报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外贸易扰动持续，但美国关税武器化削弱市场对美元资产信心，为A股提供契机；居民存款搬家加速为股市提供流动性支持；春节居民消费高涨显示扩内需政策成效，加上两会临近和人民币持续走强，A股开门红后有望延续上升态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2603）最新4712.2，环比-18.8；IF次主力合约（2606）最新4671.2，环比-24.6 [2] - IH主力合约（2603）3034.6，环比-23.4；IH次主力合约（2606）3031.0，环比-23.0 [2] - IC主力合约（2603）8537.4，环比+19.2；IC次主力合约（2606）8427.4，环比+2.0 [2] - IM主力合约（2603）8443.4，环比+41.6；IM次主力合约（2606）8260.4，环比+18.6 [2] - IF - IH当月合约价差1677.6，环比+4.4；IC - IF当月合约价差3825.2，环比+27.6 [2] - IM - IC当月合约价差-94.0，环比+29.4；IC - IH当月合约价差5502.8，环比+32.0 [2] - IF当季 - 当月3731.2，环比+57.0；IF下季 - 当月5408.8，环比+61.4 [2] - IH当季 - 当月-3.6，环比+1.2；IH下季 - 当月-37.4，环比+1.6 [2] - IC当季 - 当月-110.0，环比-18.4；IC下季 - 当月-239.2，环比-27.2 [2] - IM当季 - 当月-183.0，环比-24.8；IM下季 - 当月-369.6，环比-32.4 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-35,984.00，环比+3756.0；IH前20名净持仓-21,592.00，环比+784.0 [2] - IC前20名净持仓-42,437.00，环比+634.0；IM前20名净持仓-59,382.00，环比+3060.0 [2] 现货价格 - 沪深300 4726.87，环比-9.0；IF主力合约基差-14.7，环比-10.2 [2] - 上证50 3,035.1，环比-19.9；IH主力合约基差-0.5，环比-3.8 [2] - 中证500 8,557.2，环比+29.7；IC主力合约基差-19.8，环比-21.3 [2] - 中证1000 8,490.6，环比+64.3；IM主力合约基差-47.2，环比-26.5 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）25,566.39，环比+757.47；两融余额（前一交易日，亿元）26,466.26，环比+238.70 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）3195.37，环比+23.76；逆回购（到期量，操作量，亿元）-4000.0，环比+3205.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-177.82，环比-472.19 [2] - 上涨股票比例（日，%）45.30，环比-23.01；Shibor（日，%）1.368，环比-0.010 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2603）44.40，环比-12.40；IO平值看涨期权隐含波动率（%）12.22，环比-0.91 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2603）79.60，环比+4.00；IO平值看跌期权隐含波动率（%）12.77，环比-0.36 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）13.82，环比+0.02；成交量PCR（%）55.95，环比-2.84 [2] - 持仓量PCR（%）65.69，环比+0.79 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股5.30，环比-1.70；技术面4.50，环比-2.30 [2] - 资金面6.10，环比-1.10 [2] 行业消息 - 1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元；人民币贷款增加4.71万亿元，月末余额276.62万亿元，同比增6.1%；1月末，M2同比增长9%，M1同比增长4.9% [2] - 2026年2月24日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，LPR连续9个月持稳 [2] - 春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节假日8天增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较2025年春节假日8天增加1264.81亿元，假日游客人数和花费均创历史新高 [2] - A股主要指数收盘涨跌互现，三大指数先抑后扬，中小盘股强于大盘蓝筹股，中证1000最为强势；上证指数跌0.01%，深证成指涨0.19%，创业板指跌0.29%，沪深两市成交额连续三个交易日回升；行业板块多数下跌，房地产板块明显走弱，通信板块领涨 [2] - 特朗普在最高法院推翻其此前所加征的关税后，再度签署行政令加征新关税，关税武器的滥用加剧市场对美元资产的不信任 [2] 重点关注 - 2月26日21:30关注美国截至2月21日当周初请失业金人数 [3] - 2月27日21:30关注美国1月PPI、核心PPI [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外贸易扰动持续，但美国关税武器化削弱市场对美元资产信心，资金流出美国，为A股提供契机；居民存款搬家为股市提供流动性支持；春节期间居民消费持续高涨，显示扩内需政策成效，且两会临近、人民币持续走强，A股开门红后有望延续上升态势 [2] 根据相关目录分别总结 期货盘面 - IF主力合约（2603）最新4731.4，环比+42.8；IF次主力合约（2606）最新4696.4，环比+49.6 [2] - IH主力合约（2603）3058.2，环比+18.6；IH次主力合约（2606）3053.4，环比+18.8 [2] - IC主力合约（2603）8529.0，环比+145.6；IC次主力合约（2606）8437.4，环比+152.0 [2] - IM主力合约（2603）8405.6，环比+120.2；IM次主力合约（2606）8247.4，环比+120.8 [2] - IF - IH当月合约价差1673.2，环比+27.2；IC - IF当月合约价差3797.6，环比+109.4 [2] - IM - IC当月合约价差 - 123.4，环比 - 22.8；IC - IH当月合约价差5470.8，环比+136.6 [2] - IM - IF当月合约价差3674.2，环比+86.6；IM - IH当月合约价差5347.4，环比+113.8 [2] - IF当季 - 当月 - 35.0，环比+8.0；IF下季 - 当月 - 91.2，环比+8.4 [2] - IH当季 - 当月 - 4.8，环比+1.6；IH下季 - 当月 - 39，环比 - 2.0 [2] - IC当季 - 当月 - 91.6，环比+7.8；IC下季 - 当月 - 212，环比+13.4 [2] - IM当季 - 当月 - 158.2，环比+2.2；IM下季 - 当月 - 337.2，环比+3.4 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓 - 39,740.00，环比 - 1704.0；IH前20名净持仓 - 22,376.00，环比 - 1605.0 [2] - IC前20名净持仓 - 43,071.00，环比 - 3106.0；IM前20名净持仓 - 62,442.00，环比 - 437.0 [2] 现货价格 - 沪深300为4735.89，环比+28.3；IF主力合约基差 - 4.5，环比+19.6 [2] - 上证50为3,054.9，环比+13.6；IH主力合约基差3.3，环比+7.2 [2] - 中证500为8,527.6，环比+134.7；IC主力合约基差1.4，环比+22.8 [2] - 中证1000为8,426.3，环比+126.6；IM主力合约基差 - 20.7，环比+8.0 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）24,808.92，环比+2627.31；两融余额（前一交易日，亿元）26,227.57，环比+346.32 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）3171.61，环比+475.20；逆回购（到期量，操作量，亿元） - 4000.0，环比 - 4095.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元） - 31.78到 - 177.82；MLF（续作量，净投放，亿元）6000，环比+3000 [2] - 上涨股票比例（日，%）68.31，环比 - 4.78；Shibor（日，%）1.378，环比+0.016 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2603）56.80，环比+11.80；IO平值看涨期权隐含波动率（%）13.13，环比 - 0.82 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2603）75.60，环比 - 30.80；IO平值看跌期权隐含波动率（%）13.13，环比 - 0.83 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）13.80，环比+0.12；成交量PCR（%）58.78，环比 - 7.39 [2] - 持仓量PCR（%）64.89，环比+0.72 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股为7.00，环比 - 0.30；技术面为6.80，环比 - 0.50 [2] - 资金面为7.20，环比0.00 [2] 行业消息 - 1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元；人民币贷款增加4.71万亿元，月末余额276.62万亿元，同比增6.1%；1月末，M2同比增长9%，M1同比增长4.9% [2] - 2026年2月24日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，LPR连续9个月持稳 [2] - 春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节假日8天增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较2025年春节假日8天增加1264.81亿元，假日游客人数和花费均创历史新高 [2] - A股主要指数收盘集体上涨，三大指数早盘高开高走，午后震荡回落，至尾盘小幅回升，中小盘股强于大盘蓝筹股；上证指数涨0.72%，深证成指涨1.29%，创业板指涨1.41%；沪深两市成交额连续两个交易日回升，全市场超3700只个股上涨；行业板块普遍上涨，钢铁、有色金属板块强势走高，仅传媒、银行板块逆市下跌 [2] - 特朗普在最高法院推翻其此前所加征的关税后，再度签署行政令加征新关税，加剧市场对美元资产的不信任 [2] 重点关注 - 2/25 18:00关注欧元区1月HCPI、核心HCPI终值 [3] - 2/26 21:30关注美国截至2月21日当周初请失业金人数 [3] - 2/27 21:30关注美国1月PPI、核心PPI [3]

中国1月金融数据与居民存款变化 - 1月非银行业金融机构存款增加1.45万亿元，同比多增2.56万亿元 [1] - 1月住户存款增加2.13万亿元，同比少增3.39万亿元 [1] - 综合观点认为，除春节错月影响外，数据反映了居民存款搬家正在加速 [1] 美联储货币政策与通胀前景 - 1月货币政策会议纪要显示，几乎所有美联储官员支持维持基准利率不变 [4] - 委员会内部对未来货币政策走向分歧明显 [4] - 大多数与会官员警告，通胀回落至2%目标的进程可能比普遍预期的更慢、更不均衡 [4] 全球半导体行业动态 - 三星电子正就新一代AI高带宽内存芯片展开定价谈判，报价较上一代产品最高上浮30% [5] - 供应持续紧张叠加技术壁垒，使头部厂商在高端市场重获议价主导权 [5] 美国贸易政策变动 - 美国总统特朗普宣布将“全球进口关税”税率从10%提高至15%，并称立即生效 [6] - 美国最高法院裁决认定《国际紧急经济权力法》未授权总统征收大规模关税，对特朗普政府关税政策构成重大挫折 [6] 中国电影市场表现 - 2026年中国电影年度总票房（含预售）突破80亿元，暂列全球单一市场票房第一 [7] - 截至发稿，春节档电影总票房（含预售）已突破54亿元 [7] - 春节档影片《飞驰人生3》《惊蛰无声》《镖人：风起大漠》《熊出没·年年有熊》位列前四 [7]

核心观点 - 2026年居民约50万亿元定期存款集中到期 在低利率环境下面临再配置需求 公募基金凭借产品丰富性和专业性成为承接资金的重要方向 投资者应根据自身风险偏好选择适配产品进行长期配置 [2][4][7] 居民存款配置趋势 - 2026年约50万亿元定期存款集中到期 而银行存款利率已降至1%多的水平 居民储蓄面临新的配置需求 [2][4] - 在楼市低迷背景下 居民储蓄向资本市场转移是大势所趋 低利率下通过配置收益性较好的产品提高回报成为普遍需求 [4][6] - 未来几年居民储蓄向资本市场大转移的速度有望加快 这将为“慢牛”“长牛”行情提供重要推动力 是伴随财富配置结构变迁的长期趋势 [6] 公募基金的角色与优势 - 公募基金是承接居民存款“搬家”资金的较好选择 具备品种丰富的天然优势 [4] - 公募基金产品线丰富：货币基金流动性好适合低风险投资者 债券基金等固收产品适合追求一定回报的投资者 混合型或股票型基金适合风险偏好较高的投资者 [4] - 公募基金行业需做好投资者陪伴与预期管理 帮助投资者在长期持有中获得合理回报 建立信任以使储蓄转移趋势行稳致远 [6] 投资者配置建议 - 投资者应根据自身风险偏好确定合理的资产配置比例 风险偏好高可提高权益类产品配置 风险偏好低则需降低权益资产配置 [4] - 资产配置没有统一标准 需基于自身风险承受能力制定个性化方案 [5] - 风险偏好较低的传统存款客户 可从申购债券基金起步 作为风险相对可控且收益高于存款的替代选择 也可考虑股票型基金和部分低风险的银行理财产品 [5] 公募产品选择要点 - 选择公募产品应关注关键指标：产品的风险收益特征是否与自身匹配 基金管理人的历史业绩是否稳健 投资策略是否清晰可理解 [6] - 收益率并非唯一标准 风险控制能力和投资体验同样重要 [6]

居民存款迁移背景与规模 - 今年约有50万亿元定期存款集中到期，而当前银行存款利率已降至1%多的水平，居民储蓄面临新的配置需求[1] - 在楼市低迷的背景下，居民存款“搬家”是今年一个重要现象[1] - 低利率环境下，银行存款收益率越来越低，通过配置收益性较好的产品来提高回报已成为普遍需求[3] 资金迁移方向与公募基金优势 - 公募基金是承接这笔巨量到期存款资金比较好的一个选择方向[1] - 公募基金具备品种丰富的天然优势，能成为承接居民理财需求的重要载体[1][2] - 作为大众理财方式，其产品线丰富：货币基金流动性好，适合低风险投资者；债券基金等固收类产品适合追求一定回报的投资者；混合型或股票型基金适合风险偏好较高的投资者[1] 投资者配置建议与原则 - 投资者把握资产轮动节奏的关键，并非追逐短期热点，而是根据自身风险偏好确定合理的配置比例[2] - 资产配置没有统一的“标准答案”，需基于自身风险承受能力制定个性化方案[2] - 风险偏好较低的传统存款客户，可以从申购债券基金起步，作为存款替代的入门选择[2] - 对于希望进一步分散配置的投资者，可以考虑股票型基金和部分低风险的银行理财产品[2] 公募基金产品选择标准 - 投资者应关注产品的风险收益特征是否与自身匹配、基金管理人的历史业绩是否稳健、投资策略是否清晰可理解[3] - 收益率并非唯一标准，风险控制能力和投资体验同样重要[3] 长期趋势与行业影响 - 居民储蓄向资本市场大转移是大势所趋，且未来几年转移速度有望加快[3] - 这一趋势将成为这轮“慢牛”“长牛”行情的重要推动力，资金流入是伴随居民财富配置结构深刻变迁的长期趋势[3] - 对于公募基金行业，这一趋势既是机遇也是责任，行业需要做好投资者陪伴与预期管理，帮助投资者在长期持有中获得合理回报[3] - 建立起投资者与管理人之间的信任，才能使储蓄向资本市场转移的趋势行稳致远[3]

2026年1月金融数据核心观点 - 核心观点：2026年1月金融数据显示居民存款向非银机构存款迁移加速，结合央行报告，居民财富正从传统存款向资管产品转移，但分析师对资金能否大规模流入权益市场存在分歧 [1][4][7] 2026年1月金融数据关键指标 - 1月末广义货币（M2）余额347.19万亿元，同比增长9% [3][8] - 1月末狭义货币（M1）余额117.97万亿元，同比增长4.9% [3][8] - 1月人民币存款增加8.09万亿元，其中住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元，非银行业金融机构存款增加1.45万亿元 [1][3][8] - 非银行业金融机构存款同比多增2.56万亿元，而住户存款同比少增3.39万亿元（或3.4万亿元） [1][2][9] 居民存款搬家加速的证据 - 居民存款增速与M2增速差值时隔7年半首次转负，为-1.82个百分点，上一轮负值区间为2015年6月至2018年6月 [3][10][11] - 非银新增存款滚动12个月求和数快速上行 [3][11] - 中金公司分析认为，非银存款同比大幅多增2.56万亿元，部分原因可能是居民存款向股市搬家 [2][9] 居民财富迁移的长期趋势 - 央行报告显示，2025年末非银行业金融机构存款余额达34.6万亿元，同比增长22.8%，全年增加6.41万亿元，创2015年以来十年新高 [4][12] - 2025年末，资管产品来源于实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，增速比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点 [4][12] - 上海金融与发展实验室专家认为，数据清晰反映了居民财富从传统存款向资管产品迁移的大趋势 [4][12] 存款到期规模与配置讨论 - 机构测算2026年一年期以上居民定期存款到期规模在30万亿至70万亿元之间，为近5年最高水平 [4][12] - 天风证券认为，到期存款主要流向“类存款”低风险资产，流向风险资产的规模受市场行情影响 [5][13] - 兴业证券展望，若居民投资稳健，资金可能沿“居民存款→非银存款→理财/基金/保险→债市股市”路径流动 [6][13] 对权益市场流动性的分析 - 国联民生证券认为，社融、M1等宏观流动性指标仍有下行压力，年初市场情绪依赖季节性流动性和存款迁徙叙事，预计2026年一季度为高息存款到期压力高点，情绪高点可能逐渐过去 [6][13] - 广发证券认为，存款仅是权益市场潜在流动性来源之一，更应关注居民可支配收入结余及在保险、债券类资产上的配置，后者腾挪转向权益市场的可能性更高 [6][13] - 广发证券进一步指出，在名义增长中枢回升背景下，债券收益率弹性有限，权益资产有盈利周期支撑，居民可能继续调整股债资产配置比例 [6][14]

文章核心观点 - 2026年1月金融数据显示居民存款向非银机构存款“搬家”加速，反映了居民财富从传统存款向资管产品迁移的大趋势 [2][3][4] - 巨量定期存款到期（2026年规模在30万亿至70万亿元）为存款迁徙提供了背景，但资金主要流向低风险“类存款”资产，流入权益市场的规模受市场行情影响 [6][7] - 存款迁徙为资本市场提供了潜在流动性叙事，但权益市场的表现更取决于盈利周期、名义增长及居民资产配置的再平衡 [7][8] 1月金融数据关键表现 - **存款结构变化**：1月人民币存款增加8.09万亿元，其中住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元，非银行业金融机构存款增加1.45万亿元 [1][3] - **同比变化显著**：非银机构存款同比多增2.56万亿元，而住户存款同比少增3.39万亿元（或3.4万亿元），形成“跷跷板”效应 [2][4] - **货币供应量**：1月末广义货币(M2)余额347.19万亿元，同比增长9%；狭义货币(M1)余额117.97万亿元，同比增长4.9% [3] 居民存款搬家加速的证据与分析 - **增速差转负**：居民存款增速与M2增速差值时隔7年半首次转负，为-1.82个百分点，上一轮负值区间为2015年6月至2018年6月 [5] - **非银存款趋势**：非银新增存款滚动12个月求和数快速上行 [5] - **驱动因素**：除春节错月因素外，居民存款向股市搬家是可能原因；对公存款同比多增2.8万亿元与春节错期及企业结售汇意愿加强有关 [4] 居民财富迁移的大趋势 - **非银存款规模新高**：2025年末非银行业金融机构存款余额达34.6万亿元，同比增长22.8%，全年增加6.41万亿元，创2015年以来十年新高 [6] - **资管产品资金增长**：2025年末，资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，增速比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点 [6] - **迁移趋势确认**：数据清晰反映了居民财富从传统存款向资管产品迁移的大趋势 [6] 对资本市场流动性的影响与展望 - **存款到期规模**：2026年一年期以上居民定期存款到期规模在30万亿至70万亿元，为近5年最高水平 [6] - **主要流向**：到期存款主要去向是“类存款”的低风险资产，流向风险类资产（如股市）的规模受市场行情影响 [7] - **潜在路径**：资金可能沿“居民存款→非银存款→理财/基金/保险→债市股市”路径流动 [7] - **叙事高点**：2026年一季度为高息存款到期压力高点，1月是一季度到期高点，存款迁徙的叙事情绪高点可能逐渐过去 [7] - **更广泛视角**：除存款外，居民在保险、债券类资产上的配置腾挪转向权益市场的空间与可能性更高；名义增长中枢回升及权益资产盈利周期可能支撑居民调整股债配置比例 [7][8]

金融数据与居民存款 - 2026年1月末社会融资规模存量达449.11万亿元，同比增长8.2% [1] - 1月末广义货币供应量M2同比增长9.0%，增速明显高于名义GDP增速 [1] - 1月居民存款同比少增3.39万亿元，而非银金融机构存款单月同比多增2.56万亿元，显示居民存款“搬家”现象持续 [1] 机器人租赁行业 - 2026年春节档期间，头部机器人租赁平台擎天租预计平台订单总量将超过5000单 [2] - 截至2月12日，擎天租已累计收到覆盖春节假期的订单超过1000单 [2] - 平台预计整个春节周期内整体GMV环比上涨80% [2] - 公司正保持“一月一轮”的融资节奏，以应对市场从B端向C端渗透的临界点，并启动“城市合伙人战略”以应对履约挑战 [2] 啤酒行业业绩 - 喜力集团2025年实现净收入287.53亿欧元，净利润18.85亿欧元，连续两年同比下跌，销量再次下滑 [3] - 喜力已调低2026年增长预期，并提出要节省4亿至5亿欧元的成本，并计划在2026年至少在全球裁员5000人 [2][3] - 百威亚太2025年实现收入57.64亿美元，同比下滑约11.59%，归母净利润约4.89亿美元，同比下跌35.47%，创下其上市以来新低 [3] 外卖平台监管 - 春节前，河南南阳、信阳，安徽蚌埠，广东汕头，海南文昌等多地市场监管部门发布提醒，要求外卖平台规范经营秩序 [7] - 监管部门针对淘宝闪购、京东外卖和美团外卖等平台，要求其停止低质低价的“内卷式”恶性竞争，不得进行“拼补贴”、“拼价格”的竞争 [7] 房地产市场 - 2026年1月，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降0.2%、0.4%、0.7%和0.6% [9] - 二三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.5%和0.6%，降幅分别收窄0.2个和0.1个百分点 [9] - 1月二手房数据中出现扬州、湛江这两个二手住宅价格环比上涨的城市 [9] - 市场分析认为，二手房价格自2021年9月开始已深度调整超过4年，带动性价比提升，价格拐点开始出现 [9] 黄金市场监管与价格 - 深圳市地方金融管理局等十部门联合发文，提示黄金业务禁止性行为，进一步规范市场经营行为 [11] - 上海黄金交易所发布通知，对2026年春节期间黄金、白银延期合约交易保证金比例和涨跌停板等进行调整，以防范国际市场价格波动风险 [11] - 2月13日，现货黄金价格在每盎司4900美元至5000美元区间震荡，较前期每盎司5595美元的高点回落约10% [11]

2026年1月金融数据核心观点 - 2026年1月金融数据呈现“总量平稳、结构分化”的特征 社融总量创历史同期新高但增速微降 信贷增速放缓 货币供应量增速上升且剪刀差缩窄 货币政策保持宽松取向 上半年降准降息可期 [2][3][4][5] 社融增速平稳 - 2026年1月社会融资规模同比增长8.2% 较上月下滑0.1个百分点 总体保持平稳 [3][6] - 1月新增社融7.22万亿元 同比多增1654亿元 创历史同期新高 宽松流动性与财政政策靠前发力共同推动年初社融开门红 [3][6] - 社融结构上 政府债和票据形成支撑 表内信贷和直接融资结构仍在调整 实体部门中长期信用需求的修复节奏偏缓 宽货币向宽信用的传导还有提升空间 [3][8] - 表内信贷少增 1月新增人民币贷款4.9万亿元 同比少增约3200亿元 对社融的拉动作用边际减弱 [8] - 表外融资小幅多增 1月份新增表外融资6097亿元 同比多增371亿元 其中新增未贴现银行承兑汇票6293亿元 同比多增1639亿元 [8] - 政府债多增支撑社融 1月份政府债券净融资增加9764亿元 同比多增2831亿元 [9] - 直接融资边际改善 股权融资相对偏弱 1月份企业债券净融资新增5033亿元 同比多增579亿元 非金融企业境内股票融资新增291亿元 同比少增182亿元 [10] 信贷增速延续放缓 - 1月金融机构口径信贷余额同比增速6.1% 较上月下降0.3个百分点 1月新增人民币贷款47100亿元 同比少增4200亿元 信用扩张动能依然不足 [3][12] - 企业贷款整体少增 主因高基数 1月新增企业贷款44500亿元 同比少增3300亿元 其中企业中长期贷款新增31800亿元 同比少增2800亿元 企业短期贷款新增20500亿元 同比多增3100亿元 [12] - 重大项目密集落地带动项目贷款加大投放 近期国家发改委下达了2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资 总规模约2950亿元 [12] - 居民贷款多增 其中短期多增 中长期少增 1月居民贷款新增4565亿元 同比多增127亿元 其中短期贷款新增1097亿元 同比多增1594亿元 中长期贷款新增3469亿元 同比少增1466亿元 [13] - 房地产市场表现结构性分化 1月百城新房房价同比上涨2.76% 二手房同比下跌7.22% 居民中长期贷款承压 居民部门信心仍有待提振 [13] M2、M1增速均上升 剪刀差缩窄 - 1月M2同比增速9.0% 较上月上升0.5个百分点 [3][15] - 1月M1同比增长4.9% 较上月上升1.1个百分点 M2-M1剪刀差为4.1个百分点 较上月环比缩窄 较去年1月同比收窄2.5个百分点 资金活化程度仍较高 [3][4][16] - 从存款结构看 企业存款新增26100亿元 同比多增28160亿元 居民存款新增21300亿元 同比少增33900亿元 财政存款新增15500亿元 同比多增12176亿元 非银存款增加14500亿元 同比增加25600亿元 [15] - 利率持续下行 长期定期存款利率普遍进入“1字头” 大额存单等高息产品陆续下架 黄金、股市投资热度上升带动居民和企业存款持续流向非银机构 居民存款搬家现象持续 [15] 货币政策保持宽松 - 央行在2月13日开展1万亿元买断式逆回购操作 在覆盖本月5000亿元到期规模的基础上 额外净投放了约5000亿元中长期流动性 体现了维持流动性充裕、保持宽松的政策取向 [4] - 四季度货币政策总基调延续中央经济工作会议表述 继续“实施好适度宽松的货币政策” 同时央行新增“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”表述 [5] - 当前扩内需 巩固经济回升势头 仍需降准降息支持 当前物价仍在低位 人民币汇率升值 美联储降息预期仍高 是宝贵的降准降息窗口期 有望在两会后上半年落地 [5]

2026年1月中国金融统计数据核心观点 - 2026年1月金融数据显示货币政策维持适度宽松以支持实体经济 M2增速达9.0% 明显高于名义GDP增速 社会融资规模存量同比增长8.2%至449.11万亿元 [2][4] - 居民存款出现显著“搬家”现象 1月居民存款同比少增3.39万亿元 而非银金融机构存款同比多增2.56万亿元 资金可能正通过非银机构间接流向资本市场 [2][6] - 居民部门贷款需求回暖 1月居民贷款新增4565亿元 其中短期和中长期贷款同比分别多增1594亿元和3100亿元 [5] 社会融资与货币供应 - 2026年1月末社会融资规模存量为449.11万亿元 同比增长8.2% 环比下降0.1个百分点 [2][4] - 广义货币供应量M2同比增长9.0% 环比提升0.5个百分点 增速明显高于名义GDP增速 [2][4] - 对实体经济发放的人民币贷款余额为273.3万亿元 同比增长6.1% [3] 信贷数据表现 - 1月人民币贷款新增4.71万亿元 同比少增4200亿元 [5] - 居民部门贷款新增4565亿元 其中短期贷款增加1097亿元 中长期贷款增加3469亿元 同比分别多增1594亿元和3100亿元 [5] - 企事业单位贷款新增4.45万亿元 其中短期贷款增加2.05万亿元 中长期贷款增加3.18万亿元 同比分别多增3100亿元和少增2800亿元 [5] 存款结构变化与资金流向 - 1月居民存款新增2.13万亿元 同比少增3.39万亿元 [6] - 1月非银金融机构存款新增1.45万亿元 同比多增2.56万亿元 [6] - 居民存款增速持续低于M2总量增速 表明居民资金可能向企业、政府或非银金融部门转移 [6] - 存款“搬家”背景是2022-2023年居民增配的“超额定存”集中到期 预计2026年将有超50万亿元定存到期 且存款利率持续下行促使居民寻求更高收益资产 [6] - 资金迁移路径表现为居民消费投资转化为企业活期存款M1 购买金融产品形成非银存款 或通过缴税购债转入财政存款 [6] - 非银存款增速与居民存款增速显著背离 验证了资金向资本市场的迁移路径 长期看通过公募基金、银行理财及保险资管等间接入市通道正在积蓄力量 [7] 政策与市场趋势 - 央行《2025年第四季度中国货币政策执行报告》指出 资管产品和银行表内存款增速大体呈现“此消彼长”态势 [7] - 存款转向资管产品并不意味着资金脱离银行体系 大部分最终仍会回归存款 而资管产品的重要投向包括债券、股票及股权、非标准化债权等 [7]