报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6][8] - 目标价为32.20元人民币 [6][8] 核心观点与业绩概览 - 2026年第一季度，公司实现营业总收入50.31亿元，同比增长44.34%；归母净利润37.38亿元，同比增长37.67% [1] - 报告认为，高景气市场驱动公司经纪与代销业务双双增长，整体经营稳健，预计全年净利润有望保持稳健增长 [1] - 基于A股交易活跃度维持高位、公募基金发行持续活跃，报告上调了公司2026-2028年的盈利预测 [6] 分业务表现与市场环境 - **经纪与两融业务**：26Q1市场交投活跃，全A日均成交额25,805亿元，同比+69%；两融日均余额26,626亿元，同比+42% [2]。公司手续费及佣金净收入28.67亿元，同比+46.45%，主要因证券经纪业务增长；利息净收入11.01亿元，同比+53.60%，主要因融出资金利息收入增加 [1][2] - **基金销售业务**：26Q1公司营业收入为10.63亿元，同比+31.05% [3]。同期公募基金新发份额3,240亿份，同比+30% [3]。报告认为，公募销售费率改革落地后政策不确定性减弱，叠加权益市场景气度回升，基金销售收入有望稳步增长 [3] - **投资类收入**：同比小幅下滑 [1] 成本费用与运营效率 - 26Q1公司研发、管理、销售费用同比分别增长8.81%、25.48%、57.33%，但占营业总收入的比例显著下降，分别为5.37%、14.81%、2.19%，环比合计下滑5.64个百分点，规模经济效应显现 [4] 金融科技与AI布局 - 公司3月中旬推出“东方财富Skills”，包括资讯搜索、金融数据、智能选股三大技能，可在OpenClaw等AI助手中一键安装，旨在巩固金融科技领域优势 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为145亿元、163亿元、180亿元，较前次预测分别上调6%、7%、8% [6] - 预计2026年每股收益(EPS)为0.92元 [6] - 基于可比公司2026年预测市盈率(PE)Wind一致预期均值35倍，给予公司2026年35倍PE估值，得出目标价32.20元 [6] - 根据预测数据，公司2026-2028年预计归母净利润同比增速分别为+20%、+12%、+11% [6] 财务数据摘要 - **历史与预测业绩**：2025年营业收入160.68亿元，归母净利润120.85亿元；预计2026年营业收入183.05亿元，归母净利润145.16亿元 [14] - **分部收入预测**：预计2026年证券业务收入137.83亿元，金融电子商务服务（基金销售）收入41.37亿元 [16] - **关键财务比率**：预计2026年净资产收益率(ROE)为13.85%，毛利率为96.09%，净利率为79.30% [24] - **估值指标**：截至2026年4月24日，公司收盘价19.70元，对应2026年预测市盈率为21.45倍，市净率为2.97倍 [11][14]