公司高层变动 - 卫宁健康 - 董事长周炜因个人原因辞去所有董事会职务及法定代表人职务，辞任后继续担任公司顾问及部分子公司执行董事 [1] - 公司选举主要创始人刘宁为新任董事长，刘宁直接持有公司1.04亿股股份，占公司总股本的4.68% [1][3] - 刘宁及其配偶合计持有公司股份1.41亿股，占公司总股本的6.35%，同时刘宁持有公司可转债33.35万张，占可转债总数量的3.44% [3] 公司财务表现 - 卫宁健康 - 第三季度营业收入为4.57亿元，同比下降33.78% [3][4] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为亏损1.23亿元，同比下降199.16% [4] - 年初至报告期末营业收入为12.96亿元，同比下降32.27%，净利润为亏损2.41亿元，同比下降256.10% [4] 公司高层变动 - 会畅通讯 - 公司选举何飞为新任董事长，何飞通过控股股东江苏新霖飞投资有限公司间接持有公司540.9万股股份 [5][7] - 何飞与公司非独立董事、总经理方艺霖为配偶关系，与公司原董事长何其金为父子关系 [7] 公司财务表现 - 会畅通讯 - 第三季度营业收入为1.17亿元，同比增长9.49% [7][8] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为213.41万元，同比下降62.76% [7][8] - 年初至报告期末营业收入为3.39亿元，同比下降0.48%，净利润为1015.57万元，同比下降55.84% [8] 公司业务概况 - 卫宁健康 - 公司业务覆盖智慧医院、智慧区域卫生、互联网+医疗健康等，服务6000余家医疗卫生机构用户，其中三级医院用户400余家 [4] 公司业务概况 - 会畅通讯 - 公司是云视频领域上市公司，专注于云视频通信服务，向大型政企、事业单位等客户提供云视频全场景应用和服务方案 [8][9]

核心观点 - 卫宁健康董事长周炜因个人原因辞职，由创始人刘宁接任，公司同时面临显著的业绩下滑 [1][4] - 会畅通讯完成董事长变更，由何飞接任，公司第三季度营收微增但净利润大幅下降 [6][8] 卫宁健康管理层变动 - 原董事长周炜辞去董事长、董事、各董事会专业委员会职务及法定代表人职务，辞职后不再担任公司董监高，但继续担任公司顾问及两家全资子公司执行董事 [1] - 公司选举主要创始人刘宁为新任董事长，刘宁直接持有公司1.04亿股股份，占总股本的4.68%，其配偶持有3701.47万股，占总股本的1.67%，两人合计持股6.35%，刘宁另持有公司可转债33.35万张，占可转债总规模的3.44% [1][3] 卫宁健康第三季度及年初至今业绩 - 第三季度营业收入为4.57亿元，同比下降33.78% [4] - 第三季度净利润为亏损1.23亿元，同比下降199.16% [4][5] - 年初至报告期末营业收入为12.96亿元，同比下降32.27% [5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为亏损2.41亿元，同比下降256.10% [5] - 公司总资产为83.46亿元，较上年度末下降4.69% [5] 会畅通讯管理层变动 - 公司选举何飞为新任董事长，何飞未直接持有公司股份，但通过控股股东江苏新霖飞投资有限公司间接持有540.9万股股份 [6][8] - 何飞与公司总经理方艺霖为配偶关系，与原董事长何其金为父子关系 [8] 会畅通讯第三季度及年初至今业绩 - 第三季度营业收入为1.17亿元，同比增长9.49% [8] - 第三季度净利润为213.41万元，同比下降62.76% [8] - 年初至报告期末营业收入为3.39亿元，同比下降0.48% [9] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为1015.57万元，同比下降55.84% [9] - 公司总资产为13.18亿元，较上年度末增长1.43% [9] 公司业务背景 - 卫宁健康业务覆盖智慧医院、智慧区域卫生、互联网+医疗健康等，服务6000余家医疗卫生机构用户，其中三级医院用户超过400家 [5] - 会畅通讯是云视频领域上市公司，专注于云视频通信服务，向大型政企及垂直行业客户提供云视频应用和服务方案 [9]

卫宁健康董事长变更 - 公司董事长周炜因个人原因辞去董事长、董事、各董事会专业委员会职务及法定代表人职务，辞任后不再担任公司任何董监高职务，但继续担任公司顾问及部分子公司执行董事 [1] - 公司选举主要创始人刘宁为新任董事长，刘宁自2004年加入公司，历任副总裁、总裁、非独立董事、副董事长等职务，具有丰富的行业和管理经验 [1][3] - 新任董事长刘宁直接持有公司1.04亿股股份，占总股本的4.68%，其配偶持有3701.47万股股份，占总股本的1.67%，两人合计持股比例达6.35%，刘宁另持有33.35万张公司可转债，占可转债总规模的3.44% [3] 卫宁健康第三季度业绩 - 第三季度公司实现营业收入4.57亿元，同比下降33.78% [4][5] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为亏损1.23亿元，同比下降199.16% [4][5] - 年初至报告期末，公司营业收入为12.96亿元，同比下降32.27%，归属于上市公司股东的净利润为亏损2.41亿元，同比下降256.10% [5] 会畅通讯董事长变更 - 公司选举何飞为新任董事长，何飞此前担任江苏新霖飞能源科技有限公司总裁，并担任江苏省光伏产业协会理事等社会职务 [6][8] - 何飞未直接持有公司股份，但通过控股股东江苏新霖飞投资有限公司间接持有540.9万股股份，与公司总经理方艺霖为配偶关系，与原董事长何其金为父子关系 [8] 会畅通讯第三季度业绩 - 第三季度公司实现营业收入1.17亿元，同比增长9.49% [8][9] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为213.41万元，同比下降62.76% [8][9] - 年初至报告期末，公司营业收入为3.39亿元，同比微降0.48%，归属于上市公司股东的净利润为1015.57万元，同比下降55.84% [9]

财务表现 - 公司2024全年实现营业收入4.53亿元，同比减少0.37%，归母净利润0.29亿元，扭亏为盈 [1] - 2025年一季度营业收入1.12亿元，同比增长12.28%，归母净利润0.07亿元，同比减少58.36% [1] - 预计2025-2027年整体营业收入分别为5.04/5.97/6.90亿元，同比增速11.28%/18.50%/15.50%，归母净利润分别为0.33/0.41/0.47亿元，同比增速11.86%/24.56%/13.74% [3] 行业趋势 - 2024年全球云视频会议市场规模约达64.4亿美元，欧美需求旺盛，亚太紧随其后 [2] - 受益于云技术和VCaaS普及，全球视频会议市场规模预计2030年达197.3亿美元，2022-2030年CAGR达12.5% [2] 公司战略与优势 - 公司是国内最早拥有多方通信服务商用试验资质的公司之一，在中国云视频通信领域处于行业领先地位 [2] - 全资子公司明日实业是全球智能云视频终端及超高清摄像机细分行业龙头，与国内外头部企业及互联网巨头深度合作 [2] - 公司布局"云+端+行业"全产业链，开拓企智播、医智云等新产品，加快"AI+云+硬件"布局 [2] - 与亿联网络深化音视频会议领域战略合作，协同开发产品及市场 [2] - 携手天鹏科技布局"AI视频通讯+医疗大数据"，共拓AI应用新机遇 [2] 市场竞争力 - 公司在高端政企客户市场覆盖率高，不断获得新头部客户合作，品牌和服务能力形成规模效应 [3] - 云视频终端出货量业界领先 [3]

报告公司投资评级 - 报告将公司评级上调至“推荐” [2] 报告的核心观点 - 会畅通讯发布2024年度报告，全年实现营业收入4.53亿元，同比减少0.37%；实现归母净利润0.29亿元，扭亏为盈；2025年一季度实现营业收入1.12亿元，同比增长12.28%；实现归母净利润0.07亿元，同比减少58.36% [5] - 各行各业办公观念改变加速云视频软件及终端硬件业务增长，2024年全球云视频会议市场规模约64.4亿美元，欧美需求旺盛，亚太紧跟其后，预计到2030年市场规模达197.3亿美元，2022 - 2030年CAGR达12.5% [5] - 公司是国内最早有多方通信服务商用试验资质的公司之一，在云视频通信领域领先；全资子公司明日实业是细分行业龙头，与头部企业和互联网巨头深度合作；公司开拓新产品，加快“AI + 云 + 硬件”全产业布局，与亿联网络、天鹏科技合作，有望巩固领先地位、打开增长空间 [5] - 预计公司2025 - 2027年整体营业收入分别为5.04/5.97/6.90亿元，同比增速11.28%/18.50%/15.50%；归母净利润分别为0.33/0.41/0.47亿元，同比增速11.86%/24.56%/13.74%，EPS分别为0.17/0.21/0.24元，对应市盈率分别为104.86/84.18/74.01倍 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|453.00|504.11|597.37|689.97| |收入增长率%|-0.37|11.28|18.50|15.50| |归母净利润(百万元)|29.48|32.98|41.08|46.72| |利润增速%|105.88|11.86|24.56|13.74| |毛利率%|35.19|36.00|37.00|38.00| |摊薄EPS(元)|0.15|0.17|0.21|0.24| |PE|117.29|104.86|84.18|74.01| [2] 资产负债表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|724.64|798.85|884.95|974.51| |现金|531.50|575.17|622.46|673.97| |应收账款|106.84|126.03|149.34|172.49| |其它应收款|6.34|7.00|8.30|9.58| |预付账款|5.76|6.45|7.53|8.56| |存货|67.10|76.18|88.86|101.00| |其他|7.10|8.02|8.46|8.91| |非流动资产|574.62|551.65|528.49|506.68| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |固定资产|216.75|201.13|185.51|169.89| |无形资产|37.04|32.26|27.47|22.69| |商誉|320.84|318.27|315.51|314.09| |资产总计|1299.26|1350.51|1413.44|1481.19| |流动负债|115.46|133.68|155.45|176.47| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付账款|59.47|71.70|83.63|95.06| |其他|55.99|61.98|71.82|81.41| |非流动负债|4.98|4.89|4.89|4.89| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|4.98|4.89|4.89|4.89| |负债合计|120.44|138.57|160.34|181.37| |少数股东权益|0.00|0.17|0.25|0.25| |归属母公司股东权益|1178.82|1211.77|1252.85|1299.57| |负债和股东权益|1299.26|1350.51|1413.44|1481.19| [6] 现金流量表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|60.62|43.76|46.68|51.47| |净利润|29.12|33.14|41.16|46.73| |折旧摊销|25.21|23.16|23.16|21.82| |财务费用|-0.09|0.00|0.00|0.00| |投资损失|-15.72|-0.50|-0.60|-0.04| |营运资金变动|18.59|-11.81|-17.04|-17.03| |其它|3.52|-0.23|0.00|0.00| |投资活动现金流|-9.62|0.50|0.60|0.04| |资本支出|-4.96|0.00|0.00|0.00| |长期投资|-10.83|0.00|0.00|0.00| |其他|6.18|0.50|0.60|0.04| |筹资活动现金流|-53.07|-0.56|0.00|0.00| |短期借款|-40.04|0.00|0.00|0.00| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|-13.03|-0.56|0.00|0.00| |现金净增加额|-0.92|43.68|47.28|51.52| [6] 利润表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|453.00|504.11|597.37|689.97| |营业成本|293.58|322.63|376.35|427.78| |营业税金及附加|4.56|5.04|5.97|6.90| |营业费用|46.91|43.86|54.36|66.93| |管理费用|45.04|47.89|55.56|64.86| |财务费用|-5.86|-10.63|-11.50|-12.45| |资产减值损失|-8.17|0.00|0.00|0.00| |公允价值变动收益|0.00|0.00|0.00|3.26| |投资净收益|15.72|0.50|0.60|0.04| |营业利润|29.12|42.00|33.82|47.68| |营业外收入|0.18|0.00|0.00|0.00| |营业外支出|0.27|0.00|0.00|0.00| |利润总额|29.03|33.82|42.00|47.68| |所得税|0.95|-0.10|0.68|0.84| |净利润|41.16|29.12|33.14|46.73| |少数股东损益|-0.36|0.17|0.08|0.00| |归属母公司净利润|29.48|32.98|41.08|46.72| |EBITDA|29.47|46.35|53.66|57.05| [7] 主要财务比率预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|-0.37%|11.28%|18.50%|15.50%| |营业利润增长率|105.69%|16.15%|24.19%|13.52%| |归属母公司净利润增长率|105.88%|11.86%|24.56%|13.74%| |毛利率|35.19%|36.00%|37.00%|38.00%| |净利率|6.51%|6.54%|6.88%|6.77%| |ROE|2.50%|2.72%|3.28%|3.60%| |ROIC|0.36%|1.86%|2.37%|2.64%| |资产负债率|9.27%|10.26%|11.34%|12.24%| |净负债比率|-44.48%|-46.91%|-49.15%|-51.34%| |流动比率|6.28|5.98|5.69|5.52| |速动比率|5.62|5.34|5.06|4.89| |总资产周转率|0.34|0.38|0.43|0.48| |应收账款周转率|3.87|4.33|4.34|4.29| |应付账款周转率|4.75|4.92|4.85|4.79| |每股收益(元)|0.15|0.17|0.21|0.24| |每股经营现金(元)|0.31|0.22|0.24|0.26| |每股净资产(元)|5.95|6.11|6.32|6.55| |P/E|117.29|104.86|84.18|74.01| |P/B|2.93|2.85|2.76|2.66| |EV/EBITDA|111.70|62.34|52.97|48.91| |P/S|7.63|6.86|5.79|5.01| [7]