3Q25业绩表现 - 公司3Q25收入为2.51亿元，同比下降52.2% [1] - 公司3Q25归母净利润为5,761万元，同比下降39.4% [1] - 公司3Q25扣非归母净利润为1,239万元，同比下降82.9% [1] - 业绩低于预期主要因三季度确认的剧集数量较少 [1] 业务发展动态 - 公司3Q25上线首播剧集包括《锦绣芳华》和《我们的河山》 [2] - 公司出品电影《刺杀小说家2》于国庆档上映，截至10月24日累计票房为3.64亿元，预计可能产生亏损 [2] - 公司已组建专业微短剧创作团队，月产能约为20部，并稳步提升原创项目占比 [2] - 公司推出"国色"和"有风"两个自研大模型，并在微短剧《资治通鉴》项目中应用AIGC技术辅助创作 [2] 财务指标分析 - 公司3Q25毛利率为46.3%，季度波动与确认剧集中定制剧比例波动相关 [2] - 公司3Q25销售费用环比基本持平，管理和研发费用环比小幅下滑、同比相对平稳 [2] - 公司经营费用相对节制，注重整体运营效率 [2] 未来项目储备 - 公司后续剧集储备包括《太平年》《家业》《花好》《七月的一天》等 [3] - 公司电影储备包括《狂野时代》（定档11月22日）和《寻秦记》等 [3] - 建议关注广电新规细化后公司的资金周转改善潜力和剧集产能扩张空间 [3] 盈利预测与估值调整 - 因四季度电影表现平淡及后续项目不确定性，下调2025年净利润预测56.6%至1.81亿元，下调2026年净利润预测9.5%至4.06亿元 [4] - 公司当前股价对应35.2倍2026年市盈率 [4] - 下调目标价8.5%至8.6元，对应2026年40倍市盈率，有14.2%的上行空间 [4]