（编辑 丛可心 王雪儿） 证券日报网讯 12月11日，移为通信在互动平台回答投资者提问时表示，公司采用委外加工的轻资产运 营模式，既实现产能的弹性调控，高效匹配市场需求波动，又依托国际化生产布局，有效分散地缘、供 应链及产能集中的风险。 ...

12月8日，全球不动产资产管理公司凯德投资在沪举行发布会，揭晓"来福士·界"和"凯德壹中心"两大商业新品牌。 上证报中国证券网讯（记者 曾庆怡）12月8日，全球不动产资产管理公司凯德投资在沪举行发布会，揭晓"来福士·界"和"凯德壹中心"两大商业新品牌。记者 获悉，这是凯德投资在中国首次发布采用轻资产运营模式的商业品牌。新品牌的推出，进一步丰富了凯德的商业矩阵，形成涵盖三大类别、五大品牌的多层 次产品体系，精准定位细分场景和差异化需求。 | 地标级 " | 综合体 | 城市级 | . 综合体 | | --- | --- | --- | --- | | 超级城市综合体 Super Urban Landmark | | 领先性城市名片 Leading Icon | 城市灵感新地标 Experiential | | | | | Destination | | 凯德中心 | | Raffles City | 来福士·界 | | -线和新-线城市核心区域 | | 一线城市核心区域 | -线城市非核心区域 二线城市核心区域 | | 城市及周边 | | 城市级 | 城市级 | | 中高收入的 办公和家庭客群 | | 中高收入 ...

上市与业务模式 - 公司于11月27日正式向港交所递交上市申请，联席保荐人为中信证券与中金公司[2] - 公司采用轻资产运营模式，专注于产品定义、设计、核心技术开发、品牌推广及销售营销等高价值活动[3] - 轻资产模式的成功依赖于与战略合作伙伴长安汽车、宁德时代及华为的紧密合作[3] 战略合作与投资 - 长安汽车作为大股东，在智能制造、供应体系、研发测试和渠道资源方面提供支持[3] - 宁德时代作为重要股东，在新能源技术平台和联合营销方面提供支持[3] - 公司于2025年2月以总对价115亿元收购引望10%股权，双方将以联合共创模式开发下一代系列车型[3] 运营效率与人员规模 - 截至2024年12月31日及2025年6月30日，公司雇员总数分别为3,492名及3,666名，团队保持精简[4] - 2024年及截至2025年6月30日止六个月的总收入分别超过150亿元及120亿元，体现了运营效率[4] 交付量与收入表现 - 车辆交付量从2023年的20,021辆大幅增加至2024年的61,588辆[4] - 2025年6月月度交付量创历史新高，达12,805辆，截至2025年6月30日止六个月总交付量为56,729辆[4] - 总收入从2023年的56.45亿元大幅增加至2024年的151.95亿元[4] - 截至2025年6月30日止六个月收入为122.08亿元，较2024年同期的61.497亿元增加98.5%[4] 收入构成 - 车辆销售收入从2023年的55.42亿元增加至2024年的144.17亿元[5] - 截至2025年6月30日止六个月车辆销售收入为114.9亿元，较2024年同期的59.098亿元增加94.4%[5] - 其他业务收入（包括辅助驾驶解决方案、生态系统和售后服务等）从2023年的1.034亿元大幅增加至2024年的7.779亿元，占总收入比例从1.8%提升至5.1%[5] - 截至2025年6月30日止六个月其他业务收入为7.18亿元，非整车收入提升迅速[6] 研发投入与盈利能力 - 研发开支从2022年的5.444亿元增加至2024年的12.141亿元，占收入比例从1921.3%下降至8.0%[6] - 毛利率从2023年的毛损率3%改善至2024年的毛利润率6.3%，并于截至2025年6月30日止六个月进一步提升至10.1%[6] - 净亏损率从2023年的65.4%下降至2024年的26.4%，并进一步下降至截至2025年6月30日止六个月的13.0%[6] - 毛利率改善主要由于规模经济效应、高端车型及海外销售占比增加，以及成本优化举措[6] 财务状况 - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为134.83亿元，截至2025年9月30日的未动用银行融资为169.27亿元[7] - 经营现金流量由2023年经营活动所用现金净额8.009亿元转为2024年经营活动所得现金净额17.55亿元[7] - 截至2025年6月30日止六个月，经营活动所得现金净额为16.5亿元[7] - 2022年、2023年、2024年及截至2025年6月30日止六个月，公司录得期内亏损分别为20.153亿元、36.925亿元、40.18亿元及15.85亿元，主要由于行业竞争激烈导致促销开支增加，以及处于以增长为导向的阶段进行了大量投资[7]

公司市场地位与运营概况 - 公司为国内男装领军企业，按收入计市场份额连续11年位居国内第一，2024年位列全球男装品牌第二 [2][5] - 公司采用“轻资产+加盟模式”快速扩张，构建覆盖男装全品类的产品矩阵，全球门店总数突破7200家，其中国内经营5631家海澜之家门店 [3][5] - 公司正式递交H股上市申请，旨在打造“A+H”双资本平台 [2] 财务业绩与经营指标 - 2025年上半年营收112.38亿元，同比仅微增3%，净利润接连下滑 [7] - 2024年商品交易总额为209.069亿元，较2023年的242.557亿元下降，2025年上半年商品交易总额为115.046亿元 [8] - 2025年上半年单店年均收入为3.2万元，交易数量为2200万次，销量为4540万件，平均售价为253.2元 [8] - 2025年上半年有195家加盟店闭店，当期净减少131家加盟店 [7] 库存与成本压力 - 截至2025年9月底存货规模飙至115.18亿元，较2025年6月底增长12.3%，库存周转天数在2025年上半年长达361天 [9] - 2022年至2025年上半年存货拨备损失累计达15亿元 [9] - 销售费用率从2020年的13.38%大幅攀升至2024年的24%，分销及销售开支增至2024年的48.41亿元，规模直接翻倍 [12] 战略转型与营销举措 - 公司推动年轻化转型，签约周杰伦、罗永浩等代言人，加大在热门综艺及线上渠道的营销投入 [10] - 加码运动领域代理阿迪达斯，联手京东打造城市奥莱，尝试轻资产运营模式 [14] - 2025年上半年海外收入同比增长27.42%，但截至2025年6月底海外直营门店仅111家，收入占比不足2% [14][15] 分红政策与资金状况 - 2022年至2024年期间累计分红超65亿元，三年总利润约71.7亿元，股利支付率持续处于高位，2024年达91.22% [12][13] - 百亿库存占用大量现金流，渠道转型与全球化布局需要持续投入 [16]

股价表现 - 2024年11月21日，公司股价盘中创下17.8港元/股的历史新低，较27.8港元/股的发行价下跌超过30%，较2024年7月48.8港元/股的高点大跌超过60% [1][4] - 截至2024年11月21日发稿，公司股价报18.09港元/股，下跌3.93%，总市值为48.24亿港元，较发行时市值接近腰斩 [1][4] - 公司股价出现连续多日下跌，11月17日收盘下跌7.59%，11月19日至21日出现连续三日股价下跌 [4] 财务业绩 - 2024年公司收益约为11.58亿元人民币，同比增长80.32%，净利润约为2.42亿元，同比增长94.12% [4] - 2025年上半年公司实现营收9446万美元，同比增长31.5%，归母净利润为1497.6万美元，同比降低4.9% [4] - 公司解释上半年净利润同比减少主要由于报告期内产生上市相关专业费用 [4] 业务模式与运营风险 - 公司采用轻资产运营模式，截至2024年底全球仅有46名全职员工，却创造了超过11亿元人民币的营收 [5] - 公司将所有产品制造外包给代工厂商，生产基地高度集中于泰国，2024年共有12家代工厂商全部位于泰国，面临地缘政治、自然灾害及供应链中断风险 [6] - 公司与控股股东General Beverage深度绑定，General Beverage既是主要代工厂商之一，又供应所有椰子水原料，公司计划在2025年底将其原料供给量降至70%以下 [6] 产品与市场集中度 - 公司收入结构高度集中，2024年椰子水产品贡献了95.6%的收入，中国内地市场占据了92.4%的营收比例 [6] - if品牌在中国内地椰子水市场以约34%的市占率稳居第一，但市场竞争正在加剧 [7] - 公司产品研发团队仅5人，在快速变化的消费品市场中，研发配置面临挑战 [7] 公司背景 - 公司成立于2013年，由泰国饮料制造商General Beverage分拆国际业务而来，总部设于新加坡，核心品牌为if及Innococo [2] - 公司于2024年6月30日以27.8港元/股在港交所上市，首日高开近58% [4] - 公司于2024年6月签约肖战为全球代言人 [7]

公司募投项目变更决策 - 公司董事会审议通过终止“东冲三期生猪养殖基地建设项目”并将剩余募集资金7895.87万元永久补充流动资金 [1] - 该议案尚需提交公司股东会审议 [1] - 终止决定是基于业务发展需要、当前实际情况及稳健经营原则，旨在提高资金使用效率 [6][7] 原募投项目具体情况 - “东冲三期生猪养殖基地建设项目”原计划投入募集资金1.52亿元 [4] - 截至2025年11月18日，该项目累计投入募集资金1597.05万元，主要用于支付基础设施前期投入 [2] - 项目由子公司湖南龙华农牧发展有限公司实施建设 [4] 行业背景与公司战略调整 - 自2020年以来生猪行业大规模扩张产能，导致行业产能供过于求，生猪价格持续低位运行，2023年生猪养殖行业出现普遍亏损 [6] - 农业农村部于2024年修订并发布了《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》 [6] - 基于谨慎性原则，公司于2023年底、2024年底对该项目暂缓实施 [6] - 未来公司生猪养殖业务将倾向于优先采用租赁、合作、“公司+农户”等轻资产运营模式 [6] 历史募集资金及前期变更 - 2022年公司定增实际募集资金净额为11.12亿元 [2] - 2024年12月，公司已变更部分募集资金用途，将原计划用于该项目的5800万元用于实施新项目“雅安美神养殖有限公司红岩9600头基础母猪苗猪场项目” [5] 本次决策的影响 - 终止募投项目并将剩余资金永久补充流动资金有利于优化公司资源配置，提高募集资金使用效率，增强公司营运能力 [7] - 该决定不会对公司正常经营产生重大不利影响 [7]

项目运营模式 - 三峡千古情项目为轻资产运营模式 [1] - 公司为该项目提供一揽子服务并受托经营管理 [1] 财务处理方式 - 该项目不合并报表 [1]

淘宝便利店战略发布 - 淘宝闪购正式发布全新连锁便利店品牌“淘宝便利店”，核心卖点为“一应俱全、24小时营业、30分钟达”，宣告阿里系加入即时零售战局 [2] - 该战略举措标志着零售业竞争进入新阶段，并预示着行业价值链条将深度重构 [2] 轻资产运营模式 - 淘宝便利店采用“品牌授权+供应链赋能”的独特轻资产模式，平台“不建仓、不开店、不与商家争利” [3] - 通过品牌授权向符合标准的优质商家开放品牌使用权，门店资产完全归属商家，有效降低了平台扩张的资金压力 [3] - 首批仅开放34个名额，主力仓型为SKU达1万左右的旗舰仓和标准仓，商品数量约为普通便利店的三倍，达到半个沃尔玛的水平 [5] - 平台将联合1688为商家提供数字化供应链支持，账期最长可达98天，并提供智能选址、科学选品、仓内补货等系列赋能方案 [5] 即时零售市场趋势与消费行为变革 - 淘宝闪购数据显示，平台提供24小时服务的便利店已达三分之一，过去一年24小时营业便利店数量同比增长50%以上 [6] - 全国超过127个城市夜间订单月环比增长超100%，8月平台闪购仓订单同比增长超过360% [6] - 消费者行为正从“提前规划”转向“即时响应”，国家统计局数据显示今年前8个月即时零售交易额实现两位数增长 [6] - 行业竞争焦点正从价格战转向服务确定性，履约能力成为下一阶段竞争核心 [6] 行业格局与价值链重构 - 即时零售发展正引发商品话语权重新分配，商品渠道日益碎片化 [7] - 未来零售商品类管理策略可能形成50%自有品牌、25%差异化商品和25%一线名品的组合模式 [7] - 为适应新业态，多数线下零售门店需从纯线下经营升级为“店仓一体”模式，但面临库存与线下销售未分离等挑战 [7] - 阿里结合天猫远场电商的融合优势，使即时零售从应急补充转向常态化消费场景，巨头争夺重点扩展至数据、流量、用户时长和未来商业入口 [7] 供应链上游企业的机遇 - 具备强大代工能力和严格质量管控体系的制造企业（如泰安北方洗涤用品有限公司）迎来新的发展空间 [8] - 淘宝闪购宣布将在一年内投入20亿元专项资金，用于助力商家打造品质仓店、推动商品升级和加强物流建设 [8] - 在即时零售时代，能够快速响应渠道需求、提供差异化产品并具备稳定品质保障的制造企业将成为支撑新零售生态的重要力量 [8] 未来市场展望 - 未来三年，能够同时实现“30分钟达”和“精准需求匹配”的企业，或将在万亿级即时零售市场中占据主导地位 [9] - 具备强大供应链支撑能力的制造企业，将成为决定战局的关键因素之一 [9]

2025年第三季度单季业绩 - 营业收入为4.06亿元，同比增长9.35% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为3011万元，同比增长15.86% [2] - 扣除非经常性损益的净利润为2525万元，同比基本持平（微降0.25%）[2] - 基本每股收益为0.0472元/股，同比增长17.71% [2] - 加权平均净资产收益率为1.29%，同比增加0.16个百分点 [2] 2025年1-9月累计业绩 - 累计营业收入为11.49亿元，同比增长16.88% [3] - 累计归属于上市公司股东的净利润为7159万元，同比激增66.46% [3] - 累计扣除非经常性损益的净利润为6479万元，同比增长75.54% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为2.67亿元，同比翻倍增长105.01% [3] - 累计基本每股收益为0.112元/股，同比增长68.42% [3] - 累计加权平均净资产收益率为2.99%，同比增加1.23个百分点 [3] 资产与权益状况 - 截至2025年9月30日，公司总资产为39.91亿元，较上年度末增长8.13% [3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为24.05亿元，较上年度末增长1.17% [3] 核心财务数据变动原因 - 营收与利润增长主要因核心业务拓展顺利，停车设备销售与资管服务收入同步提升，规模效应带动盈利改善 [4] - 经营活动现金流激增核心驱动因素是停车资管业务现收比提升，回款效率显著提高，应收账款周转率加快 [4] - 投资活动现金流净额同比下降，因公司及子公司新增理财支出，资金配置向低风险投资倾斜 [4] - 筹资活动现金流净额同比改善，主要因上年同期利润分配支付现金规模较大，本期无大额分红支出 [4] 负债结构变动 - 非流动负债较期初增加2.25亿元，主要因新增车场承包项目导致租赁负债上升，反映公司业务布局中轻资产运营模式的拓展 [5]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入10.5亿元，归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长78.33% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入3.81亿元，归属于上市公司股东的净利润7656.80万元，同比增长182.55% [1] - 2025年第三季度公司扣非归母净利润7605.29万元，同比增长190.01%，基本每股收益0.11元/股，同比增长175% [1] 主营业务与运营模式 - 公司主营业务涵盖港口、物流及清洁能源三大板块，清洁能源业务布局涵盖上游采购至终端服务的全产业链 [2] - 公司LNG运输业务正在逐步向轻资产运营模式转型，提升了业务可控性 [2] - 公司依托山东裕龙港务码头开展港口业务，为山东裕龙岛炼化一体产业园区提供船舶停泊、货物装卸等服务 [2] 区位优势与增长动力 - 公司在裕龙岛港区拥有7个已建成的生产性泊位，是裕龙岛上唯一的港口设施，具备显著区位优势 [2] - 裕龙石化产业园区作为国家级大型石化产业基地，规划产能规模大、产业链条完整，园区企业已进入产能爬升阶段 [2] - 2025年裕龙石化园区企业生产能力释放将直接推动裕龙港务吞吐量及营业收入等指标提升，形成产业扩张带动港口业务放量的正向循环 [2]