报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024年净利润大幅增长，2025Q1营收及利润有所下滑，2024年净利润增长得益于游戏业务精准营销、软件和信息技术服务业务发展、美元汇率稳定及非经常性损益；2025Q1营收及利润下滑，财务费用减少、投资收益和公允价值变动收益增加 [7] - SLG领域新品2024年底已上线，表现值得期待，公司持续深耕SLG领域，《Stellar Sanctuary》已在海外上线、国内计划2025年上线且已拿到版号，《代号LOA》近期将上线海外 [7] - AIGC工具降本增效，软件信息技术业务提升用户体验，公司用AIGC工具降本增效，游戏团队训练模型，旗下鼎富智能升级催收解决方案、提供电销场景服务 [7] - 维持“强烈推荐”投资评级，因新游戏上线时间及表现略低于预期，小幅下调2025年盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入分别为71.30/77.00/82.39亿元，同比增速分别为10%/8%/7%；归母净利润分别为12.69/13.62/14.36亿元，同比增速分别为 - 11%/7%/5%，对应当前股价市盈率分别为16.9/15.8/15.0倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年度及2025年一季度业绩，2024年实现营业收入64.52亿元，同比增长8.22%；归母净利润14.28亿元，同比增长60.92%；扣非归母净利润11.47亿元，同比增长38.29%。2025Q1实现营业收入13.23亿元，同比下滑11.07%；归母净利润2.39亿元，同比下滑19.09%；扣非归母净利润2.26亿元，同比下滑21.10% [1] - 公司宣布2024年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金股利1元（含税），不送红股，不进行资本公积金转增股本，预计2024年度派发现金分红金额约1.96亿元（含税） [1] 基础数据 - 总股本1963百万股，已上市流通股1818百万股，总市值21.5十亿元，流通市值19.9十亿元，每股净资产（MRQ）3.7，ROE（TTM）18.9，资产负债率11.0%，主要股东为李力，持股比例6.78% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 - 18%、 - 15%、13%，相对表现分别为 - 15%、 - 12%、8% [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|5962|6452|7130|7700|8239| |同比增长|24%|8%|10%|8%|7%| |营业利润(百万元)|1052|1641|1493|1594|1672| |同比增长|69%|56%|-9%|7%|5%| |归母净利润(百万元)|887|1428|1269|1362|1436| |同比增长|64%|61%|-11%|7%|5%| |每股收益(元)|0.45|0.73|0.65|0.69|0.73| |PE|24.2|15.1|16.9|15.8|15.0| |PB|3.7|3.1|2.7|2.4|2.1| [8] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3803|5085|6323|7481|8688| |现金|2127|1830|4583|5623|6719| |交易性投资|607|731|225|241|256| |应收票据|13|18|23|30|37| |应收款项|812|881|1169|1244|1311| |其它应收款|14|19|15|17|19| |存货|166|153|228|242|254| |其他|65|1454|79|85|90| |非流动资产|3000|3047|2749|2600|2463| |长期股权投资|7|5|13|13|14| |固定资产|341|388|484|406|398| |无形资产商誉|1698|1554|1398|1258|1133| |其他|953|1100|854|923|919| |资产总计|6803|8132|9072|10082|11151| |流动负债|979|1097|964|1002|1055| |短期借款|20|17|0|0|0| |应付账款|386|393|423|445|483| |预收账款|172|155|189|196|204| |其他|402|532|352|360|369| |长期负债|37|22|31|30|28| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他|37|22|31|30|28| |负债合计|1016|1119|995|1032|1083| |股本|1961|1963|1963|1963|1963| |资本公积金|638|572|572|572|572| |留存收益|3165|4477|5549|6530|7557| |少数股东权益|22|2|(6)|(15)|(24)| |归属于母公司所有者权益|5764|7011|8084|9065|10092| |负债及权益合计|6803|8132|9072|10082|11151| [10] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1078|1648|2194|1307|1413| |净利润|880|1419|1260|1353|1426| |折旧摊销|144|114|193|186|165| |财务费用|(16)|(40)|(75)|(71)|(49)| |投资收益|(21)|(50)|(98)|(93)|(88)| |营运资金变动|67|208|896|(67)|(42)| |其它|24|(3)|18|(2)|1| |投资活动现金流|(724)|(1726)|706|43|45| |资本支出|(169)|(164)|(23)|(37)|(31)| |其他投资|(555)|(1562)|728|81|76| |筹资活动现金流|(87)|(228)|(146)|(311)|(361)| |借款变动|(207)|(142)|(33)|0|0| |普通股增加|0|1|0|0|0| |资本公积增加|105|(66)|0|0|0| |股利分配|(59)|(118)|(196)|(381)|(408)| |其他|74|96|83|70|47| |现金净增加额|267|(306)|2754|1039|1097| [10] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|5962|6452|7130|7700|8239| |营业成本|2222|2514|2567|2772|2966| |营业税金及附加|17|18|20|21|23| |营业费用|1470|1007|1640|1771|1895| |管理费用|917|1269|1141|1232|1318| |研发费用|330|333|392|424|453| |财务费用|(72)|(110)|(75)|(71)|(49)| |资产减值损失|(90)|118|(50)|(50)|(50)| |公允价值变动收益|(24)|(31)|(11)|(12)|(14)| |其他收益|66|81|58|55|52| |投资收益|21|50|50|50|50| |营业利润|1052|1641|1493|1594|1672| |营业外收入|1|0|10|20|30| |营业外支出|1|8|2|2|1| |利润总额|1051|1633|1501|1613|1700| |所得税|171|214|241|259|274| |少数股东损益|(7)|(8)|(9)|(8)|(9)| |归属于母公司净利润|887|1428|1269|1362|1436| [11] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率| | | | | | |营业总收入|24%|8%|10%|8%|7%| |营业利润|69%|56%|-9%|7%|5%| |归母净利润|64%|61%|-11%|7%|5%| |获利能力| | | | | | |毛利率|62.7%|61.0%|64.0%|64.0%|64.0%| |净利率|14.9%|22.1%|17.8%|17.7%|17.4%| |ROE|16.7%|22.3%|16.8%|15.9%|15.0%| |ROIC|15.2%|20.6%|15.6%|14.8%|14.2%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|14.9%|13.8%|11.0%|10.2%|9.7%| |净负债比率|0.5%|0.4%|0.0%|0.0%|0.0%| |流动比率|3.9|4.6|6.6|7.5|8.2| |速动比率|3.7|4.5|6.3|7.2|8.0| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.9|0.9|0.8|0.8|0.8| |存货周转率|13.5|15.8|13.5|11.8|11.9| |应收账款周转率|8.1|7.5|6.8|6.2|6.3| |应付账款周转率|5.7|6.5|6.3|6.4|6.4| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|0.45|0.73|0.65|0.69|0.73| |每股经营净现金|0.55|0.84|1.12|0.67|0.72| |每股净资产|2.94|3.57|4.12|4.62|5.14| |每股股利|0.06|0.10|0.19|0.21|0.22| |估值比率| | | | | | |PE|24.2|15.1|16.9|15.8|15.0| |PB|3.7|3.1|2.7|2.4|2.1| |EV/EBITDA|17.7|11.4|11.1|10.5|10.0| [11]