投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 季度营收拐点出现 单Q2营收4.32亿元 同比增长3.59% 环比增长49.03% [1][2] - 数据中心交换机业务增长强劲 销售收入同比增加约119% 销售数量同比增加约67% [4] - 多维度产品布局形成"CT通信+IT计算+高端PCBA制造+汽车电子制造"业务体系 [5] 财务表现 - 25H1营收7.22亿元 同比下降12.39% 归母净利润2188万元 同比下降71.32% [1] - 单Q2归母净利润1117万元 同比下降73.49% [2] - 上半年整体毛利率13.47% 同比下降4.16个百分点 [3] 业务分析 - 交换机类产品营收5.66亿元 同比下降12.10% 毛利率14.65% 同比下降2.67个百分点 [2] - 路由器及无线产品营收1.22亿元 同比下降22.42% 毛利率6.33% 同比下降10.88个百分点 [2] - 数据中心交换机中200G/400G设备收入同比增长132.0% 端口出货量同比增长166.5% [4] 盈利能力 - 单Q2毛利率13.85% 环比有所改善 但同比下降4.89个百分点 [3] - 行业竞争激烈导致产品销售单价下降 [3] - 研发投入增加影响短期盈利能力 [3] 增长动力 - AI推动ICT产品需求增加 公司把握基础设施硬件需求机遇 [5] - 扩展服务器类产品、光通信传输设备、DPU模块卡、高端设备控制板等产品布局 [5] - AIGC推动高速率设备需求增长 [4] 盈利预测 - 调整25年归母净利润预测至0.7亿元 26年1.2亿元 27年1.8亿元 [5] - 对应25-27年PE估值分别为107/64/43倍 [5] - 预测25-27年营收增长率分别为-5.50%/36.25%/34.15% [5]