报告行业投资评级 - 股指操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 国债操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 截至7月4日当周，股指继续上涨，钢铁板块领涨，计算机板块领跌，融资规模增加189.28亿元，股市依赖宽松资金面和风险偏好支撑，成交量回升，但需关注美元走势，股指或兑现回调压力 [1] - 从高频宏观基本面因子评分看，期指通胀指标7分、流动性指标5分、估值指标11分、市场情绪指标8分；期债通胀指标8分、流动性指标10分、市场情绪指标8分 [1] - 期限结构上，7月基差逐步收敛但仍处偏高水平，受分红季影响贴水收敛速度缓慢 [1] - 金融衍生品量化CTA策略上周净值上升0.85%，主要为周三做多T以及周五日内做多IC [1] - 长周期中采与财新PMI边际改善，对IC和IM提升作用显著，T有一定下降；短周期美元震荡下行，利差和汇率压力下降，资金面对股债有支撑且影响权重上升 [1] - 持仓量方面，市场整体风险偏好先升后降，IC和IM信号强度处于高位，IF和IH相对上周小幅下降，综合信号中性震荡；期债月初资金面宽松，持仓量因子回升后边际减弱，机构等待调整后配置时机，综合信号中性震荡 [1] 各部分总结 宏观基本面中高频因子评分 - 高炉开工率等多项经济动能指标有不同涨跌幅度，期指评分为7，期债评分为0 [2] 通胀指标 - 菜篮子产品批发价格200指数等多项通胀指标有不同涨跌幅度，期指评分为7，期债评分为8 [3] 流动性 - DR007等多项流动性指标有不同涨跌幅度，期指评分为5 [4] 指数估值 - 市盈率PE等多项指数估值指标有不同涨跌幅度，期指评分为10 [5] 市场情绪 - 股指融资余额等指标有不同涨跌幅度，期债评分为8 [6] - 债券国开债到期收益率等指标有不同涨跌幅度，期债评分为8 [7] 策略介绍 - 品种池为股指期货和国债期货，运用多策略模型择优配置合约实现净值稳定增长，短周期模型聚焦市场风格等高频金融数据板块，长周期模型关注市场预期等低频指标，持仓量考虑机构多空单持仓量合成 [17] 预测信号 - 截止上周五，各主力合约短周期、持仓量、长周期模型及综合信号有对应数值，综合信号强度由3个独立模型信号加权合成，有相应做多做空原则及持仓量信号屏蔽规则 [18] 上周情况 - 各主力合约在不同日期有对应信号情况，同时有净值跟踪数据 [20] 国债期货跨品种套利策略 - 基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振，基本面因子采用Nelson和Siegel瞬时远期利率函数，信号分三类，运用趋势回归模型过滤信号，实际操作采用久期中性配比调整10 - 5Y价差 [21] 市场行情与交易信号 - TF和T主力合约在不同日期N - S模型信号和趋势回归模型信号有对应情况 [24]

46 我们的观点： 我们认为，2025 年下半年主观 CTA 策略线的表现会延续上半年的表现。 究 所 1、宏观和产业的方向一致性较强，利好基于产业判断的主观 CTA 管理人。从上半年情况看，中美贸易摩擦带来的宏观扰动 较为严重，但宏观扰动对大宗商品的价格影响方向和产业自身的方向一致，宏观扰动使得主观 CTA 管理人收益增强，这种情 况在清明假期的净值波动尤为明显。目前来看，宏观和产业的一致性没有明显改变。 2025 年 6 月 22 日 2025 年下半年主观 CTA 策略展望 金韬 投资咨询从业资格号：Z0002982 jintao3@gtht.com WU YU CHEN（联系人）期货从业资格号：F03133175 wuyuchen@gtht.com 报告导读： 2、从管理人收益归因上，上半年主观 CTA 管理人收益来源，主要集中于国内工业品黑色、化工板块的价格下行贡献。经过 上半年的下行，部分工业品价格已经处于 2020 年以来的偏低位置，但煤炭作为本轮成本坍塌的源头，其供需仍未出现显著 变化，国内工业品的下行趋势没有出现改变，下半年收益来源不会出现明显的衰退。 3、从过往的限仓而言，在商品价格上涨的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年上半年商品市场结构性分化，贵金属强、工业品类弱，CTA策略环境恶化，截面策略优于趋势策略 [2][18] - 下半年宏观不确定事件或发酵，商品市场宽幅分化，短周期策略确定性强，截面策略有潜力，股指CTA或持续蛰伏 [3][43] 根据相关目录分别进行总结 商品市场表现综述 - 贵金属避险属性突显，工业品类板块弱现实主导，截至5月30日，南华商品指数下跌5.88%，能化、黑色指数下跌，农产品、贵金属指数上涨 [6] - 成交量有一定回暖，关税反复引发波动率强烈变化，当前活跃品种成交金额处历史70分位，持仓金额处历史85分位 [11] CTA各策略线表现情况 - 商品趋势类策略承压，复合策略相对占优，趋势类策略表现与商品市场波动率正相关，复合策略净值二季度提升 [20][21] - 股指CTA收益集中在一季度，二季度以来收益持续磨损，今年以来股指波动率渐降，二季度受影响持续磨损 [24] 主流CTA因子表现情况 - 因子先跌后涨，表现持续分化，一季度因子承压，二季度修复，5月后量价因子分化，长期因子表现强于短期因子 [29] - 黄金、工业硅对趋势类因子的收益贡献显著，持有其较重仓位的管理人表现或更优 [37] CTA市场今年的一些变化 - 绝对收益驱动带来对“类Alpha”的追求，部分管理人尝试剥离市场Beta波动获取“类Alpha”收益，但方法论需验证 [40] - 管理人的主观调整未必没有性价比，在宏观不确定背景下，主动调整或优化风险敞口 [41] - 品种选择或成为不同管理人业绩差异的重要因素之一，广期所品种贡献可观收益，布局者业绩更优 [42] CTA市场下半年展望 - 宏观事件扰动风险仍旧存在，短周期策略确定性相对较强，宏观不确定性或使商品市场宽幅分化，短周期策略或捕捉波动机会 [43][44] - 截面策略仍具一定潜力，下半年商品市场板块分化或加剧，为截面策略创造盈利环境，但需警惕风险 [45] - 股指CTA或持续蛰伏，下半年市场低波动与趋势断裂或挤压股指CTA盈利空间，难摆脱困境 [47]

峰会概述 - 格隆汇中期策略峰会2025于7月4日-5日在深圳举办，包含策略会、全球机构投资者思享会、ESG榜单发布及上市公司路演等活动 [1] - 全球机构投资者思享会邀请顶级二级市场投资人分享投资策略及下半年投资方向 [1] 嘉宾信息 - 上海旭诺资产董事长李旭东受邀出席思享会，其公司创立于2005年，2019年成为云财富期货控股股东 [1] - 公司在股票、债券、CTA、股指期货、股权投资等领域形成全方位投资体系 [1] - 李旭东个人在2006-2007年实战比赛中创造15个月100倍收益，公司团队2020年获新财富最佳私募投资CTA经理奖 [1] - 公司代表产品量化CTA策略排名前15% [2] 活动预告 - 李旭东将在思享会分享2025年下半年投资策略与方向 [3] - 思享会设置前排预留席位（早鸟价688/人）和普通席位（早鸟价388/人），限200人参与 [4]

私募证券基金业绩表现 - 前5个月全市场12843只私募证券基金平均收益率为4.34%，其中9608只产品实现正收益，占比达74.81% [1] - 股票策略以4.81%的平均收益率领涨全市场，8487只产品中正收益占比73.5% [1] - 多资产策略平均收益率为4.14%，期货及衍生品策略为3.19%，组合基金为3.09%，债券策略为2.42% [1] 股票策略细分表现 - 量化多头策略表现突出，1480只产品平均收益率达8.46%，正收益占比86.62% [1] - 股票市场中性策略平均收益率为5.00%，正收益占比91.18% [1] - 主观多头策略平均收益率为3.98%，正收益占比68.08%，股票多空策略为3.37%，正收益占比75.53% [1] 期货及衍生品策略细分表现 - 量化CTA策略平均收益率为3.38%，正收益占比70.36%，主观CTA策略为3.37%，正收益占比65.19% [2] - 其他衍生品策略平均收益率为2.45%，期权策略为2.41% [2] 市场展望 - 百亿元级私募日斗投资认为A股已完成"筑底"，当前处于中国资产价值重估的历史性机遇期 [2] - 星石投资指出A股估值处于低位，潜在资金充沛，政策面态度明确，长期重估空间大 [2]

国技期货 商品量化CTA周度跟踪 国投期货研究院 金融工程组 2025/6/10 | | | 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黑色板块 | | 0. 09 | 0 | -0.08 | | 有色板块 | 0. 05 | -0. 21 | 0. 52 | 1.13 | | 能化板块 | -0. 02 | 0.18 | 0. 37 | 0. 69 | | 农产品板块 | 0.13 | 0. 35 | 0. 41 | -0.19 | | 股指板块 | -0. 71 | 0. 46 | -0. 63 | 1.06 | | 员金属板块 | 0.12 - | | | 0. 88 | 大类信号强度 老 ने F3H र्गे සි 需求 库存 价差 ■上周因子强度 ■ 当周因子强度 数据来源:wind,国投期货 国投期货 净值曲线 ■大类合成 标求 座存 价主 1.25 1.05 | 203 | Post | 20, 2 | POST | 20, 20 | Start Barlay | >国投期货 | 数据来源:wind,国投期货 | | ...

策略净值方面,上周供给因子走弱 0.38%,需求因子走强0.52%,合成因子 上行0.04%,本周综合信号多头。基本面 因子上,甲醇国内产能利用率下降但进 口量有所回升,供给端多头强度走弱; 甲醇制烯烃装置开工负荷提升,需求端 空头转为中性;内地以及港口库存同比 偏低,库存端多头;甲醇进口利润以及 内蒙-鲁南区域价差因子释放多头信号, 价差端中性偏多。 国技期货 商品量化CTA周度跟踪 国投期货研究院 金融工程组 2025/5/27 黑色板块动量继续下行 商品空头占比小幅上升,黑色板块降幅 较大。目前,截面偏强的板块是贵金属 和软商品,截面偏弱的是黑色板块。具 体来看,黄金时序动量企稳,沪金持仓 量边际回升,白银相对变化较小。有色 量 板块在持仓量上显示出一定分歧,但是 截面上分化较为显著,铜相对偏强,锌 (1) 处在截面偏弱一端。黑色板块,期限结 CTA 构分化收窄,铁矿和螺纹持仓量因子回 落,长周期动量因子下降。能化板块中 化工的截面动量仍然要高于能源品种。 农产品方面,油粕持仓量维持低位,软 商品在期限结构上相对维持截面偏强。 | | 上周收益(%) | 当月收益(%) | | --- | --- | ...

本文首发于公众号"私募排排网"。 迈德瑞投资简介 迈德瑞投资是一家总部于法国巴黎，专注于趋势跟踪CTA超过12年的量化对冲基金。法国母公司Metori Capital创办 于2016年，由原法国兴业银行旗下领先资产管理全球首席投资官Nicolas博士带领核心投研团队创办。Metori创始团 队拥有深厚的金融、数学专业背景，投资经验均超过20年，Nicolas博士任职领先资产管理全球首席投资官期间，曾 管理全球超1000亿欧元资产。 目 公司简介 投资模式 办公城市 C G 量化趋势跟踪CTA。 漫国、中国 & 管理规模 50.21亿人民币会 (全球总规模:约50.21亿人民币,截止到2025/3/31%境外美元按照7.3汇率换算) C 公司股权 迈德瑞中国趋势策略最早于2012年进入中国市场 ，是迈德瑞创始人Nicolas博士与Guillaume博士，基于中国期货市 场独立研发的趋势跟踪量化CTA策略，策略在2014年6月就开始与国内公募合作专户运行。 迈德瑞中国设立于2019 年，于2020年获批私募牌照，是境内第28家外资，第1家法资私募基金管理人 。迈德瑞中国实缴资本金400万美 元，也是实缴资本最大的 ...

黑色板块长周期动量回落 国投期货 商品量化CTA周度跟踪 国投期货研究院 金融工程组 2025/5/20 | | 03/2 22/2 2313 221 2212 Party 20, Dally Poplar | | --- | --- | | | ▲ 国投期货 数据来源:wind,国投期货 | | | 上周收益(%) 当月收益(%) 大类信号强度 供给 0.00 0.52 | | | 需求 0.00 0.03 | | | સ્ટે | | | र्गे 库存 0.15 0.56 | | | 价差 0.00 0.73 | | | 利润 0.00 0.00 일 | | | 大类累加 0.11 0.52 र्गे | | | मिस्त्र 需求 库存 价差 利润 ■上周因子强度 ■ 当周因子强度 | | | ■ 国技期货 数据来源:wind,国投期货 | | 我 | 净值曲线 策略净值方面，上周库存因子走强 | | 璃 | -- 价差 -- 您给 -- 供准 -- 供应 -- 供电 -- 价车 -- 分类 -- 分类 -- 分类 -- 分 0.15%,合成因子上行0.11%,本周综合 | | | 6.8 信号空头 ...

在关税的冲击下，上个月私募基金的业绩普遍遭到考验。 据渠道最新数据，4月私募产品的业绩整体表现不佳，100家头部股票多头私募旗下代表产品仅有20家取得正收 益，头部量化旗下指增产品仅有10%收获正收益。 随着关税冲击的缓和以及市场的回暖，近期不少私募净值开始企稳，管理规模也迎来回升，尤其是百亿私募。 私募排排网数据显示，当前百亿证券私募管理人数量为87家，较3月的84家增加3家，百亿私募阵营小幅扩容， 百亿量化数量占比持续提升，行业洗牌加剧。 头部私募净值普遍回撤 由于4月初A股和港股遭遇大幅调整，私募基金也损失惨重，不少私募管理人不仅将前三个月的收益损失殆 尽，部分还陷入亏损，显示出这轮行情的惨烈。 据渠道最新数据，4月，私募产品的业绩整体表现不佳，100家头部股票多头私募旗下代表产品仅有20家取得正 收益，超过80%的产品浮亏。其中，同犇、勤辰、进化论、复胜等私募旗下的某代表产品表现亮眼，4月均获 得了超过5%的正收益；玖瀛资产、希瓦、鸿道投资等私募旗下某代表产品4月浮亏超过10%。 头部量化私募在4月也纷纷折戟。整体来看，头部量化旗下指增产品仅有10%收获正收益，市场中性策略和量 化CTA策略则表现亮眼 ...