曹剑兰 原木期货日报 证监许可 【2011】1292号 2025年12月17日 数据来源:海关总署、木联数据、Wind、广发期货研究所。清仔细阅读报告尾端免责声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映 研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表 达的意见并不构成所述品种买卖的出价或调价,投资者揭此报资,风险营担,本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士,做权归 广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行压何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为"广发期货"。 知识图强,求实奉献,客户至上,合作共赢 关注微信公众号 | ZOO 19556 | | --- | | 期货和现货价格 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 12月16日 | 12月15日 | 张跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 原木2601 | 761.5 | 753.5 | ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-12-17 纸浆期货波动，现货持续走低 油脂：市场情绪仍偏弱，关注下方能否起到技术支撑 蛋白粕：国储拍卖溢价收窄，双粕低位震荡 玉米/淀粉：雨雪天气过后，产区上量延续 生猪：供需依旧宽松，猪价窄幅震荡 天然橡胶：维持日内宽幅震荡 合成橡胶：盘面偏暖情绪维持 棉花：棉价小幅收跌，关注持续力 白糖：供应压力边际增大，糖价跌幅放大 纸浆：期货来回波动，现货持续走低 双胶纸：出版社提货持续，纸企库存压力有所缓解 原木：估值较低，盘面减仓反弹 风险因素：宏观大幅变动；气候异常；供需超预期变化 【异动品种】 纸浆观点：期货来回波动，现货持续走低 逻辑：昨日，纸浆期货走低，近期波动率放大。现货依旧疲软。基本面角 度看，利多驱动有：1、阔叶浆在美金盘报价上行，同时国内仍处于下游 生产高峰时期的状态下，价格上涨仍能向下传导。随着针阔价差的收窄， 阔叶浆的进一步强势预期，一定程度上也支撑了针叶浆以及盘面的底部支 撑逻辑。2、浆厂的停产带来的供应减量预期与浆厂库存偏高形成对冲。 3、浆厂实质性停产动作打开了其他针叶浆厂在亏损情况下也可能减产的 预 ...

| 铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：低位震荡 | 3 | | 热轧卷板：低位震荡 | 3 | | 硅铁：多空情绪博弈，宽幅震荡 | 5 | | 锰硅：多空情绪博弈，宽幅震荡 | 5 | | 焦炭：宽幅震荡 | 7 | | 焦煤：宽幅震荡 | 7 | | 原木：低位震荡 | 9 | 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2025年12月17日 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 期货研究 商 品 研 究 所 商 品 研 究 2025 年 12 月 17 日 铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com | 期 货 | | | 昨日收盘价（元/吨） | 涨跌（元/吨） | 涨跌幅 1.06% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 761.0 | 8.0 | | | | I2605 | | | 昨日持仓（手） | 持仓变动（手） | | | | ...

| 品种 | 12月15日 | 12月12日 | 张跌 | 涨跌幅 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原木2601 | 753.5 | 749.0 | 4.5 | 0.60% | | | 原木2603 | 766.5 | 765.0 | 1.5 | 0.20% | | | 原木2605 | 779.0 | 777.5 | 1.5 | 0.19% | | | 01-03价差 | -13.0 | -16.0 | 3.0 | | | | 01-05价差 | -25.5 | -28.5 | 3.0 | | | | 03合约基差 | -26.5 | -25.0 | -1.5 | | | | 01合约基差 | -13.5 | -9.0 | -4.5 | | | | 日照港3.9A小辐射松 | 680.0 | 680.0 | 0 | 0.00% | | | 日照港3.9A中辐射松 | 740 | 740 | 0 | 0.00% | | | 日照港3.9A大辐射松 | 850 | 850 | 0 | 0.00% | | | 太仓港 4A 小辐射松 | 670 | 6 ...

客服产品系列•日评 焦炭：河北及山东大型钢厂下调焦炭采购价 50-55 元/吨，第二轮提降基本落地，现货市场情绪趋稳，钢厂 采购意愿暂未回升，而近日北方主产区焦企多收到环保限产通知，焦炉生产负荷预计下降。 焦煤：铁水日产季节性走低，焦企开工受制于环保管控，焦煤刚需支撑逐步下滑，且钢焦企业对原料备货积 极性表现不佳，坑口成交依然冷清，冬储暂未启动，但矿山原煤日产亦处于下行阶段，供应压力并未显著增强。 （数据来源：东方财富网） 【郑糖】虽然美糖上周五反弹但是郑糖 2605 月合约未跟随，因现货报价下调空头打压期价周一震荡下跌。 夜盘，因空头打压郑糖 2605 月合约震荡下跌。巴西地理与统计研究所(IBGE)在一份报告中称，预计巴西 2025 年甘蔗种植面积为 939.843 万公顷，较上个月预估值下调 0.2%，较上年种植面积增加 1.9%，甘蔗产量预估为 69701.5577 万吨，较上个月预估值下调 0.4%，较上年产量下降 1.4%。（数据来源：文华综合） 【胶】上周五泰国橡胶管理局宣布追加 22.8 亿泰铢预算以推动橡胶价格稳定措施。中国汽车流通协会：2025 年 11 月份汽车经销商库存系数为 1.57 ...

2025年12月16日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com | 铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：低位震荡 | 3 | | 热轧卷板：低位震荡 | 3 | | 硅铁：宏观情绪推涨，价格走势坚挺 | 5 | | 锰硅：宏观情绪推涨，价格走势坚挺 | 5 | | 焦炭：宽幅震荡 | 7 | | 焦煤：宽幅震荡 | 7 | | 原木：低位震荡 | 9 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 12 月 16 日 铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 | | | | 昨日收盘价(元/吨) | 涨跌(元/吨) | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货 | | | 777.0 | -5.5 | -0. 70% | | | 12601 | | | 昨日持仓(手) | 持仓变动(手) | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给方面，2025年11月新西兰原木离港船只减少，总发货量较10月减少8%，驱动为中性[4] - 需求方面，12月1日 - 12月7日中国7省13港针叶原木日均出库量增加，驱动偏空[4] - 库存方面，截至12月5日国内针叶原木总库存减少，周环比降3.03%，驱动中性[4] - 估值方面，当前原木低于交割成本，估值偏低，驱动中性[4] - 投资观点整体偏空，原木现货及外盘价格下跌，近月合约受交割压力下跌[4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 原木期货主力合约收盘价749，较上期降2.16%；总持仓25666手，较上期涨7.36%；主力合约持仓14519手，较上期降4.96%[6] - 现货价格方面，山东和江苏辐射松不同规格价格有降有平；外盘报价中新西兰CFR报价降3.45%，云杉CFR报价持平[6] - 库存方面，总库存287.7万方，较上期降3.13%；山东库存199.5万方，较上期涨0.45%；江苏库存74.2万方，较上期降12.77%[6] - 出库量方面，总出库量较上期增8.65%；山东出库量较上期增11.51%；江苏出库量较上期增3.44%[6] - 新西兰周发船量和周发运量均下降，分别降30%和29.73%[6] 期货及现货行情回顾 - 原木期货本周下跌，原因一是现货价格在淡季降至全年最低，二是01合约临近交割月有交割压力[8] - 截至12月12日，原木期货合约总持仓量25666手，较上周涨7.35%；主力合约持仓量14519手，较上周降4.96%[11] - 截至12月12日，山东和江苏辐射松不同规格有不同价格表现[14] 原木供需基本面数据 - 进口方面，2025年10月中国针叶原木进口总量环比降4.67%，同比降7.14%；1 - 10月同比降8.04%；自新西兰进口情况有不同增减表现[19] - 发运量方面，2025年11月新西兰原木离港船只和总发货量均减少；本周新西兰港口原木离港发运量环比减少[25] - 库存方面，截至12月5日全国针叶原木库存总量减少；山东港口针叶原木库存总量增加，江苏减少[31] - 出库量方面，12月1日 - 12月7日中国7省13港针叶原木日均出库量增加；山东和江苏港口针叶原木日均出库量也增加[35] - 价格和利润方面，截至12月辐射松CFR报价折合人民币及进口利润情况；11月新西兰港库相关价格和利润情况；12月12日山东和江苏木方价格及加工利润下降[28][37]

原木期货日报 日 288.00 297.00 -9.0 -3.03% 0.45% 199.50 山东 万/立方米 198.6 0.9 江苏 74.23 85.09 -10.9 -12.77% 需求: 日均出库量 (周慶) 12月5日 11月28日 涨跌 涨跌幅 地区 单位 中国 6.13 0.53 9% 6.66 0.35 12% 万/立方米 3.39 3.04 山东 江苏 0.09 2.71 2.62 3% 原木日均出库量(万方) 原木主要港口库存(万方) 750 650 550 450 350 250 150 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/11/1 2022 =2023 == 2024 = =2025 -2023 =2022 = 2024 2025 辐射松4米中A:CFR价(美元/JAS立方米 辐射松3.8中A现货价(元/立方米) 220 870 =2022 -2020 2021 · 2023 2024 2025 850 180 830 160 8 ...

客服产品系列•日评 焦炭：现货采购价格第一轮下调落地，焦化企业开工稳定，焦炭供应量平稳；因高炉利润持续压缩，钢厂减 产力度或将加大，对焦炭的需求或将转弱。二轮提降开启，前期原料煤降价幅度较大，焦企盈利能力改善，维持 较高开工。 焦煤：11 日受蒙古计划增加明年煤炭出口消息影响，焦煤下跌明显。产地部分煤矿因年度任务完成或井下 因素停减产，供应延续偏紧格局，蒙煤 288 口岸通关恢复至较高水平。下游焦企多按需采购原料，市场交易情绪 冷清，部分超跌资源性价比显现。（数据来源：东方财富网） 【郑糖】因短线技术面转强影响空头平仓推动美糖上周五震荡上升。因短线大幅较大受技术面影响郑糖 2605 月合约上周五窄幅震荡小幅收高。美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至 11 月 18 日当周，投 机客减持 ICE 原糖期货和期权净空头头寸 11,860 手，至 201,910 手。（数据来源：文华综合） 国新国证期货早报 2025 年 12 月 15 日 星期一 品种观点： 【股指期货】 周五 （12 月 12 日）A 股三大指数集体上涨，截止收盘，沪指涨 0.41%，收报 3889.35 点； 深证成指涨 0 ...

分组1：报告核心观点 - 受交割因素影响，多头接货意愿未好转，原木主力跌幅扩大；新一轮外盘报价下调，现货市场偏弱，价格下行，近月合约承压明显；上周出库量有韧性且高于去年同期，港口库存减少且绝对总量偏低；目前盘面价格处于低位，关注买方接货意愿，中长期关注1 - 3反套机会 [3][4] 分组2：期货和现货价格情况 - 12月11日，原木2601收于746.0，较12月10日跌10.0，跌幅1.32%；原木2603收于769.0，跌7.5，跌幅0.97%；原木2605收于782.5，跌4.5，跌幅0.57% [2] - 12月11日，01 - 03价差为 - 23.0，较12月10日跌2.5；01 - 05价差为 - 36.5，跌5.5；03合约基差为 - 29.0，涨7.5；01合约基差为 - 6.0，涨10.0 [2] - 12月11日，日照港和太仓港各规格辐射松及日照港云杉价格较12月10日无变化 [2] - 12月12日，辐射松4米中A:CFR价为112美元/JAS立方米，较12月5日跌2，跌幅1.75%；云杉11.8米:CFR价为126欧元/JAS立方米，较12月5日无变化 [2] 分组3：进口成本测算 - 12月11日，人民币兑美元汇率为7.060，较12月10日无变化；进口理论成本（按15%涨尺计算）为778.08元，较12月10日跌13.31，跌幅2% [2] 分组4：供给情况 - 11月30日，港口发运量为189.2万/立方米，较10月31日跌12.1，跌幅6.01%；岩港船数为49.0艘，较10月31日减少5.0艘，跌幅9.26% [2] 分组5：库存情况 - 12月5日，国内主要港口库存中，日地区为288.00万/立方米，较11月28日跌9.0，跌幅3.03%；山东为199.50万/立方米，较11月28日涨0.9；江苏为74.23万/立方米，较11月28日跌10.9，跌幅12.77% [3] 分组6：需求情况 - 12月5日，中国原木日均出库量为6.66万立方米，较11月28日增加0.53万立方米，涨幅9%；山东为3.39万立方米，较11月28日增加0.35万立方米，涨幅12%；江苏为2.71万立方米，较11月28日增加0.09万立方米，涨幅3% [3] 分组7：到港情况 - 2025年12月1日 - 12月7日，中国13港新西兰原木预到船11条，较上周增加5条，周环比增加83%；到港总量约39.1万方，较上周增加17.4万方，周环比增加80% [3]