**南网科技 2025年第三季度电话会议纪要关键要点** **一、 公司整体业绩表现** * 2025年第三季度营业收入为6.94亿元，同比增长25%[3] 前三季度累计营收20.99亿元，与去年同期基本持平[3] * 2025年第三季度归母净利润1.12亿元，同比增长17.82%[2][3] 归母扣非净利润1.06亿元，同比增长13.3%[2][3] * 前三季度累计归母净利润2.87亿元，同比增长2.52%[2][3] 累计归母扣非净利润2.77亿元，同比增长0.73%[2][3] **二、 各业务板块表现** * **实验检测及调试服务**：成为公司第一大业务板块，营收占比达31.44%[2][5] 电源侧实验检测业务营收3.98亿元，同比增长13.12%，毛利率50.66%[2][7] 电网侧实验检测业务营收2.29亿元，同比增长13.79%，毛利率41.23%[2][7] * **智能设备业务**：智能配用电设备收入5.64亿元，同比增长3.69%，毛利率38.17%[4][8] 智能监测设备收入2.0085亿元，同比增长超过72%，但毛利率下降至33%左右[4][8] * **储能系统技术服务**：前三季度收入3.97亿元，同比下降超过30%[2][6] 毛利率同比减少3.06个百分点[6] 收入下降主要受履约周期影响[2][6] * **机器人和无人机业务**：前三季度收入1.002亿元，同比下降10%以上[4][9] 其中无人机收入9800万元，机器人收入2100万元，机器人占比提升显著[9] **三、 市场拓展与项目进展** * **实验检测业务**：电源侧成功执行国网境内川投集团泸州燃机电站新建工程调试项目和越南永新项目技术监督服务[7] 电网侧首次承接广东电网物资柔性移动检测、贵州创新公司首次承接云南电网物资品控，并中标贵州电网跨越油气管道排流措施处置项目[7] * **智能设备业务**：智能配用电设备丝路核心产品首次中标国网甘肃公司项目[8] 智能监测设备连续中标国网江苏、河南公司的数字变电产品项目[8] * **储能业务**：中标韶关增江独立储能项目，并荣获中国电力科学进步一等奖[2][6] * **机器人及无人机**：竞得国家电网连云港供电局无人机及机巢项目，中标金额2500万元[4][9] 在十五运会广州场馆部署具身智能人形机器人及机器狗产品，实现保供电安监巡检服务[4][9] **四、 控股股东变更与战略影响** * 南方科技产业集团组建后将成为公司直接控股股东[4][10] * 此举旨在推动能源电力领域新质生产力发展，构建新型研发与高新技术服务体系[10][11] * 预期将优化资源配置，加强协同创新，提升公司核心竞争力[10][11] **五、 其他重要信息** * 储能系统技术服务受履约周期影响导致收入确认减少，但预计全年将回归正常增长[2][5] * 智能监测设备毛利率下降[4][8] 储能系统技术服务毛利率小幅下降主要由于个别项目毛利率偏低[6]

公司业绩概览 * 公司2025年上半年营业收入为14.05亿元，同比有所下降，但剔除储能板块影响后，其他业务板块实现接近10%的增长[3] * 公司归母扣非净利润为1.17亿元，同比略有下降[3] * 公司高利率、高毛利率业务增长显著，三家控股子公司营收均实现两位数增长，表明业务结构优化[2][3] 分业务板块表现 储能系统技术服务 * 营收同比下降42%至3.3亿元，主要受项目履约周期及为合资公司让渡毛利空间影响，毛利率同比减少4.8个百分点[2][4] * 业务取得突破，完成南网区域首个百兆瓦级构网型储能黑启动实验，并中标国内最大的大容量用户侧储能项目[4][5] * 手持订单超过10亿元，预示下半年业绩有望回升[2][5] 实验检测及调试服务 * 电源侧实验检测服务营收同比增长24.53%至3.13亿元，毛利率高达50.8%[2][6] * 电网实验检测业务营收同比增长22.82%至1.37亿元，毛利率为34.15%[2][6] * 业务成功开拓市场，智慧电厂业务中标越南项目，品控业务首次延伸至国家电网（国网江西电力服务框架项目）[6] 智能设备业务 * 智能配用电设备营收同比下降14.87%至3.02亿元，但毛利率提升2.47个百分点至37.95%[2][7] * 智能监测设备营收同比大幅增长92.18%至1.6亿元，毛利率为35.05%，数字产品市场拓展迅速[2][7] 机器人和无人机业务 * 营收同比增长0.36%至1.01亿元，其中无人机收入0.81亿元，占比接近80%[2][8] * 机器人业务占比从个位数提升至20%以上，总体板块毛利率为28.3%[2][8] * 成功竞得内蒙古电力集团3900万元无人机框架项目，应用场景不断拓展[8] 集团整合与战略发展 * 南方电网计划成立科技产业集团，将公司控股权划转至该集团，旨在整合科研力量，实现创新链、产业链、资金链、人才链融合[4][9] * 新集团以南网科研院和公司为核心主体组建，定位为国家能源电力领域重要战略科技力量，服务新型电力系统建设[10] * 集团三大核心业务为科技研发、产业发展和技术服务[11] * 整合将促进特高压、电力电子等领域发展，为公司带来新业务机会，特别是在直流系统方面[4][14] * 整合对上市公司价值显著，有利于提高资源配置效率，公司作为唯一上市平台将获得更多优质科研供给，便于市场拓展和大规模产业化[12][13] 未来业务展望与机会 * 公司看好国内储能业务，受政策支持，手持订单规模接近12亿元，大部分预计在下半年完成履约，业绩预期较好[19] * 实验检测业务通过资本运作和子公司增长，上半年增速超20%，新兴市场如智慧电厂、火电机组灵活性改造将带来持续增量[19] * 公司将受益于集团整合，探索特高压检测等领域的融合发展，挖掘各省科学院科研成果的产业化潜力[15] * 海外业务方面，集团通过投资并购（如秘鲁配电网公司、智利公司）布局，未来将拉动技术输出，公司产业集团将起到核心技术支撑作用[16][17] * 电力电子技术被视为重要方向，未来最大应用场景预计在AI数据中心（AIDC），公司正与合作方合作以期占据有利位置[18]

展会规模与参展企业 - 第138届广交会展位总数达7.46万个，参展企业超过3.2万家，均创历史纪录 [1] - 已有超过24万名采购商完成预登记，预计400多家全球头部采购企业到会洽谈 [1] - 拥有高新技术、专精特新、单项冠军等称号的优质企业数量突破1万家，为历届之最 [1] 展品创新与知识产权 - 展会现场预计展示近一年内研发的新产品超过100万件，拥有自主知识产权的产品约110万件，首发新品约80万件 [1] - 首次设立智慧医疗专区，吸引47家企业参展，展示手术机器人、智能监测设备及可穿戴设备等 [1] - 服务机器人专区扩大规模，引入46家行业领先企业，展品涵盖具身机器人、机器狗等新一代智能装备 [1] 采购商规模与地域分布 - 来自全球218个国家和地区的采购商预登记人数超过24万人，环比增长10% [2] - 来自欧盟、美国以及共建"一带一路"国家的采购商增长尤为明显 [2]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为公司全面受益于新型电力系统建设高景气，看好其长期发展空间 [8] - 公司是南方电网所属三级科技型子企业，拥有技术服务和智能设备两大业务体系，技术服务体系包括储能系统技术服务、试验检测及调试服务，智能设备体系包括智能监测设备、智能配用电设备、机器人及无人机 [4] - 国内大储能长期发展向好，储能项目需求驱动因素由政策强制配储向经济性为主导转变，作为国内领先的优质储能集成商，公司有望长期深度受益 [6] 近期财务表现 - 2025年上半年，公司实现营收14.05亿元，同比下降9.66%，归母净利润1.75亿元，同比下降5.38% [5] - 分业务看，储能系统技术服务收入3.29亿元，同比下降42.88%，毛利率8.73%，同比降低4.80个百分点，主要受履约周期影响，上半年确收项目较少，且个别大型项目毛利偏低 [5] - 试验检测及调试服务收入4.50亿元，同比增长24.00%，毛利率45.72%，同比持平 [5] - 智能配用电设备收入3.02亿元，同比下降14.87%，毛利率37.95%，同比提高2.47个百分点 [5] - 智能监测设备收入1.56亿元，同比增长92.18%，毛利率36.05%，同比提高4.81个百分点 [5] - 机器人及无人机收入1.02亿元，同比持平，毛利率28.30%，同比提高1.64个百分点 [5] 盈利预测 - 预测公司2025年收入38.05亿元，2026年48.19亿元，2027年60.11亿元 [8][9] - 预测公司2025年归母净利润4.76亿元，2026年6.18亿元，2027年7.54亿元 [9] - 预测公司2025年每股收益0.84元，2026年1.09元，2027年1.33元 [8][9] - 当前股价对应2025年市盈率71.9倍，2026年55.3倍，2027年45.4倍 [8] 行业背景 - 2025年1月，发改委与能源局联合发布文件，取消新能源项目强制配储 [6] - 下半年以来，各省配套政策陆续出台，在现货交易、容量电价等方面为储能项目盈利提供支持，推动大储盈利模式逐步完善 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司背靠南网集团 技术服务和智能设备等业务均有广阔空间[4] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入14.05亿元 同比下降9.66% 归母净利润1.75亿元 同比下降5.38%[1] - 储能业务受项目周期影响整体承压 试验检测业务稳健增长 智能监测设备表现亮眼[2][3] - 预计2025-2027年实现归母净利润4.81/6.23/7.74亿元 对应PE为52/40/32倍[4] 财务表现 - 2025H1储能系统技术服务收入3.29亿元 同比下降42.88% 毛利率8.73% 同比下降4.80个百分点[2] - 试验检测及调试服务收入4.50亿元 同比增长24.00% 毛利率45.72% 同比下降0.63个百分点[2] - 智能监测设备收入1.56亿元 同比增长92.18% 毛利率36.05% 同比增长4.81个百分点[3] - 智能配用电设备收入3.02亿元 同比下降14.87% 毛利率37.95% 同比增长2.47个百分点[3] - 机器人及无人机收入1.02亿元 同比增长0.36% 毛利率28.30% 同比增长1.64个百分点[3] 业务分析 - 储能收入下滑主要受履约周期影响 报告期内达到收入确认标准的项目较少[2] - 试验检测收入增长主要系大型发电机组节能优化服务 电气设备与材料试验检测及状态评估 电力及工业用户设备无损检测业务增长[2] - 智能监测设备毛利率提升系原材料及零部件采购成本降低且相关定制化产品及服务销售占比提升[3] - 智能配用电设备收入下降受电网计量项目建设周期影响 毛利率上升因业务结构变化 毛利率较高的终端核心板营收占比增加[3] 盈利预测 - 预计2025年营业收入40.09亿元 同比增长33.04% 2026年50.12亿元 同比增长25.01% 2027年60.90亿元 同比增长21.52%[5] - 预计2025年归母净利润4.81亿元 同比增长31.73% 2026年6.23亿元 同比增长29.60% 2027年7.74亿元 同比增长24.21%[5] - 预计2025年毛利率31.0% 2026年30.9% 2027年30.9%[11] - 预计2025年ROE（摊薄）14.17% 2026年15.91% 2027年16.97%[5] 估值指标 - 当前股价44.48元 对应总市值251.18亿元 总股本5.65亿股[6] - 一年股价波动区间25.01-45.96元 近3月换手率48.89%[6] - 近1月绝对收益29.49% 相对收益21.09% 近3月绝对收益44.74% 相对收益29.94%[8]

居家养老行业现状 - 中国60岁及以上老年人口超过3.1亿人 占总人口22.0% 且90%以上家庭选择居家养老[1] - 老年人面临摔倒等居家风险 存在无人兜底的照护困境 典型案例显示独居老人摔倒后无人救助[1] - 行业呈现供给能力不足与普惠服务难以覆盖的矛盾 月收入超1万元老年人占比不足5%[17] 科技赋能解决方案 - 智能监测设备包括卫生间紧急呼叫装置 床头呼叫终端 客厅人体红外感应器 覆盖90%以上居家风险场景[12] - 毫米波雷达技术通过轮廓变化监测异常动作 避免隐私顾虑 解决误报问题需10个月测试周期[10] - 平安开发"三位一体"服务架构 整合环境 行为 体征监测 智能管家 生活管家 医生管家协同服务[10] - 动态评估系统"摩天轮"从十大场景追踪老人状态 北京雪天防滑提醒使跌倒求助量下降40%[11] 服务模式创新 - 大家保险采用"1+N"服务模式 1名驻家护理员配合医生 护士等专业团队形成全方位照护[13] - 平安建立"子女下单-平台派单-护工上门-满意度评价"闭环流程 石家庄试点医疗客单价150-300元[20] - 行业构建"15分钟居家养老服务圈" 通过线上智护与线下服务结合实现本地化落地[14] 市场参与主体 - 超过20家保险公司布局居家养老 包括中国平安 大家保险 中国太保等[15] - 平安覆盖85城 近200家供应商 19万客户获服务资格 大家保险在14城布局16个社区[15] - 中国太保"百岁居"项目落地127城线下体验中心[15] 行业发展挑战 - 老年人存在"不服老"心理抗拒智能设备 平安试点初期设备接受度仅30%[6] - 护工短缺且专业化不足 流动性高 医疗类服务依赖民营机构[17] - 区域差异性显著 城市关注健康监测 农村侧重基础保障 方言影响服务效率[18] - 设备维护成本高 深圳某社区免费设备半年后存活率不足30%[17] 破局路径探索 - 通过适老化体验提升接受度 黄山旅居基地体验后设备接受度从30%提升至72%[8] - 平安联合北大医疗开发标准化培训课程 拆解照护技能为标准化动作[16] - 借鉴电商下沉路径 先建立中高端标准再剥离冗余成本 通过规模效应降低价格[19] - 石家庄试点整合医疗资源 提供上门换药等刚需服务 医疗订单占比持续提升[20]

核心观点 - 公司作为儿推行业唯一入选新华社品牌工程的民族企业 受邀在2025企业家太阳岛年会发表主题发言 系统阐述民族企业在新时代的责任与担当 [1][4] - 公司通过技术创新与文化传承相结合的发展模式 实现传统儿推服务的标准化与精准化升级 深度契合健康中国国家战略 [4][7] - 公司以年营收15%投入研发 参与制定多项行业技术规范 展现民族品牌在全球化竞争中的文化自信与标准输出能力 [12][14] 战略定位 - 企业发展深深扎根于国家发展土壤 锚定民族品牌内核与国家软实力相结合的成长路径 [3][4] - 坚持从制造向智造转型 在传承中医药非遗技艺基础上引入智能监测设备与AI健康管理系统 [4] - 既守护中医药文化的根与魂 又以新质生产力为翼让老技艺焕发新活力 [4] 技术创新 - 智能监测设备与AI健康管理系统实现传统儿推服务标准化、精准化升级 [4] - 将年营收15%用于儿推技术研发与设备升级 参照华为研发投入模式 [14] - 参与制定12项《中医养生保健服务（非医疗）技术操作规范》及《小儿推拿》团体标准 [12] 文化传播 - 通过新华社等主流媒体系统输出"中医儿推健康"文化理念 传递品牌文化基因 [7] - 深度挖掘中医育儿文化 推出24节气绘本读物与动画等文创产品 [14] - 将《黄帝内经》育儿智慧与现代儿推标准化体系相结合 [7] 社会责任 - 设立儿童健康公益行项目 深入乡村地区开展义诊服务 [10] - 开展儿推科普进乡村校园活动 带动家长掌握儿推技能 [10] - 构建绿色服务流程并开展特殊儿童群体帮扶 将社会责任融入发展各环节 [10] 全球化发展 - 探索中医药儿推服务国际输出 包装中国特色解决方案 [12] - 与高校智库合作成立线上知行学院与食养学院 [12] - 对标国际儿童健康服务规范 兼具民族根与世界眼 [12]

行业定义与市场概况 - 母婴护理聚焦产妇产褥期及新生儿阶段的全周期照护，整合专业医学护理与育儿技能，服务涵盖产后恢复、心理支持、营养膳食及新生儿日常照料、疾病预防等[4] - 2023年中国出生人口降至902万历史新低，但行业仍保持强劲韧性，市场规模达6000亿元，预计2025年突破7000亿元，CAGR达14.75%[4][5] - 行业呈现结构性增长特征：高端有机洗护用品和智能监测设备年增速超25%，月子中心及产后康复服务需求持续扩张[4] 市场结构与供需分析 - 产品端占70%市场份额，婴童洗护占比55%且高端有机系列增速领跑；服务端占30%，月子中心占比40%并引领专业化升级[5] - 母婴护理师（月嫂）供需矛盾突出：2024年持证人员400万（较2020年增长60%），但仍有100-200万缺口，部分城市出现"10:1"抢单现象[4][5] - 预计2025年持证人员将增至450-500万，但具备婴幼儿照护、早期教育及营养保健等复合技能的专业人才持续紧缺[4][5] 核心发展趋势 - 全周期健康管理成为价值增长点：头部机构推出"1+N对1"定制化护理模式，单店年均营收突破2000万元，产后康复领域渗透率达78%，早教市场保持12%增速[6] - 智能化技术深度赋能：智能婴儿床可监测12项健康指标，AI育儿助手提升决策效率60%，区块链溯源技术覆盖80%供应链环节，高端有机奶粉市占率提升至45%[7] - 规范化与下沉市场拓展：2025年实施服务质量分级体系，三四线城市增速超20%，预计2028年建成5万个村级母婴服务站，下沉市场渗透率将达30%[8] 服务模式与技术应用 - 月子中心采用"医疗级护理+酒店式服务"标准化模式，早教机构已覆盖80%新建社区，行业形成"医疗+教育"复合型服务生态[5][6] - AIoT技术实现库存周转率降低30%，会员复购率达85%以上，智能监测设备与医疗平台实时对接提升服务效率[7] 政策与国际化发展 - 职业培训体系完善推动"学历+技能"双轨制发展，跨境合作如东盟"澜湄婴童护理走廊"建设拓展行业增长空间[5][8] - 可降解包装等绿色产品普及加速行业可持续发展，政策支持强化推动专业化、标准化进程[8]

南京水泽万物环保科技有限公司 - 公司核心业务为地下水环境监测智能设备研发，通过集成设备实现地下水智能化采样监测，并利用物联网和人工智能技术实现监测井管理与数据直连 [1] - 公司产品在功能性、实用性和先进性上已超越国外竞品，所处的地下水环境监测领域为新兴市场，当前竞争尚不激烈 [1] - 公司已获得如日创投天使轮投资，目前年营收达1500万元人民币，产品已应用于江苏化工园区污染防控 [1] - 核心客户主要来自环境监测站、第三方实验室等 [2] 江苏汇电能源发展有限公司 - 公司核心产品为集充电桩、小型工商业储能、机器人为一体的移动AI储能充电设备 [2] - 2025年上半年公司订单金额达7000万元人民币，预计全年营收将突破1.5亿元人民币 [2] - 产品计划覆盖300个高速服务区及1000多个社区，客户群体包括交通控制系统、大型国央企、上市公司、私企以及商业综合体、小区、写字楼和商场 [2] 南京华玺云科智能科技有限公司 - 公司定位为AI电商大模型公司，利用AI克隆技术可在10分钟内生成真人数字分身，据称可使直播带货转化率提升30% [4] - 公司首创AI MCN模式，服务美妆头部品牌福瑞达、无限极等客户，完成从AI选品、AI生成脚本到AI直播、AI私域转化的全路径 [4] - 公司差异化优势在于以结果服务为主导，为客户适配相应产品及解决方案，以带来更好的直播后结果 [5] 路演活动概况与行业点评 - 活动由南京市工业和信息化局、关键软件基金俱乐部主办，近100名来自政府部门、金融机构、产业院所和相关企业的代表参加 [1][2] - 共有6家企业参与路演，项目整体质量较高，尤其在技术创新性上表现突出 [5] - 投资逻辑转向“精耕细作”，硬科技项目需平衡技术创新与商业化落地，建议企业聚焦细分市场并构建技术专利壁垒 [5]

银发经济政策与市场动态 - 我国60岁以上人口突破3亿大关，银发经济成为拉动内需、促进产业升级的重要引擎 [2] - 2025年上半年银发经济呈现供给升级、需求释放、数字赋能三大亮点，产业规模持续扩大 [2] - 中证银发经济主题指数今年以来涨幅达17.43% [2] 供给端表现 - 养老服务销售收入同比增长超40%，适老化产品新增2.87万种 [2] - 全国老年人残疾人养护服务业销售收入同比增长40.9%，较全国服务业平均增速高出37.7个百分点 [4] - 适老类健身器材制造、康复辅具制造销售收入同比分别增长14.7%、12.1%，较全国制造业平均增速分别高出9.5个、6.9个百分点 [5] - 全国适老化产品总量达21.6万种，今年前四月新增2.87万种，增长率高达255.2% [5] 需求端表现 - 社区养老照护服务、机构养老照护服务销售收入同比分别增长30.4%、22.6% [6] - 助行助听产品、老年营养和保健品销售收入同比分别增长32.2%、30.1% [6] - 老年旅游服务、体育健康服务销售收入同比分别增长26.2%、23.9% [6] 数字化赋能 - 全国银发经济企业购进信息技术服务金额同比增长16.9% [6] - 智慧养老技术服务、老年智能与可穿戴装备制造销售收入同比分别增长33.7%、32.6% [6] 政策支持 - 金融监管总局印发《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》，明确未来五年发展目标 [7] - 央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款 [8] - 山西对购买适老化产品的消费者提供30%补贴（每人最高1.8万元） [8] - 长春提高80—89岁高龄津贴至每月50元 [8] - 青岛推出适老化改造补贴（最高1.5万元/人） [8] 地方发展举措 - 海南发布《旅居养老服务规范》，推动"候鸟式"养老 [8] - 巴中推出"1+4+30+N"旅居养老产业链，引进10亿元平昌医疗养老康复中心项目 [8] - 东莞建设社区嵌入式服务设施，完善15分钟居家养老网络 [9] - 腾冲计划2025—2030年每年培训500名养老护理人员 [9] 未来趋势 - 智慧养老产品普及，服务成本降低 [9] - 产业生态重构，从"养老服务为主体"转向多业态发展 [9] - 全球化布局加速，智能陪伴产品成为全球银发市场新宠 [9] - 长期护理保险制度全面建立，资产配置多元化 [9]