"AI 小捞捞"是海底捞依托火山引擎一站式智能体工作站打造而成的"AI 用餐管家"，它将陪伴你的就餐全 流程：从动了想吃火锅的念头开始，直到你结账出门，以一系列个性化、即时响应的智能服务，把你的 需求安排得明明白白！现阶段，海底捞部分灰度测试用户已经可以体验到这项服务，接下来也会提供给 更多用户。 "我要订座，明晚7点，4个人。"短短几句话，海底捞 AI 助手"小捞捞"便能心领神会，根据用户的实时位 置，自动查询附近的门店，完成在线订座，减少了到店排队的漫长等待。根据估算，有了AI订位功能 后，能够帮助顾客缩短约三成的操作时间。 从美甲到发圈，从等位时的零食到就餐中的眼镜布，"贴心服务"一直是海底捞的核心经营理念。然而， 随着顾客需求越来越多样、运营成本持续上涨、营销手段的激烈竞争，餐饮行业的传统模式难以适应业 务的持续增长。当火锅遇上大模型，海底捞如何借助 AI 手段，实现"贴心服务"与"经营效率"的平衡？ 自2023年起，海底捞便与火山引擎展开合作，依托大模型、数据营销、公有云等核心能力，构建了覆 盖餐前、餐中、餐后全链路的数字化运营体系，借助 AI 手段全面优化用户用餐体验，提升企业精细化 经营效率，打 ...

事件：公司发布3Q2025 财报。3Q2025，公司实现收入7.40 亿元/yoy+18.43%，归母净利润0.36 亿 元/yoy+362.41%，扣非归母净利润0.30亿元/yoy+735.73%。2025 年前三季度， 公司实现收入24.64 亿 元/yoy+15.65%，归母净利润2.49 亿元/yoy+92.48%，扣非归母净利润2.32亿元/yoy+127.53%。 投资建议：公司是线下公考培训领军企业，今年以来持续强化精细化运营，盈利能力提升，随着公考步 入旺季，公司下半年有望实现持续增长。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.28/4.22/5.41 亿 元。对应PE 分别为43/33/26 倍，维持"增持"评级。 风险提示：竞争格局加剧、考试培训需求波动、核心师资人员流失等 销售费用大幅优化，带动净利率提升。3Q2025，公司实现毛利率58.72%/yoy-2.46pcts ； 费用端， 公司 销售/ 管理/ 研发费用率分别为24.35%/21.20%/7.29%，同比各-12.23/+3.51/+2.00pcts，三季度销售费用显 著降低；综合影响下，公司归母净利率4.86 ...

事件：公司发布2025 三季报，2025 年前三季度实现营收172.86 亿元（+0.39%，同比，下同），归母净 利润12.25 亿元（+10.27%），扣非归母净利润11.87 亿元（+8.80%）。2025Q3 实现55.64 亿元 （+1.97%），归母净利润3.45 亿元（+10.14%），扣非归母净利润3.31 亿元（+8.08%）。 加盟及非药业务增长较快。分行业看，公司2025 前三季度实现零售收入150.29 亿元（-1.02%），毛利 率41.98%（+0.55pp）；加盟及分销收入17.38 亿元（+17.45%），毛利率10.88%（+2.10pp）。分品类 看，公司2024前三季度实现中西成药收入130.97 亿元（+0.34%），毛利率35.76%（+0.16pp）；中药收 入16.30 亿元（-1.24%），毛利率48.92%（-0.25pp）；非药收入20.39 亿元（+4.04%），毛利率49.87% （+0.72pp）。 精细化运营成效显著，净利率同比提升。公司2025Q3 销售毛利率40.28%（-0.85pp）、销售净利率 6.75%（+0.55pp）。费用端看，单Q3 ...

在时光的长河中，有些品牌如流星划过，短暂璀璨；而有些，则如金丝缠绕，于岁月深处悄然生长，终 成不灭印记。潮宏基，便是这样一枚以东方为魂、以时尚为骨、以匠心为血的珠宝诗篇。它不只佩戴于 颈间腕上，更镌刻于时代情绪之中——当国潮3.0的风拂过千禧年的审美肌理，潮宏基以"金丝绕指"的 细腻工艺，书写着"悦己成潮"的现代寓言。 2025年前三季度，当诸多珠宝品牌还在金价波动与消费紧缩的阴霾中挣扎求生时，潮宏基却提交了一份 令人瞩目的成绩单：前三季度营收同比增长28.35%；剔除商誉减值影响，2025年1—9月归属于上市公 司股东净利润4.88亿元，同比增长54.52%，其中第三季度单季度归属于上市公司股东净利润1.57亿元， 同比增长81.54%，远远超过行业的平均水平。尤其值得注意的是，截至2025年9月底，潮宏基的门店总 数已达1599家，前三季度加盟店净增加144家，在众多珠宝品牌纷纷选择收缩战线的背景下，继续稳健 逆势扩张。同时，潮宏基计划在2028年底前，于海外开设20家门店。这一逆势扩张的底气，源自于其 对"国潮"与"悦己消费"趋势的深刻洞察与精准把握。 财务表现：逆势高增长的底层逻辑 2025年前三季度 ...

10月30日，完美世界（002624）发布2025年第三季度报告，今年第三季度实现营业收入17.26亿元，同比增长31.45%，实现归 母净利润1.62亿元，同比增长176.59%。今年前三季度，实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00%，实现归母净利润6.66亿 元，较上年同期扭亏为盈。此外，公司实现非经常性损益1.82亿元，主要系第一季度出售乘风工作室产生的处置收益等。 近两年来，完美世界回归产品本源，强化创意与研发，深耕在营、稳推在研、布局新品；同时优化全球化发行体系，推进精细 化与国际化运营，全面增强市场竞争力。前三季度，公司经营活动产生现金净流入8.89亿元，变动主要来自游戏业务的收入增 长及各项降本增效举措逐步见效。 三季报显示，尽管若干在营移动游戏受生命周期影响收入同比下滑，但多款优质新游抵消了对业绩的负面影响。今年前三季 度，游戏业务实现营业收入44.75亿元，同比增长15.64%，游戏业务归母净利润7.17亿元，游戏业务毛利率由65.78%上升至 69.29%，助推公司综合毛利率保持稳定。 具体而言，去年12月正式上线的《诛仙世界》端游与今年8月初公测的《诛仙2》，于MMORPG赛道发 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司发布2025年三季度报告，业绩符合预期，归母净利润3.83亿元，同比-1.89%，但归母扣非净利润3.68亿元，同比+3.96% [6] - 公司通过门店调整优化、数字化运营和费用管控，提升经营效率，预计未来盈利能力将稳步提升 [6] - 新网银行投资收益显著增长，前三季度实现1.10亿元，同比+28.67%，25Q3达3762万元，同比+42.07% [6] - 公司深化精细化运营，扩大24小时云值守门店覆盖，计划年底前拓展至300家，增强商品竞争力和服务半径 [6] 财务表现 - 2025年前三季度营业收入71.08亿元，同比-8.48%，归母净利润3.83亿元，同比-1.89% [6] - 2025年第三季度营业收入23.00亿元，同比-10.86%，归母净利润1.02亿元，同比-17.47% [6] - 毛利率保持稳定，前三季度为29.36%，同比+0.23个百分点，25Q3为28.33%，同比-1.10个百分点 [6] - 期间费用率有效控制，前三季度为23.68%，同比-0.82个百分点，25Q3为22.04%，同比-2.94个百分点 [6] - 盈利预测显示，2025E-2027E归母净利润分别为5.32亿元、5.54亿元、5.85亿元，对应市盈率14倍、14倍、13倍 [5][6] 运营策略 - 主动淘汰尾部门店，优化门店结构，虽导致短期销售额下降，但提升存量门店运营质量和单店销售 [6] - 通过数字化运营实现组织扁平化，降低管理成本，销售费用率和管理费用率均有下降 [6] - 加大商品端联合新品开发，推出高质低价商品，并通过周中夜间直播、线上线下联动提升客流和复购率 [6] 行业与竞争 - 公司深耕成都及周边零售市场，依托密集门店网络、完整供应链和信息化管理优势，巩固竞争地位 [6] - 持续推动"商品+服务"差异化策略，结合物流和信息化效能提升，增强市场竞争力 [6]

机构从规模竞争转向风险定价与精细化运营能力的比拼。 消费金融行业正迎来新一轮监管收紧。近日，多家消金公司向第一财经记者证实，监管部门已通过窗口 指导要求进一步压降个人贷款综合成本至20%，并考虑下调担保增信业务比例。 业内分析认为，新规若落地，或将加速行业分化，促使机构从规模竞争转向风险定价与精细化运营能力 的比拼，但短期内，那些自身风险承受能力弱、专业能力不足的机构面临严峻的生存考验，行业也将面 临系统性考验。 监管持续推动贷款利率下行，正对消费金融市场产生深远影响。 此前，"24%+增信服务费"的"双融担"模式较为流行，一些平台在24%的对客利率之外，会再向借款人 收取咨询费、顾问费、增信服务费，或者会员权益费等费用。 根据10月1日实施的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理 提升金融服务质效的通知》（下称"助贷 新规"）规定，商业银行应当在合作协议中明确平台服务、增信服务的费用标准或区间，将增信服务费 计入借款人综合融资成本，明确综合融资成本区间，同时明确平台运营机构不得以任何形式向借款人收 取息费，增信服务机构不得以咨询费、顾问费等形式变相提高增信服务费率。这一规定实质上将助贷服 务的年化利率上限锁定 ...

涉及的行业与公司 * 行业为保健品行业[1] * 公司为汤臣倍健[1] 2025年第三季度业绩表现 * 公司归母净利润同比增长约14%[2] * 收入同比增长23.45%[4] * 利润从去年同期小幅亏损回升至约1.7亿元[4] * 毛利率同比提升3.2个百分点至68.6%[4] * 销售费用率同比下降10个百分点至44%[4] 业绩增长的核心驱动因素 * 新品推出是核心驱动力 新品贡献收入接近20%[4][25] * 线上渠道针对蛋白粉 钙品类 鱼油 多维系列四大品线进行升级[2][6] * 线下渠道推出钙DK和一盖蛋蛋白粉等新品[6] * 高端氨糖 高纯鱼油等品类明显跑赢大盘[2][7] * 新品有效提高了新客率和优质消费人群占比[2][6] 品牌与渠道表现 * 主品牌如坚毅多表现良好[2][7] * Life Space品牌略有下降[2][7] * 三季度线下增速快于线上 但线上恢复正增长[2][7] * 抖音平台在公司线上销售中占比约20%[4][14] * 京东平台2025年实现正增长 天猫个位数下降 抖音下降约30%[18] 费用与成本分析 * 2025年管理费用率约为7%-8% 较2024年的5%有所上升 主因新办公大楼每年增加6000万元摊销[4][15] * Life Space并购产生的无形资产摊销将在2028年结束[4][15] * 销售费用率因抖音等高费率平台占比提升 短期内降低较难[4][15] 2025年第四季度及全年展望 * 预计四季度收入继续好转 全年收入降幅有望缩窄至个位数[2][8] * 因费用结算周期 SAP系统上线初期业务流暂停及奖金支出增加 四季度利润或不及去年同期[2][8] 未来业务规划与战略重点（2026年及以后） * 公司计划从2026年起以创业心态全线出击 设定更具挑战性的收入目标 可能阶段性牺牲利润[2][9] * 将重点补足品牌投资短板 可能导致利润率暂时走低[2][9] * 业务侧重点将放在线上 因行业高个位数增长主要由线上拉动[21] * 对抖音平台将采取更积极策略 设定高于行业增速的目标[12][20] 渠道策略与应对 * 药店渠道关注精细化运营 提升门店质量而非数量[2][10] * 计划试点经销商合作模式 引入第三方商业公司 推出健力多OTC产品[3][11] * 直播电商已成为重要渠道 抖音平台保持60%以上增长[12] 产品与创新管理 * 公司成立集团新品创新部 每月召开新品大会 由管理层参与决策[4][26] * 新品主要是在剂型 含量及配方上优化迭代[25] * 益生菌产品在跨境和澳洲市场表现良好 国内药店渠道增长有限 计划推出重磅新品[16] 运营管理与风险控制 * 线下经销商库存控制相对合理 超过警戒值便停止发货[19] * 合规管理模式调整 法规部门提供标准化输出 业务负责人自主决策平衡点 提高响应度[23] * 消费降级趋势未显著拖累毛利率 公司通过高质性价比产品而非价格战保持盈利能力[24]

投资评级 - 报告对歌力思(603808)的评级为"买入" [1] 核心观点 - 2025年第三季度公司实现扭亏为盈，归母净利润为0.28亿元，扣非归母净利润为0.10亿元 [2] - 公司国内业务稳健增长，2025年第三季度国内收入同比增长约8.6%，剔除Ed Hardy出表影响后主营收入增长2.2% [2][3] - 海外业务通过降本增效举措，利润状况有所改善 [3] - 公司净利率显著提升，2025年第三季度归母净利率为4.4%，同比提升9.7个百分点，主要得益于费用率下降和多项收益占比提升 [4] - 存货管理优化，2025年第三季度存货为7.63亿元，同比下降20.0%，存货周转天数同比减少67天至308天 [4] - 公司被视作"降本年"，通过流程优化、AI技术应用等措施提升精细化运营能力，中长期各品牌成长性较强，净利率有较大修复空间 [5] 财务业绩表现 - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入6.47亿元，同比下降8.14%；归母净利润0.28亿元，实现扭亏 [2] - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入20.19亿元，同比下降6.22%；归母净利润1.14亿元，同比增长427.34%；经营性现金流4.14亿元，同比增长72.75% [2] - **分品牌收入（2025Q3）**：ELLASSAY收入2.52亿元（+4.6%）、LAUREL收入0.97亿元（+12.4%）、IRO收入1.46亿元（-16.3%）、self-portrait收入1.39亿元（+16.8%） [3] - **分渠道收入（2025Q3）**：线上销售收入1.01亿元（-9.7%），线下销售收入5.34亿元（-4.7%）；直营收入5.44亿元（-2.2%），加盟收入0.91亿元（-21.7%） [3] - **门店与店效**：截至2025年第三季度末，直营店452家，加盟店102家；推算2025年第三季度直营店效为120万元（+12.5%），加盟单店出货为89万元（+6.0%） [3] 盈利能力分析 - **毛利率**：2025年第三季度毛利率为62.7%，同比下降3.4个百分点，主要因加强往季货品消化 [4] - **品牌毛利率（2025Q3）**：ELLASSAY为60.9%（-11.6pct）、LAUREL为77.2%（+18.0pct）、IRO为42.2%（-11.0pct）、Self-Portrait为76.7%（-6.4pct） [4] - **费用率**：2025年第三季度销售费用率同比下降4.1个百分点，管理费用率同比下降4.0个百分点 [4] - **其他收益**：资产与信用减值冲回贡献净利率提升5.5个百分点 [4] 运营效率与财务状况 - **存货周转**：2025年第三季度平均存货周转天数为308天，同比减少67天 [4] - **应收账款**：2025年第三季度应收账款为2.94亿元，同比下降0.47%，周转天数为44天，同比上升2天 [4] - **应付账款**：2025年第三季度应付账款为2.29亿元，同比下降10.53%，周转天数为90天，同比减少20天 [4] 盈利预测与估值 - **收入预测调整**：将2025-2027年收入预测由30.68/32.96/35.54亿元下调至28.92/31.06/33.49亿元 [5] - **净利润预测调整**：将2025-2027年归母净利润预测由1.41/1.70/2.75亿元上调至1.63/2.08/2.84亿元 [5] - **每股收益（EPS）预测**：2025-2027年EPS预测上调至0.44/0.56/0.77元 [6] - **估值水平**：以2025年10月29日收盘价9.17元计算，对应2025/2026/2027年市盈率（PE）分别为21/16/12倍 [6]

（文/罗叶馨梅）10月28日，瀛通通讯（002861.SZ）公布2025年Q3报告。公司前三季度实现营业收入6.3亿元，同比增长5.8%；归属于上市公司股东的净利 润为亏损3565万元，较去年同期亏损3274万元进一步扩大；扣除非经常性损益后归母净利润为亏损4154万元，亏损幅度同比扩大。经营活动现金流净额为 2946万元，同比增长308.4%；每股收益（EPS，全面摊薄）为-0.1914元。 其中，Q3单季度公司实现营业收入2.36亿元，同比下降0.4%；归母净利润为亏损916万元，较去年同期亏损1295万元有所减少；扣非后归母净利润亏损989 万元，同比减少亏损幅度；每股收益为-0.0492元。截至三季度末，公司总资产为15.95亿元，较上年度末下降3.6%；归母净资产为11.01亿元，较上年度末下 降5.2%。 业内人士认为，瀛通通讯正通过精细化运营与稳健的财务策略改善盈利结构。随着行业需求逐步回暖，公司有望在后续季度实现营收与盈利能力的同步修 复。（校对/秋贤） 财报显示，公司在Q3期间进行了部分理财产品的赎回，货币资金规模显著上升；应收款项融资与长期股权投资也有所增长，体现公司在资金管理与资本运 作 ...