伟星新材 20260403 摘要 2025 年业绩受地产下行冲击，零售、建筑、市政业务收入分别同比下 降 12.5%、15%及 20%以上，Q4 整体收入加速下滑 19.2%。 零售业务展现韧性，服务户数降幅（-9%）优于行业均值（-15%至- 20%），市占率稳中有升，PPR 产品价格基本保持稳定。 2026 年经营目标定为收入 57 亿元（+6%），其中海外市场目标增速 17-18%，市政业务目标增速 7-8%，零售目标增速约 5%。 防水业务定位第二主业，2025 年通过降价 12%实现销量增长 11%，2026 年预期实现两位数以上增长并逐步上调价格。 应对 2026 年 Q1 原材料（PPR、铜等）大幅上涨，公司坚持成本加成 原则已实施提价，利用品牌溢价能力向下游传导压力。 商业模式由单品向"伟星水生态"系统集成升级，通过提供一站式解决 方案提升户均价值，作为 2026 年业务破局核心抓手。 财务质量保持健康，资产负债率 23.06%，流动比率 2.85；2026 年预 计所得税率维持在 17-18%高位。 Q&A 请详细阐述公司 2025 年的整体经营业绩，包括收入、利润、毛利率等关键财 务指标， ...

行业与公司整体状况 - 塑料管道行业总量呈持续下行趋势，但体量仍然可观，正处在从规模扩张向存量优化、提质增效的高质量发展模式转型的结构优化调整期 [2] - 公司2025年经营业绩未达年初目标，但整体发展态势良好，经营性现金流健康，毛利率等盈利指标相对稳定，经营业绩变化与行业发展状况相匹配 [2] - 2026年第一季度市场需求总体依然比较疲弱 [5] 2025年财务与经营业绩 - 2025年公司实现营业收入53.82亿元，较上年同期下降14.12% [2] - 2025年利润总额8.94亿元，较上年同期下降21.75%；归属于上市公司股东的净利润7.41亿元，较上年同期下降22.24% [2][3] - 2025年主营业务毛利率为41.14%，资产负债率为23.06%，流动比率为2.85，速动比率为2.23 [3] - 2025年度零售业务与工程业务销售收入占比大致为69% : 31% [7] - 2025年第四季度销售收入下降，主要因工程业务项目延迟及公司加强风控导致收入同比下降较多，以及消费需求下降导致零售业务降幅加大 [7] 2026年目标与战略 - 2026年公司营业收入目标力争达到57.00亿元，增速目标为6%左右 [4][6] - 2026年成本及费用力争控制在47.20亿元左右 [4] - 预计2026年海外业务收入的增速将高于国内业务收入的增速 [6] - 2026年公司战略将继续以“可持续发展”为指南，坚持高端品牌定位，深耕管道主业，积极推进防水等同心圆业务，全面推广“伟星水生态”，并加速国际化布局 [4] 业务运营与举措 - 公司近期主要产品原材料价格呈现不同程度上涨趋势，公司通过内部挖潜和部分产品提价来应对 [7] - 公司收购北京松田程科技有限公司，旨在快速形成系统配套和服务能力，推动市政工程业务向“卖系统”转型升级，并助力拓展海外市场 [6][7] - 公司近几年的资本开支基本保持在每年3亿元左右，主要用于生产基地扩建、设备新增与智能化改造 [7] - 公司上市至今每年均实施现金分红，平均分红率达70-80%，未来将继续遵循相关规划制定利润分配方案 [7] - 2025年存货跌价准备计提增加，主要因公司基于谨慎性原则，对推出新产品后的存货进行全面盘点并强化风险防控 [7]

行业现状与公司业绩表现 - 塑料管道行业总量呈持续下行趋势，但体量仍然可观，正处在从规模扩张转向存量优化、提质增效的结构优化调整期 [3] - 2025年公司营业收入为53.82亿元，同比下降14.12% [4] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为7.41亿元，同比下降22.24% [4] - 2025年主营业务毛利率为41.14%，资产负债率为23.06% [4] - 2025年第四季度销售收入下降，主因工程业务收入同比下降较多及零售业务降幅加大 [12] - 2025年海外业务收入下降，主因前期大项目完工、本期部分项目暂停/延迟及新加坡子公司收入下降 [10] 2025年经营工作与风险应对 - 公司2025年经营工作重点包括稳固零售、工程业务转型、加快国际化布局、提升产品力与品牌力、数智驱动及组织效能等8个方面 [5] - 2025年利润下降主因营业收入与毛利率下降、管理费用等固定支出未同比例下降、以及存款与理财收益下降 [4] - 2025年存货跌价准备计提增加，主因为应对市场变化推出新产品，基于谨慎性原则强化风险防控 [10] - 2025年第四季度投资收益下降，主因联营企业金融资产公允价值变动收益及理财产品收益下降 [12] - 面对原材料价格上涨，公司执行成本加成原则，通过内部挖潜和部分产品提价应对 [8] 2026年发展战略与目标 - 2026年公司发展战略为坚持高端品牌与创新驱动，深耕管道主业，推进防水等同心圆业务，全面推广“伟星水生态”，加速国际化与数智驱动 [7] - 2026年公司营业收入目标力争达到57.00亿元，成本及费用力争控制在47.20亿元左右 [7] - 2026年营业收入增速目标约为6%，且预计海外业务收入增速将高于国内业务 [9] - “伟星水生态”系统包括给水、排水、防水、采暖四大子系统，正有序推进市场推广 [11][12] 经营亮点与市场策略 - 2025年经营亮点包括在激烈价格战中坚持高端定位，零售业务价格体系止跌企稳，毛利率保持韧性 [12] - 零售业务市占率保持稳中有升，销售费用明显下降，管理费用进一步优化 [12] - 终端销售门店（旗舰店、专营专卖店）的升级与布局按计划推进，对销售的推动效果将逐步体现 [8]