报告投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告核心观点 - 2025年公司整体业绩实现增长，但储能业务因行业竞争加剧导致毛利率显著承压，而智能设备、试验检测等业务则保持稳健增长 [1][2] - 考虑到储能行业竞争加剧，审慎下调了2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测 [4] - 公司背靠南网集团，技术服务和智能设备等业务仍有广阔发展空间 [4] 2025年财务业绩总结 - 2025年实现营业收入36.85亿元，同比增长22.27% [1] - 2025年实现归母净利润4.21亿元，同比增长15.28% [1] - 2025年实现扣非归母净利润4.03亿元，同比增长16.9% [1] - 2025年第四季度业绩表现强劲，单季实现营业收入15.86亿元，同比增长75.44%；归母净利润1.34亿元，同比增长57.1% [1] 分业务板块表现 - **储能系统技术服务**：实现营业收入9.43亿元，同比增长58.84%；毛利率为9.9%，同比下降4.21个百分点，营收增长主要因部分大型储能EPC项目完工验收，毛利率下降因行业竞争加剧及个别大型EPC项目毛利率较低 [2] - **试验检测及调试服务**：实现营业收入9.37亿元，同比增长20.06%；毛利率为44.9%，同比增长3.07个百分点，毛利率提升因高毛利业务占比增加 [2] - **智能监测设备**：实现营业收入5.27亿元，同比增长32.89%；毛利率为30.63%，同比下降2.3个百分点，营收增长主要来自安全感知设备及监控系统等业务 [3] - **智能配用电设备**：实现营业收入9.23亿元，同比增长21.43%；毛利率为36.61%，同比增长0.85个百分点，营收增长主要来自“丝路”相关核心板、负荷管理装置及配电自动化终端等产品 [3] - **机器人及无人机**：实现营业收入3.16亿元，同比增长26.87%；毛利率为23.85%，同比下降3.3个百分点，营收增长主要来自无人机巡检系统及充电柜业务，毛利率下降因个别产品市场售价下降 [3] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为5.34亿元、6.38亿元、7.57亿元（其中2026-2027年预测分别下调14%和18%） [4] - 预计2026-2028年营业收入分别为47.30亿元、57.46亿元、68.14亿元 [5] - 当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为59倍、50倍、42倍 [4][5] - 当前股价对应2026-2028年市净率（PB）分别为8.6倍、7.5倍、6.6倍 [5][12] 财务指标与预测 - **盈利能力**：2025年整体毛利率为29.8%，预计未来三年毛利率稳定在28.9%-29.6%区间 [11] - **净资产收益率（ROE）**：2025年摊薄ROE为12.91%，预计2026-2028年将提升至14.47%、15.18%、15.77% [5][11] - **费用率**：2025年研发费用率为7.57%，销售费用率为2.98%，管理费用率为6.64% [12] - **偿债能力**：2025年资产负债率为36%，流动比率为2.55，偿债指标保持稳健 [11] 市场数据与表现 - 截至报告日（2026年4月2日），公司总市值为316.80亿元，总股本为5.65亿股，当前股价为56.10元 [6] - 公司股价近一年绝对收益为80.23%，相对收益为64.93% [8]

报告投资评级 - 公司评级为“买入” [5] - 当前价格为57.93元，合理价值为62.00元 [5] - 前次评级亦为“买入” [5] 报告核心观点 - 报告认为南网科技营收利润增速换挡，业务拓展蓄势待发 [1] - 公司为南方电网旗下重要上市平台，致力于应用清洁能源技术和新一代信息技术，提供“技术服务+智能设备”综合解决方案 [9] - 公司构建了“稳固网内、突破网外、进军海外”的三维业务新格局，全年非南网市场营收占比提升至近六成，彰显市场竞争力 [9] - 预计2026-2028年归母净利润分别为5.84亿元、7.45亿元、9.61亿元，给予2026年60倍市盈率估值 [9] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业收入为36.85亿元，同比增长22.27%；归母净利润为4.21亿元，同比增长15.28% [2][9] - **2025年第四季度**：营收为15.86亿元，同比增长75.44%；归母净利润为1.34亿元，同比增长57.10% [9] - **盈利预测**： - 预计2026-2028年营业收入分别为47.09亿元、59.16亿元、74.59亿元，增长率分别为27.8%、25.6%、26.1% [2] - 预计2026-2028年归母净利润分别为5.84亿元、7.45亿元、9.61亿元，增长率分别为38.7%、27.7%、29.0% [2] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.03元、1.32元、1.70元 [2] - **盈利能力**：2025年综合毛利率为30.00%，同比下降0.82个百分点，主要系低毛利率的储能EPC项目收入占比提升所致 [9] - **股东回报**：2025年全年拟派发现金红利1.76亿元，分红率达到41.87% [9] 业务分项表现 - **技术服务业务**： - 储能系统技术服务营收9.43亿元，同比增长58.84%，毛利率为9.90%，同比下降4.21个百分点，受个别大型EPC储能项目低毛利率拖累 [9] - 试验检测及调试服务营收9.37亿元，同比增长20.06%，毛利率为44.90%，同比提升3.07个百分点，受益于电厂安全性与智能化改造、产品质量试验检测等收入高增 [9] - **智能设备业务**： - 智能监测设备营收5.26亿元，同比增长32.89%，毛利率为30.63%，同比下降2.30个百分点 [9] - 智能配用电设备营收9.23亿元，同比增长21.43%，毛利率为36.61%，同比提升0.85个百分点，核心产品“丝路”操作系统（InOS）及相关模组为主要增长点，系列产品推广已超2000万只 [9] - 机器人及无人机营收3.16亿元，同比增长26.87%，毛利率为23.85%，同比下降3.30个百分点 [9] 研发与战略布局 - 公司持续加大研发投入，2023-2025年研发费用率逐年提升，分别为6.41%、7.39%、7.57% [9] - 研发面向“算电协同”等领域加快发展 [9]

投资评级与核心观点 - 报告对南网科技维持“增持”评级 [1][5][7] - 报告核心观点：公司2025年业绩持续快速增长，2026年“算电协同”首次写入政府工作报告并升级为国家战略，公司背靠南网平台资源优势显著，在AI应用、储能技术方面具备领先优势，有望打开向上空间 [1] - 报告给予公司目标价为66.11元人民币，对应2026年65倍市盈率 [5][7] 2025年财务业绩总结 - 2025年实现营业收入36.85亿元，同比增长22.27% [1][10] - 2025年实现归母净利润4.21亿元，同比增长15.28% [1][10] - 2025年实现扣非归母净利润4.03亿元，同比增长16.90% [1] - 2025年第四季度实现营收15.86亿元，同比增长75.44%，归母净利润1.34亿元，同比增长57.10% [2] - 2025年毛利率为29.79%，同比下降1.04个百分点；净利率为11.62%，同比下降0.67个百分点 [2] - 2025年期间费用率为17.17%，同比下降0.37个百分点，整体费用率稳中有降 [2] - 公司打破区域壁垒，2025年非南网市场营收占比大幅提升至近六成，同比增长超70% [2] 分业务板块表现 - **储能系统技术服务**：2025年收入9.43亿元，同比增长58.84%；毛利率为9.90%，同比下降4.21个百分点，主要系个别大型EPC项目拉低整体毛利率 [3] - **试验检测及调试服务**：2025年收入9.37亿元，同比增长20.06%；毛利率为44.90%，同比提升3.07个百分点，主要由于高毛利率业务占比增加 [3] - **智能配用电设备**：2025年收入9.23亿元，同比增长21.43%，主要系“丝路”相关产品收入大幅增长；毛利率为36.61%，同比提升0.85个百分点 [4] - **智能监测设备**：2025年收入5.27亿元，同比增长32.89%；毛利率为30.63%，同比下降2.30个百分点，主要因产品升级及检测费用增加导致成本上升 [4] - **机器人及无人机**：2025年收入3.16亿元，同比增长26.87%；毛利率为23.85%，同比下降3.30个百分点，主要由于个别产品市场平均售价下降 [4] - 以上五大业务合计占2025年总营收的98.92% [3] 盈利预测与估值 - 报告下修了公司2026-2027年归母净利润预测，2026年预测值由7.08亿元下调至5.74亿元（-18.90%），2027年预测值由9.35亿元下调至7.22亿元（-22.77%），并新增2028年预测值8.89亿元 [5] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为47.44亿元、58.88亿元、71.50亿元，同比增速分别为28.74%、24.12%、21.44% [10] - 预测公司2026-2028年归母净利润同比增速分别为36.40%、25.76%、23.15% [10] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.02元、1.28元、1.57元 [10] - 可比公司2026年Wind一致预期市盈率（PE）均值为31倍 [5] - 报告基于公司平台资源及“算电协同”技术优势，给予公司2026年65倍PE估值，高于行业均值 [5] 行业与公司战略机遇 - 2026年“算电协同”首次被写入政府工作报告，正式从行业理念升级为国家战略 [1] - “算电协同”业务具备较高资源壁垒与技术难度 [1] - 公司背靠南方电网平台，资源优势显著 [1][5] - 公司AI应用覆盖电力领域的“发输变配用”环节，储能技术领先行业 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对南网科技维持“增持”评级 [1][5][7] - 报告核心观点：公司2025年业绩持续快速增长，2026年“算电协同”首次写入政府工作报告并升级为国家战略，公司背靠南网平台资源优势显著，在AI应用、储能技术方面具备领先优势，有望打开向上空间 [1] - 报告给予公司目标价66.11元，对应2026年65倍市盈率 [5][7] 2025年财务业绩表现 - 2025年实现营业收入36.85亿元，同比增长22.27% [1][10] - 2025年实现归母净利润4.21亿元，同比增长15.28%；扣非归母净利润4.03亿元，同比增长16.90% [1] - 2025年第四季度实现营收15.86亿元，同比增长75.44%；归母净利润1.34亿元，同比增长57.10% [2] - 2025年毛利率为29.79%，同比下降1.04个百分点；净利率为11.62%，同比下降0.67个百分点 [2] - 2025年期间费用率为17.17%，同比下降0.37个百分点，整体费用率稳中有降 [2] - 公司打破区域壁垒，2025年非南网市场营收占比大幅提升至近六成，同比增长超70% [2] 分业务板块表现 - **储能系统技术服务**：2025年收入9.43亿元，同比增长58.84%；毛利率为9.90%，同比下降4.21个百分点，主要系个别大型EPC项目拉低整体毛利率 [3] - **试验检测及调试服务**：2025年收入9.37亿元，同比增长20.06%；毛利率为44.90%，同比提升3.07个百分点，主要由于高毛利率业务占比增加 [3] - **智能配用电设备**：2025年收入9.23亿元，同比增长21.43%，主要系“丝路”相关产品收入大幅增长；毛利率为36.61%，同比提升0.85个百分点 [4] - **智能监测设备**：2025年收入5.27亿元，同比增长32.89%；毛利率为30.63%，同比下降2.30个百分点，主要系产品优化升级及检测费用增加导致成本上升 [4] - **机器人及无人机**：2025年收入3.16亿元，同比增长26.87%；毛利率为23.85%，同比下降3.30个百分点，主要系个别产品市场平均售价下降 [4] - 以上五大业务收入合计占总营收的98.92% [3] 盈利预测与估值 - 报告下修了公司2026-2027年盈利预测：将2026年归母净利润预测下调18.90%至5.74亿元（前值7.08亿元），将2027年归母净利润预测下调22.77%至7.22亿元（前值9.35亿元），并新增2028年预测8.89亿元 [5] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为47.44亿元、58.88亿元、71.50亿元，同比增速分别为28.74%、24.12%、21.44% [10] - 预测公司2026-2028年归母净利润同比增速分别为36.40%、25.76%、23.15% [10] - 基于Wind一致预期，可比公司2026年平均市盈率为31倍 [5] - 考虑到公司的平台资源及“算电协同”技术优势，报告给予公司2026年65倍市盈率，高于行业均值 [5] 行业与公司战略看点 - “算电协同”在2026年首次被写入政府工作报告，正式从行业理念升级为国家战略 [1] - 公司背靠南方电网，平台资源优势显著 [1][5] - 公司在AI应用方面覆盖电力领域“发输变配用”全环节，储能技术领先行业 [1]

公司股价与交易数据 - 12月23日，公司股价下跌1.84%，成交额为1.44亿元 [1] - 当日融资买入1083.03万元，融资偿还1322.97万元，融资净卖出239.94万元 [1] - 截至12月23日，融资融券余额合计3.11亿元，其中融资余额3.06亿元，占流通市值的1.24%，融资余额超过近一年70%分位水平 [1] - 12月23日融券卖出1476股，卖出金额6.44万元，融券余量11.86万股，融券余额517.52万元，超过近一年80%分位水平 [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司位于广东省广州市，成立于1988年2月22日，于2021年12月22日上市 [2] - 公司主营业务涉及应用清洁能源技术和新一代信息技术，提供“技术服务+智能设备”的综合解决方案 [2] - 主营业务收入构成为：试验检测及调试服务31.99%，储能系统技术服务23.42%，智能配用电设备21.51%，智能监测设备11.11%，机器人及无人机7.23%，其他4.69%，其他(补充)0.05% [2] 公司股东与财务表现 - 截至9月30日，公司股东户数为9626户，较上期减少13.69%；人均流通股23727股，较上期增加15.86% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入20.99亿元，同比减少0.51%；归母净利润2.87亿元，同比增长2.52% [2] - A股上市后累计派现4.43亿元，近三年累计派现3.95亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，易方达国证机器人产业ETF（159530）为新进第六大流通股东，持股561.86万股 [3] - 华夏中证机器人ETF（562500）为第七大流通股东，持股466.48万股，相比上期增加87.20万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第八大流通股东，持股247.85万股，相比上期减少8.34万股 [3] - 香港中央结算有限公司为新进第十大流通股东，持股197.11万股 [3] - 天弘中证机器人ETF（159770）退出十大流通股东之列 [3]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为公司全面受益于新型电力系统建设高景气，看好其长期发展空间 [8] - 公司是南方电网所属三级科技型子企业，拥有技术服务和智能设备两大业务体系，技术服务体系包括储能系统技术服务、试验检测及调试服务，智能设备体系包括智能监测设备、智能配用电设备、机器人及无人机 [4] - 国内大储能长期发展向好，储能项目需求驱动因素由政策强制配储向经济性为主导转变，作为国内领先的优质储能集成商，公司有望长期深度受益 [6] 近期财务表现 - 2025年上半年，公司实现营收14.05亿元，同比下降9.66%，归母净利润1.75亿元，同比下降5.38% [5] - 分业务看，储能系统技术服务收入3.29亿元，同比下降42.88%，毛利率8.73%，同比降低4.80个百分点，主要受履约周期影响，上半年确收项目较少，且个别大型项目毛利偏低 [5] - 试验检测及调试服务收入4.50亿元，同比增长24.00%，毛利率45.72%，同比持平 [5] - 智能配用电设备收入3.02亿元，同比下降14.87%，毛利率37.95%，同比提高2.47个百分点 [5] - 智能监测设备收入1.56亿元，同比增长92.18%，毛利率36.05%，同比提高4.81个百分点 [5] - 机器人及无人机收入1.02亿元，同比持平，毛利率28.30%，同比提高1.64个百分点 [5] 盈利预测 - 预测公司2025年收入38.05亿元，2026年48.19亿元，2027年60.11亿元 [8][9] - 预测公司2025年归母净利润4.76亿元，2026年6.18亿元，2027年7.54亿元 [9] - 预测公司2025年每股收益0.84元，2026年1.09元，2027年1.33元 [8][9] - 当前股价对应2025年市盈率71.9倍，2026年55.3倍，2027年45.4倍 [8] 行业背景 - 2025年1月，发改委与能源局联合发布文件，取消新能源项目强制配储 [6] - 下半年以来，各省配套政策陆续出台，在现货交易、容量电价等方面为储能项目盈利提供支持，推动大储盈利模式逐步完善 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司背靠南网集团 技术服务和智能设备等业务均有广阔空间[4] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入14.05亿元 同比下降9.66% 归母净利润1.75亿元 同比下降5.38%[1] - 储能业务受项目周期影响整体承压 试验检测业务稳健增长 智能监测设备表现亮眼[2][3] - 预计2025-2027年实现归母净利润4.81/6.23/7.74亿元 对应PE为52/40/32倍[4] 财务表现 - 2025H1储能系统技术服务收入3.29亿元 同比下降42.88% 毛利率8.73% 同比下降4.80个百分点[2] - 试验检测及调试服务收入4.50亿元 同比增长24.00% 毛利率45.72% 同比下降0.63个百分点[2] - 智能监测设备收入1.56亿元 同比增长92.18% 毛利率36.05% 同比增长4.81个百分点[3] - 智能配用电设备收入3.02亿元 同比下降14.87% 毛利率37.95% 同比增长2.47个百分点[3] - 机器人及无人机收入1.02亿元 同比增长0.36% 毛利率28.30% 同比增长1.64个百分点[3] 业务分析 - 储能收入下滑主要受履约周期影响 报告期内达到收入确认标准的项目较少[2] - 试验检测收入增长主要系大型发电机组节能优化服务 电气设备与材料试验检测及状态评估 电力及工业用户设备无损检测业务增长[2] - 智能监测设备毛利率提升系原材料及零部件采购成本降低且相关定制化产品及服务销售占比提升[3] - 智能配用电设备收入下降受电网计量项目建设周期影响 毛利率上升因业务结构变化 毛利率较高的终端核心板营收占比增加[3] 盈利预测 - 预计2025年营业收入40.09亿元 同比增长33.04% 2026年50.12亿元 同比增长25.01% 2027年60.90亿元 同比增长21.52%[5] - 预计2025年归母净利润4.81亿元 同比增长31.73% 2026年6.23亿元 同比增长29.60% 2027年7.74亿元 同比增长24.21%[5] - 预计2025年毛利率31.0% 2026年30.9% 2027年30.9%[11] - 预计2025年ROE（摊薄）14.17% 2026年15.91% 2027年16.97%[5] 估值指标 - 当前股价44.48元 对应总市值251.18亿元 总股本5.65亿股[6] - 一年股价波动区间25.01-45.96元 近3月换手率48.89%[6] - 近1月绝对收益29.49% 相对收益21.09% 近3月绝对收益44.74% 相对收益29.94%[8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 南网科技2025Q1净利润同比高增主要系利润率提升，技术服务领域持续扩大市场版图，智能设备领域重视机器人及无人机业务发展，虽储能业务承压下调2025 - 2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，但背靠南网集团业务有广阔空间 [1][2][3] 公司财务数据 2025Q1财务数据 - 实现营业收入5.1亿元，同比+0.87%，环比-43.61%；归母净利润0.57亿元，同比+35.66%，环比-33.31%；扣非归母净利润0.59亿元，同比+47.05%，环比-15.28% [1] - 销售毛利率为32.51%，同比+0.36pct；销售净利率为11.46%，同比+3.03pct；销售费用率为4.21%，同比-0.53pct，研发费用率为8.67%，同比-0.62pct [2] 盈利预测数据 - 预计2025 - 2027年实现归母净利润4.81/6.23/7.74亿元（下修23%/下修23%/新增） [3] 盈利预测与估值简表数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,537|3,014|4,009|5,012|6,090| |营业收入增长率|41.77%|18.77%|33.04%|25.01%|21.52%| |净利润（百万元）|281|365|481|623|774| |净利润增长率|36.72%|29.79%|31.73%|29.60%|24.21%| |EPS（元）|0.50|0.65|0.85|1.10|1.37| |ROE（归属母公司)（摊薄）|10.05%|12.22%|14.17%|15.91%|16.97%| |P/E|59|46|35|27|22| |P/B|6.0|5.6|4.9|4.3|3.7| [4] 利润表数据 |利润表（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2,537|3,014|4,009|5,012|6,090| |营业成本|1,802|2,085|2,767|3,465|4,209| |折旧和摊销|52|71|72|78|85| |税金及附加|10|12|16|20|24| |销售费用|93|104|136|165|195| |管理费用|187|218|285|351|420| |研发费用|163|223|289|356|426| |财务费用|-29|-16|-14|-18|-23| |投资收益|8|23|0|0|0| |营业利润|311|411|539|698|865| |利润总额|314|410|539|697|865| |所得税|30|40|52|67|83| |净利润|284|371|487|630|781| |少数股东损益|3|5|6|7|7| |归属母公司净利润|281|365|481|623|774| |EPS(元)|0.50|0.65|0.85|1.10|1.37| [8] 现金流量表数据 |现金流量表（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|521|368|690|695|844| |净利润|281|365|481|623|774| |折旧摊销|52|71|72|78|85| |净营运资金增加|118|258|152|295|322| |其他|70|-326|-15|-302|-338| |投资活动产生现金流|-40|-665|-184|-113|-113| |净资本支出|-122|-180|-110|-110|-110| |长期投资变化|69|175|0|0|0| |其他资产变化|13|-660|-74|-3|-3| |融资活动现金流|-104|-200|-62|-82|-106| |股本变化|0|0|0|0|0| |债务净变化|19|-10|0|0|0| |无息负债变化|672|-103|119|151|165| |净现金流|376|-497|444|500|625| [8] 资产负债表数据 |资产负债表（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|4,618|4,710|5,240|5,920|6,737| |货币资金|2,229|1,717|2,162|2,662|3,286| |交易性金融资产|300|701|701|701|702| |应收账款|418|511|657|692|765| |应收票据|32|4|5|7|8| |其他应收款（合计）|16|13|14|14|12| |存货|870|799|692|797|884| |其他流动资产|13|45|45|45|45| |流动资产合计|3,982|3,854|4,343|4,989|5,778| |其他权益工具|0|0|0|0|0| |长期股权投资|69|175|175|175|175| |固定资产|220|285|291|300|310| |在建工程|2|5|38|62|78| |无形资产|97|122|126|129|133| |商誉|23|23|23|23|23| |其他非流动资产|28|63|63|63|63| |非流动资产合计|636|856|897|931|959| |总负债|1,797|1,685|1,803|1,954|2,119| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付账款|710|787|747|866|1,010| |应付票据|11|0|194|208|210| |预收账款|0|0|0|0|0| |其他流动负债|8|8|28|28|28| |流动负债合计|1,639|1,516|1,707|1,858|2,023| |长期借款|0|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|41|60|60|60|60| |非流动负债合计|158|168|96|96|96| |股东权益|2,821|3,025|3,436|3,966|4,618| |股本|565|565|565|565|565| |公积金|1,783|1,813|1,861|1,924|1,997| |未分配利润|451|610|967|1,428|1,999| |归属母公司权益|2,798|2,988|3,393|3,916|4,560| |少数股东权益|23|37|43|50|57| [9] 盈利能力数据 |盈利能力（%）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|29.0%|30.8%|31.0%|30.9%|30.9%| |EBITDA率|14.1%|15.4%|15.1%|15.0%|15.2%| |EBIT率|11.8%|12.7%|13.3%|13.4%|13.8%| |税前净利润率|12.4%|13.6%|13.4%|13.9%|14.2%| |归母净利润率|11.1%|12.1%|12.0%|12.4%|12.7%| |ROA|6.1%|7.9%|9.3%|10.6%|11.6%| |ROE（摊薄）|10.1%|12.2%|14.2%|15.9%|17.0%| |经营性ROIC|28.9%|26.6%|30.8%|32.2%|33.8%| [10] 偿债能力数据 |偿债能力|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|39%|36%|34%|33%|31%| |流动比率|2.43|2.54|2.54|2.69|2.86| |速动比率|1.90|2.02|2.14|2.26|2.42| |归母权益/有息债务|87.42|135.35|153.68|177.36|206.56| |有形资产/有息债务|138.04|203.18|227.00|257.66|294.51| [10] 费用率数据 |费用率|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|3.65%|3.45%|3.40%|3.30%|3.20%| |管理费用率|7.37%|7.23%|7.10%|7.00%|6.90%| |财务费用率|-1.14%|-0.53%|-0.36%|-0.37%|-0.38%| |研发费用率|6.41%|7.39%|7.20%|7.10%|7.00%| |所得税率|10%|10%|10%|10%|10%| [11] 每股指标数据 |每股指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.18|0.14|0.18|0.23|0.28| |每股经营现金流|0.92|0.65|1.22|1.23|1.49| |每股净资产|4.96|5.29|6.01|6.93|8.08| |每股销售收入|4.49|5.34|7.10|8.88|10.78| [11] 估值指标数据 |估值指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|59|46|35|27|22| |PB|6.0|5.6|4.9|4.3|3.7| |EV/EBITDA|42.7|33.4|24.8|19.7|15.7| |股息率|0.6%|0.5%|0.6%|0.8%|1.0%| [11] 公司业务发展情况 技术服务领域 - 技术服务包括储能系统技术服务和试验检测及调试服务两大类别 [2] - 储能系统技术服务上，2024年中标深南电（中山）独立储能等重大项目，2025Q1中标江苏惠然用户侧储能和韶关浈江独立储能两项EPC工程，中标总金额约3.7亿元，储能系统总规模超400MWh [2] - 试验检测及调试服务上，完成18兆瓦大容量海上风电机组并网检测，在国内对该容量等级风电机组首次按照新国标成功开展零穿、零高穿以及连续故障穿越能力试验等项目 [2] 智能设备领域 - 智能设备包括智能监测设备、智能配用电设备、机器人及无人机三大类别 [3] - 首创“慧眼”无人巡检网，提供巡检及作业机器人、电力特种无人机及自动机库、智能红外终端以及行业级网格化无人巡检及智能作业解决方案，已应用于电力、新能源、交通等行业，实现“无人化”智慧运维 [3] 公司市场数据 - 总股本5.65亿股，总市值167.15亿元，一年最低/最高23.94/40.88元，近3月换手率28.63% [5] 公司股价表现 |收益表现|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|-5.03|-0.58|-5.06| |绝对|-8.73|-1.37|-0.56| [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 南网科技2025Q1净利润同比高增主要系利润率提升，销售净利率提升源于费用率下降；技术服务领域持续扩大市场版图，智能设备领域重视机器人及无人机业务发展；考虑储能业务承压，下调2025 - 2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润4.81/6.23/7.74亿元 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1，公司实现营业收入5.1亿元，同比+0.87%，环比-43.61%；归母净利润0.57亿元，同比+35.66%，环比-33.31%；扣非归母净利润0.59亿元，同比+47.05%，环比-15.28% [1] - 2025Q1，公司销售毛利率为32.51%，同比+0.36pct；销售净利率为11.46%，同比+3.03pct；销售费用率为4.21%，同比-0.53pct，研发费用率为8.67%，同比-0.62pct [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入40.09/50.12/60.90亿元，增长率33.04%/25.01%/21.52%；净利润4.81/6.23/7.74亿元，增长率31.73%/29.60%/24.21% [3][4] 业务发展 - 技术服务包括储能系统技术服务和试验检测及调试服务，2024年中标多个重大项目，2025Q1中标两项EPC工程，中标总金额约3.7亿元，储能系统总规模超400MWh；完成18兆瓦大容量海上风电机组并网检测等项目 [2] - 智能设备包括智能监测设备、智能配用电设备、机器人及无人机，首创“慧眼”无人巡检网，提供多种巡检及作业机器人、电力特种无人机及自动机库等，实现“无人化”智慧运维 [3] 盈利预测与估值 - 考虑储能业务承压，下调公司2025 - 2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，预计公司2025 - 2027年实现归母净利润4.81/6.23/7.74亿元（下修23%/下修23%/新增） [3] 市场数据 - 总股本5.65亿股，总市值167.15亿元，一年最低/最高23.94/40.88元，近3月换手率28.63% [5] 股价表现 - 相对沪深300指数，1M、3M、1Y收益表现分别为-5.03%、-0.58%、-5.06%；绝对收益表现分别为-8.73%、-1.37%、-0.56% [7] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测 [8][9] 盈利能力与偿债能力 - 盈利能力指标如毛利率、ROE等呈现增长趋势；偿债能力指标如资产负债率呈下降趋势 [10] 费用率与每股指标 - 销售、管理、研发等费用率呈下降趋势；每股红利、经营现金流等指标有不同表现 [11] 估值指标 - PE、PB、EV/EBITDA等估值指标呈下降趋势，股息率呈上升趋势 [11]