政策核心与目标 - 民政部等八部门联合印发《关于培育养老服务经营主体促进银发经济发展的若干措施》，旨在培育壮大养老服务经营主体，促进银发经济高质量发展，满足老年人多层次、多样化需求 [2] - 政策根本逻辑在于精准对接老年人生活需求，系统化整合饮食、穿戴、日用等消费场景，以便捷直达、周全完善的服务供给提升老年群体消费体验与生活品质 [2] 消费场景与设施建设 - 政策提出搭建供需对接平台，鼓励电商平台、大型商超举办主题购物节，设计老年版专用界面，支持设立银发消费专区 [2] - 支持有条件的地区盘活闲置存量资源，规划建设特色老年购物街区、适老化产品租售网点，便利老年人就近体验和消费 [3] - 鼓励和引导电商平台优化“长辈模式”，设立银发消费专属频道，简化操作流程 [3] - 支持大型商业综合体、连锁超市开辟适老化消费专区，便利线上线下消费 [3] - 推动养老服务设施与消费场景深度融合，让适老化产品与养老服务更加方便可及 [2] 社区养老服务优化 - 引导养老服务机构以连锁化运营等模式下沉社区，以社区为核心整合资源，提供一体化养老服务 [4] - 鼓励家政企业拓展老年人居家照护服务业务，让行动不便老人足不出户享受照料 [4] - 支持培育专业化陪诊助医机构，推动陪同诊治等服务规范化开展 [4] - 鼓励移动助浴车进社区，提供上门助浴服务，解决高龄、失能老人“洗澡难”问题 [4] - 大力推进居家适老化改造，针对防滑地砖、安全扶手、感应夜灯等设施进行升级，降低居家意外风险 [5] 科技赋能与智慧养老 - 将大力研发养老机器人、智能监测设备，利用大数据、人工智能帮助老人监测健康、报警求助，为独居老人提供保障 [5] - 社区将设立智能养老用品体验区，让老人亲手试用新设备，逐步适应智能生活 [5] 成功实践案例 - 近期“银发金街”于全国多地集中涌现，成为为老年群体定制的特色街区 [2] - 老年助餐食堂是适老服务理念的生动实践，例如天津已建成1852家老人食堂，且实现100%市场化运营 [3] - 天津的老年食堂模式面向全年龄段，提供老年餐、儿童餐、工作餐等多元餐品，其模式可归纳为“政府低补贴、全市场运营、全人群服务、可持续发展” [3]

政策核心与目标 - 民政部等八部门联合印发《关于培育养老服务经营主体促进银发经济发展的若干措施》，旨在培育壮大养老服务经营主体，促进银发经济高质量发展，满足老年人多层次、多样化需求 [1] - 政策根本逻辑在于精准对接老年人生活需求，系统化整合饮食、穿戴、日用等消费场景，以便捷直达、周全完善的服务供给提升老年群体消费体验与生活品质 [1] 消费场景与平台建设 - 政策提出搭建供需对接平台，鼓励电商平台、大型商超举办主题购物节，设计老年版专用界面，支持设立银发消费专区，便利线上线下消费 [1] - 支持有条件的地区盘活闲置存量资源，规划建设特色老年购物街区、适老化产品租售网点，便利老年人就近体验和消费 [2] - 鼓励和引导电商平台优化“长辈模式”，设立银发消费专属频道，简化操作流程 [2] - 支持大型商业综合体、连锁超市开辟适老化消费专区 [2] - 推动养老服务设施与消费场景深度融合，让适老化产品与养老服务更加方便可及 [1] 社区养老服务优化 - 引导养老服务机构以连锁化运营等模式下沉社区，以社区为核心整合周边资源，为老年人提供一体化养老服务 [3] - 鼓励家政企业拓展老年人居家照护服务业务，让行动不便的老人足不出户享受照料 [3] - 支持培育专业化陪诊助医机构，推动老年人陪同诊治等服务的规范化开展 [3] - 鼓励移动助浴车进社区，为老年人提供上门助浴服务，解决高龄、失能老人“洗澡难”问题 [3] - 大力推进居家适老化改造工作，针对防滑地砖、安全扶手、感应夜灯等设施进行升级，降低居家意外风险 [3] 科技赋能与智能养老 - 行业将大力研发养老机器人、智能监测设备，利用大数据、人工智能帮助老人监测健康、报警求助，为独居老人提供保障 [4] - 社区将设立智能养老用品体验区，让老人亲手试用新设备，逐步适应智能生活 [4] 成功模式与案例 - 天津已建成1852家老人食堂，且实现100%市场化运营 [2] - 天津老人食堂模式面向全年龄段居民提供服务，推出老年餐、儿童餐、工作餐等多元餐品，其成功可归纳为“政府低补贴、全市场运营、全人群服务、可持续发展” [2]

行业规模与基础 - 截至2025年10月，全国养老产业企业数量达1700多万户，缴纳社保的从业人数4900多万人，保守估算从业总人数已超过1亿人，全国已配套形成47万个各类服务载体 [3] - 养老科技和智慧养老服务企业达543万多户，占养老产业总体比重30.66%，其中智慧养老服务企业以22%的增速领跑 [3] - 预计到2035年，银发经济规模将达19.1万亿元，占GDP比重将达9.6% [3] 发展原则与顶层设计 - “十五五”时期需通过市场机制满足老年人“老有所乐、老有所为”的多样化需求，形成“民生改善—消费释放—经济增长”的闭环 [2][8] - 发展银发经济需坚守“三个不偏离”：不偏离“适老需求”、不偏离“协同融合”、不偏离“中国国情” [8][9] - 基本养老服务供给是第一优先级，是银发经济发展的根基，需以兜底性和普惠性为核心 [4] - 政策层面明确，到2029年要实现养老服务网络基本建成、基本养老服务供给不断优化的目标 [5] 当前挑战与刚性短板 - 我国失能老年人约3500万、失智老年人接近千万，合计约4500万的失能失智群体面临严峻照护缺口，而全国持证养老护理员仅50万人，人才缺口高达550万，并且流失率超过30% [6] - 未来五年我国照护依赖人口将增至4000万以上，护理员缺口超过500万，其中85%—95%集中在居家社区领域 [7] - 城市地区每千人口拥有康复医疗床位3.2张，而农村地区仅为1.1张，优质照护资源高度向城市集中 [6] - 农村60岁及以上人口占比已超23%，较城镇高出8个百分点，空巢、独居老人比例居高不下 [6] 细分领域发展重点与机遇 - 需优先发展康养旅游、老年文体、智慧健康等领域，2025年健康管理类养老服务市场规模预计达1.4万亿至1.5万亿元，成为增长最快的赛道之一 [8] - 当前养老科技服务企业达270多万户，应聚焦智能监测设备、数字化养老平台等方向，拓展“互联网+养老”服务场景 [8] - 2025年我国康养市场规模保守估计达9.5万亿元，预计2030年逼近15万亿元，其中中医药康养、康养旅游和医疗康养成为三大支柱 [8] - 需依托基本养老服务网络，延伸“医养+文旅”、“适老化改造+家居消费”等融合业态，目前老年医疗卫生服务机构仅占养老产业企业总量的2.5% [8] - 护工、康复治疗师等岗位需求增速明显，2025年三季度相关职位数同比增速分别达36.1%和25.7% [7] 未来工作方向 - “十五五”时期需围绕三类“刚性短板”重点发力：特殊群体兜底、服务网络补位、专业能力筑基 [6][7] - 特殊群体兜底方面，2026年应重点向农村困难老人、失能失智老人群体延伸，同时关注非正规就业群体的养老焦虑 [6] - 服务网络补位方面，需优先完善县域养老服务中心、村级互助设施，推动服务载体向基层下沉 [6] - 专业能力筑基方面，需要强化社工人才培养与养老机构标准化建设，依托专业院校和培训机构搭建人才供需匹配平台 [7] - 需结合非正规就业群体特征，开发更多灵活就业岗位，如“以老助老”服务岗、老年用品配送等 [9]

公司股价与交易数据 - 12月23日，公司股价下跌1.84%，成交额为1.44亿元 [1] - 当日融资买入1083.03万元，融资偿还1322.97万元，融资净卖出239.94万元 [1] - 截至12月23日，融资融券余额合计3.11亿元，其中融资余额3.06亿元，占流通市值的1.24%，融资余额超过近一年70%分位水平 [1] - 12月23日融券卖出1476股，卖出金额6.44万元，融券余量11.86万股，融券余额517.52万元，超过近一年80%分位水平 [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司位于广东省广州市，成立于1988年2月22日，于2021年12月22日上市 [2] - 公司主营业务涉及应用清洁能源技术和新一代信息技术，提供“技术服务+智能设备”的综合解决方案 [2] - 主营业务收入构成为：试验检测及调试服务31.99%，储能系统技术服务23.42%，智能配用电设备21.51%，智能监测设备11.11%，机器人及无人机7.23%，其他4.69%，其他(补充)0.05% [2] 公司股东与财务表现 - 截至9月30日，公司股东户数为9626户，较上期减少13.69%；人均流通股23727股，较上期增加15.86% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入20.99亿元，同比减少0.51%；归母净利润2.87亿元，同比增长2.52% [2] - A股上市后累计派现4.43亿元，近三年累计派现3.95亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，易方达国证机器人产业ETF（159530）为新进第六大流通股东，持股561.86万股 [3] - 华夏中证机器人ETF（562500）为第七大流通股东，持股466.48万股，相比上期增加87.20万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第八大流通股东，持股247.85万股，相比上期减少8.34万股 [3] - 香港中央结算有限公司为新进第十大流通股东，持股197.11万股 [3] - 天弘中证机器人ETF（159770）退出十大流通股东之列 [3]

行业核心观点 - 中国宠物行业正经历深刻变革，养宠观念从功能主义转向拟人化养育，城镇犬猫数量已达约1.2亿只，猫的数量在2022年超越犬成为首宠[1] - 宠物老龄化浪潮带来全新挑战，未来5-10年是市场发展的黄金时期，2025年7岁及以上老年犬猫数量将达到约3000万只[4] - 当前市场存在巨大供需缺口，老年宠物专业产品渗透率不足5%，但消费端需求旺盛，天猫双十一期间老年宠物相关产品成交额增幅达100%-500%[10] - 行业机遇集中于适老产品精细化创新、智能护理设备开发及专业服务补足，市场驱动力来自高线城市白领群体强大的付费意愿[8][10] 宠物老龄化现状与结构 - 2024年我国7岁以上犬只占比不到30%，7岁以上猫占比不足20%，其中2岁以下猫高达66%，年龄结构相对年轻[2] - 与欧美、日本等成熟市场老年宠物占比40%-50%相比，国内宠物大部分处于幼年阶段，预示未来5-10年是市场发展黄金期[4] - 老年犬猫数量差异显著，老龄犬约1778万只，老龄猫约1083万只，主要因宠物犬市场发展较早，未来需求重心将向猫倾斜[8] - 品种分布反映时代印记，老龄犬以泰迪、贵宾等小型犬及中华田园犬为主，老龄猫以中华田园猫与英短、美短等品种常见[6] 市场需求与消费趋势 - 养宠人群多为26-35岁高线城市白领，约七成老龄宠物主会购买专用老年宠物粮或处方粮[8] - 天猫双十一数据显示，88VIP用户中近七成猫已步入老年，推动犬猫处方粮及功能粮成交额增长超100%，特色保健品增幅达500%[10] - 消费趋势向精细化预防阶段迈进，宠物主关注关节骨骼、肠胃健康等核心需求的同时，对肝肾、心血管等深层内脏保护消费增速加快[29] - 63%的老龄宠物主希望医院提供专属体检套餐，53%希望提供24小时上门急救服务，专业化服务需求明确[20] 市场缺口与痛点 - 专业适老产品研发滞后，2024年国产老年宠物食品销售额仅占行业总量3.2%，市场渗透率不足5%[13] - 生活辅助与健康监测产品严重匮乏，如低入口猫砂盆、宠物防褥疮垫、动态血糖仪等基本处于空白状态[15][17] - 宠物医疗资源分布不均，具备老年病专科资质的兽医全国不足千人，70%的宠物医院反映老龄犬就诊数量增加[18] - 商业保险产品缺位，超过10岁宠物基本被保险公司拒保，90%的照护压力由家庭独自承担[20][23] 产品创新与蓝海机遇 - 品牌通过分阶喂养概念细分老年期，如初老、中老、高老三阶段方案，或添加MCTs成分改善认知健康[27] - 精细化策略获市场认可，某品牌泌尿系统处方粮2024年复购率达78%，抗初老理念引导消费者提前打好健康基础[29] - 创新产品直击痛点，如口腔保健营养品以冻干零食形式改善牙菌斑，上线半年成为抖音营养品销售冠军[30][33] - 智能护理设备成蓝海领域，智能喂食器可识别食欲变化，智能猫砂盆监测如厕次数，未来需进行适老化设计[36][39]

**南网科技 2025年第三季度电话会议纪要关键要点** **一、 公司整体业绩表现** * 2025年第三季度营业收入为6.94亿元，同比增长25%[3] 前三季度累计营收20.99亿元，与去年同期基本持平[3] * 2025年第三季度归母净利润1.12亿元，同比增长17.82%[2][3] 归母扣非净利润1.06亿元，同比增长13.3%[2][3] * 前三季度累计归母净利润2.87亿元，同比增长2.52%[2][3] 累计归母扣非净利润2.77亿元，同比增长0.73%[2][3] **二、 各业务板块表现** * **实验检测及调试服务**：成为公司第一大业务板块，营收占比达31.44%[2][5] 电源侧实验检测业务营收3.98亿元，同比增长13.12%，毛利率50.66%[2][7] 电网侧实验检测业务营收2.29亿元，同比增长13.79%，毛利率41.23%[2][7] * **智能设备业务**：智能配用电设备收入5.64亿元，同比增长3.69%，毛利率38.17%[4][8] 智能监测设备收入2.0085亿元，同比增长超过72%，但毛利率下降至33%左右[4][8] * **储能系统技术服务**：前三季度收入3.97亿元，同比下降超过30%[2][6] 毛利率同比减少3.06个百分点[6] 收入下降主要受履约周期影响[2][6] * **机器人和无人机业务**：前三季度收入1.002亿元，同比下降10%以上[4][9] 其中无人机收入9800万元，机器人收入2100万元，机器人占比提升显著[9] **三、 市场拓展与项目进展** * **实验检测业务**：电源侧成功执行国网境内川投集团泸州燃机电站新建工程调试项目和越南永新项目技术监督服务[7] 电网侧首次承接广东电网物资柔性移动检测、贵州创新公司首次承接云南电网物资品控，并中标贵州电网跨越油气管道排流措施处置项目[7] * **智能设备业务**：智能配用电设备丝路核心产品首次中标国网甘肃公司项目[8] 智能监测设备连续中标国网江苏、河南公司的数字变电产品项目[8] * **储能业务**：中标韶关增江独立储能项目，并荣获中国电力科学进步一等奖[2][6] * **机器人及无人机**：竞得国家电网连云港供电局无人机及机巢项目，中标金额2500万元[4][9] 在十五运会广州场馆部署具身智能人形机器人及机器狗产品，实现保供电安监巡检服务[4][9] **四、 控股股东变更与战略影响** * 南方科技产业集团组建后将成为公司直接控股股东[4][10] * 此举旨在推动能源电力领域新质生产力发展，构建新型研发与高新技术服务体系[10][11] * 预期将优化资源配置，加强协同创新，提升公司核心竞争力[10][11] **五、 其他重要信息** * 储能系统技术服务受履约周期影响导致收入确认减少，但预计全年将回归正常增长[2][5] * 智能监测设备毛利率下降[4][8] 储能系统技术服务毛利率小幅下降主要由于个别项目毛利率偏低[6]

公司业绩概览 * 公司2025年上半年营业收入为14.05亿元，同比有所下降，但剔除储能板块影响后，其他业务板块实现接近10%的增长[3] * 公司归母扣非净利润为1.17亿元，同比略有下降[3] * 公司高利率、高毛利率业务增长显著，三家控股子公司营收均实现两位数增长，表明业务结构优化[2][3] 分业务板块表现 储能系统技术服务 * 营收同比下降42%至3.3亿元，主要受项目履约周期及为合资公司让渡毛利空间影响，毛利率同比减少4.8个百分点[2][4] * 业务取得突破，完成南网区域首个百兆瓦级构网型储能黑启动实验，并中标国内最大的大容量用户侧储能项目[4][5] * 手持订单超过10亿元，预示下半年业绩有望回升[2][5] 实验检测及调试服务 * 电源侧实验检测服务营收同比增长24.53%至3.13亿元，毛利率高达50.8%[2][6] * 电网实验检测业务营收同比增长22.82%至1.37亿元，毛利率为34.15%[2][6] * 业务成功开拓市场，智慧电厂业务中标越南项目，品控业务首次延伸至国家电网（国网江西电力服务框架项目）[6] 智能设备业务 * 智能配用电设备营收同比下降14.87%至3.02亿元，但毛利率提升2.47个百分点至37.95%[2][7] * 智能监测设备营收同比大幅增长92.18%至1.6亿元，毛利率为35.05%，数字产品市场拓展迅速[2][7] 机器人和无人机业务 * 营收同比增长0.36%至1.01亿元，其中无人机收入0.81亿元，占比接近80%[2][8] * 机器人业务占比从个位数提升至20%以上，总体板块毛利率为28.3%[2][8] * 成功竞得内蒙古电力集团3900万元无人机框架项目，应用场景不断拓展[8] 集团整合与战略发展 * 南方电网计划成立科技产业集团，将公司控股权划转至该集团，旨在整合科研力量，实现创新链、产业链、资金链、人才链融合[4][9] * 新集团以南网科研院和公司为核心主体组建，定位为国家能源电力领域重要战略科技力量，服务新型电力系统建设[10] * 集团三大核心业务为科技研发、产业发展和技术服务[11] * 整合将促进特高压、电力电子等领域发展，为公司带来新业务机会，特别是在直流系统方面[4][14] * 整合对上市公司价值显著，有利于提高资源配置效率，公司作为唯一上市平台将获得更多优质科研供给，便于市场拓展和大规模产业化[12][13] 未来业务展望与机会 * 公司看好国内储能业务，受政策支持，手持订单规模接近12亿元，大部分预计在下半年完成履约，业绩预期较好[19] * 实验检测业务通过资本运作和子公司增长，上半年增速超20%，新兴市场如智慧电厂、火电机组灵活性改造将带来持续增量[19] * 公司将受益于集团整合，探索特高压检测等领域的融合发展，挖掘各省科学院科研成果的产业化潜力[15] * 海外业务方面，集团通过投资并购（如秘鲁配电网公司、智利公司）布局，未来将拉动技术输出，公司产业集团将起到核心技术支撑作用[16][17] * 电力电子技术被视为重要方向，未来最大应用场景预计在AI数据中心（AIDC），公司正与合作方合作以期占据有利位置[18]

展会规模与参展企业 - 第138届广交会展位总数达7.46万个，参展企业超过3.2万家，均创历史纪录 [1] - 已有超过24万名采购商完成预登记，预计400多家全球头部采购企业到会洽谈 [1] - 拥有高新技术、专精特新、单项冠军等称号的优质企业数量突破1万家，为历届之最 [1] 展品创新与知识产权 - 展会现场预计展示近一年内研发的新产品超过100万件，拥有自主知识产权的产品约110万件，首发新品约80万件 [1] - 首次设立智慧医疗专区，吸引47家企业参展，展示手术机器人、智能监测设备及可穿戴设备等 [1] - 服务机器人专区扩大规模，引入46家行业领先企业，展品涵盖具身机器人、机器狗等新一代智能装备 [1] 采购商规模与地域分布 - 来自全球218个国家和地区的采购商预登记人数超过24万人，环比增长10% [2] - 来自欧盟、美国以及共建"一带一路"国家的采购商增长尤为明显 [2]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为公司全面受益于新型电力系统建设高景气，看好其长期发展空间 [8] - 公司是南方电网所属三级科技型子企业，拥有技术服务和智能设备两大业务体系，技术服务体系包括储能系统技术服务、试验检测及调试服务，智能设备体系包括智能监测设备、智能配用电设备、机器人及无人机 [4] - 国内大储能长期发展向好，储能项目需求驱动因素由政策强制配储向经济性为主导转变，作为国内领先的优质储能集成商，公司有望长期深度受益 [6] 近期财务表现 - 2025年上半年，公司实现营收14.05亿元，同比下降9.66%，归母净利润1.75亿元，同比下降5.38% [5] - 分业务看，储能系统技术服务收入3.29亿元，同比下降42.88%，毛利率8.73%，同比降低4.80个百分点，主要受履约周期影响，上半年确收项目较少，且个别大型项目毛利偏低 [5] - 试验检测及调试服务收入4.50亿元，同比增长24.00%，毛利率45.72%，同比持平 [5] - 智能配用电设备收入3.02亿元，同比下降14.87%，毛利率37.95%，同比提高2.47个百分点 [5] - 智能监测设备收入1.56亿元，同比增长92.18%，毛利率36.05%，同比提高4.81个百分点 [5] - 机器人及无人机收入1.02亿元，同比持平，毛利率28.30%，同比提高1.64个百分点 [5] 盈利预测 - 预测公司2025年收入38.05亿元，2026年48.19亿元，2027年60.11亿元 [8][9] - 预测公司2025年归母净利润4.76亿元，2026年6.18亿元，2027年7.54亿元 [9] - 预测公司2025年每股收益0.84元，2026年1.09元，2027年1.33元 [8][9] - 当前股价对应2025年市盈率71.9倍，2026年55.3倍，2027年45.4倍 [8] 行业背景 - 2025年1月，发改委与能源局联合发布文件，取消新能源项目强制配储 [6] - 下半年以来，各省配套政策陆续出台，在现货交易、容量电价等方面为储能项目盈利提供支持，推动大储盈利模式逐步完善 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司背靠南网集团 技术服务和智能设备等业务均有广阔空间[4] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入14.05亿元 同比下降9.66% 归母净利润1.75亿元 同比下降5.38%[1] - 储能业务受项目周期影响整体承压 试验检测业务稳健增长 智能监测设备表现亮眼[2][3] - 预计2025-2027年实现归母净利润4.81/6.23/7.74亿元 对应PE为52/40/32倍[4] 财务表现 - 2025H1储能系统技术服务收入3.29亿元 同比下降42.88% 毛利率8.73% 同比下降4.80个百分点[2] - 试验检测及调试服务收入4.50亿元 同比增长24.00% 毛利率45.72% 同比下降0.63个百分点[2] - 智能监测设备收入1.56亿元 同比增长92.18% 毛利率36.05% 同比增长4.81个百分点[3] - 智能配用电设备收入3.02亿元 同比下降14.87% 毛利率37.95% 同比增长2.47个百分点[3] - 机器人及无人机收入1.02亿元 同比增长0.36% 毛利率28.30% 同比增长1.64个百分点[3] 业务分析 - 储能收入下滑主要受履约周期影响 报告期内达到收入确认标准的项目较少[2] - 试验检测收入增长主要系大型发电机组节能优化服务 电气设备与材料试验检测及状态评估 电力及工业用户设备无损检测业务增长[2] - 智能监测设备毛利率提升系原材料及零部件采购成本降低且相关定制化产品及服务销售占比提升[3] - 智能配用电设备收入下降受电网计量项目建设周期影响 毛利率上升因业务结构变化 毛利率较高的终端核心板营收占比增加[3] 盈利预测 - 预计2025年营业收入40.09亿元 同比增长33.04% 2026年50.12亿元 同比增长25.01% 2027年60.90亿元 同比增长21.52%[5] - 预计2025年归母净利润4.81亿元 同比增长31.73% 2026年6.23亿元 同比增长29.60% 2027年7.74亿元 同比增长24.21%[5] - 预计2025年毛利率31.0% 2026年30.9% 2027年30.9%[11] - 预计2025年ROE（摊薄）14.17% 2026年15.91% 2027年16.97%[5] 估值指标 - 当前股价44.48元 对应总市值251.18亿元 总股本5.65亿股[6] - 一年股价波动区间25.01-45.96元 近3月换手率48.89%[6] - 近1月绝对收益29.49% 相对收益21.09% 近3月绝对收益44.74% 相对收益29.94%[8]