晶圆代工厂订单激增 [1] - 2024年光刻先行 国产设备先进工艺突破与验证持续推进 未来3年"先进工艺扩产"为自主可控主线 [1] - CoWoS及HBM卡位AI产业趋势 先进封装重要性凸显 [1] 3D打印及消费电子应用 - 3D打印在消费电子领域加速渗透 折叠机铰链 手表/手机中框 精密零部件为潜在场景 3D打印消费电子应用元年有望开启 [1] - OLED面板收入2025年Q1同比增长2% AR眼镜 汽车 智能手表 电视 显示器等类别出货量加速增长 [1] - 被动元件 数字SoC 射频 存储 封测 面板等上游领域复苏趋势持续 [1] 消费电子指数构成 - 消电ETF跟踪消费电子指数 由中证指数公司编制 选取A股智能手机 平板电脑 可穿戴设备等消费电子产品制造及销售上市公司为成分股 [2] - 指数反映消费电子行业相关上市公司证券整体表现 具有显著科技属性与成长特征 [2]

业绩驱动个股表现 - 绿田机械连续3天涨停 涨幅10.02% 上涨逻辑为业绩 [3] - 达意隆连续3天涨停 涨幅9.99% 上涨逻辑为业绩+机械 [3] - 三和管桩连续2天涨停 涨幅10.01% 上涨逻辑为业绩 [3] - 广宇集团首板涨停 涨幅9.97% 上涨逻辑为业绩 [3] - 远望谷首板涨停 涨幅10.03% 上涨逻辑为业绩 [3] - 中际联合首板涨停 涨幅10.01% 上涨逻辑为业绩 [3] - 力生制药首板涨停 涨幅9.98% 上涨逻辑为业绩 [4] - 今创集团首板涨停 涨幅9.97% 上涨逻辑为业绩 [4] - 大博医疗首板涨停 涨幅9.99% 上涨逻辑为业绩 [4] - 联发股份首板涨停 涨幅9.98% 上涨逻辑为业绩 [4] - 清源股份首板涨停 涨幅9.99% 上涨逻辑为业绩 [4] - 跃岭股份首板涨停 涨幅10.03% 上涨逻辑为光芯片+业绩 [4] - 利欧股份首板涨停 涨幅9.91% 上涨逻辑为业绩 [4] - 柳钢股份首板涨停 涨幅10.08% 上涨逻辑为业绩 [4] 光通信行业 - 新易盛预计上半年归母净利润37亿元至42亿元 同比预增328%-385% 其中Q2净利润21.27亿元-26.27亿元 环比增长35.22%-67.01% [5] - 新易感首板涨停 涨幅20.00% 上涨逻辑为光模块+业绩 [6] - 东田微涨幅14.41% 涉及滤光片 [6] - 中际旭创涨幅11.71% 涉及光模块 [6] - 仕佳光子涨幅11.27% 涉及光芯片 [6] 液冷IDC行业 - 冷却系统是数据中心主要组成部分 AI应用拉高算力需求 液冷方案迎来爆发增长 [7] - 博汇股份首板涨停 涨幅19.97% 上涨逻辑为液冷IDC [8] - 方盛股份涨幅16.47% 涉及液冷IDC [8] - 依米康涨幅10.22% 涉及液冷IDC+算力 [8] 稀土永磁行业 - 中国6月稀土出口7742.2吨 较5月的5864.6吨环比增幅超30% 1至6月累计出口32569.2吨 上年同期为29095.2吨 同比增长11.9% [9] - 华宏科技连续3天涨停 涨幅10.00% 上涨逻辑为业绩+稀土 [10] - 金田股份连续2天涨停 涨幅10.05% 上涨逻辑为稀土+PEEK [10] - 华新环保涨幅14.43% 涉及稀土废料提纯 [10] 并购重组概念 - 专家认为下一阶段将围绕提升制度包容性和适应性 提高并购重组效能 培育耐心资本 [11] - 金浦钛业首板涨停 涨幅10.11% 上涨逻辑为并购重组 [12] - 福达合金首板涨停 涨幅10.01% 上涨逻辑为并购重组 [12] 发电机概念 - 国产柴发龙头年内产能基本全部排满 价格逐步提升 预计6-7月、年末将再度分批下单 全年需求量大幅超出预期 [14] - 潍柴重机连续2天涨停 涨幅9.99% 上涨逻辑为数据中心发电机 [15] - 神驰机电首板涨停 涨幅9.99% 上涨逻辑为数据中心发电机 [15] 创新药行业 - 中国生物科技公司整体市值仅为美国同行的14%-15% 但在全球创新贡献中的比重已接近33% 处于价值洼地阶段 [16] - 万邦德首板涨停 涨幅10.03% 上涨逻辑为新药获专利 [17] - 奥赛康首板涨停 涨幅10.01% 上涨逻辑为创新药 [19] 其他热点个股 - 上纬新材连续5天涨停 涨幅20.01% 上涨逻辑为智元机器人拟入主 [19] - 汇通集团连续3天涨停 涨幅10.08% 上涨逻辑为基建 [19] - 兰生股份连续3天涨停 涨幅10.01% 上涨逻辑为参股券商 [19] - 上海物贸连续3天涨停 涨幅10.01% 上涨逻辑为数据要素 [19] - 奥康国际连续2天涨停 涨幅9.99% 上涨逻辑为股权转让预期 [19] - 兴业科技4天2板 涨幅9.99% 上涨逻辑为纺织 [19] - 金时科技首板涨停 涨幅10.02% 上涨逻辑为RWA [19] - 中电港首板涨停 涨幅9.99% 上涨逻辑为英伟达概念 [19]