核心业绩概览 - FY26H1（自然年2025年4月至9月）营收为389.9亿港元，同比下降1.1% [1][2] - FY26H1经营利润为68.2亿港元，同比增长0.7%；归母净利润为25.3亿港元，同比增长0.1% [1][2] - 公司宣布中期每股派息0.22港元，派息率为85.7% [1] 分市场营收表现 - 中国内地市场营收322.1亿港元，同比下降2.6%，占总营收的82.6% [2] - 中国港澳市场营收68.6亿港元，同比增长6.5% [1][2] - 中国内地市场同店销售：FY26H1直营同店同比增长2.6%（Q1下降3.3%，Q2增长7.6%），加盟同店同比增长4.8%（Q1持平，Q2增长8.6%） [2] - 中国港澳市场同店销售：FY26H1同比增长4.4%，其中中国澳门增长13.7%，中国香港增长1.8% [2] 盈利能力与成本费用 - FY26H1毛利率为30.5%，同比下降0.9个百分点 [2] - 毛利率变动因素：金价上涨带来约7.9个百分点的正向贡献，批发业务正向贡献0.9个百分点，产品组合正向贡献0.6个百分点，零售业务带来2.6个百分点的负向贡献 [2] - FY26H1经营利润率为17.5%，同比提升0.3个百分点，主要得益于销售及管理费用率下降至14.0%（同比下降1.2个百分点） [3] - 由于金价上涨，FY26H1产生黄金公允价值亏损31.4亿港元，占营收的8.1%；报告期内金价半年涨幅为22.8%，公司黄金对冲比例为55.4% [1][3] 产品结构分析 - 定价首饰（一口价产品）营收113.9亿港元，同比增长9.3%，营收占比29.6%，同比提升2.7个百分点 [1][3] - 计价首饰营收251亿港元，同比下降3.8%，营收占比65.2%，同比下降2.2个百分点 [1][3] - 定价首饰在中国内地市场的零售值贡献为31.8%，同比提升4.4个百分点 [3] - 故宫系列、传福及传喜等标志性产品总销售额达34亿港元，同比增长48% [1][3] - 中国大陆市场产品平均售价提升：定价类首饰从5300港元升至6300港元，镶嵌类首饰从7400港元升至8000港元，计价黄金从7000港元升至8400港元 [3] 渠道与门店策略 - 截至FY26Q2期末，中国内地门店总数为5663家，其中73%为加盟店 [4] - FY26H1在中国大陆市场净关店611家（Q1净关311家，Q2净关300家），新开57家高端店，关闭668家低效店 [1][4] - 高线城市门店表现优于低线城市，高线城市同店销售增长近9% [4] - 新开门店月均销售额超过130万港元，店效提升70%以上 [4] 品牌与营销举措 - 公司基于“故宫博物院藏品”体系推出联名系列 [4] - 在北京、石家庄、澳门推出新形象店，以提升品牌定位与门店店效 [4] - 6月发布高级珠宝系列，灵感源自中国古典哲学与建筑，以强化高端定位 [4] - 担任第15届全国运动会官方奖牌赞助商，将珠宝与体育建立联系 [4] 未来业绩展望 - 管理层预计FY26H2（自然年2025年10月至2026年3月）营收将实现中单位数增长，经营利润率和毛利率将提升（假设金价维持在4000-4100美元/盎司区间震荡） [1] - 2025年10月1日至11月18日（3QTD）零售值同比增长33.9%，其中中国内地直营、内地加盟、中国港澳同店销售分别增长38.8%、48.7%、18.3% [5] - 预计下半年净关店速度将放缓，一口价产品占比将继续提升 [1] - 预计全年毛利率和经营利润率将有所提升，但黄金借贷亏损也将同步扩大 [1][5] - 机构盈利预测：预计FY26-FY28营业收入分别为937.9亿、986.9亿、1049.5亿港元，归母净利润分别为82.1亿、90.0亿、99.1亿港元 [6]