报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应整体趋稳但小幅减量，受夏季房地产淡季影响需求或大幅下跌，原木市场整体偏宽松 [4] - 国内供需基本面偏宽松、库存高位压制盘面，月末交割意向激增去除逼仓可能性，压制上行空间，但进口倒挂使底部有较强支撑 [4] - 供大于求格局未改，单边以逢高做空思路为主，可关注 9 - 11 反套 [5] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 供应端呈现“国际偏紧、国内波动、库存累库”特征，新西兰直发中国运量同比偏低，国内到港剧烈起伏，总库存月末环比增加，8 月到港整体稳中偏低 [3] - 需求端建筑需求持续承压，资金到位率低，房建项目低，8 月是传统淡季，需求或大幅下滑 [3] 市场展望 - 供应趋稳减量，需求或大幅下跌，市场整体偏宽松 [4] - 国内基本面和库存压制盘面，交割逻辑落地压制上行空间，进口倒挂使底部有支撑 [4] 策略推荐 - 单边以逢高做空为主，首次交割去除挤仓可能性 [5] - 套利关注 9 - 11 反套 [5] 基本面情况 行情回顾 - 辐射松国内现货价格区域分化，进口外盘价格上涨，成品木方价格持稳 [9] - 云杉冷杉国内现货月底上涨、进口外盘持续上升，成品木方价格持稳 [11] - 原木期货行情先冲高后震荡，主力合约价格创阶段性新高，月末受交割压力趋于分化 [17] - 本月是原木期货首个交割活跃月，交割范围延伸，规模创新高，首批交割品质量好，部分流入现货市场 [18] 供给略降，整体维持稳定 - 新西兰发运量整月偏紧，下旬反弹，发运疲软因港口作业效率下降和航运紧张，品种结构有变化 [21] - 国内到港量先抑后扬，月末集中到货 [23] - 港口库存先降后增，辐射松主导变动，区域库存两极分化，结构性短缺持续 [27] 房地产萎靡，企业开工不佳，下游需求下滑 - 建筑需求资金面改善但结构性疲软，木方订单承压，开发投资收缩，新开工面积降幅收窄但仍低，竣工面积改善有限 [33] - 基建投资增速回落，重大工程启动，专项债提速，新开工项目乏力，资金到位率低位回升 [35] - 建筑木方均价持稳但成交量萎缩，订单转差，区域需求差异大 [36] 原木首次交割下期货盘面定价的不确定性落地 - 期现价格联动性增强，尺差逐步落地，大商所计划控制尺差并推动现货贸易采用国标报价 [37] 后市展望及策略推荐 后市展望 - 供应端呈现“国际偏紧、国内波动、库存累库”，需求端建筑需求承压，8 月需求或大幅下滑 [39] - 进口倒挂有支撑，但国内基本面和库存压制盘面，交割逻辑落地压制上行空间 [39] 策略推荐 - 单边以逢高做空为主，首次交割去除挤仓可能性 [40] - 套利关注 9 - 11 反套 [40]