行业研究 证券研究报 告 推荐（维持） 居民存款搬家到哪里去了？ 拉长时间维度来看，我们发现 1Q26 居民存款增量明显低于过去 5 年一季度居 民存款增量，而非银存款增量则明显高于过去 5 年一季度平均非银存款增量。 1Q26 居民/企业/政府/非银存款增量分别为 7.70 万亿元/2.54 万亿元/1.12 万亿 元/2.32 万亿元，分别较过去 5 年 Q1 平均值-7372 亿元/+1.29 万亿元/+273 亿 元/+1.38 万亿元。 自 2024 年 9 月 24 日推出一揽子重磅金融政策以来，股市增量资金流入，资本 市场成交额明显抬升，也推动了整体风险偏好有所上升。1Q25、1Q26 沪深两 市主板 A 股季度成交额分别为 85.3、143.3 万亿元，均高于 1Q21-1Q24 平均 54 万亿元的成交额。随着股市赚钱效应凸显，个人新开股票账户数量也有所 上升，1Q24/1Q25/1Q26 分别新增 565 万户、745 万户以及 1201 万户。 从国股行披露的个人金融资产 AUM 结构来看，居民存款更多向理财、基金等 资管产品转移。2025 年末国股行个人金融资产 AUM 共有 157. ...