报告行业投资评级 - 看好板块企稳，关注国内外模型更新 [1] 报告核心观点 - 看好传媒板块在当前位置止跌，并在后续地缘冲突影响消弭、市场风险偏好改善下具备反弹潜力 [5][12] - 配置上，建议布局左侧游戏，并关注多模态、IP产业链的边际变化 [5][12] 上周行情复盘总结 - **市场表现**：上周（3月30日-4月3日）传媒（申万）指数下跌2.6%，跑输上证指数1.7% [5][6] - **交易活跃度**：上周传媒板块成交额为1,875亿元，成交额占万得全A比例为2.0% [5][6] - **长期表现**：过去52周，传媒（申万）指数上涨22%，跑赢上证指数、上证50、沪深300和北证50 [6] - **子板块表现**：各子板块全线收跌，其中广告营销跌近5%，数字媒体、影院院线、电视广播Ⅱ跌超3%；游戏Ⅱ、出版跑赢一级行业指数 [12] - **个股表现**：电魂网络周涨幅6%领涨；电声股份周跌幅13%领跌 [5][12] - **归因分析**：板块在游戏轮动反弹带动下震荡止跌，周内涨幅虽有回吐，但被视为筹码出清过程 [5][12] 本周观点总结 - **游戏**：对4月行情乐观，继续看好止跌与反弹，认为当前板块估值较低，且4月有产品与业绩催化 [5][15] - 推荐方向一：低估值且第一季度及全年业绩高增长的公司，如巨人网络、世纪华通、恺英网络、心动公司 [5][15] - 推荐方向二：有新产品催化的公司，如完美世界、三七互娱，并建议关注神州泰岳 [5][15] - **AI**：看好基础模型进步带来的模型、智能体（Agent）方向及多模态应用（如AI剧）与版权IP重估方向 [5][15] - 催化事件：AI漫剧《菩提临世真人AI版》冲上红果热播榜TOP1 [5][15] - 建议关注：智谱、Minimax、阿里巴巴、顺网科技、上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等 [5][15] - **IP**：产业震荡向上，AI化与实体化将长期赋能IP产业生命周期 [5][15] - 催化事件：泡泡玛特与FIFA 2026世界杯联名系列发售，溢价近20% [5][15] - 建议关注：泡泡玛特、阅文集团、中文在线、奥飞娱乐、上海电影、广博股份、布鲁可等 [5][15] - **互联网**：认为地缘政治冲击带来板块底部估值，关注优质资产的反弹机会 [5][15] - 建议关注：腾讯控股、阿里巴巴、哔哩哔哩、心动公司、百奥家庭、汇量科技 [5][15] 本周重点新闻总结 - **AI模型与产品更新**： - 3月31日，阿里云发布全模态大模型Qwen3.5-Omni，在215项任务中获SOTA，支持113种语言识别，并具备音视频Vibe Coding能力 [16] - 3月31日，腾讯云上线WorkBuddy微信小程序，支持语音、拍照指令，内置多款主流大模型 [16] - 3月31日，昆仑万维推出天工短剧工作台，以Agent驱动内容创作自动化 [16] - 4月1日，OpenAI完成1，220亿美元融资，投后估值达8，520亿美元，同时关闭Sora视频生成产品 [17] - 4月1日，阿里通义实验室发布图像生成模型Wan2.7-Image，支持4000字符生成及色彩精确控制 [17] - 4月2日，智谱推出多模态Coding基座模型GLM-5V-Turbo，可解析设计稿生成代码 [18] - 4月3日，谷歌发布开源大模型Gemma 4，31B版本位列全球开源模型第三 [18] - 4月3日，小米发布Xiaomi MiMo Token Plan大模型计费方案，面向全球开发者 [18] - **IP与游戏动态**： - 4月6日，寿司郎与《喜羊羊与灰太狼》IP启动联名活动 [19] - 4月3日，《洛克王国世界》开服9天注册用户突破3，000万，并赠送价值超48亿元道具 [19] 本周重点公告（2025年度业绩）总结 - **业绩增长**： - 创梦天地：2025年经调整净利润2.01亿元，同比扭亏为盈 [20] - 壹网壹创：2025年归母净利润1.08亿元，同比增长41.54% [21] - 浙数文化：2025年归母净利润5.73亿元，同比增长11.94% [22] - 粤传媒：2025年归母净利润0.92亿元，同比增长206.98% [28] - 智谱：2025年营业收入7.24亿元，同比增长131.9% [27] - **业绩承压或下滑**： - 省广集团：2025年归母净利润0.90亿元，同比下降10.86%；扣非净亏损0.50亿元 [23] - 华智数媒：2025年营业收入1.13亿元，同比下降40.78%；归母净亏损4.02亿元 [24] - 视觉中国：2025年归母净利润0.83亿元，同比下降30.31% [25] - 电魂网络：2025年归母净亏损2.14亿元，同比转亏 [29] - **业绩基本持平或小幅波动**： - 新华传媒：2025年营业收入14.51亿元，同比增长1.31%；归母净利润0.42亿元，同比增长4.45% [26]