| | | | [Table_Market] 交易数据 | | | --- | --- | | 52 周内股价区间(元) | 7.43-21.97 | | 总市值(百万元) | 118,005 | | 总股本/流通A股(百万股) | 7,371/6,797 | | 流通 B股/H 股(百万股) | 0/0 | [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 2025 年和 26Q1 业绩表现出色，多元赛道 爆款持续发力 世纪华通 2025 年年报及 26Q1 季报点评 | | | | | | | 股东权益(百万元) | 32,296 | | --- | --- | | 每股净资产(元) | 4.38 | | 市净率(现价) | 3.7 | | 净负债率 | -31.22% | [Table_PicQuote] 52周股价走势图 [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 0% 39% 78% 117% 157% 196% 2025/4 2025/8 2025/12 2026/4 世纪华通 深证成指 | 绝对升幅 | 1% | -19% | 115% | | --- | --- | -- ...

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“增持”评级 [10] - 核心观点：公司核心游戏流水表现强劲，海内外收入高增，助力2025年及26Q1业绩大幅增长，26Q1销售费用投入较多，前期买量投入有望后续逐季回流释放业绩 [7][10] - 估值与目标价：给予公司2026年22倍动态PE估值，对应合理估值27.06元/股 [10] 公司业绩表现与财务摘要 - **2025年业绩**：实现营业总收入378.98亿元，同比增长67.55%；归母净利润56.05亿元，同比大幅增长362.02%；扣非归母净利润56.38亿元，同比增长243.12% [10] - **2026年第一季度业绩**：实现营收110.10亿元，同比增长35.19%；归母净利润20.27亿元，同比增长50.18%；扣非归母净利润19.78亿元，同比增长46.94% [10] - **销售费用**：2026年第一季度销售费用为48.3亿元，环比增加近9亿元，报告认为该投入将在未来几个季度逐季回收 [10] - **财务预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为494.05亿元、558.82亿元、582.38亿元，同比增长率分别为30.4%、13.1%、4.2%；预计同期归母净利润分别为90.76亿元、115.27亿元、132.22亿元，同比增长率分别为61.9%、27.0%、14.7% [9] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.23元、1.56元和1.79元，其中2026年和2027年EPS较上次报告上调0.19元 [10] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年净资产收益率(ROE)分别为22.8%、22.4%、20.4%；销售净利率分别为18.7%、20.9%、23.0% [9][11] 业务运营与产品表现 - **海外业务**：2025年海外区域实现收入222亿元，同比增长95.46% [10] - **核心游戏表现**： - 《Whiteout Survival》：上线三年后再创新高，位居中国手游出海榜第一 [10] - 《Kingshot》：创造了SLG产品快速增长的奇迹，位居中国手游出海榜第三 [10] - 凭借以上两款产品，公司成为2025年全球手游排行榜TOP10中唯一有两款游戏上榜的公司 [10] - **新品与潜力产品**：二合产品《Tasty Travels: Merge Game》流水快速增长；《无尽冬日》稳居iOS游戏畅销榜TOP5；《龙之谷世界》上线首日登顶免费榜 [10] - **产品储备**：储备丰富新品，包括《大航海时代：起源》（已上线）、《饥困荒野》、《彩虹岛：经典》、《永恒之塔：经典》、《冒险岛》怀旧服等，覆盖MMO、经典IP怀旧等多元赛道 [10] 市场数据与估值 - **交易数据**：52周内股价区间为7.43-21.97元；总市值为1180.05亿元；总股本为73.71亿股 [2] - **估值水平**：基于2026年预测EPS 1.23元及22倍PE，目标价为27.06元/股 [10] - **历史估值**：当前市盈率（基于2025年业绩）为21.05倍，基于2026-2028年预测EPS的市盈率分别为13.00倍、10.24倍、8.92倍 [9] - **市净率**：当前市净率为3.7倍，每股净资产为4.38元 [3] - **股价表现**：过去12个月绝对升幅为115%，相对指数升幅为63% [6]

投资评级与核心观点 - 报告维持对世纪华通的“买入”评级 [7] - 报告给予公司目标价为24.52元人民币 [5][7] - 报告核心观点：看好公司的全球化游戏发行能力，并认为休闲类游戏赛道有望成为其第二增长曲线 [1][5] 财务业绩表现 - **2025年全年业绩**：实现营业收入378.98亿元，同比增长67.55%；归母净利润56.05亿元，同比增长362.02%；扣非后归母净利润56.38亿元，同比增长243.12% [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入110.10亿元，同比增长35.2%，环比增长3.1%；归母净利润20.27亿元，同比增长50.2%，环比增长62.4%；扣非后归母净利润19.78亿元，同比增长46.9%，环比增长47.2% [1] - 业绩高增长主要受益于核心游戏产品流水强劲释放、海外业务扩张及经营效率提升 [1] 游戏业务驱动因素 - **爆款产品周期延续**：核心SLG产品《Whiteout Survival》于2026年3月跻身全球移动游戏收入榜第三名，单月收入突破1亿美元；《KingShot》和《Tasty Travels》排名亦有所上升 [2] - 公司凭借强运营能力、持续版本迭代及全球买量体系，有望使爆款产品生命周期长于行业平均水平 [2] - **游戏储备充足**：Century Games、点点互动与盛趣游戏三大业务线产品梯队清晰 [3] - Century Games方面，《Truck Star》等新品稳步推进；《Tasty Travels: Merge Games》已进入休闲二合类游戏前5名及中国手游出海榜TOP15 [3] - 点点互动围绕《无尽冬日》《奔奔王国》优化长线运营，并通过小游戏与iOS双端联动拓展用户 [3] - 盛趣游戏依托传奇、龙之谷等经典IP矩阵，推进多端互通与IP焕新，并探索放置RPG、生存类等轻量化新品 [3] AI业务与算力布局 - 公司持续强化IDC与AI算力基础设施协同 [4] - 截至2025年末，长三角人工智能先进计算中心作为区域级AI算力枢纽，规划建设机柜数万个，并已交付上万个机柜 [4] - 随着AI应用规模化落地，公司IDC资源有望从传统托管向AI算力服务与行业解决方案延伸，提升单位机柜价值量与长期盈利能力 [4] - 公司已形成从底层算力、AI工具平台到应用场景的完整技术链条，推出了ARTI数字艺术资产管理平台、AI工具平台等多个自研AI工具平台，大幅缩短内容产出周期 [4] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：报告调整2026-2027年归母净利润预测为90.1亿元/108.1亿元（前值为86.1亿元/106.4亿元，上调幅度分别为4.7%/1.7%），并新增2028年预测为121.6亿元 [5][11] - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为467.34亿元、516.09亿元、553.26亿元 [11] - **估值方法**：当前可比公司2026年平均PE为16.1倍，报告考虑公司已进入规模效应释放阶段，给予公司2026年20倍PE（前值为21倍），对应目标价24.52元 [5][13] - **基本数据**：截至2026年4月29日，公司收盘价为17.58元，市值为1295.77亿元人民币 [8]

业绩总结 - 2025年度自主运营游戏收入为349.85亿元，占主营业务收入的92.86%[5] - 2025年度合并报表营业收入378.98亿元，上期为226.20亿元，同比增幅约67.55%[29] - 2025年度合并报表营业利润70.06亿元，上期为20.45亿元，同比增幅约242.69%[29] - 2025年度合并报表净利润57.18亿元，上期为10.45亿元，同比增幅约447.18%[29] 资产负债 - 2025年末公司资产总计444.29亿元，期初为389.24亿元[24] - 2025年末公司负债合计132.09亿元，较期初134.74亿元下降1.96%[25] - 2025年末归属于母公司股东权益合计306.66亿元，较期初248.09亿元增长23.61%[25] 现金流量 - 2025年度公司经营活动产生的现金流量净额85.64亿元，上期为50.46亿元[31] - 2025年度公司投资活动产生的现金流量净额 - 13.13亿元，上期为 - 13.37亿元[31] - 2025年度公司筹资活动产生的现金流量净额 - 28.46亿元，上期为 - 9.71亿元[31] 关键审计事项 - 自主运营游戏收入确认因涉及重大判断及估计被识别为关键审计事项[6] - 持续以公允价值计量但无活跃市场报价的金融资产公允价值确定因余额重大且估计存不确定性被识别为关键审计事项[9] - 游戏推广费因金额大、推广方式多、计费结算复杂，其真实性及准确性被识别为关键审计事项[12] 资产明细 - 2025年末货币资金为118.08亿元，期初为65.28亿元[24] - 2025年末应收账款为39.63亿元，期初为33.95亿元[24] - 2025年末固定资产为12.65亿元，期初为14.24亿元[24] 负债明细 - 2025年末流动负债合计103.49亿元，较期初115.30亿元下降10.24%[25] - 2025年末非流动负债合计28.60亿元，较期初19.44亿元增长47.11%[25] - 短期借款期末余额8.88亿元，期初为8.47亿元[188] 税务信息 - 金华智扬等多家子公司企业所得税税率为15%[115] - 无锡手心网络科技有限公司企业所得税税率为12.5%[115] - 金华赫米信息技术有限公司企业所得税税率为0%[115] 投资信息 - 2021年3 - 4月，公司下属子公司参与GLP并购交易，2025年末投资公允价值为33.04亿元[1] - 2021年7月，公司认缴某程私募投资基金，2025年末投资公允价值为6.82亿元[159] - 2020年12月，公司认缴南京某股权投资合伙企业，2025年末投资公允价值为4.86亿元[160]

业绩总结 - 大信会计师事务所于2026年4月28日对公司2025年财报出具审计报告[2] - 2025年初往来资金余额合计810,675.53[15] - 2025年度往来累计发生金额（不含利息）合计401,567.93[15] - 2025年度偿还累计发生金额合计654,836.99[15] - 2025年末往来资金余额合计557,406.47[15] 子公司应收款 - 2025年全资子公司相关其他应收款期初余额小计767,065.86元，期末余额531,989.38元[12] 具体公司应收款 - 2025年浙江世纪华通企业管理有限公司其他应收款期末余额445,847.00元[10] - 2025年上海天游软件有限公司其他应收款期末余额80,102.00元[10] - 2025年浙江世纪华通车业有限公司其他应收款期末余额223.12元[10] - 2025年襄阳锐创达信息科技有限公司其他应收款期末余额44.55元[10] - 2025年襄阳鼎联网络科技有限公司其他应收款期末余额1.73元[12] - 2025年GRAND MASTER TECHNOLOGY LTD其他应收款期末余额5,770.98元[12] 具体公司应收账款 - 2025年深圳市腾讯计算机系统有限公司应收账款期末余额13,915.82元[12] - 2025年腾讯科技（上海）有限公司应收账款期末余额451.03元[12] 往来资金余额 - HIGH MORALE DEVELOPMENTS LIMITED 2025年末往来资金余额8,307.86[13] - 深圳市豆悦网络科技有限公司2025年初与年末往来资金余额均为677.75[14] - 世纪影游互动科技有限公司2025年初与年末往来资金余额均为673.24[14] - 上海乐盛曜网络科技有限公司2025年初与年末往来资金余额均为18.00[14] - 北京开天创世科技有限公司2025年末余额188.68[15]

公司基本信息 - 公司于2011年7月28日在深圳证券交易所上市，首次发行4500万股[9] - 公司注册资本为7,370,682,322元[9] - 公司已发行股份数7,370,682,322股，均为普通股[17] - 公司每股面值为人民币1元[15] 股份相关规定 - 发起设立时，浙江华通控股集团持股70%，上兴国际持股30%[17] - 公司为他人取得股份提供财务资助累计不超已发行股本10%[18] - 董事等任职期间每年转让股份不超所持同类股份25%[23] - 上市前已发行股份上市1年内不得转让[23] - 董事等所持股份上市1年内及离职半年内不得转让[23] - 公司收购股份合计不超已发行股份总数10%，三年内转让或注销[21] 股东权益与义务 - 连续180日以上单独或合计持有3%以上股份股东可查阅会计账簿[27] - 股东对决议60日内可请求法院撤销[28] - 连续180日以上单独或合计持有1%以上股份股东可书面请求诉讼[29] - 全资子公司人员违规，符合条件股东可诉讼[30] 控股股东与实际控制人 - 控股股东、实际控制人应依法行使权利履行义务[33] - 质押股票应维持公司控制权和生产经营稳定[35] - 转让股份应遵守相关规定及承诺[35] 股东会相关 - 年度股东会每年1次，上一会计年度结束后6个月内举行[38] - 特定情形2个月内召开临时股东会[38] - 单独或合计持有1%以上股份股东可提临时提案[47] - 召集人按规定时间通知股东[49] - 会议记录保存不少于10年[56] - 普通决议需出席股东所持表决权过半数通过[58] - 特别决议需出席股东所持表决权2/3以上通过[58] - 重大资产交易或担保超总资产30%需特别决议[59] - 股东买入超规定比例股份36个月内不得行使表决权[59] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，含1名职工代表董事[75] - 董事会审议关联交易等事项有金额标准[76][77][78] - 董事辞任或任期届满后3年忠实义务有效[72] - 董事连续两次未出席会议视为不能履职[71] - 董事会每年至少召开两次会议[80] - 特定主体可提议召开临时董事会会议[80] - 董事会会议应有过半数董事出席，决议全体董事过半数通过[80] - 董事会会议记录保存不少于10年[83] 独立董事与审计委员会 - 特定人员不得担任独立董事[85] - 独立董事行使部分职权需过半数同意[88] - 审计委员会成员3名，2名独立董事，会计专业人士召集[93] - 审计委员会负责审核财务信息等[93] - 审计委员会每季度至少召开一次会议[94] 公司高管 - 公司设总裁1名，副总裁1 - 4名，总裁每届任期3年[99][100] 财务与利润分配 - 公司4个月内披露年报，2个月内披露中期报告[105] - 分配利润时提取10%列入法定公积金[105] - 现金股利政策目标为稳定增长，优先现金分红[106][107] - 特定情形可不进行利润分配[106] - 每三年现金分配利润不少于年均可分配利润30%[109] - 法定公积金转增资本留存不少于转增前注册资本25%[113] 其他 - 会计师事务所聘期1年，可续聘[117] - 解聘或不续聘需提前30天通知[118] - 公司通知送达日期规定[120] - 公司合并支付价款不超净资产10%可不经股东会决议[124] - 公司合并、分立、减资需通知债权人并公告[124][125] - 持有10%以上表决权股东可请求法院解散公司[129] - 章程修改经股东会决议、审批后董事会修改并公告[135]

会议情况 - 2025年召开股东会7次、董事会会议11次等[5] - 独立董事出席各会议应出席与实际出席次数情况[5] - 独立董事累计现场工作超15个工作日[10] 交易审议 - 2025年2月审议通过关联交易预计议案[12] - 2025年10月审议通过增加关联交易预计议案[12] 报告披露 - 按时编制并披露多份报告[15] 业绩补偿 - 因会计差错更正触发业绩补偿义务[23] - 吉虞梵补偿股份24,473,850股并完成回购注销[24] - 熠趣盛、曜瞿如未履行业绩补偿义务[24] 人员变动 - 原职工代表董事梁喆因工作变动不再担任[20] - 谢斐当选第六届董事会职工代表董事[20] 其他事项 - 2024年度关联交易与预计值有差异[12] - 续聘大信会计师事务所为2025年度审计机构[16] - 未新聘或解聘财务负责人[18] - 对2018 - 2022年度财务报表进行会计差错更正[19] - 2025年董监高薪酬方案及2024年度薪酬符合规定[21] - 2025年独立董事强化公司治理[25] - 2026年独立董事将继续为公司发展献计献策[25]

会议情况 - 2025年召开股东会7次、董事会会议11次等各类会议[3][4] - 独立董事2025年对董事会审议议案均投赞成票[4] 关联交易 - 2025年2月19日审议通过追认2024及2025年度日常关联交易议案[11] - 2025年10月30日审议通过增加2025年度日常关联交易预计议案[11] 报告披露 - 按时编制并披露多份报告[14] 审计与财务 - 续聘大信会计师事务所为2025年度审计机构[15] - 对2018 - 2024年度财务报表进行调整[18] 人员变动 - 原职工代表董事梁喆离职，选举谢斐为职工代表董事[19] 业绩补偿 - 因会计差错更正触发业绩补偿义务[22] - 吉虞梵补偿股份24,473,850股并完成回购注销[23] - 熠趣盛、曜瞿如未履行业绩补偿义务[23] 未来展望 - 独立董事2026年加强学习，为公司治理献计献策[24]

会议相关 - 2025年召开股东大会7次、董事会会议11次等[5] - 独立董事张欣荣各会议应出席与实际出席次数相同[5] - 2025年2月19日审议通过追认2024年度及预计2025年度日常关联交易议案[12] - 2025年10月30日审议通过增加2025年度日常关联交易预计的议案[12] 报告披露 - 按时编制并披露《2024年年度报告》等多份报告[15] - 《2024年年度报告》经2024年年度股东大会审议通过[15] - 董事、高级管理人员对定期报告签署书面确认意见[15] 人员变动 - 原职工代表董事梁喆因工作变动不再担任，2025年2月6日选举谢斐为职工代表董事[19] 审计机构 - 2025年度续聘大信会计师事务所为审计及内部控制审计机构[16] 财务调整 - 因收到行政处罚决定书对2018 - 2022年度等财务报表进行调整[18] 业绩补偿 - 因会计差错更正触发业绩补偿义务[21] - 业绩补偿义务人吉虞梵已补偿24473850股，2025年8月20日完成股份回购注销手续[22] - 截至报告期末，熠趣盛、曜瞿如未履行业绩补偿义务[22] 未来展望 - 2026年独立董事将继续加强学习，为公司治理与发展献计献策[23]

薪酬方案确定 - 董事会薪酬与考核委员会考核并初步确定董高人员薪酬方案[3] - 董事薪酬及津贴方案报董事会同意后提交股东会审议，高管年度薪酬方案提交董事会审议确认[3] 薪酬构成与发放 - 非独立董事及高管薪酬由基本、绩效和中长期激励收入构成，绩效占比不低于50%[6] - 独立董事固定津贴按年度发放，参与经营的非独董及高管基本薪酬按月发放[9] 薪酬追回与调整 - 财务造假重述报告时重新考核董高绩效和激励收入并追回超额部分[12] - 董高违规造成损失，减少、停付未支付部分并追回已支付部分[12] - 公司根据同行业薪资等情况调整薪酬体系[14]