核心观点 - 2026年居民约50万亿元定期存款集中到期 在低利率环境下面临再配置需求 公募基金凭借产品丰富性和专业性成为承接资金的重要方向 投资者应根据自身风险偏好选择适配产品进行长期配置 [2][4][7] 居民存款配置趋势 - 2026年约50万亿元定期存款集中到期 而银行存款利率已降至1%多的水平 居民储蓄面临新的配置需求 [2][4] - 在楼市低迷背景下 居民储蓄向资本市场转移是大势所趋 低利率下通过配置收益性较好的产品提高回报成为普遍需求 [4][6] - 未来几年居民储蓄向资本市场大转移的速度有望加快 这将为“慢牛”“长牛”行情提供重要推动力 是伴随财富配置结构变迁的长期趋势 [6] 公募基金的角色与优势 - 公募基金是承接居民存款“搬家”资金的较好选择 具备品种丰富的天然优势 [4] - 公募基金产品线丰富：货币基金流动性好适合低风险投资者 债券基金等固收产品适合追求一定回报的投资者 混合型或股票型基金适合风险偏好较高的投资者 [4] - 公募基金行业需做好投资者陪伴与预期管理 帮助投资者在长期持有中获得合理回报 建立信任以使储蓄转移趋势行稳致远 [6] 投资者配置建议 - 投资者应根据自身风险偏好确定合理的资产配置比例 风险偏好高可提高权益类产品配置 风险偏好低则需降低权益资产配置 [4] - 资产配置没有统一标准 需基于自身风险承受能力制定个性化方案 [5] - 风险偏好较低的传统存款客户 可从申购债券基金起步 作为风险相对可控且收益高于存款的替代选择 也可考虑股票型基金和部分低风险的银行理财产品 [5] 公募产品选择要点 - 选择公募产品应关注关键指标：产品的风险收益特征是否与自身匹配 基金管理人的历史业绩是否稳健 投资策略是否清晰可理解 [6] - 收益率并非唯一标准 风险控制能力和投资体验同样重要 [6]

居民存款迁移背景与规模 - 今年约有50万亿元定期存款集中到期，而当前银行存款利率已降至1%多的水平，居民储蓄面临新的配置需求[1] - 在楼市低迷的背景下，居民存款“搬家”是今年一个重要现象[1] - 低利率环境下，银行存款收益率越来越低，通过配置收益性较好的产品来提高回报已成为普遍需求[3] 资金迁移方向与公募基金优势 - 公募基金是承接这笔巨量到期存款资金比较好的一个选择方向[1] - 公募基金具备品种丰富的天然优势，能成为承接居民理财需求的重要载体[1][2] - 作为大众理财方式，其产品线丰富：货币基金流动性好，适合低风险投资者；债券基金等固收类产品适合追求一定回报的投资者；混合型或股票型基金适合风险偏好较高的投资者[1] 投资者配置建议与原则 - 投资者把握资产轮动节奏的关键，并非追逐短期热点，而是根据自身风险偏好确定合理的配置比例[2] - 资产配置没有统一的“标准答案”，需基于自身风险承受能力制定个性化方案[2] - 风险偏好较低的传统存款客户，可以从申购债券基金起步，作为存款替代的入门选择[2] - 对于希望进一步分散配置的投资者，可以考虑股票型基金和部分低风险的银行理财产品[2] 公募基金产品选择标准 - 投资者应关注产品的风险收益特征是否与自身匹配、基金管理人的历史业绩是否稳健、投资策略是否清晰可理解[3] - 收益率并非唯一标准，风险控制能力和投资体验同样重要[3] 长期趋势与行业影响 - 居民储蓄向资本市场大转移是大势所趋，且未来几年转移速度有望加快[3] - 这一趋势将成为这轮“慢牛”“长牛”行情的重要推动力，资金流入是伴随居民财富配置结构深刻变迁的长期趋势[3] - 对于公募基金行业，这一趋势既是机遇也是责任，行业需要做好投资者陪伴与预期管理，帮助投资者在长期持有中获得合理回报[3] - 建立起投资者与管理人之间的信任，才能使储蓄向资本市场转移的趋势行稳致远[3]

2026年1月金融数据核心观点 - 核心观点：2026年1月金融数据显示居民存款向非银机构存款迁移加速，结合央行报告，居民财富正从传统存款向资管产品转移，但分析师对资金能否大规模流入权益市场存在分歧 [1][4][7] 2026年1月金融数据关键指标 - 1月末广义货币（M2）余额347.19万亿元，同比增长9% [3][8] - 1月末狭义货币（M1）余额117.97万亿元，同比增长4.9% [3][8] - 1月人民币存款增加8.09万亿元，其中住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元，非银行业金融机构存款增加1.45万亿元 [1][3][8] - 非银行业金融机构存款同比多增2.56万亿元，而住户存款同比少增3.39万亿元（或3.4万亿元） [1][2][9] 居民存款搬家加速的证据 - 居民存款增速与M2增速差值时隔7年半首次转负，为-1.82个百分点，上一轮负值区间为2015年6月至2018年6月 [3][10][11] - 非银新增存款滚动12个月求和数快速上行 [3][11] - 中金公司分析认为，非银存款同比大幅多增2.56万亿元，部分原因可能是居民存款向股市搬家 [2][9] 居民财富迁移的长期趋势 - 央行报告显示，2025年末非银行业金融机构存款余额达34.6万亿元，同比增长22.8%，全年增加6.41万亿元，创2015年以来十年新高 [4][12] - 2025年末，资管产品来源于实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，增速比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点 [4][12] - 上海金融与发展实验室专家认为，数据清晰反映了居民财富从传统存款向资管产品迁移的大趋势 [4][12] 存款到期规模与配置讨论 - 机构测算2026年一年期以上居民定期存款到期规模在30万亿至70万亿元之间，为近5年最高水平 [4][12] - 天风证券认为，到期存款主要流向“类存款”低风险资产，流向风险资产的规模受市场行情影响 [5][13] - 兴业证券展望，若居民投资稳健，资金可能沿“居民存款→非银存款→理财/基金/保险→债市股市”路径流动 [6][13] 对权益市场流动性的分析 - 国联民生证券认为，社融、M1等宏观流动性指标仍有下行压力，年初市场情绪依赖季节性流动性和存款迁徙叙事，预计2026年一季度为高息存款到期压力高点，情绪高点可能逐渐过去 [6][13] - 广发证券认为，存款仅是权益市场潜在流动性来源之一，更应关注居民可支配收入结余及在保险、债券类资产上的配置，后者腾挪转向权益市场的可能性更高 [6][13] - 广发证券进一步指出，在名义增长中枢回升背景下，债券收益率弹性有限，权益资产有盈利周期支撑，居民可能继续调整股债资产配置比例 [6][14]

文章核心观点 - 2026年1月金融数据显示居民存款向非银机构存款“搬家”加速，反映了居民财富从传统存款向资管产品迁移的大趋势 [2][3][4] - 巨量定期存款到期（2026年规模在30万亿至70万亿元）为存款迁徙提供了背景，但资金主要流向低风险“类存款”资产，流入权益市场的规模受市场行情影响 [6][7] - 存款迁徙为资本市场提供了潜在流动性叙事，但权益市场的表现更取决于盈利周期、名义增长及居民资产配置的再平衡 [7][8] 1月金融数据关键表现 - **存款结构变化**：1月人民币存款增加8.09万亿元，其中住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元，非银行业金融机构存款增加1.45万亿元 [1][3] - **同比变化显著**：非银机构存款同比多增2.56万亿元，而住户存款同比少增3.39万亿元（或3.4万亿元），形成“跷跷板”效应 [2][4] - **货币供应量**：1月末广义货币(M2)余额347.19万亿元，同比增长9%；狭义货币(M1)余额117.97万亿元，同比增长4.9% [3] 居民存款搬家加速的证据与分析 - **增速差转负**：居民存款增速与M2增速差值时隔7年半首次转负，为-1.82个百分点，上一轮负值区间为2015年6月至2018年6月 [5] - **非银存款趋势**：非银新增存款滚动12个月求和数快速上行 [5] - **驱动因素**：除春节错月因素外，居民存款向股市搬家是可能原因；对公存款同比多增2.8万亿元与春节错期及企业结售汇意愿加强有关 [4] 居民财富迁移的大趋势 - **非银存款规模新高**：2025年末非银行业金融机构存款余额达34.6万亿元，同比增长22.8%，全年增加6.41万亿元，创2015年以来十年新高 [6] - **资管产品资金增长**：2025年末，资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，增速比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点 [6] - **迁移趋势确认**：数据清晰反映了居民财富从传统存款向资管产品迁移的大趋势 [6] 对资本市场流动性的影响与展望 - **存款到期规模**：2026年一年期以上居民定期存款到期规模在30万亿至70万亿元，为近5年最高水平 [6] - **主要流向**：到期存款主要去向是“类存款”的低风险资产，流向风险类资产（如股市）的规模受市场行情影响 [7] - **潜在路径**：资金可能沿“居民存款→非银存款→理财/基金/保险→债市股市”路径流动 [7] - **叙事高点**：2026年一季度为高息存款到期压力高点，1月是一季度到期高点，存款迁徙的叙事情绪高点可能逐渐过去 [7] - **更广泛视角**：除存款外，居民在保险、债券类资产上的配置腾挪转向权益市场的空间与可能性更高；名义增长中枢回升及权益资产盈利周期可能支撑居民调整股债配置比例 [7][8]

金融数据与居民存款 - 2026年1月末社会融资规模存量达449.11万亿元，同比增长8.2% [1] - 1月末广义货币供应量M2同比增长9.0%，增速明显高于名义GDP增速 [1] - 1月居民存款同比少增3.39万亿元，而非银金融机构存款单月同比多增2.56万亿元，显示居民存款“搬家”现象持续 [1] 机器人租赁行业 - 2026年春节档期间，头部机器人租赁平台擎天租预计平台订单总量将超过5000单 [2] - 截至2月12日，擎天租已累计收到覆盖春节假期的订单超过1000单 [2] - 平台预计整个春节周期内整体GMV环比上涨80% [2] - 公司正保持“一月一轮”的融资节奏，以应对市场从B端向C端渗透的临界点，并启动“城市合伙人战略”以应对履约挑战 [2] 啤酒行业业绩 - 喜力集团2025年实现净收入287.53亿欧元，净利润18.85亿欧元，连续两年同比下跌，销量再次下滑 [3] - 喜力已调低2026年增长预期，并提出要节省4亿至5亿欧元的成本，并计划在2026年至少在全球裁员5000人 [2][3] - 百威亚太2025年实现收入57.64亿美元，同比下滑约11.59%，归母净利润约4.89亿美元，同比下跌35.47%，创下其上市以来新低 [3] 外卖平台监管 - 春节前，河南南阳、信阳，安徽蚌埠，广东汕头，海南文昌等多地市场监管部门发布提醒，要求外卖平台规范经营秩序 [7] - 监管部门针对淘宝闪购、京东外卖和美团外卖等平台，要求其停止低质低价的“内卷式”恶性竞争，不得进行“拼补贴”、“拼价格”的竞争 [7] 房地产市场 - 2026年1月，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降0.2%、0.4%、0.7%和0.6% [9] - 二三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.5%和0.6%，降幅分别收窄0.2个和0.1个百分点 [9] - 1月二手房数据中出现扬州、湛江这两个二手住宅价格环比上涨的城市 [9] - 市场分析认为，二手房价格自2021年9月开始已深度调整超过4年，带动性价比提升，价格拐点开始出现 [9] 黄金市场监管与价格 - 深圳市地方金融管理局等十部门联合发文，提示黄金业务禁止性行为，进一步规范市场经营行为 [11] - 上海黄金交易所发布通知，对2026年春节期间黄金、白银延期合约交易保证金比例和涨跌停板等进行调整，以防范国际市场价格波动风险 [11] - 2月13日，现货黄金价格在每盎司4900美元至5000美元区间震荡，较前期每盎司5595美元的高点回落约10% [11]

2026年1月金融数据核心观点 - 2026年1月金融数据呈现“总量平稳、结构分化”的特征 社融总量创历史同期新高但增速微降 信贷增速放缓 货币供应量增速上升且剪刀差缩窄 货币政策保持宽松取向 上半年降准降息可期 [2][3][4][5] 社融增速平稳 - 2026年1月社会融资规模同比增长8.2% 较上月下滑0.1个百分点 总体保持平稳 [3][6] - 1月新增社融7.22万亿元 同比多增1654亿元 创历史同期新高 宽松流动性与财政政策靠前发力共同推动年初社融开门红 [3][6] - 社融结构上 政府债和票据形成支撑 表内信贷和直接融资结构仍在调整 实体部门中长期信用需求的修复节奏偏缓 宽货币向宽信用的传导还有提升空间 [3][8] - 表内信贷少增 1月新增人民币贷款4.9万亿元 同比少增约3200亿元 对社融的拉动作用边际减弱 [8] - 表外融资小幅多增 1月份新增表外融资6097亿元 同比多增371亿元 其中新增未贴现银行承兑汇票6293亿元 同比多增1639亿元 [8] - 政府债多增支撑社融 1月份政府债券净融资增加9764亿元 同比多增2831亿元 [9] - 直接融资边际改善 股权融资相对偏弱 1月份企业债券净融资新增5033亿元 同比多增579亿元 非金融企业境内股票融资新增291亿元 同比少增182亿元 [10] 信贷增速延续放缓 - 1月金融机构口径信贷余额同比增速6.1% 较上月下降0.3个百分点 1月新增人民币贷款47100亿元 同比少增4200亿元 信用扩张动能依然不足 [3][12] - 企业贷款整体少增 主因高基数 1月新增企业贷款44500亿元 同比少增3300亿元 其中企业中长期贷款新增31800亿元 同比少增2800亿元 企业短期贷款新增20500亿元 同比多增3100亿元 [12] - 重大项目密集落地带动项目贷款加大投放 近期国家发改委下达了2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资 总规模约2950亿元 [12] - 居民贷款多增 其中短期多增 中长期少增 1月居民贷款新增4565亿元 同比多增127亿元 其中短期贷款新增1097亿元 同比多增1594亿元 中长期贷款新增3469亿元 同比少增1466亿元 [13] - 房地产市场表现结构性分化 1月百城新房房价同比上涨2.76% 二手房同比下跌7.22% 居民中长期贷款承压 居民部门信心仍有待提振 [13] M2、M1增速均上升 剪刀差缩窄 - 1月M2同比增速9.0% 较上月上升0.5个百分点 [3][15] - 1月M1同比增长4.9% 较上月上升1.1个百分点 M2-M1剪刀差为4.1个百分点 较上月环比缩窄 较去年1月同比收窄2.5个百分点 资金活化程度仍较高 [3][4][16] - 从存款结构看 企业存款新增26100亿元 同比多增28160亿元 居民存款新增21300亿元 同比少增33900亿元 财政存款新增15500亿元 同比多增12176亿元 非银存款增加14500亿元 同比增加25600亿元 [15] - 利率持续下行 长期定期存款利率普遍进入“1字头” 大额存单等高息产品陆续下架 黄金、股市投资热度上升带动居民和企业存款持续流向非银机构 居民存款搬家现象持续 [15] 货币政策保持宽松 - 央行在2月13日开展1万亿元买断式逆回购操作 在覆盖本月5000亿元到期规模的基础上 额外净投放了约5000亿元中长期流动性 体现了维持流动性充裕、保持宽松的政策取向 [4] - 四季度货币政策总基调延续中央经济工作会议表述 继续“实施好适度宽松的货币政策” 同时央行新增“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”表述 [5] - 当前扩内需 巩固经济回升势头 仍需降准降息支持 当前物价仍在低位 人民币汇率升值 美联储降息预期仍高 是宝贵的降准降息窗口期 有望在两会后上半年落地 [5]

2026年1月中国金融统计数据核心观点 - 2026年1月金融数据显示货币政策维持适度宽松以支持实体经济 M2增速达9.0% 明显高于名义GDP增速 社会融资规模存量同比增长8.2%至449.11万亿元 [2][4] - 居民存款出现显著“搬家”现象 1月居民存款同比少增3.39万亿元 而非银金融机构存款同比多增2.56万亿元 资金可能正通过非银机构间接流向资本市场 [2][6] - 居民部门贷款需求回暖 1月居民贷款新增4565亿元 其中短期和中长期贷款同比分别多增1594亿元和3100亿元 [5] 社会融资与货币供应 - 2026年1月末社会融资规模存量为449.11万亿元 同比增长8.2% 环比下降0.1个百分点 [2][4] - 广义货币供应量M2同比增长9.0% 环比提升0.5个百分点 增速明显高于名义GDP增速 [2][4] - 对实体经济发放的人民币贷款余额为273.3万亿元 同比增长6.1% [3] 信贷数据表现 - 1月人民币贷款新增4.71万亿元 同比少增4200亿元 [5] - 居民部门贷款新增4565亿元 其中短期贷款增加1097亿元 中长期贷款增加3469亿元 同比分别多增1594亿元和3100亿元 [5] - 企事业单位贷款新增4.45万亿元 其中短期贷款增加2.05万亿元 中长期贷款增加3.18万亿元 同比分别多增3100亿元和少增2800亿元 [5] 存款结构变化与资金流向 - 1月居民存款新增2.13万亿元 同比少增3.39万亿元 [6] - 1月非银金融机构存款新增1.45万亿元 同比多增2.56万亿元 [6] - 居民存款增速持续低于M2总量增速 表明居民资金可能向企业、政府或非银金融部门转移 [6] - 存款“搬家”背景是2022-2023年居民增配的“超额定存”集中到期 预计2026年将有超50万亿元定存到期 且存款利率持续下行促使居民寻求更高收益资产 [6] - 资金迁移路径表现为居民消费投资转化为企业活期存款M1 购买金融产品形成非银存款 或通过缴税购债转入财政存款 [6] - 非银存款增速与居民存款增速显著背离 验证了资金向资本市场的迁移路径 长期看通过公募基金、银行理财及保险资管等间接入市通道正在积蓄力量 [7] 政策与市场趋势 - 央行《2025年第四季度中国货币政策执行报告》指出 资管产品和银行表内存款增速大体呈现“此消彼长”态势 [7] - 存款转向资管产品并不意味着资金脱离银行体系 大部分最终仍会回归存款 而资管产品的重要投向包括债券、股票及股权、非标准化债权等 [7]

核心观点 - 央行报告指出，在低利率环境下居民存款正加速向资管产品转移，但资金并未脱离银行体系，而是改变了银行存款的内部结构，同时资管行业规模快速增长，资产配置呈现多元化趋势 [1][2][5] 存款与资管产品增速态势 - 2024年以来存款利率持续下行，一年期定期存款挂牌利率累计下降0.5个百分点，而现金管理类理财产品收益率整体高于银行存款利率，其他资管产品收益率更高 [2] - 资管产品和银行表内存款增速呈现“此消彼长”态势，2025年三季度居民存款增速高位回落 [2] - 住户和企业资产配置更多转向理财、基金等资管产品，2025年末资管总资产余额达120万亿元，同比增长13.1%，全年累计增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元 [4] - 资管产品中来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，增速比2023年末高7.9个百分点，比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点 [4] - 2024年初至2025年末，资管产品来源于住户和企业的资金累计增加9.4万亿元 [4] 资管行业结构与增长 - 各类资管产品中，银行理财和公募基金市场份额较大且增长较快，2025年末增速分别达到10.6%和14.3% [4] - 2025年末，80%以上的资管产品投向固定收益类资产 [5] - 资管产品新增资产主要集中于同业存款和存单，2025年末配置同业存款和存单共计28.7万亿元，同比增长18.9%，全年累计增加4.6万亿元 [5] - 新增的同业存款和存单占资管各类新增底层资产的五成左右，比重较上年同期提升超过20个百分点 [5] 资金流向与银行体系影响 - 存款转向资管产品并不意味着资金脱离银行体系，大部分最终仍会回归存款 [5] - 若资管产品投向同业存款和存单，会直接增加非银机构在银行的存款；若投向其他底层资产，最终也会通过企业或相关机构回流至银行体系 [6] - 存款向资管产品转移改变了银行存款结构，住户和企业存款占比下降，同业存款占比上升，但两者合并后的增速与广义货币M2增长基本接近 [6] - 除存款类资产外，债券、股票及股权、非标准化债权也是资管产品的重要投向，2025年以来债券和非标债权增长相对稳定，股票资产随市场情况变动，体现资产配置多元化 [6]

核心观点 - 报告认为当前市场的春季躁动行情尚未结束，1月30日的大幅回调主因海外流动性预期变化引发的贵金属价格下跌，属于单一因素扰动，市场整体交投情绪并未明显恶化[1][8][9] - 基于历史规律，本轮春季躁动在持续时间和上涨幅度上仍有空间，且后续出现大幅回撤的概率不高，因国内经济处于修复过程且政策保持宽松[1][2][8][12][13] - 报告判断春季躁动已进入“量缩价涨”的下半场，投资逻辑应从交易流动性转向关注基本面增长，建议配置业绩增长预期较强的顺周期、非银金融及有基本面支撑的科创板块[5][8][24][28] 市场走势与归因分析 - **近期回调归因**：2026年1月30日A股大幅回调，上证指数盘中跌超2%并跌破4100点，收盘下跌0.96%，主要触发因素是市场对美联储主席提名人选（凯文·沃什）偏向谨慎宽松的预期发生变化，导致全球资产价格回调，黄金、白银、比特币等显著回落，并拖累A股有色金属板块当日大跌7.8%[1][9] - **情绪未恶化**：当日市场上涨个股占比45.8%，下跌占比54.2%，涨停59家，跌停61家，涨跌分布接近五五开，显示市场交投情绪并未因指数大跌而明显恶化[1][9][11] - **历史规律对比**：回顾2010年以来的春季躁动，平均持续39个交易日，上证指数平均最大涨幅达15.8%，而本轮行情截至1月30日已持续31日，最大涨幅为9.8%，从历史规律看后续或仍有一定上行空间[1][12] 躁动结束风险研判 - **深度调整触发条件**：历史数据显示，当国内基本面回落叠加海外流动性收紧或地缘政治冲击时，市场容易出现明显回撤，例如2018年和2022年春季躁动结束后10个交易日，上证指数均下跌12%[2][13][14] - **当前回撤概率不高**：报告认为本轮躁动后出现大幅回撤的概率不高，原因有二：一是国内经济仍在修复过程中，1月制造业PMI为49.3%主要受季节性及高基数影响，而高技术制造业PMI（52%）与装备制造业PMI（50.1%）仍处于扩张区间；二是政策保持宽松，2025年12月中央经济工作会议明确2026年将实施更积极的财政政策与适度宽松的货币政策[2][13] 基本面：业绩修复证据 - **2025年业绩持续改善**：2025年前三季度全A归母净利润同比增长5.3%（非金融为1.7%），截至1月30日，已披露年报业绩预告的2953家公司中，预喜率达到36.9%，高于2024年的33.5%，叠加2024年第四季度的低基数效应，预计2025年第四季度业绩有望进一步回升[3][15] - **工业企业利润转正**：2025年全年工业企业利润同比实现0.6%的正增长，为2022年以来首次转正，利润率趋稳是关键支撑因素[3][15][20] - **2026年盈利预期上调**：分析师对2026年全A业绩预期持续上调，自2025年11月下旬以来，2026年业绩上修/下修公司比例由65%持续升至2026年1月30日的100%[3][15][17] - **盈利预测**：根据华创证券在2026年度策略中的测算，2026年全A/全A（非金融）归母净利润同比增速在乐观情景下分别为12.9%/17.4%，在中性情景下分别为7.3%/11.1%[3][15] 资金面：结构转变 - **居民存款搬家潜力**：2026年居民2年期以上定期存款到期规模达32万亿元，在存款利率连续下行背景下，居民存款向资本市场搬家的现象有望延续[4][21] - **短线热钱降温**：2026年初以来，宽基ETF持续大幅净流出，截至1月30日累计净流出达10107亿元，其中沪深300ETF净流出5818亿元，显示短线热钱有所降温[4][21][25] - **中长期资金入市**：公募基金发行持续回暖，权益产品新成立份额从2025年5月的221亿份升至2026年1月的696亿份；同时，私募基金备案规模在过去半年明显放量，从2025年6月的501亿元放大至2025年12月的989亿元[4][21][23][27] - **资金面判断**：当前资金面或正呈现从短线热钱转向居民存款搬家的过程[4][21] 配置建议：关注三大方向 - **总体判断**：维持春季躁动进入“量缩价涨”下半场的判断，下半场更倾向于“问增长要收益”，成长质量因子更强[5][24][28] - **顺周期板块**：关注供给偏紧的有色、化工、建材、钢铁、机械行业，石化、有色、建材行业的2026年预测净利润上修/下修公司比例分别达到400%、280%、250%[5][28][29] - **非银金融板块**：重视保险板块，其短期保费“开门红”及中期投资收益有望增厚业绩，截至1月30日，非银金融行业业绩上修/下修公司比例达到550%，位列各行业第一[5][28][29] - **有基本面支撑的科创板块**：关注通信、电力设备、电子等行业，其上修/下修公司比例分别达到140%、131%、128%，具体可关注业绩增长趋势明确的主题，如卫星导航（2026年一致预测净利润增速666%）、商业航天（187%）、存储器（88%）、光模块（88%）、电路板（54%）等[5][28][29]

核心观点 - 2026年A股市场有望在流动性驱动与风险偏好回升下走出一轮主升浪行情，居民存款向权益等资产迁移的趋势将持续，外资热情也在回升 [1][4] - 大类资产配置上，持续看多黄金、白银等贵金属及有色金属，看空原油，对美元指数持区间震荡看法 [7][8][9] - 宏观政策预计呈现“小步慢跑”式的宽松，财政政策保持积极但广义赤字难显著抬升，货币政策全年或降准50BP、降息10BP [10][11][12] 2026年大类资产配置观点 - **A股市场**：主线是流动性驱动与风险偏好回升带来的估值修复，风格上呈现低波红利与科技成长交织的结构性行情 [4] - **A股宽基指数**：可关注中证2000、科创50、创业板指及上证50，随着风险偏好改善与海外流动性转向宽松，科创50、北证50、创业板等预计有持续表现 [4] - **A股行业主线**：“反内卷”行业供需再平衡，政策引导电力装备、建材、轻工、机械等行业淡化单纯增速目标，促进行业格局优化 [4] - **港股市场**：2026年上半年受益于全球风险偏好抬升及美联储降息扩表，看好恒生科技；下半年若海外降息预期回撤，新消费板块值得关注 [4] - **债券市场**：支撑利率震荡下行的逻辑仍在，预计2026年三季度或有降准降息催化，10年期国债收益率低点看到1.5%附近，总体呈现震荡后逐渐向下走势 [5][6] - **债市关键变量**：一是财政发力幅度存在弱于市场预期的可能性，或阶段性利好债市；二是央行购债规模若加大则有望成为利好 [6] - **人民币汇率**：预计2026年人民币兑美元汇率中枢在7左右，上半年高点可能摸到6.8，此后逐步回落，四个季度中枢分别看在6.8、6.9、7.0、7.0附近 [7] - **黄金投资**：中长期上涨趋势受两大核心逻辑支撑：对美元的“祛魅”持续及全球央行增持；全球债务负担推升信用风险，助推黄金价值重估 [1][7] - **大宗商品**：看多贵金属与有色金属，看空原油，WTI原油目标价位上看在50美元/桶 [7][8] - **美元指数**：预计2026年将在95~100区间内震荡，“去美元”叙事及市场对美债可持续性的担忧构成下行风险 [9] 2026年宏观政策与经济增长预期 - **GDP增长目标**：预计2026年实现4.8%的GDP增长，季度节奏分别为5.1%、4.8%、4.6%和4.7% [10] - **CPI与PPI**：预计2026年CPI全年增速0.1%，PPI全年实现-2% [10] - **财政政策**：2026年赤字率可能设定在4.0%至4.2%之间，对应的赤字规模约为5.89万亿至6.19万亿元，广义赤字规模预计在11.79万亿至12.09万亿元左右 [11] - **财政工具结构**：地方专项债规模或设定在4.4万亿元左右，超长期特别国债有望保持1.2万亿元左右规模，另有约3000亿元特别国债用于支持国有大行补充资本 [11] - **财政支出投向**：重点关注“投资于人”，资金将更多支持教育、职业培训、医疗、养老、幼育、民生等领域 [11] - **政策性金融工具**：2025年9月推出的规模5000亿元新型政策性金融工具将有效拉动广义基建和高端制造领域投资，支持2026年一季度投资“开门红” [11] - **货币政策**：预计全年实施50BP的降准和10BP的降息，操作节奏“小步慢跑”，上半年和下半年可能各降准25BP，降息更大概率集中在上半年 [12] 2026年实体需求与融资展望 - **消费需求**：社会消费品零售总额名义增速预计为4.1%，受益于消费品以旧换新政策延续、部分限制性举措放开及股市财富效应 [13] - **投资需求**：固定资产投资增速预计同比增长2.5%，其中制造业投资和广义基建投资预计均增长6.5% [13] - **出口需求**：预计全年出口同比增速5.4%，非洲的城镇化叙事和中东的新能源叙事将成出口重要主线 [14] - **信贷与社融**：预计2026年全年新增信贷规模约17.6万亿元，同比多增约5500亿元，对应年末增速6.5%；社融新增约36.2万亿元，同比多增约1.3万亿元，增速7.9% [15] - **居民存款搬家**：趋势仍在继续，超储主要去向以金融资产配置为主，对A股流动性形成正面支撑 [15] 2026年看好的产业方向与投资机会 - **关键核心技术攻关**：涵盖集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等领域的原始创新与全链条突破 [16][17] - **科技与产业融合创新**：集成电路制造、电子专用材料、工业机器人、3D打印设备、工业控制系统等高技术制造集群有望持续释放投资动能 [17] - **“人工智能+”与制造业转型**：“人工智能+”推动制造业向高端化、智能化、绿色化转型将拉动相关投资，高端装备制造也值得重点关注 [17]