报告投资评级 - 公司评级为“买入” [5] - 当前价格为57.93元，合理价值为62.00元 [5] - 前次评级亦为“买入” [5] 报告核心观点 - 报告认为南网科技营收利润增速换挡，业务拓展蓄势待发 [1] - 公司为南方电网旗下重要上市平台，致力于应用清洁能源技术和新一代信息技术，提供“技术服务+智能设备”综合解决方案 [9] - 公司构建了“稳固网内、突破网外、进军海外”的三维业务新格局，全年非南网市场营收占比提升至近六成，彰显市场竞争力 [9] - 预计2026-2028年归母净利润分别为5.84亿元、7.45亿元、9.61亿元，给予2026年60倍市盈率估值 [9] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业收入为36.85亿元，同比增长22.27%；归母净利润为4.21亿元，同比增长15.28% [2][9] - **2025年第四季度**：营收为15.86亿元，同比增长75.44%；归母净利润为1.34亿元，同比增长57.10% [9] - **盈利预测**： - 预计2026-2028年营业收入分别为47.09亿元、59.16亿元、74.59亿元，增长率分别为27.8%、25.6%、26.1% [2] - 预计2026-2028年归母净利润分别为5.84亿元、7.45亿元、9.61亿元，增长率分别为38.7%、27.7%、29.0% [2] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.03元、1.32元、1.70元 [2] - **盈利能力**：2025年综合毛利率为30.00%，同比下降0.82个百分点，主要系低毛利率的储能EPC项目收入占比提升所致 [9] - **股东回报**：2025年全年拟派发现金红利1.76亿元，分红率达到41.87% [9] 业务分项表现 - **技术服务业务**： - 储能系统技术服务营收9.43亿元，同比增长58.84%，毛利率为9.90%，同比下降4.21个百分点，受个别大型EPC储能项目低毛利率拖累 [9] - 试验检测及调试服务营收9.37亿元，同比增长20.06%，毛利率为44.90%，同比提升3.07个百分点，受益于电厂安全性与智能化改造、产品质量试验检测等收入高增 [9] - **智能设备业务**： - 智能监测设备营收5.26亿元，同比增长32.89%，毛利率为30.63%，同比下降2.30个百分点 [9] - 智能配用电设备营收9.23亿元，同比增长21.43%，毛利率为36.61%，同比提升0.85个百分点，核心产品“丝路”操作系统（InOS）及相关模组为主要增长点，系列产品推广已超2000万只 [9] - 机器人及无人机营收3.16亿元，同比增长26.87%，毛利率为23.85%，同比下降3.30个百分点 [9] 研发与战略布局 - 公司持续加大研发投入，2023-2025年研发费用率逐年提升，分别为6.41%、7.39%、7.57% [9] - 研发面向“算电协同”等领域加快发展 [9]