行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - AI应用破圈及商业化落地加速，建议把握AI催化下的板块投资机会，重点关注AI应用、游戏、IP潮玩等方向 [3][37] - OpenClaw生态持续发展，大厂加速产品适配，推动AI智能体从极客工具向普适化办公生产力工具演进 [1][15][16] - 文化产业支持政策从顶层设计到地方逐步落地，2026年政府工作报告首次写入“繁荣互联网条件下新大众文艺” [1][17] 市场表现回顾 - 本周（3.9-3.13）传媒行业指数下跌3.51%，跑输沪深300指数（上涨0.19%）和创业板指（上涨2.51%），在所有板块中涨跌幅排名第26位 [1][11][12][13] - 周涨幅靠前的公司包括中国科传（上涨20%）、顺网科技（上涨10%）、ST返利（上涨8%）和友车科技（上涨7%） [11][12] - 周跌幅靠前的公司包括恺英网络（下跌11%）、中信出版（下跌11%）、利欧股份（下跌11%）和蓝色光标（下跌9%） [11][12] 行业动态与技术进步 - **字节跳动**：火山引擎上线云端SaaS版OpenClaw平台“ArkClaw”，旨在解决AI Agent环境配置复杂、Token消耗高、会话状态不稳等痛点，深度整合主流大模型并适配飞书办公套件 [1][15][16] - **腾讯**：正式推出全场景AI智能体“WorkBuddy”，深度兼容OpenClaw所有技能，实现免部署开箱即用，并内测为OpenClaw定制的“一键启动包”QClaw [1][16] - **xAI**：发布Grok 4.20模型，推理性能显著提升，非幻觉率高达78%，创行业纪录 [1][17] - **OpenAI**：向Sora视频生成API推送更新，基于Sora2模型引入角色一致性支持等五项核心能力升级，提升批量视频生产效率 [33][34] - **奈飞**：宣布收购由本·阿弗莱克创立的AI电影制作公司InterPositive，交易总价值最高可达6亿美元 [35] 文化产业政策 - **国家层面**：2026年政府工作报告首次将“繁荣互联网条件下新大众文艺”（包括网络文学、短视频、微短剧、游戏等）写入报告，上升为国家文化战略 [1][17] - **地方层面**： - 上海推动国有文化院团改革及出版市场化与数智化转型 [1][17] - 北京朝阳区发布数字视听产业三年行动计划，目标产业规模突破2000亿元 [1][17] - 杭州设立首期10亿元良渚数字文化产业基金，支持AIGC、影视动漫、游戏电竞等项目 [1][17] - 长沙实施“演艺新空间十条”，提供最高50万元项目补助和30万元运营/创作补助 [17] 本周行业数据跟踪 - **电影票房**：本周（3月9日-3月15日）全国电影票房为3.40亿元 [2][18] - 票房冠军为《飞驰人生3》，收入1.18亿元，占比34.6% [2][18][22] - 第二名《镖人：风起大漠》收入0.64亿元，占比18.6% [2][18][22] - 第三名《惊蛰无声》收入0.51亿元，占比15.0% [2][18][22] - **综艺节目**：热度排名靠前的节目包括《周五晚高疯》、《宇宙闪烁请注意》、《你好星期六2026》等 [2][25][27] - **游戏**： - 2026年2月中国手游收入前三名：柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》、点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》 [2][28] - iOS畅销榜前列包括《王者荣耀》、《和平精英》等 [29][30] - 安卓热玩榜前列包括心动公司《心动小镇》、《潜水员戴夫》等 [31] - **数字藏品（NFT）**：截至2025年3月15日，最近7日成交额前三名为MutantApeYachtClub（183.08 ETH）、Moonbirds（73.44 ETH）和Beanz（7.63 ETH） [31][32] 上市公司动态 - **新媒股份**：发布2025年业绩快报，营业收入16.3亿元，同比增长3.1%；归母净利润6.6亿元，同比增长0.23% [36] 投资建议与关注标的 - **AI应用与多模态**：持续看好AI应用端机会，关注受益于流量入口竞争的营销行业、优质语料及大模型平台 [3][37] - 大模型方向关注昆仑万维 [3] - 语料方向关注浙数文化、中文在线 [3][37] - 平台端关注哔哩哔哩 [3][37] - AI漫剧方向关注中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩 [37] - **游戏板块**：把握业绩与估值兼备的底部布局机会，关注强新品周期及AI产品落地 [3][37] - 推荐及关注标的包括巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱等 [3][37] - **IP潮玩**：把握泡泡玛特底部修复机会 [3] - **出版行业**：关注GEO语料库催化可能，关注国有出版方向 [37]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，且为“维持” [5] 报告核心观点 - 游戏行业面临多项利好政策，包括苹果、谷歌应用商店佣金率下调以及“十五五”规划纲要明确引导规范网络游戏健康发展，渠道弱化凸显内容重要性 [1][2][3] - 2026年2月，多家重点游戏公司旗下产品运营数据创下历史新高，显示行业强劲增长势头 [4][5] - 游戏板块在前期调整后，多家重点公司估值具备较强吸引力，叠加运营数据向好，投资价值凸显 [7] 政策与行业动态 - **苹果应用商店佣金下调**：自2026年3月15日起，中国内地App Store付费App及应用内购买标准佣金率从30%降至25%，小型开发者计划等项下符合条件的佣金率从15%降至12% [1] - **谷歌应用商店抽成体系重构**：2026年3月4日发布全球新政，将原30%打包抽成拆分为“基础服务费”与“支付处理费”，标准应用内购买基础服务费从30%降至20%，订阅类服务费率降至10%，参与特定计划的开发者可进一步降至15%，并全面开放第三方支付，综合成本最低可降至15% [2] - **“十五五”规划提及网络游戏**：2026年3月13日发布的“十五五”规划纲要中，在加快发展文化产业部分明确提及“引导规范网络文学、网络游戏、网络视听等健康发展”，为行业划定“健康发展、规范引导”的核心导向 [3] 重点公司动态与运营数据 - **恺英网络**：控股股东、董事长金锋计划6个月内增持公司股份，金额不低于1.5亿元，其直接及间接合计持股4.33亿股，占公司总股本20.26% [4] - **巨人网络**：核心产品《超自然行动组》在2026年1月因周年庆版本推动单月收入提升43%，2月1日官宣日活跃用户突破1000万，2月全球收入环比大涨66%，创历史新高 [4] - **世纪华通**：旗下点点互动海外业务表现亮眼，《Whiteout Survival》全球累计营收已逼近43亿美元 [5] - **贪玩**：2025年预计净利润不低于15亿元，较2024年的0.44亿元净利润暴涨34倍，原因包括持有的世纪华通股份金融资产收益增加、高利润率海外发行业务收益增加、以及《龙迹之城》等产品引领和成本降低 [6] 投资建议与关注公司 - 报告继续重点推荐完美世界 [7] - 建议重点关注的公司包括：恺英网络、巨人网络、世纪华通、三七互娱、电魂网络、吉比特、神州泰岳、贪玩（港股）、心动公司（港股）、哔哩哔哩（港股）等 [7]

报告行业投资评级 - 传媒行业评级为“增持”，并维持该评级 [4] 报告核心观点 - 苹果与谷歌两大应用商店渠道分成比例下降，是行业长期趋势，将直接提升游戏厂商的利润率，利好游戏产业健康持续发展 [1] - 苹果中国区App Store佣金率自2026年3月15日起由30%降至25%，谷歌Google Play商店抽成由30%降至20%并开放第三方支付与商店，新政策将在2027年9月30日前在全球实行 [1] - 渠道分成比例下降将提升游戏行业整体利润率2至3个百分点，具体到上市游戏公司，利润率提升范围在1至4个百分点之间，具体幅度取决于公司收入结构 [2] 行业影响量化分析 - **国内市场影响**：基于2025年中国移动游戏市场实销收入2570.76亿元，假设苹果端收入占比30%-40%，苹果端佣金率下降5个百分点，将带动国内移动游戏整体毛利提升39至51亿元 [2] - **出海市场影响**：基于2025年中国自研游戏海外市场收入184.75亿美元，假设全部为手游且Google Play端收入占比60%-70%，Google Play端佣金率下降10个百分点，将带动自研游戏出海整体毛利提升11至13亿美元 [2] 重点推荐公司及投资逻辑 - **世纪华通 (002602 CH)**：目标价24.52元，评级“买入”。2025年上半年海外收入占比超过50%，将充分受益于渠道分成比例降低带来的利润率提升 [3][6]。公司是SLG游戏出海龙头，旗下《Whiteout Survival》等游戏表现突出 [9] - **心动公司 (2400 HK)**：目标价106.38港元，评级“买入”。游戏业务将受益于渠道分成降低，旗下TapTap平台业务有望受益于海外第三方应用市场开放 [3][6]。公司预计2025年净利润不少于15.8亿元，同比增长约77.4% [9] - **巨人网络 (002558 CH)**：目标价48.54元，评级“买入”。渠道分成比例降低有望带动公司核心游戏《超自然行动组》出海的利润率提升 [3][6]。公司2025-2027年归母净利润预测分别为22.6亿元、40.8亿元和50.7亿元 [9] - **恺英网络 (002517 CH)**：目标价29.73元，评级“买入”。渠道分成比例降低有望进一步增厚公司游戏业务业绩 [3][6]。公司2025年第三季度归母净利润6.33亿元，同比增长34.51% [9] - **吉比特 (603444 CH)**：目标价565.66元，评级“买入”。公司收入大部分来自移动游戏业务，有望充分受益于渠道分成比例降低 [3][6]。公司产品《杖剑》和《道友》小游戏表现靓丽 [9] 重点公司财务数据摘要 - **恺英网络**：最新收盘价19.27元，市值411.69亿元，2025年预测EPS为1.02元，对应预测PE为18.86倍 [8] - **心动公司**：最新收盘价70.30港元，市值347.58亿港元，2025年预测EPS为3.11元，对应预测PE为19.91倍 [8] - **吉比特**：最新收盘价381.29元，市值274.69亿元，2025年预测EPS为22.56元，对应预测PE为16.90倍 [8] - **世纪华通**：最新收盘价16.80元，市值1238.27亿元，2025年预测EPS为0.78元，对应预测PE为21.52倍 [8] - **巨人网络**：最新收盘价35.43元，市值685.48亿元，2025年预测EPS为1.17元，对应预测PE为30.35倍 [8]

核心观点 报告认为，尽管互联网传媒板块短期出现回调，但AI产业趋势与游戏等高景气度赛道机会依然明确，回调提供了更好的参与时机[12]。行业核心驱动力包括：AI Agent（如OpenClaw）推动大模型token增长并验证商业化潜力；游戏版号稳定发放支撑行业景气度；AI技术正加速向各垂直行业渗透，带来降本增效与商业模式创新的投资机会[2][12][14]。 一、互联网板块投资建议 - **电商**：阿里的AI进展持续领跑，其千问App在春节期间成功验证了AI Agent在真实场景的商业化潜力，全国超过1.3亿人首次体验AI购物，完成下单超1.3亿笔[13]。但市场对阿里电商业务的收入增长及利润预期较为悲观，股价近期预计持续震荡[2][16]。美团因应对外卖激烈竞争而加大投入，短期内对营利性构成压力，股价预计偏弱，待竞争趋缓后有望反弹[16]。 - **社交娱乐媒体**：腾讯主业增长强韧，看好其持续释放微信场景的商业化潜力。哔哩哔哩广告增速有望持续领跑互联网广告大盘，2026年游戏商业化或受益于新品推动增长[2][16]。 - **互联网医疗**：京东健康、阿里健康发挥头部平台优势，与上游原研药厂商加深合作，叠加减肥药等品类高速增长，收入及利润增长表现持续强劲，盈利能力有望持续上升[2][16]。 - **短视频**：快手主业保持温和增长，其AI产品“可灵”3.0在模型评测中保持第一梯队，商业化空间正受益于技术提升而不断突破，2026年资本投入或持续加大[2][17]。 - **潮玩与IP**：泡泡玛特近期持续发布和预热新IP，并可能加强与海外设计师合作，有望通过本土化IP渗透国际市场。国内通过大店升级和丰富SKU提升进店客流转化率[2][17]。 - **长视频**：行业会员与广告收入进入稳定阶段，平台积极探索新业务，如爱奇艺海外增长势头较好并开设线下乐园。中期关注广电新政对供给侧的系统性改善及AI赋能影视工业带来的降本提质效应[2][17]。 - **音乐流媒体**：会员保持稳健增长，短期因新玩家冲击的竞争担忧导致板块估值回调。网易云音乐开启股票回购，后续平台积极拥抱AI工具及稳定的利润释放或带动市场信心回温[2][17]。 二、传媒板块投资建议 - **游戏**：持续看好基本面驱动下的板块表现，行业景气度有望在2026年延续[2][18]。持续推荐头部公司腾讯、网易；推荐世纪华通、巨人网络、恺英网络等产品长线能力突出、业绩增长具备持续性的公司；同时推荐完美世界、三七互娱等新游储备丰富的公司[2][18]。2月版号稳定发放，世纪华通旗下多款产品表现持续提升，完美世界《异环》定档4月23日[14]。 - **广告营销**：根据草根调研，分众传媒2月新增千问App的广告投放，投放力度与淘宝闪购相当。第二季度世界杯等赛事有望带动休闲零食、啤酒类广告投放[2][18]。AI营销方面，钛动科技（拟上市）2025年前三季度营收同比增加74.5%至1.30亿美元，毛利率维持在80%以上[18]。 - **出版**：部分出版公司受教育反腐影响，2025年秋季学期教辅业务承压。建议关注主业质地优异、股息率较高的公司[19]。 - **影视院线**：长剧制作端关注产能领先、在手项目充足的公司；平台端关注龙头公司[19]。2026年春节档票房57.52亿元，同比减少近40%，整体不及预期[19]。建议关注后续头部片定档与热门档期大盘修复情况，以及AI叙事对影视制作端、版权方的催化[19]。 - **IP衍生品与央国企改革**：IP衍生品布局方向建议关注华立科技、上海电影等公司。央国企改革方向建议关注江苏有线、浙文互联等公司[19]。 - **AI相关投资主线**：2026年第二季度预计将进入新一轮模型大版本迭代期，以算力需求&模型为核心的投资趋势仍将持续[2][20]。 - **自研模型+云+生态**：短期关注谷歌，中长期关注微软、阿里、腾讯[2][20]。 - **多模态应用**：建议关注快手、美图、MiniMax[2][20]。 - **IP+AI视频**：建议关注阅文集团、中文在线、上海电影、华策影视等[2][20]。 - **AI营销**：建议关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）等[2][20]。 - **AI陪伴社交与游戏**：关注恺英网络、心动公司[2][20]。 - **AI内容确权与医疗**：关注阜博集团、京东健康、阿里健康[2][20]。 三、国内外AI数据跟踪与动态 - **大模型调用量**：在OpenRouter平台上，2026年2月16日-22日，国产模型调用量领先，其中MiniMax M2.5调用量为2.57T，Kimi K2.5为1.04T，智谱GLM-5为803B，DeepSeek V3.2为745B，分列第1、2、4、5名[21]。海外模型中，Gemini 3 Flash Preview调用量为859B，位列第3[21]。 - **国内大模型产品数据**：同期网页端访问量，DeepSeek以5698.01万次领先，豆包为1959.62万次，Kimi为1058.23万次（环比上升1.22%）[26][27]。iPhone端下载量，千问以203.33万次排名第一，豆包为194.95万次，腾讯元宝为129.01万次（环比下降20.85%）[26][27]。 - **国内AI应用数据**：主要AI应用网页端访问量多数环比下降，美图设计室访问量环比上升2.30%至25.09万次[29][33]。Pixso AI、AiPPT.cn访问量分别环比下降63.80%和54.81%[29][33]。 - **国内AI买量趋势**：近期广告投放素材量整体持平。上周投放素材量前三为腾讯元宝（60.58万）、豆包（16.43万）、千问（1.33万）[35]。2026年2月至今，月度广告投放金额腾讯元宝（109468.60万元）和豆包（42710.74万元）明显领先[35]。 - **海外大模型产品数据**：同期网页端访问量，ChatGPT为131349.62万次（环比-1.39%），Gemini为53352.93万次（环比+2.91%），Grok为7657.14万次（环比+4.37%）[37][39]。iPhone端下载量，ChatGPT为18347.94万次（环比-18.62%），Claude为1790.83万次（环比+17.77%）[37][39]。 - **海外AI应用数据**：AI陪伴产品CrushOn周访问量为505.21万，环比上升30.68%[41][47]。AI搜索产品Perplexity AI周访问量为20722.24万，环比下降3.50%[42][50]。 - **海内外科技大厂动态**： - **大模型**：谷歌发布Nano Banana 2图像生成模型；DeepSeek或于3月初发布新一代多模态模型V4[14][50][51]。 - **AI应用**：稀宇科技（MiniMax）升级Agent并推出MaxClaw；华为云发布码道代码智能体；Perplexity AI发布Computer智能体系统[52]。 - **市场动态**：美国金融科技公司Block拟裁员约4000人并押注AI提效，股价单日上涨22%；Meta与谷歌达成数十亿美元AI芯片协议，租赁TPU[53]。 四、传媒行业数据与动态 - **影视数据**：2026年2月22日-28日，周票房累计25.76亿元，环比下降42.23%[57]。票房前三名为《飞驰人生3》（12.57亿元）、《镖人：风起大漠》（4.55亿元）、《惊蛰无声》（3.45亿元）[57]。2026年春节档总票房57.52亿元，同比下降39.52%[66]。 - **游戏数据**：根据七麦数据2026年2月28日统计，App Store游戏畅销榜（iPhone）前五名均为腾讯游戏发行，依次为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《金铲铲之战》、《无畏契约:源能行动》[61][62]。 - **行业新闻**： - **游戏版号**：2月共146款国产及6款进口游戏获批，腾讯、三七、莉莉丝等厂商有产品在列[63]。 - **短视频/短剧**：快手短剧日活突破3亿，漫剧单日消耗突破700万，AI仿真人剧展现出强商业潜力[63][65]。爱奇艺在海外（日本）上线短剧App“DramaSugar”，采用会员订阅模式，年费约658.5元人民币[68]。 - **行业报告**：Sensor Tower数据显示，2025年全球应用内购买总支出达1670亿美元，同比增长10.6%，非游戏应用收入首次超越游戏[65]。 - **公司动态**：爱奇艺2025年第四季度总收入67.9亿元，同环比双增；海外会员收入同比增长超30%[66]。知音漫客联合酱油文化启动“百部漫剧改编计划”[69]。 五、重点公司公告与市场表现 - **公司公告**： - **冰川网络**：2025年实现营业总收入25.54亿元，同比下降8.40%；归母净利润4.79亿元，同比增长293.77%[70]。 - **横店影视**：2025年实现营业收入22.98亿元，同比增长16.55%；归母净利润1.59亿元，同比扭亏为盈[72]。 - **恺英网络**：完成股份回购，累计回购649.76万股，成交总金额1.50亿元[73]。 - **视觉中国**：筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市[71]。 - **市场表现**：本周（2月24日-2月28日）传媒板块涨幅前三为中信出版（37.76%）、ST华闻（11.52%）、拓维信息（10.13%）；跌幅前三为博纳影业（-28.97%）、光线传媒（-28.40%）、横店影视（-24.44%）[75][76]。

报告行业投资评级 - 报告对传媒互联网行业整体未给出明确的投资评级，但对子行业给出了评级 [1] - 子行业评级：影视行业评级为“看好” [3] - 子行业评级：游戏行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 春节期间，影视、游戏、AI等热点持续催化，传媒行业迎来曝光度提升 [9] - 影视方面：春节档8部影片类型多元，呈现多强格局，且映前90至13天累计想看共129万，高于2023年的115万和2024年的95万 [9] - 游戏方面：春节期间包括社交类在内的多数游戏将开展运营活动，有望迎来流水增长，推动行业延续高景气 [9] - AI方面：多款头部模型预计完成最新版本发布，同时互联网大厂通过红包活动、春晚合作推动AI商业化加速落地 [9] - 海外方面：Anthropic相继发布Cowork和行业插件，B端商业化布局延伸至通用办公场景 [9] - 建议关注：影视领域的博纳影业等；游戏领域的恺英网络、巨人网络、吉比特、心动公司、神州泰岳等 [9] 行业运行数据总结 游戏 - 2025年中国游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68% [18] - 2026年02月06日，重点手游iOS畅销榜排名前三位为《王者荣耀》、《金铲铲之战》、《逆战：未来》 [18] - 2025年12月，微信小游戏买量投放排名前三的游戏为《寻道大千》、《永远的蔚蓝星球》、《三国：冰河时代》 [21] AI - 2026年01月，全球AI产品应用MAU排名前三为：ChatGPT（9.31亿）、豆包（1.68亿）、夸克（1.44亿） [23] - 2026年01月，国内AI产品应用MAU排名前三为：豆包（1.68亿）、夸克（1.44亿）、百度网盘（1.42亿） [25] 电影 - 2026年至今，内地电影总票房22亿元，02月06日单日票房3119万元 [27] - 2026年02月06日，电影综合票房排名前三为《疯狂动物城2》（日票房650万元）、《爆水管》（日票房424万元）、《匿杀》（日票房377万元） [28] 电视剧 - 2026年02月05日，CSM71城省级卫视黄金剧场电视剧收视率排名第一为《骄阳似我》（收视率2.049%） [29] - 截至2026年02月05日，电视剧集播映指数排名前三为《年少有为》（播映指数79.15）、《太平年》（播映指数77.44）、《唐宫奇案之青雾风鸣》（播映指数77.28） [32] 综艺节目 - 截至2026年02月05日，综艺节目播映指数排名前三为《微博之夜2025》（播映指数75.54）、《声生不息·华流季》（播映指数71.73）、《日落时分说爱你》（播映指数71.16） [33] 直播电商 - 2026年01月26日-02月01日，抖音直播主播销售额排名前三为：与辉同行（销售额1亿+）、韦雪（销售额1亿+）、蔡磊破冰驿站（销售额1亿+） [36] 广告营销 - 2025年上半年，全国户外广告投放刊例花费1206亿元，同比增长6% [37] 行业要闻总结 AI - 海外：Anthropic发布Claude Opus 4.6模型，拥有100万token的上下文窗口 [41][43] - 海外：OpenAI发布GPT-5.3-Codex模型，在多项基准上刷新纪录 [44] - 海外：xAI视频音频生成模型Grok Imagine 1.0正式上线，支持文生视频、图生视频 [45] - 国内：快手发布可灵3.0，视频生成时长增长至15秒，并支持智能分镜等功能 [46] - 国内：恺英网络SOON AI游戏创作平台开启二测，用户可上传照片生成专属游戏角色 [47] 游戏 - 2026年1月中国手游出海收入TOP30榜单中，世纪华通四款游戏上榜，刷新公司纪录 [48] - 完美世界《异环》共存测试于2月4日开启，在TAPTAP等平台保持近9分高分 [49] 影视 - 2025年12月，短剧类App月活跃用户规模前三为：红果免费短剧（2.75亿）、河马剧场（4720万）、红果免费漫剧（854万） [50] - 腾讯推出旗下首款漫剧独立App“火龙漫剧”，提供过万部漫剧内容 [51] - 截至2月6日，共8部影片定档2026年春节档，《惊蛰无声》、《飞驰人生3》、《镖人：风起大漠》累计想看人数分列前三位 [52] 重点公司公告 - 中文在线：部分董事及高管计划减持公司股份，合计约65.79万股 [40] - 引力传媒：董事兼总裁及财务总监计划减持公司股份，合计不超过17.73万股 [40] - 中原传媒：2025年度实现归母净利润13.49亿元，同比增长30.99% [40]

2026年1月中国手游出海市场表现 - 移动应用数据分析公司Sensor Tower发布了2026年1月中国手游在海外市场的收入及下载量排行榜 [1] - 小游戏品类表现依旧强劲，继续牢牢占据收入前三席位 [1] 出海手游收入榜排名变动 - 柠檬微趣旗舰二合手游《Gossip Harbor》超越点点互动旗下《Whiteout Survival》，首次夺得出海手游收入榜冠军 [1] - 点点互动旗下《Whiteout Survival》与4X策略游戏《Kingshot》分别位列1月出海收入榜第二名、第三名 [1] - 点点互动旗下合成手游《Tasty Travels: Merge Game》首次跻身收入榜前十，并跃居全球合成手游收入榜季军 [4] - 沐瞳科技旗下《Mobile Legends: Bang Bang》成功跻身收入榜第8名，同时问鼎增长榜冠军 [4] 重点游戏表现与驱动因素 - 《Gossip Harbor》创新点在于将合成玩法和剧情故事相结合 [1] - 《Gossip Harbor》凭借全新冬季主题活动上线，叠加同步推出多档活动，带动海外收入环比再涨4%，下载量激增136% [1] - 《Tasty Travels: Merge Game》凭借1月中旬上线的主题活动和月末推出的春日卡牌收集活动，实现月收入环比上涨33% [4] - 《Tasty Travels: Merge Game》自去年第四季度起收入排名持续攀升，有望成为点点互动新的核心增长引擎 [4] - 《Mobile Legends: Bang Bang》凭借12月底开启的第七届世界总决赛（M7）与版本活动实现强劲增长，游戏本期海外收入暴涨122%，排名跃升9位 [4] - 《Mobile Legends: Bang Bang》上线近十年，全球累计收入逼近24亿美元 [4]

行业整体表现 - 2025年中国国内游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%，用户规模达6.83亿，同比增长1.35%，均创历史新高 [7] - 2025年A股游戏板块股价整体上行，同花顺游戏指数自年初至今累计涨幅达57.58% [6] - 国内游戏厂商自研游戏海外市场实际销售收入达204.55亿美元，同比增长10.23%，连续第6年超千亿人民币，游戏出海成为大趋势 [9] 公司业绩与股价表现 - 世纪华通2025年预计合并营收约380亿元，同比增长约68%，归母净利润预计55.5亿元至69.8亿元，同比增长357.47%至475.34% [8] - 吉比特2025年预计归母净利润16.9亿元至18.6亿元，同比增长约79%至97% [5] - 自2025年初至2月5日，吉比特股价上涨105.94%，世纪华通股价上涨277.82% [6] - 截至2月5日，吉比特股价收于432.80元/股，总市值312亿元；世纪华通股价为19.42元/股，总市值1431亿元 [6] - 在披露业绩预告的15家A股游戏上市公司中，10家公司实现利润增长或亏损收窄 [7] 业绩增长驱动因素 - 吉比特业绩增长主要得益于2025年推出的《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》《道友来挖宝》《杖剑传说（境外版）》等爆款游戏 [11] - 世纪华通业绩增长得益于子公司点点互动的爆款产品，其中《Whiteout Survival》在手游出海榜位居第一，《Kingshot》位居第三 [10] - 点点互动凭借爆款产品成功跻身2025年中国手游发行商全球收入榜第二名 [11] - 游戏公司业绩增长高度依赖爆款产品，一款高热度游戏可支撑公司数年高业绩 [5] 公司人才激励与福利 - 吉比特在2025年年会向所有已转正且在职的正式员工赠送iPhone 17 Pro Max手机，其游戏《杖剑传说》主策划获赠价值千万房产 [1] - 世纪华通子公司点点互动年会以现金形式发放奖品，最高奖金18888元红包（中奖率1%），综合中奖率约58% [3] - 2024年，吉比特人均薪酬同比上涨6.34%至71.07万元，世纪华通人均薪酬同比上涨25.77%至54.41万元 [6] - 游戏公司采取高福利、高奖金方式激励人才以推进爆款游戏产生 [6] 行业内部分化 - 完美世界、冰川网络、星辉娱乐、盛天网络4家公司2025年归母净利润预期增长率均超过100% [8] - 部分公司业绩表现不佳，掌趣科技、电魂网络业绩预计由盈转亏，电魂网络为上市以来首次亏损 [9] - 汤姆猫预计2025年亏损11亿元至14亿元，亏损额扩大 [9] - 部分公司面临产品老化、流水收缩、新产品未上线等挑战，如掌趣科技自2019年后长期无爆款新品 [12]

核心观点 - 世纪华通2025年度经营业绩预计实现历史性爆发式增长 归母净利润预计为55.5亿元至69.8亿元 同比增长约4倍 远超2021年25.01亿元的历史峰值 创上市以来新高 [1][3] - 业绩增长主要得益于核心游戏业务成功打造并运营多款现象级爆款产品 特别是在SLG赛道形成强大产品矩阵 驱动营收与利润大幅提升 [2][7] 财务业绩表现 - **营收增长**：2025年度预计实现营业收入约380亿元 同比增长约68% 公司自2023年起已实现连续12个季度营收环比增长 [3][5] - **净利润增长**：2025年度预计归母净利润为55.5亿元至69.8亿元 同比增长区间为357%至475% 扣非净利润为58.0亿元至63.3亿元 同比增长区间为253%至285% [1][3] - **季度表现**：2025年第一、二、三季度归母净利润分别为13.50亿元、13.06亿元、17.01亿元 同比增幅分别为107.20%、157.79%、163.78% 第四季度营收首次突破百亿大关 达107.77亿元 [5] - **历史对比**：2025年归母净利润预计是2024年12.13亿元的近5倍 是历史峰值2021年25.01亿元的两倍多 [1][4][5] - **业绩复苏轨迹**：公司业绩在2022年因计提大额减值（合计63.35亿元 其中商誉减值54.29亿元）导致巨亏67.47亿元后 于2023年重回增长轨道 2023年、2024年归母净利润分别为5.24亿元、12.13亿元 [4] 核心业务与产品驱动 - **业务结构**：互联网游戏业务为核心 近几年贡献超过90%的营业收入 手游业务贡献超过80%的营业收入 [2][6] - **爆款产品表现**： - 现象级产品《Whiteout Survival》上线三年后再创新高 位居中国手游出海榜第一 [2][7] - 爆款新品《Kingshot》创造了SLG产品快速增长奇迹 位居中国手游出海榜第三 [2][7] - 公司成为2025年全球手游排行榜TOP10中唯一有两款游戏上榜的公司 [7] - 休闲游戏赛道产品《Tasty Travels：Merge Games》进入休闲二合类游戏前5名及中国手游出海榜TOP15 [7] - **其他业务**：人工智能云数据业务深化与腾讯云、华为云合作 向AI+IDC转型 2025年上半年营收占比0.08% 汽车零部件制造业务拥抱新能源趋势 2025年上半年营收占比7.20% [6] 研发投入与费用 - **研发投入**：近七年（2019年至2025年前三季度）累计研发投入达117亿元 2025年前三季度研发投入为17.80亿元 已超过2023年、2024年全年 [2][7] - **销售费用**：2024年销售费用达77.42亿元 较2023年翻倍多 2025年前三季度销售费用达105.69亿元 较上年同期翻倍 其中大部分为市场推广费用 [7] 现金流与财务状况 - **经营性现金流**：2025年前三季度经营性现金流净流入62.78亿元 同比增长81.34% 公司预计全年经营性现金流同比增长超70% [2][8] - **资产负债状况**：截至2025年9月末 公司资产负债率为30.76% 期末货币资金超百亿 [8]

市场策略与资金面总结 - 2026年2月2日，A股市场主要指数涨跌互现，其中创业板指涨1.27%收于3346.36点，科创50涨0.12%收于1509.4点，而上证指数跌0.96%收于4117.95点，沪深300跌1.00%收于4706.34点 [1][8] - 从规模风格看，小微盘股表现居前（中证2000指数跌0.12%），中盘股表现居后（中证500指数跌1.73%）[9] - 从行业表现看，通信、电子、农林牧渔表现居前，食品饮料、钢铁、有色金属表现靠后 [9] - 全市场成交额为28624.25亿元，较前一交易日减少3969.92亿元，共有2449家公司上涨，2894家公司下跌 [9] - 报告核心策略观点认为市场仍有韧性，建议把握春节前结构性机会，适度博弈消费及地产等顺周期方向，并维持对2025年12月中旬至2026年3月初做多窗口期的判断 [9][10] 宏观经济与政策资讯 - 2025年全国一般公共预算收入为21.6万亿元，较2024年下降1.7%，其中税收收入增长0.8%，非税收入下降11.3% [19][20] - 2026年1月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较上月下降0.8个百分点，但装备制造业PMI为50.1%，高技术制造业PMI为52%，显示产业结构持续优化 [23][24] - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任下任美联储主席 [21][22] - 中国三大运营商集体公告，基础电信服务增值税率由6%上调至9%，预计将对公司收入及利润产生影响 [25][26] - 证监会拟扩大上市公司战略投资者类型，明确全国社保基金、基本养老保险基金、企业年金、商业保险资金、公募基金、银行理财等可作为战略投资者，并要求原则上最低持股比例不低于5% [27][28] 行业动态与数据 - 文化行业：2025年全国规模以上文化企业营业收入达152135亿元，同比增长7.4%；利润总额13763亿元，增长6.5% [29][30]。其中，文化新业态特征明显的16个行业小类营业收入增长14.3%，对整体增长贡献率达81.6% [31] - 新能源行业：国家能源局提出“四化”举措落实新能源发展，包括供给多元化、产业集成化、拓展非电化、消费协同化 [32][33][34] - 房地产行业：深圳市2025年固定资产投资同比下降21.7%，其中房地产开发投资下降31.0% [35][36] - 消费电子与智能设备行业：苹果公司2025年第四季度营收同比增长16%至1440亿美元，创历史新高，主要受iPhone营收同比增长23%驱动 [37][38]。2025全年苹果营收突破4350亿美元 [38] - XR与智能眼镜行业：2025年中国智能眼镜市场出货量为145.4万台，同比大涨211% [41][42]。全球智能眼镜（含AR眼镜）出货量为681万台，同比大涨156%，其中Meta与雷朋联名款是主要推动力 [44][45]。洛图科技预测2026年中国智能眼镜销量有望突破320万台，同比增长120% [43] 公司业绩与跟踪 - 登海种业：预计2025年归母净利润为9190万元至10192万元，同比增长62.29%至79.99%，主要因玉米制种成本下降及转基因玉米种销量增长 [46][47] - 隆平高科：预计2025年归母净利润为1.3亿元至1.9亿元，同比增长14.17%至66.86%，主要因国外玉米业务减亏及利息支出下降 [48][49] - 世纪华通：预计2025年归母净利润为55.5亿元至69.8亿元，同比增长357%至475%，合并营收约380亿元，同比增长约68%，主要得益于游戏出海业务增长，核心产品《Whiteout Survival》跻身全球手游“10亿美元收入俱乐部” [50][51][52] - 桐昆股份：预计2025年扣非净利润为15.0亿元至17.0亿元，同比增长60.55%至81.96%，主要受益于涤纶长丝行业供需格局优化及参股公司浙石化盈利改善 [53][54] - 恩捷股份：预计2025年归母净利润为1.09亿元至1.64亿元，同比实现扭亏为盈（上年同期亏损5.56亿元），主要因隔膜产品销量增长、价格企稳及毛利率提升 [56][57] - 方正证券：预计2025年归母净利润为38.6亿元至40.8亿元，同比增长75%到85%，主要因财富管理与子公司业务收入增加 [58][59]

行业投资评级 - 传媒行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - GEO（通用环境对象）加速AI应用破圈及商业化落地，把握AI催化下的板块投资机会 [4][42] - GEO重构流量及内容服务生态，AI应用催化板块表现，重点看好AI营销、AI漫剧及语料方向 [4][42] - AI应用有望提升板块整体估值水平，建议把握业绩与估值兼备的游戏、出版等方向布局机会 [4][42] 板块周表现回顾 - 本周（1.12-1.16）传媒行业上涨0.96%，跑赢沪深300指数（-0.62%）和创业板指（-0.34%）[1][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第21位 [1][13] - 涨幅靠前的公司包括琏升科技（周涨34%）、蓝色光标（周涨26%）、天地在线（周涨24%）、浙文互联（周涨20%）[12][13] - 跌幅靠前的公司包括利欧股份（周跌-19%）、易点天下（周跌-19%）、三维通信（周跌-13%）、视觉中国（周跌-12%）[12][13] 行业重点关注动态 - 阿里通义正式开源Qwen3-TTS系列语音生成模型家族，采用端到端架构，支持秒级音色克隆，端到端延迟低至97ms [2][16][17] - 字节跳动发布全新AI Agent平台“扣子2.0”，提升AI智能体在职场办公、长期计划执行及云端开发方面的能力 [2][17] - OpenAI正内部讨论从客户“AI辅助研发成果”中抽成的新商业模式，试图将收费模式从“使用量”升级为“价值创造” [2][17] - 腾讯宣布AI应用“元宝”将于2月1日开启春节分10亿元现金活动，并推出社交AI玩法“元宝派” [2][18][37] 本周行业数据跟踪 - **电影票房**：本周（1月19日-1月25日）电影总票房2.61亿元，票房前三名分别为《重返寂静岭》（0.57亿元，占比21.8%）、《匿杀》（0.37亿元，占比14.1%）、《疯狂动物城2》（0.35亿元，占比13.3%）[3][19][21] - **电视剧/网剧**：本周播映指数排名靠前的网络剧包括《小城大事》（播映指数79.22）、《骄阳似我》（77.68）、《玉茗茶骨》（77.17）[24][26] - **综艺节目**：本周排名靠前的综艺节目包括《主咖和Ta的朋友们》（播映指数76.66）、《宇宙闪烁请注意》（74.51）、《声生不息·华流季》（74.00）[3][25][27] - **游戏**： - 2025年12月中国手游出海收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》、点点互动《Kingshot》[3][28] - iOS游戏畅销榜排名靠前的包括《王者荣耀》、《和平精英》、《穿越火线-枪战王者》[31][32] - 安卓游戏热玩排名靠前的包括《心动小镇》（心动公司）、《明日方舟：终末地》（鹰角）[31][33] - **数字藏品（NFT）**：截至2025年1月25日，最近7日成交额前三名为MutantApeYachtClub（236.61 ETH）、Doodles（40.87 ETH）、Regular Punks（2.67 ETH）[34][36] 投资建议与关注标的 - **AI营销方向**：关注浙文互联、汇量科技等标的 [4][42] - **语料方向**：关注浙数文化、中文在线等标的 [4][42] - **AI漫剧方向**：关注中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩等标的 [4][42] - **游戏方向**：强新品周期有望推动业绩与估值上修，关注巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱、顺网科技、盛天网络等标的 [4][42] - **出版方向**：关注GEO语料库催化可能，关注国有出版方向 [4][42] 重点公司盈利预测（部分） - 恺英网络：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.01元，对应PE为25倍；2026年EPS为1.20元，对应PE为21倍 [5] - 吉比特：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为22.56元，对应PE为20倍；2026年EPS为26.11元，对应PE为17倍 [5] - 三七互娱：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.38元，对应PE为20倍；2026年EPS为1.50元，对应PE为18倍 [5]