财务表现 - 公司2024全年实现营业收入4.53亿元，同比减少0.37%，归母净利润0.29亿元，扭亏为盈 [1] - 2025年一季度营业收入1.12亿元，同比增长12.28%，归母净利润0.07亿元，同比减少58.36% [1] - 预计2025-2027年整体营业收入分别为5.04/5.97/6.90亿元，同比增速11.28%/18.50%/15.50%，归母净利润分别为0.33/0.41/0.47亿元，同比增速11.86%/24.56%/13.74% [3] 行业趋势 - 2024年全球云视频会议市场规模约达64.4亿美元，欧美需求旺盛，亚太紧随其后 [2] - 受益于云技术和VCaaS普及，全球视频会议市场规模预计2030年达197.3亿美元，2022-2030年CAGR达12.5% [2] 公司战略与优势 - 公司是国内最早拥有多方通信服务商用试验资质的公司之一，在中国云视频通信领域处于行业领先地位 [2] - 全资子公司明日实业是全球智能云视频终端及超高清摄像机细分行业龙头，与国内外头部企业及互联网巨头深度合作 [2] - 公司布局"云+端+行业"全产业链，开拓企智播、医智云等新产品，加快"AI+云+硬件"布局 [2] - 与亿联网络深化音视频会议领域战略合作，协同开发产品及市场 [2] - 携手天鹏科技布局"AI视频通讯+医疗大数据"，共拓AI应用新机遇 [2] 市场竞争力 - 公司在高端政企客户市场覆盖率高，不断获得新头部客户合作，品牌和服务能力形成规模效应 [3] - 云视频终端出货量业界领先 [3]

报告公司投资评级 - 报告将公司评级上调至“推荐” [2] 报告的核心观点 - 会畅通讯发布2024年度报告，全年实现营业收入4.53亿元，同比减少0.37%；实现归母净利润0.29亿元，扭亏为盈；2025年一季度实现营业收入1.12亿元，同比增长12.28%；实现归母净利润0.07亿元，同比减少58.36% [5] - 各行各业办公观念改变加速云视频软件及终端硬件业务增长，2024年全球云视频会议市场规模约64.4亿美元，欧美需求旺盛，亚太紧跟其后，预计到2030年市场规模达197.3亿美元，2022 - 2030年CAGR达12.5% [5] - 公司是国内最早有多方通信服务商用试验资质的公司之一，在云视频通信领域领先；全资子公司明日实业是细分行业龙头，与头部企业和互联网巨头深度合作；公司开拓新产品，加快“AI + 云 + 硬件”全产业布局，与亿联网络、天鹏科技合作，有望巩固领先地位、打开增长空间 [5] - 预计公司2025 - 2027年整体营业收入分别为5.04/5.97/6.90亿元，同比增速11.28%/18.50%/15.50%；归母净利润分别为0.33/0.41/0.47亿元，同比增速11.86%/24.56%/13.74%，EPS分别为0.17/0.21/0.24元，对应市盈率分别为104.86/84.18/74.01倍 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|453.00|504.11|597.37|689.97| |收入增长率%|-0.37|11.28|18.50|15.50| |归母净利润(百万元)|29.48|32.98|41.08|46.72| |利润增速%|105.88|11.86|24.56|13.74| |毛利率%|35.19|36.00|37.00|38.00| |摊薄EPS(元)|0.15|0.17|0.21|0.24| |PE|117.29|104.86|84.18|74.01| [2] 资产负债表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|724.64|798.85|884.95|974.51| |现金|531.50|575.17|622.46|673.97| |应收账款|106.84|126.03|149.34|172.49| |其它应收款|6.34|7.00|8.30|9.58| |预付账款|5.76|6.45|7.53|8.56| |存货|67.10|76.18|88.86|101.00| |其他|7.10|8.02|8.46|8.91| |非流动资产|574.62|551.65|528.49|506.68| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |固定资产|216.75|201.13|185.51|169.89| |无形资产|37.04|32.26|27.47|22.69| |商誉|320.84|318.27|315.51|314.09| |资产总计|1299.26|1350.51|1413.44|1481.19| |流动负债|115.46|133.68|155.45|176.47| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付账款|59.47|71.70|83.63|95.06| |其他|55.99|61.98|71.82|81.41| |非流动负债|4.98|4.89|4.89|4.89| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|4.98|4.89|4.89|4.89| |负债合计|120.44|138.57|160.34|181.37| |少数股东权益|0.00|0.17|0.25|0.25| |归属母公司股东权益|1178.82|1211.77|1252.85|1299.57| |负债和股东权益|1299.26|1350.51|1413.44|1481.19| [6] 现金流量表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|60.62|43.76|46.68|51.47| |净利润|29.12|33.14|41.16|46.73| |折旧摊销|25.21|23.16|23.16|21.82| |财务费用|-0.09|0.00|0.00|0.00| |投资损失|-15.72|-0.50|-0.60|-0.04| |营运资金变动|18.59|-11.81|-17.04|-17.03| |其它|3.52|-0.23|0.00|0.00| |投资活动现金流|-9.62|0.50|0.60|0.04| |资本支出|-4.96|0.00|0.00|0.00| |长期投资|-10.83|0.00|0.00|0.00| |其他|6.18|0.50|0.60|0.04| |筹资活动现金流|-53.07|-0.56|0.00|0.00| |短期借款|-40.04|0.00|0.00|0.00| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|-13.03|-0.56|0.00|0.00| |现金净增加额|-0.92|43.68|47.28|51.52| [6] 利润表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|453.00|504.11|597.37|689.97| |营业成本|293.58|322.63|376.35|427.78| |营业税金及附加|4.56|5.04|5.97|6.90| |营业费用|46.91|43.86|54.36|66.93| |管理费用|45.04|47.89|55.56|64.86| |财务费用|-5.86|-10.63|-11.50|-12.45| |资产减值损失|-8.17|0.00|0.00|0.00| |公允价值变动收益|0.00|0.00|0.00|3.26| |投资净收益|15.72|0.50|0.60|0.04| |营业利润|29.12|42.00|33.82|47.68| |营业外收入|0.18|0.00|0.00|0.00| |营业外支出|0.27|0.00|0.00|0.00| |利润总额|29.03|33.82|42.00|47.68| |所得税|0.95|-0.10|0.68|0.84| |净利润|41.16|29.12|33.14|46.73| |少数股东损益|-0.36|0.17|0.08|0.00| |归属母公司净利润|29.48|32.98|41.08|46.72| |EBITDA|29.47|46.35|53.66|57.05| [7] 主要财务比率预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|-0.37%|11.28%|18.50%|15.50%| |营业利润增长率|105.69%|16.15%|24.19%|13.52%| |归属母公司净利润增长率|105.88%|11.86%|24.56%|13.74%| |毛利率|35.19%|36.00%|37.00%|38.00%| |净利率|6.51%|6.54%|6.88%|6.77%| |ROE|2.50%|2.72%|3.28%|3.60%| |ROIC|0.36%|1.86%|2.37%|2.64%| |资产负债率|9.27%|10.26%|11.34%|12.24%| |净负债比率|-44.48%|-46.91%|-49.15%|-51.34%| |流动比率|6.28|5.98|5.69|5.52| |速动比率|5.62|5.34|5.06|4.89| |总资产周转率|0.34|0.38|0.43|0.48| |应收账款周转率|3.87|4.33|4.34|4.29| |应付账款周转率|4.75|4.92|4.85|4.79| |每股收益(元)|0.15|0.17|0.21|0.24| |每股经营现金(元)|0.31|0.22|0.24|0.26| |每股净资产(元)|5.95|6.11|6.32|6.55| |P/E|117.29|104.86|84.18|74.01| |P/B|2.93|2.85|2.76|2.66| |EV/EBITDA|111.70|62.34|52.97|48.91| |P/S|7.63|6.86|5.79|5.01| [7]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入4.53亿元，同比下滑0.37% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润2948.15万元，实现扭亏为盈 [1] - 2025年一季度营业收入1.12亿元，同比增长12.28% [3] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润659.25万元，同比下滑58.36%，主要因上年同期转让子公司取得收益 [3] - 2025年一季度归属于上市公司股东的扣非净利润283.1万元，同比扭亏为盈 [3] 公司业务与技术 - 公司主营智能云视频业务，包括智能云视频软件业务以及智能云视频硬件终端及摄像机等业务 [1] - 公司技术布局包括智能图像和音频技术、3D图形引擎、3D智能渲染、图像算法、声学算法、超融合云架构云视频软硬件协同技术等 [1] - 公司依托自主研发和投资布局，形成了全球大规模分布式柔性音视频网络和云视频平台技术 [1] - 公司正在开拓企智播、医智云等新产品，加快"AI+云+硬件"的全产业布局 [1] 行业情况 - 2024年全球云视频会议市场规模约达64.4亿美元 [2] - 欧美发达国家对云视频会议需求更为旺盛，亚太地区紧随其后 [2] - 预计到2030年全球视频会议市场规模将达到197.3亿美元，2022-2030年复合年增长率为12.5% [2] 公司发展战略 - 公司将继续聚焦智能云视频通讯主业，打造"AI+云+硬件"布局 [2] - 公司将面向AI大模型和端侧AI技术应用加大投入资源 [2] - 公司将深入聚焦经营改善，持续加大技术投入，对标竞品丰富产品线布局 [2] - 公司将加快拓展全球主要市场与新兴市场 [2] - 公司将迅速把握行业机遇，将AI技术、3D技术等前沿技术应用于各个行业场景 [2]