报告投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点总结 - 公司2025年主业稳健向上，工业自动化业务收入增长显著超越行业增速，机器人业务取得重要进展，确定性提升 [7] - 公司在工控行业具备高成长性，核心产品不断迭代，海外业务快速增长，同时积极布局远期空间巨大的人形机器人领域，打开估值空间 [7] - 考虑下游需求波动等因素扰动，报告下调了2025-2027年盈利预测，但基于公司成长性及新业务布局，维持“买入”评级 [7] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入19.46亿元（同比增长18.66%），归母净利润2.68亿元（同比增长9.52%），扣非归母净利润2.55亿元（同比增长6.37%） [4][7] - **单季度表现**：2025年第四季度实现营业收入4.83亿元（同比增长23.41%），归母净利润0.35亿元（同比增长26.49%） [7] - **毛利率**：2025年前三季度毛利率为37.75%，同比降低2.78个百分点，但仍保持较高水平 [7] - **盈利预测调整**：将2025-2027年归母净利润预测调整为2.68亿元、3.20亿元、3.79亿元（原预测为2.74亿元、3.18亿元、3.76亿元） [7] - **未来增长预测**：预计2025-2027年营业收入分别为19.46亿元、22.72亿元、26.57亿元，同比增长率分别为18.7%、16.8%、16.9%；归母净利润同比增长率分别为9.5%、19.3%、18.6% [6][7] - **估值水平**：基于调整后的盈利预测，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为68倍、57倍、48倍 [6][7] 业务进展与行业分析 - **工业自动化主业**：公司的变频器、伺服系统及控制系统、数字能源产品保持良好发展态势，通过开发新产品、开拓海外业务等，带动营业收入显著超过行业增速 [7] - **行业背景**：2025年中国OEM自动化市场规模约为1000亿元，同比增长约2%，行业持续复苏，其中锂电、物流、包装等行业需求较强 [7] - **人形机器人业务**：2025年12月27日，公司与浙江荣泰电工器材股份有限公司签署合资意向书，拟在泰国共同设立持股各50%的合资公司，共同研发、生产机电一体化组件、智能传动系统及配套产品 [7] - **合作意义**：浙江荣泰是机器人微型丝杠领域的头部公司，此次合作将有效解决公司海外产能问题，并大幅增强其在电机和执行器领域的全球竞争力 [7] 关键市场与财务数据 - **股价与市值**：报告日收盘价85.12元，一年内股价最高113.58元，最低37.23元，流通A股市值182.18亿元 [1] - **估值指标**：市净率（PB）为7.9倍，股息率（以最近一年分红计）为0.49% [1] - **基础财务数据（截至2025年9月30日）**：每股净资产10.83元，资产负债率35.50%，总股本及流通A股均为2.14亿股 [1] - **历史财务数据**：2024年营业总收入16.40亿元（同比增长25.7%），归母净利润2.45亿元（同比增长28.4%），毛利率39.2%，净资产收益率（ROE）11.7% [6]

报告投资评级 - 投资评级：买进（Buy）[8] - 目标价：101元 [1] 公司业绩与核心财务数据 - 2025年全年业绩：实现营业收入19.5亿元，同比增长18.7%[9]；录得归母净利润2.7亿元，同比增长9.5%[9] - 2025年第四季度业绩：单季度实现营业收入6.0亿元，同比增长23.4%[9]；录得归母净利润0.4亿元，同比增长26.5%[9]；归母净利润增速较前三季度（同比增长6.7%）显著提升[10] - 盈利预测：预计2025、2026、2027年归母净利润分别为2.7亿元、3.4亿元、4.0亿元，同比增速分别为+10%、+27%、+18%[10] - 每股收益预测：预计2025、2026、2027年EPS分别为1.3元、1.6元、1.9元[10] - 估值水平：当前A股股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为68倍、54倍、45倍[10] 公司业务与产品结构 - 产品组合：变频器（64.1%）、伺服系统及控制系统（30.3%）、数字能源（3.2%）[4] - 业务战略：以工业自动化为核心，纵深发力机器人、绿色能源两大新兴领域[10] - 人形机器人业务布局：从自产和产业链合资两个方向切入[10] - **自研产品**：包括12mm-21mm微型无框电机、6-16mm空心杯电机、超高功率密度驱动器等基础产品[10] - **合资与合作**：通过持股40%的子公司依智灵巧和持股30%的伟达立，发布6DOF腱绳仿生驱动灵巧手、谐波/行星/摆线/轴向磁通关节模组[10]；与浙江荣泰在泰国设立合资公司[10]；与浙江荣泰、科达利、上海盟立、银轮股份等企业合资，拥有深厚的产业链资源[10] 行业背景与公司表现 - 行业环境：2025年，根据MIR数据，中国自动化市场规模约2800亿元，同比下降1%，市场偏弱运行[10] - 公司表现：在行业整体下滑的背景下，报告公司2025年收入实现逆势增长接近两成[10] 公司基本市场信息 - 股票代码：688698.SH[8] - 当前股价：截至2026年2月26日，A股股价为85.52元[2] - 市值：A股市值为183.03亿元[2] - 股价表现：过去一个月下跌21.0%，过去三个月无涨跌，过去一年上涨42.3%[2] - 主要股东：南通市伟创电气科技有限公司，持股54.12%[2] - 机构持股：基金占流通A股比例为7.3%[5]

报告投资评级 - 投资评级：买进 (Buy) [8] - 目标价：101元 [1] 核心观点 - 报告认为，伟创电气在2025年自动化市场偏弱（市场规模同比下降1%）的背景下，实现了逆势增长，全年营收同比增长18.7%至19.5亿元，其中第四季度归母净利润同比增长26.5%，增速较前三季度显著提升[9][10] - 报告核心看好公司通过自研和产业链合作，全面布局人形机器人核心零部件业务，产品矩阵已实现全覆盖，并认为随着2026年人形机器人量产提速，公司有望凭借深厚的产业链资源享受行业增长红利[10] - 基于公司在工业自动化基本盘稳固及在人形机器人新兴领域的布局，报告维持“买进”评级，预计2026年净利润同比增长27%至3.4亿元，对应市盈率为54倍[10][11] 公司业绩与财务预测 - **2025年业绩**：全年实现营业收入19.5亿元，同比增长18.7%；归母净利润2.7亿元，同比增长9.5%[9] - **2025年第四季度业绩**：单季度实现营业收入6.0亿元，同比增长23.4%；归母净利润0.4亿元，同比增长26.5%[9] - **盈利预测**：预计2025、2026、2027年归母净利润分别为2.68亿元、3.41亿元、4.03亿元，同比增长率分别为9.53%、26.88%、18.22%[11] - **每股收益预测**：预计2025、2026、2027年每股收益（EPS）分别为1.26元、1.59元、1.88元[11] - **估值水平**：以2026年2月26日收盘价85.52元计算，对应2025、2026、2027年预测市盈率（P/E）分别为68.12倍、53.69倍、45.41倍[11] 业务与产品分析 - **产品结构**：公司产品以变频器为主，占收入64.1%；伺服系统及控制系统占30.3%；数字能源占3.2%[4] - **传统业务表现**：2025年，公司以工业自动化为核心，变频器、伺服等产品销售情况良好，支撑了全年收入接近两成的增长[10] - **新兴业务布局**：公司纵深发力机器人、绿色能源两大新兴领域，重点深耕人形机器人零部件业务[10] - **人形机器人技术路径**：一方面自研微型无框电机、空心杯电机、超高功率密度驱动器等基础产品；另一方面通过持股40%的子公司依智灵巧和持股30%的伟达立，发布灵巧手及多种关节模组，提供完整关节驱动方案[10] - **产业链合作**：公司与浙江荣泰、科达利、上海盟立、银轮股份等企业合资，在泰国设立合资公司，整合技术与资源优势[10] 公司基本信息与市场表现 - **公司概况**：伟创电气属于电气设备产业，主要股东为南通市伟创电气科技有限公司，持股54.12%[2] - **市值与股价**：截至2026年2月26日，A股股价85.52元，总市值183.03亿元，总发行股数214.02百万股[2] - **估值比率**：股价与每股账面净值比为7.75倍，每股净值为11.03元[2] - **近期股价表现**：过去一个月股价下跌21.0%，过去一年股价上涨42.3%[2] - **机构持股**：基金持有流通A股比例为7.3%[5] - **历史评级**：近期报告（2025年9月、11月、12月）均给予“买进”评级[3]

投资评级与核心事件 - 报告给予伟创电气(688698.SH)“买进”评级，目标价为106元 [6] - 报告核心观点：伟创电气拟与浙江荣泰在泰国设立合资公司，拓展智能机器人机电一体化市场，此举将发挥双方技术与资源优势，公司有望卡位人形机器人核心部件供应商，享受行业发展红利 [7][8] - 基于合资事件及人形机器人业务前景，报告略微上调了公司2026年及2027年的盈利预测 [8] 公司基本面与估值 - 截至2025年12月26日，公司A股股价为90.50元，总市值约为193.48亿元，总发行股数为2.1379亿股 [1] - 公司产品组合以变频器为主，占比64.1%，伺服系统及控制系统占比30.3%，数字能源占比3.2% [2] - 根据盈利预测，公司2025年、2026年、2027年归属于母公司所有者的净利润预计分别为2.70亿元、3.41亿元、4.03亿元，同比增速分别为10.15%、26.30%、18.24% [10] - 对应每股收益分别为1.26元、1.59元、1.89元，以当前股价计算的市盈率分别为71.69倍、56.76倍、48.00倍 [10] - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为19.19亿元、23.30亿元、28.74亿元 [12] 合资事件具体分析 - 伟创电气与浙江荣泰签署《合资意向书》，拟在泰国共同设立持股各50%的合资公司，拓展智能机器人机电一体化市场 [7] - 在合资公司治理上，伟创电气将在董事会占多数席位，并负责建立合资公司的知识产权体系 [8] - 合作将实现技术与客户资源的深度协同：伟创电气在伺服系统、空心杯电机有技术积累，浙江荣泰在微型丝杠、模组方面布局深厚，双方有望在人形机器人灵巧手及关节模组上合作 [8] - 客户资源方面，浙江荣泰具备国内外头部人形机器人企业资源，其子公司也计划在泰国建设年产700万套机器人部件项目，而伟创电气已与开普勒等人形机器人企业达成合作 [8] 历史财务表现与预测 - 公司2023年、2024年实际净利润分别为1.91亿元、2.45亿元，同比增长36.38%和28.42% [10] - 预测2025年经营活动产生的现金流量净额为0.62亿元，投资活动产生的现金流量净额为-0.54亿元 [13] - 预测公司总资产将从2024年的30.74亿元增长至2027年的45.82亿元，股东权益将从20.92亿元增长至30.30亿元 [14]

投资评级与目标价 - 报告对伟创电气的投资评级为“买进”（Buy）[6][2] - 报告设定的目标价为99元，相较于2025年11月27日86.4元的A股收盘价，存在约14.6%的潜在上涨空间[1][6] 核心观点总结 - 公司前三季度营收保持快速增长，2025年前三季度实现营收13.5亿元，同比增长16.7%[7] - 公司通过自产和合资方式全方位布局人形机器人组件，产品矩阵覆盖电机、灵巧手、关节模组等，基本满足当前主流人形机器人零部件需求[7] - 预计公司未来净利润将持续增长，2025年、2026年、2027年预测净利润分别为2.7亿元、3.2亿元、3.9亿元，同比增长率分别为10.1%、18.9%、20.3%[7][9] 公司财务表现与预测 - **营收与增长**：2025年前三季度营收13.5亿元（YOY+16.7%），其中国内收入9.6亿元（YOY+18.3%），海外收入3.6亿元（YOY+14%）[7] - **产品收入构成**：变频器收入8.6亿元（YOY+16.7%），伺服系统收入4.1亿元（YOY+10.9%），数字能源收入0.3亿元（YOY+185%）[7] - **盈利预测**：预测2025年至2027年每股盈余（EPS）分别为1.26元、1.50元、1.81元[9] - **估值水平**：当前股价对应2025年、2026年、2027年预测市盈率（P/E）分别为67.73倍、56.97倍、47.35倍[9] 业务发展与战略布局 - **产品组合**：公司产品以变频器为主，占64.1%，伺服系统及控制系统占30.3%，数字能源占3.2%[2] - **人形机器人布局**：新发布微型无框电机、空心杯电机、超高功率密度驱动器等产品[7]；通过持股40%的合资公司发布6DOF腱绳仿生驱动灵巧手[7]；通过持股30%的合资公司发布谐波模组、行星关节模组、轴向磁通关节模组等高精度、轻量化产品[7] - **海外市场拓展**：公司计划加大对通用设备的海外销售投入，积极拓展欧洲、一带一路、亚非拉等市场，预计海外收入增速将提高[7] 公司基本市场数据 - **股价表现**：截至2025年11月27日，A股股价为86.4元，过去12个月股价波动区间为31.67元至98.35元[1] - **市值与股本**：总市值为184.72亿元，总发行股数为2.1379亿股[1] - **估值指标**：股价与账面净值比为7.98倍，每股净值为10.83元[1] - **股东结构**：主要股东南通市伟创电气科技有限公司持股比例为54.12%[1]

财务业绩 - 25Q3营收4.53亿元，同比增长17.24%，25Q1-3累计营收13.50亿元，同比增长16.67% [1] - 25Q3归母净利润0.84亿元，同比增长10.03%，25Q1-3累计归母净利润2.25亿元，同比增长6.74% [1] - 25Q1-3毛利率为37.75%，同比下降2.78个百分点，其中25Q3毛利率为36.86%，同比下降5.77个百分点，主要因海外市场增速放缓 [1] - 业绩整体符合市场预期 [1] 业务板块表现 - 25Q1-3变频器收入8.65亿元，同比增长16.67% [1] - 25Q1-3伺服系统及控制系统收入4.09亿元，同比增长10.85% [1] - 25Q1-3数字能源产品收入0.33亿元，同比大幅增长184.98% [2] 下游行业与市场复苏 - 锂电、3C、物流等行业表现较好，复苏趋势明确 [2] - 公司紧抓船舶、矿山、冶金、钢铁、机床、纺织等行业机会，并推进中大型PLC等产品研发以布局项目型市场 [2] - 25Q1-3国内收入9.56亿元，同比增长18.34%，核心下游机床、船舶等增势依旧，多行业需求复苏节奏加快 [2] - 预计25年国内收入有望同比增长10%至20% [2] 海外市场拓展 - 25Q1-3海外收入3.65亿元，同比增长14.04% [2] - 公司在欧洲区成立意大利子公司，推动变频器、光伏扬水等产品销售，并在“一带一路”地区持续推广光伏扬水 [2] - 预计25年海外收入有望同比增长10%至20% [2] 战略布局与研发 - 公司围绕电源技术，重点推广运营商通信基站/机房场景下的智慧能源综合解决方案 [2] - 公司提供全套运动执行器解决方案，布局机器人产业，涉及关节模组、空心杯电机、无框电机、灵巧手解决方案，并融合机电一体化技术与AI智能软件算法 [3] - 公司与科达利、上海盟立成立合资公司布局关节模组，并与科达利、银轮股份、开普勒机器人成立合资公司聚焦灵巧手业务 [3] 未来展望与行业前景 - 维持公司25-27年归母净利润预测为2.96亿元、3.66亿元、4.42亿元，同比增速分别为21%、24%、21% [3] - 长期看，工控行业国产替代空间大，机器人业务带来增长弹性 [3]

投资评级 - 对伟创电气的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][8] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合市场预期，25Q1-3实现营收13.50亿元，同比增长16.67%，归母净利润2.25亿元，同比增长6.74% [8] - 下游复苏趋势明确，公司通过完整产品矩阵紧抓各行业机会，并战略布局智慧能源与机器人业务，为长期增长提供动力 [8] - 长期看好工控行业国产替代空间以及机器人业务带来的业绩弹性 [8] 财务业绩表现 - 2025年第三季度单季实现营收4.53亿元，同比增长17.24%，归母净利润0.84亿元，同比增长10.03% [8] - 2025年前三季度毛利率为37.75%，同比下滑2.78个百分点，其中第三季度毛利率为36.86%，同比下滑5.77个百分点，主要受海外市场增速放缓影响 [8] - 盈利预测显示，公司2025年至2027年归母净利润预计分别为2.96亿元、3.66亿元、4.42亿元，同比增长率分别为21%、24%、21% [1][8] 业务分部表现 - 变频器业务：2025年前三季度收入8.65亿元，同比增长16.67% [8] - 伺服系统及控制系统：2025年前三季度收入4.09亿元，同比增长10.85% [8] - 数字能源产品：2025年前三季度收入0.33亿元，同比大幅增长184.98% [8] 区域市场表现 - 国内市场：2025年前三季度收入9.56亿元，同比增长18.34%，核心下游如机床、船舶等增势强劲，预计全年收入同比增长10%~20% [8] - 海外市场：2025年前三季度收入3.65亿元，同比增长14.04%，公司通过成立意大利子公司等方式加大推广，预计全年收入同比增长10%~20% [8] 战略布局与未来发展 - 机器人业务：公司定位为关节模组及灵巧手解决方案供应商，提供全套运动执行器解决方案，并融合机电一体化技术与AI算法 [8] - 合作进展：通过与科达利、上海盟立等企业合作成立合资公司，共同布局关节模组和灵巧手业务 [8] - 研发投入：持续推进中大型PLC等产品研发，布局项目型市场 [8] 盈利预测与估值 - 基于盈利预测，公司2025年至2027年每股收益（EPS）预计分别为1.38元、1.71元、2.07元 [1] - 对应目前股价的市盈率（P/E）分别为60倍（2025年）、48倍（2026年）、40倍（2027年） [1][8]

投资评级 - 报告给予伟创电气(688698SH) "买进"(Buy)评级 目标价96元 较当前股价75.82元存在26.6%上涨空间[1][5][6] 核心观点 - 公司专注工业自动化赛道 核心产品包括变频器、伺服系统及PLC等 2025上半年实现收入9.0亿元 同比增长16.4% 增长稳健[6] - 苏州数字化生产基地即将投产 预计年产变频器、伺服驱动器等百万台 常州高端电气装备生产基地已顺利封顶 两基地产能投放将保障未来收入增长[7] - 公司积极布局机器人产业 通过关节模组和灵巧手双路线切入 已完成"关节模组+灵巧手"双轮驱动布局 核心部件自主可控 产业链合资落地 机器人有望成为第二增长曲线[7] 财务表现 - 2025H1实现收入9.0亿元 其中变频器收入5.6亿元(同比增长13.2%) 伺服系统收入2.9亿元(同比增长14.1%)[7] - 预计2025-2027年净利润分别为2.7亿元、3.5亿元、4.3亿元 同比增长11%、28%、24%[7] - 对应EPS分别为1.3元、1.6元、2.0元 当前股价对应PE分别为60倍、46倍、38倍[7][9] 产能与业务进展 - 旗下AC800系列和AC310-Pro系列变频器已获得中国船级社(CCS)型式认可证书 具备为船舶及海上设施供货能力[7] - 在关节模组领域成功研发RB100系列伺服一体轮、RB200系列谐波/行星/直线关节模组、RB300系列伺服一体机等产品[7] - 灵巧手模组核心部件ECH系列无刷空心杯电机、SD200空心杯电机驱动器已实现自研并进入产品线[7] 战略布局 - 与科达利、上海盟立共同持股建立伟达立 聚焦机器人关节模组以快速抢占市场份额[7] - 与科达利、银轮股份、开普勒机器人及伟立成长合资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司 打造中国领先的机器人灵巧手供应商[7] 公司基本信息 - 总发行股数213.79百万股 A股市值162.10亿元 每股净值10.63元 股价/账面净值7.13倍[1] - 产品组合:变频器62.3% 伺服系统及控制系统32.3% 数字能源2.3%[1] - 机构投资者占流通A股比例:基金7.3%[2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入8.97亿元，同比增长16.39% [1] - 同期净利润1.41亿元，同比增长4.87% [1] - 变频器、伺服系统及控制系统、数字能源产品三大板块均实现稳健增长 [1] 业务布局 - 深度布局机器人产业链，提供人形、协作、移动机器人核心零部件及解决方案 [1] - 绿色能源领域布局光储、电池检测及绿电制氢产品，推动零碳智慧能源方案 [1] - 港口领域实现RTG混合动力与电池转场技术突破 [1] 公司治理与战略 - 股权激励股份来源于定向发行或二级市场回购 [1] - 未来将持续投入研发，优化销售费用，提升协同效应 [1] 机构调研信息 - 知名私募尚雅投资于9月4日对伟创电气进行特定对象调研，形式包括电话会议及策略会 [1] - 尚雅投资成立于2007年8月，由具备多年证券投资经验的专业人士创建 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入8.97亿元 同比增长16.39% [1] - 同期净利润1.41亿元 同比增长4.87% [1] - 变频器、伺服系统及控制系统、数字能源产品三大板块均实现稳健增长 [1] 业务布局 - 深度布局机器人产业链 提供人形、协作、移动机器人核心零部件及解决方案 [1] - 绿色能源领域布局光储、电池检测及绿电制氢产品 推动零碳智慧能源方案 [1] - 港口领域实现RTG混合动力与电池转场技术突破 [1] 公司治理 - 股权激励股份来源于定向发行或二级市场回购 [1] - 未来将持续投入研发 优化销售费用 提升协同效应 [1] 机构背景 - 调研机构健顺投资成立于2006年4月 由北京大学校友合作发起 [2] - 资产管理范围覆盖国内A股和香港股票市场 [2] - 专注于为机构客户和高端私人客户提供专业财富管理服务 [2]