报告行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 传媒行业2025年前三季度及第三季度业绩显著回暖，营收和净利润同比实现正增长，游戏板块成为利润贡献最大子行业，影视板块在政策与AI应用驱动下显现底部反转机会[3][4][5] - 行业景气度持续上行，建议把握游戏板块超跌机会以及影视、AI应用的底部布局机会，重点关注强新品周期的游戏公司及政策拐点已现的影视内容行业[6][159] 业绩回顾总结 前三季度整体业绩 - 2025年前三季度A股传媒板块实现营业收入3876亿元，同比增长5.41%；归母净利润321亿元，同比增长37.18%[3][17] - 毛利率同比提升1.44个百分点至32.81%，净利率同比提升1.97个百分点至8.44%；管理费用率下降0.49个百分点至7.16%，销售费用率略升0.73个百分点至13.44%[3][18] - 所得税率恢复正常，前三季度整体税率约为12%，出版行业税率从25%降至3%，数字媒体行业从17%降至-25%[3][28] - 游戏行业归母净利润138亿元，同比增长88.61%，占板块总利润43%，成为第一大利润子行业；除数字媒体外，其他子板块均实现正增长[3][34] 第三季度业绩加速 - 2025年第三季度A股传媒板块实现营业收入1327亿元，同比增长8.11%；归母净利润103亿元，同比增长59.33%，结束连续四个季度下滑趋势[4][48] - 毛利率同比提升2.63个百分点至32.63%，净利率同比提升2.62个百分点至8.02%；销售费用率同比提升0.96个百分点至13.78%，管理费用率保持稳定[4][49] - 所有子行业利润均转正，游戏板块归母净利润57.77亿元，同比增长111.65%，出版板块增长12.37%[60] 子行业表现总结 游戏行业 - 2025年第三季度游戏板块营业收入304亿元，同比增长28.60%；归母净利润46亿元，同比增长111.65%，增速自2025年第一季度转正后持续加速[5][74] - 销售费用率33%，与第一季度基本持平；管理费用率下降至6.8%，净利率环比提升2.65个百分点至19%[80] - 游戏版号常态化发放，1-9月累计发放1275个，同比增长23.2%；监管环境持续向好，中央及地方出台多项支持政策[89][90] - 头部公司新品周期强劲，如巨人网络《超自然行动组》同时在线人数突破100万，世纪华通《无尽冬日》《Kingshot》位居中国手游海外榜单前二，吉比特《问剑长生》《仗剑传说》表现良好[97][98][108] 影视行业 - 2025年第三季度影视院线板块营业收入86.1亿元，同比下滑2.32%；归母净利润0.86亿元，同比增长174.2%，净利润转正[5][114] - 行业净利润率1.43%，仍处于低位；头部公司如中国电影、万达电影、光线传媒利润贡献显著[114][124] - 政策底显现，国家广播电视总局推出“广电21条”措施，包括取消电视剧40集上限、放宽古装剧限制等，有望带动供给端改善[5][127] - AI动漫短剧成为重要落地场景，中文在线、华策影视、慈文传媒等公司积极布局，平台如抖音、B站推出扶持计划，推动内容创新[129] 投资建议总结 - 公募机构对传媒板块配置持续回暖，截至第三季度持仓总市值819亿元，占板块总市值4.43%[134][135] - 板块近期调整明显，2025年9月25日至10月30日下跌8.56%，当前TTM市盈率45.4倍，处于过去五年91%分位数[142][143] - 结合日历效应，历史数据显示11月传媒板块及子行业表现较好，建议关注游戏超跌机会及AI应用底部布局[150][152] - 推荐标的包括游戏板块的巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司；IP潮玩板块的泡泡玛特、浙数文化、姚记科技；影视内容平台及制作公司如芒果超媒、哔哩哔哩、光线传媒、华策影视；AI应用方向的中文在线、昆仑万维、阅文集团等[6][159]

截至10月31日，根据同花顺（300033）iFinD中信行业分类，A股游戏概念板块已有23家公司披露2025 年三季报。从营收排行来看，浙江世纪华通集团股份有限公司（以下简称"世纪华通"）、三七互娱 （002555）网络科技集团股份有限公司（以下简称"三七互娱"）、完美世界（002624）股份有限公司 （以下简称"完美世界"）前三季度营收分别为272.23亿元、124.61亿元和54.16亿元，位居前三。同时， 世纪华通和三七互娱分别以归母净利润43.57亿元、23.45亿元，位居净利润榜单前二。 伽马数据发布的《2025年7—9月中国游戏产业季度报告》（以下简称《报告》）显示，今年第三季度， 中国游戏市场实际销售收入880.26亿元，同比下降4.08%，市场压力开始显现。 杨怀玉表示，小游戏买量成本远低于传统手游，通过平台激励政策也能进一步实现降本增效。目前A股 营收前两名的世纪华通和三七互娱都在小游戏上有很大收益，也印证了这个赛道的潜力。 营收排名第三的完美世界今年前三季度实现营业收入54.17亿元，同比增长33%；归母净利润6.66亿元， 较上年同期扭亏为盈。其中，该公司第三季度实现营业收入17.26 ...

本报（chinatimes.net.cn）记者于玉金 北京报道 虽然与腾讯、网易等游戏巨头仍有差距，但在A股游戏公司中，终于拿出了具备全球竞争力的产品。这 也标志着，中国游戏厂商在全球竞争力越来越强。 而巨人网络的爆款游戏则是由95后团队打造的《超自然行动组》，该游戏于2025年1月23日正式上线， 作为组队题材游戏，其核心优势在于两大维度：一是多人协作机制带来的强社交裂变性；二是简单易上 手的玩法设计降低了用户进入门槛。 中信建投分析师杨艾莉表示，从中长期来看，《超自然行动组》潜力巨大。"目前该游戏仍在破圈期， 尤其是男性玩家、一、二线玩家占比正在逐步提升，看好今年万圣、圣诞等节点的更新，以及明年春节 的重要版本更新，游戏DAU与活跃度有望再上台阶，明后年关注出海与IP周边衍生的增量。" 10月30日晚间，A股游戏公司2025年Q3财报均披露完毕，根据Wind中信证券行业游戏统计数据，9家公 司实现了营收与净利润双增长，其中，世纪华通仍然保持断层领先，其前三季度在营收和净利润两大核 心财务指标上均位列A股游戏公司榜首，其Q3单季营收也是首次突破百亿元，游族网络则以净利润同比 增长13倍，成为前三季度净利润增 ...

世纪华通季度营收首超百亿，连续十季度同比增长。 针对经典IP的用户"唤醒"，《龙之谷世界》《盟重神兵》已验证了公司的研发能力，目前《彩虹岛：经 典》《大航海时代：起源》《传奇世界》重制版及另一款由经典端游IP孵化的手游产品正提升问世进 度，针对新的细分领域，《海滨美食乐》《饥困荒野》等新品也在筹备当中。 对于此次业绩的表现，世纪华通方面向智通财经记者表示，2025年上半年，公司互联网游戏业务中移动 游戏收入占比高达88.69%，出海收入逼近90亿元，规模远超A股同类公司；进入第三季度，移动游戏依 旧是驱动业绩高速增长的核心引擎。这些数据不仅意味着世纪华通的收入重心已逐步向移动端与海外市 场倾斜，也说明公司的业务结构已与传统端游厂商形成明显差异，更贴近全球化移动游戏企业的特征。 世纪华通表示，从长期发展来看，游戏行业正朝着全球化、移动端的方向持续演进，企业的核心竞争力 也越来越依赖于跨市场运营能力与移动端产品创新能力。 智通财经记者 范佳来 10月30日，据世纪华通（002602）披露三季度财报显示，三季度实现营收100.16亿元，同比增长 60.19%；净利润17.01亿元，同比增长163.78%；扣非后净利 ...

本报（chinatimes.net.cn）记者于玉金 北京报道 在《Whiteout Survival》《Kingshot》海外"双爆款"的拉动下，世纪华通不仅坐稳了在SLG游戏领域的全 球领先地位，也让该公司在今年获得了优异的业绩。10月30日晚间，世纪华通发布今年三季报，其今年 Q3实现营收100.16亿元，同比增长60.19%；净利润17.01亿元，同比增长163.78%。这也是该公司单季度 营收第一次突破百亿元规模。 在爆款游戏刺激下，世纪华通股价在今年飙升，股价一度暴涨337.55%，虽然近几日股价出现波动下 滑，但年内仍累计上涨超两倍。截至10月31日，世纪华通收涨1.44%报17.57元/股，市值为1305亿元。 再出爆款 世纪华通今年前三季度营收达272.23亿元，已超去年全年水平；净利润43.57亿元，同比增长141.65%。 其中，世纪华通Q3实现营收100.16亿元，同比增长60.19%；净利润17.01亿元，同比增长163.78%。 世纪华通业绩的大幅增长，离不开子公司点点互动（英文名：Century Games）助推。Sensor Tower商店 情报平台最新数据显示，在2025年9 ...

| | | 手游及发行商 | | | --- | --- | --- | --- | | 1 | Whiteout Survival | 16 | 15 26 | | | 点点互动 | | 库洛游戏 | | 2 | Kingshot | 17 | Destiny: Rising | | | 点点互动 | | 网易 | | 3 | Gossip Harbor: Merge & Story | 18 | 万国觉醒 | | | 柠檬微趣 | | 莉莉丝游戏 | | 4 | Last Z: Survival Shooter | 19 | Tasty Travels: Merge Game | | | Florere Game | | 点点互动 | | 5 | PUBG MOBILE | 20 | Project Makeover | | | 腾讯 | | Magic Tavern | | 6 | 使命召唤手游 | 21 | Archero 2 | | | 动视暴雪 & 腾讯 | | 海彼 | | 7 | Dark War Survival | 22 | Lands of Jail | | | Florere Game ...

经济观察网10月30日，世纪华通（002602.sz）披露2025年三季报。据财报，世纪华通第三季度实现营 收100.16亿元，同比增长60.19%；净利润17.01亿元，同比增长163.78%；扣非后净利润17.07亿元，同比 增长171.27%。从过往数据来看，世纪华通达成季度营收"十连升"，同时单季度营收首次突破百亿规 模。 报告期间内，世纪华通出海出现爆款产品。《Whiteout Survival》全球下载量突破2亿，不仅创下连续15 个月"霸榜"中国手游出海收入榜榜首的纪录，同时在今年3月登顶全球手游收入榜。 ...

行业整体表现 - 2025年第三季度A股上市游戏公司在外部经济环境压力减缓及暑期档带动下实现稳健增长[1] - A股上市游戏公司前6位第三季度净利润均实现增长，其中游族网络净利润同比增长幅度最大，达到4466%[2] - 部分公司如汤姆猫业绩持续下滑，盛天网络净利润同比降低1232%，呈现冰火两重天态势[3][24] 世纪华通 - 公司第三季度营业收入达100.16亿元，同比增长60.19%，净利润为17.01亿元，同比增长163.78%，单季度营收首次突破百亿[4] - 公司年内股价飙涨超300%，市值最高峰突破1500亿元，截至2025年10月30日收盘总市值为1287亿元，Q3股价增幅达85%[2][3] - 旗下点点互动产品《无尽冬日》居于中国手游出海收入榜前列，新游《Kingshot》跻身全球多地区畅销榜前列，并被外媒评为2025全球顶尖手游开发商Top50中的第一名[4][5][6] 巨人网络 - 第三季度实现营业收入17.06亿元，同比增长115.63%，净利润为6.4亿元，同比增长81.19%[6][7] - 公司市值达687亿元，Q3股价增幅为97%，新游《超自然行动组》表现优异，同时在线人数突破100万，畅销榜排名稳定在前三十[3][6][7] 恺英网络 - 第三季度利润为6.33亿元，同比增长34.51%，营业收入14.97亿元，同比增长9.08%[8] - 与盛趣游戏联合发行的《龙之谷世界》上线5天收入超2000万元，8月上线的《热血江湖：归来》进入畅销榜前百名[10] 三七互娱 - 第三季度净利润达9.44亿元，同比大幅增长49.24%，尽管营业收入同比下降3.23%至39.75亿元[10][11] - 业绩增长得益于对现有产品长线运营的精细化深耕及《时光大爆炸》《英雄没有闪》等新游的优异表现[11] 吉比特 - 第三季度实现营业收入19.68亿元，同比增长129.19%，净利润为5.69亿元，同比增长高达307.70%[12][13] - 期内公司海外游戏业务营业收入合计5.88亿元，同比增加59.46%，主要受益于《杖剑传说（海外版）》等游戏[13] 完美世界 - 前三季度实现营收54.17亿元，同比增长33%，净利润6.66亿元，同比增长271.17%，第三季度营收17.26亿元，同比增长31.45%[14][15] - 业绩表现主要系端游《诛仙世界》《诛仙 2》及电竞业务增长驱动，游戏业务净利润达7.17亿元[15] 其他重点公司业绩亮点 - 游族网络第三季度净利润0.26亿元，同比增长4466.74%，主要得益于《少年三国志2》等产品的长线表现[19][20] - 星辉娱乐第三季度净利润1.13亿元，同比增长317.56%，带动游戏业务前三季度扭亏为盈[21] - 神州泰岳Q3营收13.8亿元，同比降低5.29%，扣非净利润同比降低3.02%至2.1亿元，但有两款SLG新游进入付费测试阶段[17] 公司产品储备与未来规划 - 世纪华通旗下盛趣游戏代理《大航海时代：起源》国服手游预计2025年Q4推出，点点互动有多款代号产品在研[28][30] - 巨人网络正在研发《名将杀》《五千年》《口袋斗蛐蛐》等多款游戏，探索多赛道[30] - 三七互娱储备有《赘婿》《代号 MLK》等多元化题材产品，吉比特计划推进《杖剑传说》《问剑长生》的全球化发行[32] - 恺英网络新品多为授权IP改编，包含《仙境传说》《三国：天下归心》等多款游戏[34] - 完美世界二次元开放世界游戏《异环》已获得版号，并推测有《众神遗产》（可能为《代号Z》）在研[37]

"A股游戏王"业绩再创历史新高。 10月30日，世纪华通（SZ.002602，股价17.32元，市值1287亿元）披露了2025年第三季度报告：单季营收首次突破百亿元关口，达100.16亿元，同比增长 60.19%；净利润17.01亿元，同比增幅达163.78%；扣非后净利润17.07亿元，同比攀升171.27%。至此，这家游戏巨头实现季度营收"十连升"。 作为公司出海旗舰产品，《Whiteout Survival》全球下载量已突破2亿次，不仅连续15个月占据中国手游出海收入榜榜首，在今年3月还一度登顶全球手游收 入榜。而今年新上线的4X（探索eXplore、扩张eXpand、开发eXploit、征服eXterminate玩法的总称）策略手游《Kingshot》则快速复刻爆款路径：上线后稳 居全球多地区iOS（苹果开发的移动操作系统）游戏免费榜前列，同时跻身数十个地区畅销榜TOP10。 这两款产品已连续第三个月包揽中国手游出海收入榜冠亚军，直接奠定了世纪华通在SLG（策略类）游戏领域的全球领先地位。其旗下发行品牌Century Games也凭借这一成绩，被英国游戏媒体Pocket Gamer评选为全球TOP5 ...

10月30日，世纪华通（002602.sz）披露的2025第三季度报告，数据显示，世纪华通实现营收100.16亿 元，同比增长60.19%；净利润17.01亿元，同比增长163.78%；扣非后净利润17.07亿元，同比增长 171.27%。世纪华通不仅达成了季度营收"十连升"，单季度营收更是第一次突破百亿规模。 今年前三季度世纪华通营收达272.23亿元，已超去年全年水平；净利润43.57亿元，同比增长141.65%； 扣非后净利润42.94亿元，同比增长140.98%；经营性现金流62.78亿元，同比增长81.33%，核心财务数 据均刷新历史纪录。 另一款今年全新上线的4X策略手游《Kingshot》成功复刻爆款路径，稳居全球多个地区iOS游戏免费榜 前列，并跻身数十个地区iOS游戏畅销榜前10，与《Whiteout Survival》连续第三个月包揽中国手游出海 收入榜冠亚军，。 报告期间内，世纪华通出海爆款产品《Whiteout Survival》全球下载量突破2亿，不仅创下连续15个 月"霸榜"中国手游出海收入榜榜首的纪录，更在今年3月登顶全球手游收入榜，实现业绩新高。 ...