公司投资评级 - 报告给予三峡旅游“优于大市”评级，维持该评级 [1][6] 报告核心观点 - 三峡旅游2026年第二季度业绩增长提速，盈利能力大幅改善，新业务省际度假游轮进入加速释放周期，验证良好 [1][11] - 公司核心观光游轮业务稳健增长，同时通过微度假与主题游轮拓展矩阵化运营，优化资产结构 [3][12][13] 业绩表现 - 2026年上半年公司实现营业收入4.14亿元，同比增长13.09% [1][10] - 上半年实现归母净利润0.80亿元，同比增长25.04% [1][10] - 上半年实现扣非归母净利润0.70亿元，同比增长19.94% [1][10] - 2026年第二季度单季度实现营业收入约2.64亿元，同比增长约16.3% [1][10] - 第二季度实现归母净利润约0.66亿元，同比增长约40.4% [1][10] - 第二季度扣非净利润0.60亿元，同比增长36.0%，环比第一季度提速显著 [1][10] 省际度假游轮业务 - 首艘省际度假游轮“长江行·揽月”号自4月18日投运后，截至7月28日平均载客率（床位）高达95.58%，验证高端产品市场竞争力 [2][11] - 财报中省际度假游轮业务收入3,225万元、毛利率15.57%，因采用旅行社总代模式，估算实际贡献收入在4000万以上 [2][11] - 第二艘游轮“极光号”于8月7日投运 [2][11] - 另有2艘省际游轮已开工建造，预计于2028年下半年投运 [2][11] - 公司长远目标是成为“中国内河游轮旅游领航者”，未来不排除通过外延并购等方式扩大船队规模 [2][11] 核心观光游轮业务 - 上半年公司观光游轮产品合计接待游客135.91万人次，同比增长8.51% [3][12] - 核心产品“两坝一峡”接待游客102.08万人次，同比增长10.34% [3][12] - 公司凭借独家经营优势，于年初对产品结算价进行调整，预计上半年整体客单价提升 [3][12] - 7-8月暑期旺季受暴雨天气影响，观光游轮客流出现一定程度下滑，但预计对全年业绩影响有限 [3][12] - 在建的“微度假”和“主题”游轮将进一步丰富产品矩阵 [3][12] 资产结构与战略聚焦 - 公司持续推进战略聚焦，优化资产负债表，8月完成亏损景区“九凤谷”的股权出售 [4][13] - 通过矩阵化度假产品运营填补不同客群在1-3日的出行供给 [4][13] - 省际游轮在供给有限背景下，公司有望保持产品力领先经营优势 [4][13] 盈利预测 - 维持公司2026-2028年归母净利润预测为1.68亿元、2.16亿元、2.70亿元 [4][13] - 对应市盈率（PE）为30倍、23倍、19倍 [4][13] - 预测2026年营业收入为1,015百万元，同比增长34.0% [5] - 预测2027年营业收入为1,245.44百万元，同比增长22.8% [5] - 预测2028年营业收入为1,439.04百万元，同比增长15.5% [5] - 预测2026年归母净利润为168百万元，同比增长162.6% [5] - 预测2027年归母净利润为216百万元，同比增长28.7% [5] - 预测2028年归母净利润为270百万元，同比增长25.1% [5] - 预测2026年每股收益为0.23元 [5] - 预测2027年每股收益为0.30元 [5] - 预测2028年每股收益为0.37元 [5]