报告公司投资评级 - 投资评级为买进（Buy） [6] 报告的核心观点 - 公司与多方合资设立依智灵巧，基于具身智能机器人前景，各方联合将突破灵巧手关键技术研发与产业化，和开普勒联合助其进入应用场景占据市场份额带来新增长空间 [7][8] - 2025Q1公司收入3.9亿元，YOY+18.2%，变频器、伺服系统收入分别为2.3、1.3亿元，YOY+18.0%、+9.8%，主营业务增长稳健；公司积极布局机器人领域，提供动力和执行器解决方案，空心杯电机模组获小批量订单，合资公司推出核心部件补足产品矩阵 [8] - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年公司净利润3.0亿元、3.5亿元、4.3亿元，yoy分别为+22%、+18%、+22%，EPS分别为1.4元、1.7元、2.0元，当前A股价对应PE分别为32倍、27倍、23倍，维持“买进”投资建议 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业别为电气设备，2025年6月11日A股价45.89元，上证指数3402.32，股价12个月高/低为72.22/19.53元，总发行股数211.38百万，A股市值97.00亿元，主要股东为淮安市伟创电气科技有限公司，持股57.15%，每股净值9.93元，股价/账面净值4.62 [1] - 一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-8.1%、-25.4%、67.5% [1] 近期评等 - 2024年11月28日前日收盘32.5元，评等为买进；2025年4月17日前日收盘45.81元，评等为买进 [2] 产品组合 - 变频器占比63.1%，伺服系统及控制系统占比30.2%，数字能源占比3.7% [2] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例为7.3% [3] 事件 - 公司与科达利、银轮股份、上海开普勒机器人有限公司及深圳市伟立成长企业管理咨询合伙企业拟共同出资5000万元设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，公司投资2000万元，持股40%，实际控制人胡智勇拟任董事；关联方伟立成长投资350万元，持股7%，执行事务合伙人邓雄拟任董事、总经理 [7] 盈利预测 |年度|净利润（亿元）|yoy|EPS（元）|当前A股价对应PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025年|3.0|+22%|1.4|32倍| |2026年|3.5|+18%|1.7|27倍| |2027年|4.3|+22%|2.0|23倍| [8] 财务数据 |项目|2023年|2024年|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|191|245|299|354|431| |同比增减（％）|36.38|28.42|22.11|18.46|21.61| |每股盈余（EPS，元）|1.02|1.16|1.42|1.68|2.04| |同比增减（％）|30.77|13.73|22.03|18.46|21.61| |A股市盈率（P/E，X）|44.99|39.56|32.42|27.37|22.50| |股利（DPS，元）|0.12|0.14|0.47|0.59|0.71| |股息率（％）|0.26|0.31|1.02|1.28|1.56| [10] |项目|2023年|2024年|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1305|1640|2035|2399|2876| |经营成本（百万元）|812|998|1261|1477|1762| |营业税金及附加（百万元）|9|11|14|16|19| |销售费用（百万元）|91|131|150|174|208| |管理费用（百万元）|53|77|90|104|125| |财务费用（百万元）|-15|-27|-20|-26|-32| |资产减值损失（百万元）|-4|-7|-1|-3|-3| |投资收益（百万元）|1|0|3|2|3| |营业利润（百万元）|197|243|307|365|445| |营业外收入（百万元）|2|1|3|3|3| |营业外支出（百万元）|0|1|0|0|0| |利润总额（百万元）|199|244|310|367|448| |所得税（百万元）|11|2|12|14|17| |少数股东损益（百万元）|-2|-3|-1|-1|-1| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|191|245|299|354|431| [12] |项目|2023年|2024年|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|170|164|205|263|384| |应收帐款（百万元）|462|613|754|868|998| |存货（百万元）|219|303|363|411|464| |流动资产合计（百万元）|1421|1661|1911|2197|2527| |长期投资净额（百万元）|0|3|3|3|3| |固定资产合计（百万元）|263|269|290|305|320| |在建工程（百万元）|41|221|239|258|278| |无形资产（百万元）|1123|1412|1511|1587|1650| |资产总计（百万元）|2544|3074|3422|3784|4177| |流动负债合计（百万元）|580|915|1052|1146|1250| |长期负债合计（百万元）|29|45|52|57|62| |负债合计（百万元）|609|960|1104|1203|1311| |少数股东权益（百万元）|5|22|23|25|27| |股东权益合计（百万元）|1930|2092|2296|2557|2839| |负债和股东权益总计（百万元）|2544|3074|3422|3784|4177| [12] |项目|2023年|2024年|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|5|201|171|210|270| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-783|-182|-139|-164|-166| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|769|-28|8|12|16| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|-8|-6|41|58|120| [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 25Q1营收和归母净利润同比增长，业绩符合市场预期，预计全年毛利率稳定 [8] - 下游行业持续拓展，战略布局智慧能源，各业务板块有望增长 [8] - 光伏扬水增势持续，独联体新机会有望起量，预计国内外收入增长 [8] - 深度赋能机器人行业，通过“内生 + 开放合作”共建未来 [8] - 维持25 - 27年归母净利润预测，对应现价PE分别为33x、27x、22x，维持“买入”评级 [8] 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为13.05亿、16.40亿、19.93亿、24.03亿、28.97亿元，同比分别为44.03%、25.70%、21.48%、20.62%、20.56% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为1.91亿、2.45亿、3.06亿、3.79亿、4.59亿元，同比分别为36.38%、28.42%、24.97%、23.81%、21.09% [1] - 2023 - 2027年EPS - 最新摊薄分别为0.90、1.16、1.45、1.79、2.17元/股，P/E（现价&最新摊薄）分别为53.38、41.56、33.26、26.86、22.18 [1] 市场数据 - 收盘价48.18元，一年最低/最高价19.74/72.63元，市净率4.72倍，流通A股市值和总市值均为101.84亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产10.20元，资产负债率29.97%，总股本和流通A股均为2.11亿股 [6] 25Q1业绩情况 - 实现营收3.87亿元，同比+18.16%，归母净利润0.57亿元，同比+5.60%，扣非净利润0.55亿元，同比+4.34%，毛利率37.71%，同比 - 2.39pct，销售净利率14.41%，同比 - 1.99pct [8] 业务板块情况 - 25Q1变频器收入2.32亿元，同比+17.95%，产品矩阵完善，后续增势有望延续 [8] - 25Q1伺服系统及控制系统1.33亿元，同比+9.76%，产品功率范围覆盖全面，规模增长同时利润率有望稳定 [8] - 25Q1数字能源收入0.1亿元，同比+1216%，后续板块营收有望持续高增 [8] 市场情况 - 25Q1国内收入2.80亿元，同比+15.33%，预计25年国内收入有望同增20%+ [8] - 25Q1海外营收0.99亿元，同比+28.74%，预计25年海外收入有望同比+20 - 40% [8] 机器人业务情况 - 聚焦执行器解决方案，涵盖关节模组、空心杯/无框电机、灵巧手解决方案 [8] - 合资子公司定位关节模组，产品性能优异 [8] - 灵巧手方案开放合作进展较快，已获小批量订单 [8] - 超微距视觉用于外观检测，广泛应用于3C、半导体、锂电等行业 [8] - 通过内生 + 外延，推动工厂场景落地 [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E的财务数据预测 [9] - 重要财务与估值指标展示了2024A - 2027E的相关指标预测 [9]