市场风格分析 - 当前市场呈现显著的结构性特征，小盘风格相对强势的格局已持续一段时间，但关于风格可持续性的讨论也随着指数估值分位点的升高日益升温 [2] - 使用国证2000指数与沪深300指数作为小盘股与大盘股的代表，国证2000指数相对于中证1000指数能捕捉更为广泛、市值更下沉、成长属性更强的小盘风格 [2] - 小盘风格在过去十余年中经常阶段性跑赢大盘风格，由于规模因子的预测能力已经消退，投资者更多将其视为风险指标，用来观测某一风格的收益聚集程度 [6] 历史风格周期回顾 - 2011年至2013年初大盘风格略微跑赢小盘风格，接着从2013年开始小盘开启了为期4年的强势期 [8] - 2017年开始由于漂亮50、贸易战、疫情等一系列宏观因素催生大盘风格强势的核心资产行情 [8] - 2021年开始核心资产行情瓦解后小盘风格开始引领势头至今，但近期小盘风格累计超额已来临至2017年以来新高，市场风格转换的可能性在小盘风格持续推升之际也逐渐增强 [8] 不同策略在风格转换期的表现 - 通过观察2017-2020年大盘行情明显占优时期的收益表现，中证500指增策略指数以80.78%的累计收益略微跑赢沪深300指增策略指数的75.07%，成为收益最高的私募策略 [10][11] - 中证500指数既兼具了个股的质量和流动性，其行业数量和权重也更加分散，不向金融地产板块过度聚集，因此在2017至2020年不仅取得较好的收益，且收益中alpha部分的占比显著高于沪深300指增 [11] - 在2018年的全面下跌行情中，量化CTA策略指数获得6.67%的正收益，套利策略指数获得3.91%的正收益，债券增强策略指数获得4.55%的正收益，有效对冲了部分股票敞口策略风险 [10][11] 策略组合建议 - 在经历了2025年一整年的牛市行情后，若投资者考虑对组合中已盈利部分进行再平衡配置，那么中证500指增、CTA、套利和债类策略可以接纳小微盘股的盈利仓位，有利于组合波动在未来实现降低 [11] - 股债跷跷板效应尤为明显，2024年国债期货交易策略在924行情前期成为资金最为侧重的正收益策略，CTA策略则同样是在股票熊市期间如2018年、2024年提供了另类的配置alpha [11]