行业整体业绩表现 - A股影视院线板块2025年前三季度业绩表现分化，部分公司业绩亮眼，部分公司亏损扩大 [1] - 全国电影总票房前三季度同比增长超过20%，国产影片表现亮眼 [4] 业绩优异的公司及原因 - 光线传媒前三季度净利润23.36亿元，同比增长406.78%，营收和净利润均创历史新高，主要受益于《哪吒之魔童闹海》等影片 [1][3] - 横店影视前三季度净利润同比增长1084.79% [1][3] - 万达电影前三季度净利润7.08亿元，同比增长319.92%，受益于影院业务收入及出品影片《南京照相馆》 [1][3][5] - 中国电影第三季度净利润同比增长超过14倍，主要受益于2025年暑期档票房冠军《南京照相馆》，该片票房超过30亿元 [1][2] - 上海电影前三季度归母净利润1.39亿元，同比增长29.81%，第三季度净利润同比增长123.51%，主要受益于影片《浪浪山小妖怪》，该片累计票房超17亿元，为中国影史二维动画电影票房冠军 [1][4] - 金逸影视前三季度净利润同比增长117.58%，幸福蓝海大幅减亏 [3][5] 业绩承压的公司及原因 - 博纳影业前三季度净亏损扩大至11.09亿元，亏损同比扩大213.11% [1][3][5] - 北京文化前三季度亏损3.05亿元，亏损同比扩大665.03% [1][3][5] - 华谊兄弟前三季度亏损1.13亿元，营收同比下滑46.07%，主要因影视娱乐业务收入减少 [1][3][5] 行业发展趋势与新增长点 - 行业从单一票房经济向多元消费生态转型，各大公司积极寻找新增长点，IP衍生和短剧成为共同发力方向 [5] - 光线传媒关注微短剧市场并筹划投资组建相关公司，同时择机布局IP运营业务 [5] - 万达电影重视IP联动带来的衍生品销售和场景化消费等非票收入，暑期档通过主题营销活动实现非票收入与票房转化双向增量 [6] - 横店影视设立"大横小竖"短剧品牌，多部短剧已在多个平台播出，并积极引进海外短剧项目合作 [7] - 华谊兄弟创建短剧厂牌"华谊兄弟火剧"，并同步开展AI影视作品开发与制作 [8] - AI技术应用于短剧制作，大模型可用于IP改编、剧本生成等，能显著提升效能并降低成本，AI动漫短剧被视为高成长蓝海赛道 [6][8] - 随着贺岁档临近及《狂野时代》等重磅影片定档，电影市场有望延续良好态势 [6]

报告核心观点 - 11月3日，月初资金面宽松无虞，债市整体窄幅波动，长债表现稍好，转债市场主要指数集体跟涨，转债个券多数上涨，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行 [1] 债市要闻 国内要闻 - 交易商协会修订《非金融企业债务融资工具注册专家管理办法》，要求注册专家中投资者代表占比不低于30% [3] - 财政部债务管理司亮相官网，其主要职责包括拟订并执行政府国内债务管理制度和政策等，领导包括司长李大伟等，设六个处 [4] - 针对美财长称若中国继续阻止稀土出口美可能加征关税一事，中方表示对话合作是解决问题的正确途径，应落实两国元首共识 [5] - 10月31日至11月1日，中欧举行出口管制对话磋商，同意继续保持沟通促进产业链供应链稳定畅通 [6] - 央行与韩国银行续签4000亿元人民币规模双边本币互换协议，有效期五年可展期 [6] - 香港证监会放宽持牌虚拟资产交易平台监管限制，金管局推动代币化货币基金年内实现“一条龙”清算结算 [7] 国际要闻 - 美国10月ISM制造业PMI为48.7不及预期，连续八个月萎缩，因生产回落和需求疲软 [8] 大宗商品 - 11月3日，WTI 12月原油期货收涨0.11%，布伦特1月原油期货收涨0.19%，COMEX 12月黄金期货收涨0.44%，NYMEX天然气价格收涨12.72% [9] 资金面 公开市场操作 - 11月3日，央行开展783亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有3373亿元逆回购到期，单日净回笼资金2590亿元 [11] 资金利率 - 11月3日，月初资金面宽松，DR001下行0.57bp至1.313%，DR007下行3.64bp至1.419%，各资金利率多数下行 [12][13] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：11月3日债市整体窄幅波动，长债稍好，10年期国债活跃券250016收益率下行0.25bp至1.7900%，10年期国开债活跃券250215收益率下行0.35bp至1.8600% [15] - 债券招标情况：涉及25农炭贴现09（增3）等多只债券招标，有不同期限、发行规模、中标收益率等 [17] 信用债 - 二级市场成交异动：11月3日，产业债“H0宝龙04”涨超25%，城投债“20金洲新城债”跌超31% [17][18] - 信用债事件：涉及世茂股份等多家公司的债务、股票、失信等相关事件 [21] 可转债 - 权益及转债指数：11月3日，A股三大股指集体收涨，申万一级行业大多上涨；转债市场主要指数集体跟涨，成交额630.1亿元，较前一交易日缩量105.29亿元，个券大多上涨 [20] - 转债跟踪：11月3日，太平转债、卫宁转债公告即将触发转股价格下修条件 [22] 海外债市 - 美债市场：11月3日，2年期美债收益率不变，其余各期限普遍上行，2/10年期利差扩大2bp至53bp，5/30年期利差扩大2bp至98bp，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行1bp至2.31% [23][24][25] - 欧债市场：11月3日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，如德国上行2bp至2.66%等 [26][27] - 中资美元债每日价格变动：截至11月3日收盘，展示了新城环球有限公司等多只债券的日变动、信用主体等信息 [29]

行业整体业绩表现 - A股影视院线板块三季报业绩出现分化，部分公司净利润实现数倍乃至十余倍暴增，而部分传统巨头仍陷亏损泥潭 [1] - 在票房大盘回暖的背景下，单片成败成为决定公司业绩走向的关键 [1] - 行业正从单一票房经济向多元消费生态转型，IP衍生和短剧成为共同的发力方向 [1] 受益于爆款影片的公司业绩 - 中国电影主出品的《南京照相馆》票房超30亿元，助力第三季度净利润同比暴增1463.17%，创上市以来单季历史最高 [1] - 中国电影前三季度主导或出品影片累计票房超122亿元，占全国国产片总额近三分之一 [1] - 上海电影凭借《浪浪山小妖怪》票房超17亿元，第三季度净利润成功翻倍 [1] - 光线传媒受益于《哪吒之魔童闹海》长尾效应，前三季度净利润同比增超4倍，营收和净利润均创历史新高 [1] 院线公司业绩表现 - 横店影视前三季度净利润同比增长超10倍 [2] - 万达电影前三季度净利润同比增长超3倍，暑期档市场份额稳步提升，其出品的《南京照相馆》等影片取得优异票房成绩 [2] 业绩承压的公司 - 博纳影业前三季度净亏损扩大至超11亿元 [4] - 北京文化前三季度亏损为3亿元 [4] - 华谊兄弟前三季度亏损超1亿元 [4] 行业新业务发展方向 - 光线传媒表示IP运营正成为业绩新亮点，并已筹划组建公司进军微短剧市场 [4] - 横店影视的"横店味道"饮品和"玩具梦工厂"衍生品业务初具规模，同时设立"大横小竖"短剧品牌 [5] - 万达电影通过主题营销活动打造"观影+兴趣社交+IP消费"的复合型体验以提升非票收入 [6] - 华谊兄弟创建"华谊兄弟火剧"短剧厂牌，并同步开展AI影视作品开发 [7] 行业未来展望 - 随着贺岁档临近及《狂野时代》《疯狂动物城2》《阿凡达3》等重磅影片定档，电影市场有望延续良好态势 [7] - 影视行业"马太效应"将进一步加剧，持续产出优质内容、成功"押宝"爆款及快速布局多元化业务是决定公司未来命运的关键 [7]

投资评级与目标 - 报告对姚记科技的投资评级为“增持” [5] - 报告给出的目标价格为36.25元，相较于当前价格25.94元存在约39.7%的上涨空间 [5] 核心观点总结 - 尽管2025年第三季度公司营收和利润同比有所下滑，但收入结构优化带来了盈利能力的显著改善 [2][11] - 中长期看好公司短视频中心等新业态建设，认为其营销业务转型升级及精品游戏业务拓展是未来增长点 [2][11] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.45元、1.54元、1.62元，基于2025年25倍动态市盈率得出目标价 [11] 财务表现与预测 - 2025年第三季度营业收入为6.70亿元，同比下降23.95%；归母净利润为1.34亿元，同比小幅下降3.98% [11] - 盈利能力提升显著：2025年第三季度销售毛利率达44.04%，同比提升3.87个百分点；销售净利率为21.04%，同比提升4.32个百分点 [11] - 财务预测显示营收将恢复增长：预计2025年营业总收入为34.74亿元，同比增长6.2%，2026年及2027年增速分别为4.5%和4.1% [4] - 预计归母净利润将持续增长：2025年预计为6.07亿元（同比增长12.7%），2026年为6.43亿元（同比增长5.9%），2027年为6.75亿元（同比增长5.0%） [4] 业务板块分析 - 游戏业务发展稳健，公司通过产品迭代升级和工作室模式提升研发效率，核心产品如《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》有望保持长生命周期运营 [11] - 公司正积极建设上海国际短视频中心，打造以“场景+科技+内容”为核心的短剧、短视频全产业链生态，并设立短剧基金池支持行业创新 [11] 估值与市场表现 - 公司当前总市值为108.34亿元，基于最新股本摊薄的市盈率为19.79倍（2024年）和17.56倍（2025年预测） [4][6] - 近期股价表现相对弱势：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-7%、-1%、-1%，相对指数升幅分别为-6%、-23%、-27% [10]

市场指数技术信号 - 上证指数接近3980点前期高点但成交量未能同步放大[4] - 60分钟RSI指标出现超买和顶背离信号[4] - 两市成交额显著萎缩至1万亿元下降8.70%[7] 市场整体表现 - 3532家个股上涨1797家个股下跌呈现普涨格局[5] - 涨跌停比例为91:11显示市场赚钱效应较好[6] - 指数面临4000点整数关口时资金观望情绪升温追高意愿不足[7] 板块资金流向 - AI应用题材反弹网络游戏和短剧方向领涨[6] - 光伏海南自贸区和存储器概念股表现活跃[6] - 锂电池稀土永磁黄金和半导体板块出现调整[6] - 主力资金净流出70.85亿元呈现高切低调仓逻辑[8] - 资金从半导体通信设备等科技板块流出流入电网设备银行煤炭等低估值防御板块[8] 投资者行为分析 - 散户资金净流入题材投机与避险心态交织[8] - 杠杆资金表现谨慎部分资金转向货币基金避险[8] - 散户情绪指标显示75.85%和52.86%对应点位3976.52[9] - 加仓投资者占比28.27%减仓占比16.40%按兵不动占比55.33%[11] - 70.83%散户预测下一交易日上涨29.17%预测下跌[13][14] - 散户当前平均仓位为68.98%满仓比例47.70%[16]

近日，国内与国际市场各大上市公司陆续发布2025年第三季度业绩。 其中美泰 三季度净销售额约17.4亿美元，同比下滑6%；SpinMaster营收约7.35亿美元，同比下滑17%；Jakks收入约2.11亿美元，同比大跌34%。孩之宝则 通过密集推进《万智牌》IP联动和拓展授权，实现 收入增长8%达到约13.88亿美元。 对于欧美日韩公司，文创潮将在迪士尼、万代等巨头发布业绩之后进行解读。 今天我们先来看看国内在A股上市的四十余家IP相关公司。 首先是与玩具和文具相关的15家，其中不到一半能够实现营业收入的增长，增幅 超过5%的有 *ST沐邦、星辉娱乐、元隆雅图、创源股份、广博股份、晨 光股份，共计6家。 我们注意到，*ST沐邦、星辉娱乐、元隆雅图都是在业务模式/IP矩阵有了较大重整之后，实现收入大幅回升（同比增幅超30%）。 在宏观经济不振和关税阴云的背景之下，欧美玩具公司的业绩普遍下行。 | | | | 2025年第三季度 玩具/文具 相关上市公司简要业绩 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (文创潮统计,数据来自财报,金额单位人民币亿元 ...

市场整体表现 - A股三大指数午盘涨跌不一，沪指微涨0.05%至3956.72点，深成指跌1.06%至13237.03点，创业板指跌1.37%至3143.95点 [1] - 市场量能萎缩，沪深两市半日成交额1.38万亿元，较上个交易日缩量1755亿元 [1] - 万得全A指数跌0.47%至6316.73点，个股涨跌分布相对均衡，2674只上涨，2589只下跌 [2] 板块与题材表现 - 海南自贸港、煤炭、短剧、光热发电、AI应用等题材表现活跃 [3] - 锂电池、稀土永磁、半导体、机器人、消费电子等概念股普遍回调 [3] - 短剧概念股拉升，三七互娱、东方明珠、吉视传媒、粤传媒、欢瑞世纪等多股涨停 [4] - AIGC指数强势拉升，福石控股涨超13%，淳中科技、吉视传媒涨停，天下秀、三六零等涨幅居前 [5][6] - 煤炭板块持续活跃，安泰集团涨停，晋控煤业、潞安环能、山煤国际等跟涨，行业供需格局发生根本性逆转推动煤价中期向上 [4] 新能源汽车板块 - 新能源汽车指数出现明显调整，日跌幅达1.87% [4] - 成分股中先导智能领跌超8%，当升科技、多氟多跌超6%，新宙邦、国轩高科跌超5% [4] - 港股新能源车股普遍走高，蔚来、小鹏午盘涨近3%，消息面上新能源车企10月交付量普遍创历史新高 [4] 黄金珠宝板块 - 黄金珠宝指数盘中跌近3%，成分股多数走低，潮宏基逼近跌停，鹏欣资源跌超5%，湖南黄金跌3.91% [7] - 工商银行公告自2025年11月3日起暂停受理如意金积存业务的开户等申请，此前多家银行已上调积存金起存门槛 [7] - 财政部、国家税务总局发布关于黄金的税收政策，自2025年11月1日起实施至2027年12月31日 [7] 央行流动性操作 - 央行11月3日开展783亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有3373亿元逆回购到期，实现净回笼2590亿元 [8]

市场整体表现 - A股三大指数午盘涨跌不一，沪指微涨0.05%至3956.72点，深成指下跌1.06%至13237.03点，创业板指下跌1.37%至3143.95点 [1] - 市场量能萎缩，沪深两市半日成交额1.38万亿元，较上个交易日缩量1755亿元 [1] - 主要指数中科创50跌幅最大达2.35%，中证红利表现相对较好上涨0.68% [2] 板块表现分化 - 活跃板块包括海南自贸港、煤炭、短剧、光热发电和AI应用题材 [3] - 回调板块包括锂电池、稀土永磁、半导体、机器人和消费电子概念股 [3] - 短剧概念股表现强势，三七互娱、东方明珠、吉视传媒等多股涨停 [4] 新能源汽车板块 - 新能源汽车指数出现明显调整，日跌幅达1.87% [4] - 成分股中先导智能领跌超8%，当升科技、多氟多跌超6%，新宙邦、国轩高科跌超5% [4] - 港股新能源车股普遍走高，蔚来、小鹏涨近3% [4] 煤炭板块 - 煤炭板块持续活跃，安泰集团涨停，晋控煤业、潞安环能等跟涨 [5] - 需求端因素推动煤价上行，包括煤炭需求旺季临近，钢厂和火电企业需求持续高位 [5] - 行业供需格局发生根本性逆转，煤炭价格中期向上趋势不会改变 [5] AI相关板块 - AIGC指数强势拉升，福石控股涨超13%，淳中科技、吉视传媒涨停 [5][6] - 消息面利好：OpenAI正式取消AI视频生成工具Sora 2的邀请码限制，面向多国用户开放下载 [7] 黄金珠宝板块 - 黄金珠宝指数盘中跌近3%，成分股多数走低 [7] - 潮宏基逼近跌停跌9.82%，鹏欣资源跌超5%，湖南黄金跌3.91% [7][8] - 政策面影响：工商银行暂停受理如意金积存业务开户等申请，多家银行上调积存金起存门槛 [9] 货币政策操作 - 央行开展783亿元7天期逆回购操作，利率1.40% [9] - 当日3373亿元逆回购到期，单日净回笼2590亿元 [9]

美元汇率前景 - 美元仓位自2025年第一季度以来首次转为正值，因投资者对美国前景信心增强且非美元资产吸引力因日本和法国政治不确定性而下降 [1] - 中期美元仍面临走弱风险，若经济数据未显示有意义的复苏，市场可能计入更多降息预期 [1] - 美联储降息幅度预计将超过欧洲央行，叠加美国增长优势削弱，美元未来一年可能走软 [2] 美联储政策预期 - 巴克莱预计美联储本周将降息25个基点，但决策层内部可能出现意见分化，并可能同时释放于12月结束缩表计划的信号 [3] - 央行恢复国债买卖，或源于配合财政发力、呵护流动性及强化曲线调控，宽货币取向再确认 [7] 日元汇率展望 - 高盛预计随着货币政策正常化，未来十年日元兑美元将回升至100，因日元被低估现象将减弱 [3] 越南市场升级影响 - 富时罗素将于2026年9月将越南从前沿市场重新归类为次级新兴市场，预计引发外资流入，被动资金1-3年内流入规模或达10-15亿美元 [4] - 市场日均交易额有望从当前约14亿美元向20亿美元迈进，金融、房地产、消费及工业板块将受益 [4] 美国电力需求与投资 - 美国能源部长拟议规则计划加快大型负荷项目并网审批，考虑设定60天内完成的时间上限，或进一步带动电力需求增长 [5] - 燃气轮机与电网建设将持续受益，传统电源难以完全填补25-27年电力供需缺口，小型燃机、SOFC及光储等便携式电源迎来机遇 [5] 铝市场供需与价格 - 明年全球电解铝供给增速预计仅为1.9%，需求增速预计为2.3%，供需缺口或扩大至80万吨 [6] - 供需缺口扩大背景下，明年全球LME铝价有望上行至3200美金/吨以上 [6] 煤炭行业周期 - 煤炭板块周期底部已确认在2025年第二季度，供需格局显现逆转拐点，煤价自9月15日启动上涨已超过770元/吨 [7] - 煤价核心上涨原因是5月以来行业供需格局发生根本性逆转，中期向上趋势不会改变 [7] 生猪养殖行业 - 10月亏损加剧或将加速生猪养殖产能去化，2025年猪价预计同比下行 [7] - 建议关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率提升 [7] 市场投资主题 - 市场风格维持高位震荡，建议关注反内卷、AI算力、半导体、短剧四大主题方向 [7] - AI算力板块交易情绪高涨，当下处于三季报业绩密集披露期 [7] 债券市场走势 - 债市当前期限利差的水平已经调整较为充分，在目前点位进一步上行的空间或较为有限 [7] - 10年期国债收益率三季度震荡上行，30Y-10Y利差抬升至近两年高位水平 [7]

10月28日，A股冲高回落，三大指数集体收跌，沪指盘中站上4000点。 截至收盘，上证指数跌0.22%，报3988.22点，深证成指跌0.44%，创业板指跌0.15%。全市场今日成交额超2.16万亿元。 盘面上，区域概念板块活跃，福建本地股全天强势，路桥信息午后快速冲高，"30CM"涨停，海峡创新（300300）"20CM"涨停，福建水泥（600802）、漳 州发展（000753）、厦门港务（000905）等近20股涨停。 自由贸易港概念反复活跃，福建自贸区、海南自贸区、中韩自贸区、广东自贸区等板块涨幅居前。军工装备、交通航运、电池等相关板块涨幅居前。有色 概念、贵金属、钢铁、稀土永磁等前期强势板块回调。 人形机器人概念午后异动。三花智控（002050）盘中直线拉升，一度触及涨停，股价创历史新高，截至收盘，成交额为180.85亿元，最新市值为2214.3亿 元，位于证券人气榜和同花顺（300033）热榜第一名。锦富技术（300128）临近尾盘直线拉升，实现"20CM"涨停，股价创阶段新高，锦富技术今日在其 微信公众号宣布，公司收获液冷板订单。 人形机器人概念午后活跃 今日午后，人形机器人概念反复活跃，截至收盘 ...