投资评级 - 维持A股"增持"评级 [3][5] - 维持H股"增持"评级 [3][5] 核心财务表现 - 1H25总营业收入同比-8.0%至421.7亿元 [1] - 归母净利润同比转亏至-25.4亿元（vs 1H24为15.2亿元） [1] - 扣非归母净亏损同比扩大771.1%至29.5亿元 [1] - 毛利率同比-7.7pcts至-1.7% [1] - 2Q25营业收入环比+14.6%至225.2亿元 [1] - 2Q25归母净利润-18.1亿元（vs 2Q24为3.0亿元） [1] - 2Q25毛利率环比-3.6pcts至-3.4% [1] 销量与合资品牌表现 - 1H25总销量同比-12.5%至75.5万辆 [2] - 2Q25广本销量同比-31.9%至6.2万辆 [2] - 2Q25广丰销量同比+1.7%至18.3万辆 [2] - 1H25对联营与合营企业投资收益同比-26.3%至24.0亿元 [2] - 广丰铂智3X上市后连续两月获合资纯电车型销量冠军 [2] - 凯美瑞1H25销量同比+44% [2] 自主品牌与战略布局 - 推出传祺向往S7/M8乾崑、埃安UT、昊铂HL等新车型 [3] - 与华为合资成立华望汽车 计划2026E推出高端智能新能源车 [3] - 发布智能科技品牌"星灵智行"及GSD组合驾驶辅助系统 [3] - 与滴滴联合发布首款前装量产L4级自动驾驶车 [3] - 因湃电池一期18GWh产线实现量产 [3] - 累计建成充电站超1,600座 充电终端超17,000个 [3] - 上半年海外终端销量超5万辆 覆盖84个国家和地区 [3] 盈利预测调整 - 下调2025E归母净利润预测至-19.7亿元（原预测7.5亿元） [3] - 预计2026E归母净利润0.8亿元 [3] - 预计2027E归母净利润9.6亿元 [3] - 2025E营业收入预计同比-8.01%至982.42亿元 [4] - 2027E归母净利润增长率预计1097.98% [4]