报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应整体趋稳但小幅减量，受夏季房地产淡季影响需求或大幅下跌，原木市场整体偏宽松 [4] - 国内供需基本面偏宽松、库存高位压制盘面，月末交割意向激增去除逼仓可能性，压制上行空间，但进口倒挂使底部有较强支撑 [4] - 供大于求格局未改，单边以逢高做空思路为主，可关注 9 - 11 反套 [5] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 供应端呈现“国际偏紧、国内波动、库存累库”特征，新西兰直发中国运量同比偏低，国内到港剧烈起伏，总库存月末环比增加，8 月到港整体稳中偏低 [3] - 需求端建筑需求持续承压，资金到位率低，房建项目低，8 月是传统淡季，需求或大幅下滑 [3] 市场展望 - 供应趋稳减量，需求或大幅下跌，市场整体偏宽松 [4] - 国内基本面和库存压制盘面，交割逻辑落地压制上行空间，进口倒挂使底部有支撑 [4] 策略推荐 - 单边以逢高做空为主，首次交割去除挤仓可能性 [5] - 套利关注 9 - 11 反套 [5] 基本面情况 行情回顾 - 辐射松国内现货价格区域分化，进口外盘价格上涨，成品木方价格持稳 [9] - 云杉冷杉国内现货月底上涨、进口外盘持续上升，成品木方价格持稳 [11] - 原木期货行情先冲高后震荡，主力合约价格创阶段性新高，月末受交割压力趋于分化 [17] - 本月是原木期货首个交割活跃月，交割范围延伸，规模创新高，首批交割品质量好，部分流入现货市场 [18] 供给略降，整体维持稳定 - 新西兰发运量整月偏紧，下旬反弹，发运疲软因港口作业效率下降和航运紧张，品种结构有变化 [21] - 国内到港量先抑后扬，月末集中到货 [23] - 港口库存先降后增，辐射松主导变动，区域库存两极分化，结构性短缺持续 [27] 房地产萎靡，企业开工不佳，下游需求下滑 - 建筑需求资金面改善但结构性疲软，木方订单承压，开发投资收缩，新开工面积降幅收窄但仍低，竣工面积改善有限 [33] - 基建投资增速回落，重大工程启动，专项债提速，新开工项目乏力，资金到位率低位回升 [35] - 建筑木方均价持稳但成交量萎缩，订单转差，区域需求差异大 [36] 原木首次交割下期货盘面定价的不确定性落地 - 期现价格联动性增强，尺差逐步落地，大商所计划控制尺差并推动现货贸易采用国标报价 [37] 后市展望及策略推荐 后市展望 - 供应端呈现“国际偏紧、国内波动、库存累库”，需求端建筑需求承压，8 月需求或大幅下滑 [39] - 进口倒挂有支撑，但国内基本面和库存压制盘面，交割逻辑落地压制上行空间 [39] 策略推荐 - 单边以逢高做空为主，首次交割去除挤仓可能性 [40] - 套利关注 9 - 11 反套 [40]

原木交割树种检验流程 - 买方可在原木装载前提出树种检验申请 未及时申请视为无异议 [1] - 每个检验批次买方最多可选三根原木检验 检验费由买方先行垫付 [1] - 检验机构现场判定针叶/阔叶属性 阔叶原木直接判定不合格 针叶原木需进一步取样验证树种 [1] 三根原木检验结果处理规则 - 三根均为阔叶原木时终止交割 [2] - 至少一根为针叶原木时继续其他检验流程 卖方需将原木存至指定地点 [2] - 三根均不符合质量说明时终止交割 卖方承担保管费 [2] - 部分或全部符合质量说明时继续交割 买方需在4日内提货（标准仓单）或次日8点前办理交收（车板交割） [2] - 每根不符质量说明的原木卖方需赔偿200元 [2][3] 单根/双根原木检验处理规则 - 检验后无论结果如何均继续交割 按质量说明结算升贴水 [3] - 每根不符质量说明的原木卖方需赔偿200元 [3]

原木期货合约交割单位 - 交割单位为90立方米 允许±3立方米的浮动范围 剩余不足一个批次的按一批检验 [1] - 厂库或车板交割卖方需指明拟交付原木 并为每个检验批次出具质量说明 包含树种 形态 材长 外观缺陷等信息 [1] - 质量说明中载明树种为辐射松 云杉等特定树种时 同一批次需为同一树种 火炬松及其他针叶原木可混交不同针叶树种 [1] 原木检验批次标准 - 同一检验批次原木需在同一材长范围内 检尺长根据材长范围确定：3.85-5.8米记为3.9米 5.8-11.7米记为5.9米 ≥11.7米记为11.8米 [1] - 单根原木检尺径由指定机构测定 材积按GB/T 4814-2013标准公式计算 基于检尺长和检尺径 [2] - 检验批次总材积为符合标准的单根原木材积之和 平均检尺径通过总材积除以根数计算平均材积 再结合检尺长反推得出 [2] 交割质量结算依据 - 厂库或车板交割卖方出具的质量说明可作为结算质量升贴水的依据 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原木需求出库量稳定本周继续小幅回升，但5月外盘价格低位下贸易商接货意愿较高，预计6月到港压力仍存，现货市场稳中趋弱，基本面弱平衡格局持续 [3] - 当前盘面价格反弹，07合约将进入交割月迎来首次交割，后续交割成本逻辑支撑下盘面或有分歧，建议单边观望为主，本月主力将移仓至09合约，可关注月差变化，反套参与 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 6月10日，原木2507合约收于771元/立方米，较前一日跌1元/立方米，跌幅0.13%；原木2509合约收于785.5元/立方米，较前一日跌1元/立方米，跌幅0.13%；原木2511合约收于790.5元/立方米，较前一日持平 [2] - 7 - 9价差、9 - 11价差、7 - 11价差较前一日均跌1；07合约基差、09合约基差较前一日均涨1，11合约基差较前一日持平 [2] - 日照港、太仓港各规格辐射松及日照港云杉价格较前一日均持平；外盘辐射松4米中A、云杉11.8米CFR价较前一日均持平 [2] - 6月8日，人民币兑美元汇率较前一日涨0.01，进口理论成本较前一日涨0.73 [2] 供给 - 5月港口发运量200.3万立方米，较4月增加39万立方米，涨幅24.17%；新西兰至中日韩离港船数66艘，较4月增加8艘，涨幅13.79% [2] 库存 - 5月30日，中国主要港口原木库存339万立方米，较前一周减少2万立方米，跌幅0.59%；其中山东库存191.5万立方米，较前一周增加2万立方米，涨幅1.06%；江苏库存111.98万立方米，较前一周减少1.5万立方米，跌幅1.35% [3] 需求 - 中国原木日均出库量6.31万立方米，较前一周增加0.03万立方米，涨幅0%；其中山东日均出库量3.38万立方米，较前一周增加0.07万立方米，涨幅2%；江苏日均出库量2.28万立方米，较前一周减少0.01万立方米，跌幅0% [3]