报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 五一假期消费力旺盛，多景区创新高，酒店预定量高增，茶饮品牌热度攀升，建议关注线下流量回归、AI技术升级、高景气新零售赛道、顺周期板块、消费出海五条投资主线 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周消费者服务指数和商贸零售指数分别跑输沪深300指数1.31pct、1.42pct，重点子板块中珠宝首饰及钟表涨幅最高，酒店跌幅最高 [11] - 个股方面，曼卡龙周涨幅17.39%位居首位，步步高周跌幅15.76%位居首位 [13] 行业&公司动态 行业资讯 - 五一各地千古情再创新高，多地景区游客接待量同比增长，海南出台监管改革实施方案，鸣鸣很忙冲刺港股IPO，美国取消T86政策，淘宝闪购提前全量上线 [18][23][24] 行业投融资情况 - 本周无人零售运营商丰e足食完成B+轮融资，餐饮品牌孵化与运营服务商川百餐饮完成4800万元Pre - A融资，主打校园电商的O2O服务平台俺来也完成数千万元Pre - C轮融资 [25] 重点公司公告 - 多家公司发布2024年年度报告和2025年一季度报告，业绩有增有减，如百胜中国一季度经营利润399百万美元/+7%，锦江酒店一季度归母净利润0.36亿元/-81.03% [35][37] 宏观&行业数据 社零 - 3月社零总额同比+5.9%，消费市场平稳向好，出行相关服务消费保持两位数增长，一季度网上零售渗透率同比提升0.7pct [70][72] 黄金珠宝 - 2024Q4全国黄金消费量同比-4.34%，降幅环比收窄，本周沪金价格环比-1.87% [80][86] 投资建议 - 建议关注五条投资主线，包括线下流量回归、AI技术升级、高景气新零售赛道、顺周期板块、消费出海，涉及永辉超市、焦点科技、名创优品等众多受益标的 [3][6][90]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％ [3][5][15] 报告的核心观点 - 公司作为中国演艺行业龙头企业，培育项目业绩爬坡，新项目持续布局，文旅综合体有望受益于国家及区域性的服务消费政策利好 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收24.17亿元（同比+25.49%），归母净利润10.49亿元，扣非归母净利润10.32亿元，扭亏为盈；2025年一季度，公司实现营收5.61亿元（同比+0.26%），归母净利润2.46亿元（同比-2.18%），扣非归母净利润2.40亿元（同比-3.88%） [1] 项目表现 - 现场演艺项目中，新项目表现出色，2024年广东千古情收入2.56亿元，占营收比重超10%；西安千古情与上海千古情营收分别同比增长178.02%/18.25%；杭州宋城旅游区2024年实现收入6.37亿元，同比-2.71% [2] - 轻资产业务表现出色，2024年实现收入1.85亿元，同比大幅增长118.56%，营收占比提升至7.65%，新开业的三峡千古情景区开业百天收入破亿元，拉动宜都旅游总收入可比口径增长超40%；2025年公司落子青岛投资建设《丝路千古情》 [2] 费用情况 - 2024年公司毛利率67.60%，同比提升1.25pct，销售费用率同比+1.22pct至5.79%，主因各景区广告投入同比增加；管理/研发/财务费用率分别为7.16%/1.70%/-1.32%，同比分别-0.47pct/+0.14pct/+0.39pct [3] - 2025Q1公司毛利率同比下降0.66pct至68.09%，销售/管理费用率分别为7.13%/6.42%，同比分别+2.31pct/-1.44pct，净利率同比微降0.44pct至45.10% [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的归母净利润为11.63/12.95/14.17亿元（调整前2025 - 2026年为15.70/17.96亿元），每股收益分别为0.44/0.49/0.54元/股，对应4月29日收盘价的PE分别为21/19/17倍 [3] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2417.27|2661.21|2912.63|3101.77| |增长比率(%)|25.49|10.09|9.45|6.49| |归母净利润(百万元)|1048.76|1163.17|1295.31|1417.10| |增长比率(%)|1054.18|10.91|11.36|9.40| |每股收益(元)|0.40|0.44|0.49|0.54| |市盈率(倍)|23.36|21.06|18.91|17.29| |市净率（倍）|3.02|3.01|2.79|2.58| [5] 基本指标预测 |基本指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |EPS|0.40|0.44|0.49|0.54| |BVPS|3.09|3.10|3.35|3.62| |PE|23.36|21.06|18.91|17.29| |PEG|0.02|1.93|1.66|1.84| |PB|3.02|3.01|2.79|2.58| |EV/EBITDA|13.06|12.26|10.55|9.24| |ROE|12.93%|14.31%|14.76%|14.94%| |ROIC|11.80%|13.10%|13.51%|13.61%| [12] 现金流预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额|1445|1936|1602|1875| |投资活动现金流净额|-1627|-148|152|32| |筹资活动现金流净额|-331|-623|-693|-752| |现金净流量|-513|1165|1061|1155| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳健增长，分红率逐步提升，存量项目表现分化，新项目爬坡迅速；2025年Q1业绩小幅下滑，轻资产输出再下一城；当前存量项目依旧承压，需关注优化进展，中长期来看，培育项目和轻资产项目有望带来业绩增长潜力 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为5.0%、0.9%、8.6%、 - 8.1%，相对深圳成指涨幅分别为6.7%、7.8%、12.3%、 - 15.1% [2] 公司基本信息 - 发行股数2622.67百万，流通股2355.36百万，总市值25125.18百万人民币，3个月日均交易额463.97百万人民币 [2] - 主要股东杭州宋城集团控股有限公司持股比例27.64% [2] 财务数据 营收与利润 - 2023 - 2027E主营收入分别为1926、2417、2686、2903、3074百万人民币，增长率分别为320.8%、25.5%、11.1%、8.1%、5.9% [7] - 2023 - 2027E归母净利润分别为 - 110、1049、1178、1300、1437百万人民币，增长率分别为130.2%、 - 1054.2%、12.3%、10.4%、10.5% [7] 其他指标 - 2023 - 2027E EBITDA分别为500、1649、1845、2009、2170百万人民币 [7] - 2023 - 2027E最新股本摊薄每股收益分别为 - 0.04、0.40、0.45、0.50、0.55元 [7] - 2025E、2026E原先预测摊薄每股收益分别为0.50、0.56元，调整幅度分别为 - 10.0%、 - 10.7% [7] - 2023 - 2027E市盈率分别为 - 228.6、24.0、21.3、19.3、17.5倍 [7] - 2023 - 2027E市净率分别为3.5、3.1、2.9、2.7、2.5倍 [7] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为46.1、12.5、11.0、9.9、8.6倍 [7] - 2023 - 2027E每股股息分别为0.1、0.2、0.2、0.2、0.3元，股息率分别为1.0%、2.2%、2.3%、2.6%、2.9% [7] 业务情况 2024年情况 - 实现营收24.17亿元，同比+25.49%；归母净利润10.49亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润10.32亿元；拟每10股派发现金红利2元（含税），共计5.25亿元，分红比例达50% [8] - 存量项目中，杭州、三亚、丽江项目营收和毛利率同比下滑，九寨和桂林项目营收小幅增长；新项目爬坡迅速，广东佛山项目开业首年盈利，《广东千古情》演出1386场，三峡千古情景区开业百天收入破亿，西安项目暑期双剧院模式扭亏为盈，上海项目减亏 [8] 2025年Q1情况 - 实现营收5.61亿元，同比+0.26%；归母净利润2.46亿元，同比 - 2.18%；加大广告营销投入影响利润 [8] - 打造“网红”矩阵，签署“丝路千古情”项目合作协议，Q1确认服务费用5000万元，项目预计2026年7月开业，后续收入开业前逐步确认 [8]

核心观点 - 公司2024年业绩实现高增长，营收24.17亿元（同比+25.49%），归母净利润10.49亿元（同比扭亏为盈），主要因23年基数较低及新项目爬坡迅速 [2][3] - 存量项目表现分化，杭州、三亚、丽江项目营收和毛利率下滑，九寨和桂林项目小幅增长；新项目如广东佛山、三峡千古情、西安双剧院模式表现优异 [3] - 25Q1营收5.61亿元（同比+0.26%），归母净利润2.46亿元（同比-2.18%），主要因广告营销投入增加，但轻资产项目"丝路千古情"已确认服务费5000万元 [4] - 轻资产扩张持续推进，新项目签约及培育项目爬坡为中长期增长提供潜力 [3][4] 财务表现 - 24年扣非归母净利润10.32亿元，分红比例达50%（每10股派2元，合计5.25亿元） [3] - 25-27年预测EPS为0.45/0.50/0.55元，对应PE 21.3/19.3/17.5倍 [5] - 多家机构预测25年净利润中位数为12.63亿元（范围11.37-13.30亿元） [8] 项目动态 - 广东佛山项目开业首年盈利，《广东千古情》演出1386场；三峡千古情百天收入破亿元；西安项目双剧院模式单日17场创纪录 [3] - 上海项目24年减亏，但成本费用仍较高；轻资产项目"丝路千古情"预计2026年7月开业 [3][4] 机构评级 - 90天内6家机构评级（5家买入，1家增持），目标均价10.43元 [8] - 东北证券预测25年净利润13.30亿元（PE 18.78倍），近三年预测准确度均值39.04% [6][8]