公司上市与资本市场动态 - 公司已通过港交所上市聆讯，准备在港交所上市，目前已在A股上市，截至新闻发布前最后一个交易日，股价为24.38元，市值为212亿元 [2][23] - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为3500万元至5000万元，较上年同期的净亏损8.1亿元实现扭亏为盈，同比增长104.32%至106.17% [11][32][33] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为600万元至800万元，较上年同期的扣非后净亏损8.4亿元实现扭亏为盈，同比增长100.72%至100.96% [11][32][33] 公司业务与产品概况 - 公司成立于1993年，基于自主化运动控制及机器人核心技术，构建了智能制造完整的产业生态链 [2][23] - 公司培育三大核心业务：工业自动化系列产品、机器人及智能制造系统、工业数字化系列产品，提供自动化、智能化、数字化完整解决方案 [4][25] - 公司产品系列全面覆盖信息层、控制层、驱动层、执行层，包括高精度多轴运动控制器、50W-200kW交流伺服系统、变频器、PLC、触摸屏、机器视觉、传感器等，并拥有全球十大运动控制品牌TRIO（翠欧） [4][25] - 公司拥有全系列覆盖3-700kg负载的87款工业机器人产品，应用于汽车、光伏、锂电池、金属加工、电子制造、建材家居、物流包装、食品烟酒、轨道交通、工程机械、特种车辆、船舶海工、航空航天等众多细分行业 [6][27] - 公司于2025年6月发布第二代人形机器人Codroid 02，身高170cm，体重70kg，单臂负载5公斤，全身自由度可达31个（不含灵巧手） [8][29] 公司财务表现 - 公司2022年、2023年、2024年营收分别为38.81亿元、46.52亿元、40.00亿元，2024年营收同比下降14.0% [8][29] - 公司2022年、2023年、2024年毛利分别为12.76亿元、14.55亿元、11.34亿元，2024年毛利同比下降22.1% [8][29] - 公司2022年、2023年、2024年经营利润分别为3.61亿元、3.10亿元、-6.04亿元，2024年由盈转亏 [8][29] - 公司2022年、2023年、2024年年内利润分别为1.83亿元、1.33亿元、-8.18亿元，2024年出现大幅亏损，主要因计入了3.60亿元的无形资产及商誉减值 [8][29] - 公司2025年前三季度营收为38.04亿元，较上年同期的33.70亿元增长12.8% [10][30][31] - 公司2025年前三季度毛利为10.71亿元，经营利润为1.81亿元，期内利润为2970万元 [10][31] - 公司2025年前三季度经营活动所得现金净额为3.00亿元，投资活动所得现金净额为2396.7万元，融资活动所用现金净额为3.99亿元 [12][33] - 截至2025年9月30日，公司持有的现金及现金等价物为11.22亿元 [12][33] 公司股权结构与治理 - 公司控股股东集团为吴波家族，包括吴波、吴侃（吴波之子）、刘芳女士（吴波配偶）及南京派雷斯特，合计可行使约42.15%的表决权 [17][38][40] - 具体股权构成：吴波直接持有1.11亿股（持股比例12.74%），南京派雷斯特持有2.55亿股（持股比例29.26%），南京派雷斯特由吴波、吴侃及刘芳女士分别持有96.89%、3.00%及0.11%权益，吴侃直接持有0.15%股权 [19][40] - 截至2025年9月30日，公司前十大股东还包括：香港中央结算有限公司持股2.94%，易方达国证机器人产业ETF持股2.05%，华夏中证机器人ETF持股1.64%，公司2022年员工持股计划持股0.77% [19][20][40][41] - 公司执行董事为吴波、吴侃、诸春华、何灵军；非执行董事为陈银兰；独立非执行董事为汤文成博士、韩小芳博士、林金俊 [13][34] - 截至报告期末，公司普通股股东总数为114,273户 [20][41]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 公司主业有望持续开拓新场景及拓展全球业务，并在机器人灵巧手驱动零部件方面拥有较强的技术积累和战略布局，有望在人形机器人放量时获益 [6][7] 市场表现与数据 - 截至2026年2月12日，公司当前股价为90.20元，52周价格区间为37.23-113.58元 [3] - 公司总市值为19,304.85百万，流通市值为19,304.85百万 [3] - 公司总股本为21,402.28万股，流通股本为21,402.28万股 [3] - 近1个月股价表现跑输沪深300指数（-13.1% vs -1.5%），但近3个月和12个月表现显著跑赢（26.7% vs 1.6%；66.6% vs 20.4%） [3] 主业发展与战略 - 主业方面，公司深挖行业需求并持续推进全球化布局 [5] - 公司根据“全品类出击、全领域覆盖”、“进军大平原业务”、“高效协同，完善品类”三大战略，完善变频器、伺服和PLC的产品结构，打造成熟的全套解决方案 [6] - 公司持续拓展重工、轻工、高端装备、新能源、机器人等领域，培育可持续增长新引擎 [6] - 公司看好海外市场空间，目前海外市场需求以一带一路、亚非拉等地区为主，在巩固原有市场的同时，不断加大海外市场的开拓力度 [6] - 海外拓展策略包括通用产品+非标定制，既推出技术成熟的通用产品，也针对客户提供非标定制化服务，以丰富出口产品品类，拓宽多元化出海布局 [6] 机器人驱动零部件业务拓展 - 公司加强多方合作，促进机器人驱动零部件业务技术创新和市场拓展 [6] - 2025年12月27日，公司发布公告拟与浙江荣泰在泰国共同设立持股各50%的合资公司，旨在拓展智能机器人机电一体化市场，共同研发、生产机电一体化组件、智能传动系统及配套产品 [6] - 2024年9月，公司联合科达利设立伟达利；2025年6月11日，联合科达利、银轮股份等设立依智灵巧 [6] - 2025年11月，公司联合发布具身智能系列核心部件，其中灵巧手系列微型无框电机产品定子外径已覆盖12mm-21mm [6] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为19.77亿元、24.44亿元、31.08亿元，同比增长率分别为21%、24%、27% [6][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.88亿元、3.46亿元、4.19亿元，同比增长率分别为18%、20%、21% [6][8] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为1.35元、1.62元、1.96元 [8] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12%、13%、14% [8] - 基于当前股价，预计公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为66.96倍、55.82倍、46.05倍 [8]

核心业绩与增长驱动 - 公司预计2025年实现营收429.68亿元至466.72亿元，同比增长16%至26%，预计实现归母净利润49.71亿元至54亿元，同比增长16%至26% [1][2] - 业绩增长核心来自三大业务协同发力：新能源汽车业务因下游客户定点车型集中放量，电驱、电源、电控等核心产品收入大幅增长，成为第一增长曲线；通用自动化业务在制造业结构性复苏、国产替代加速背景下，变频器、伺服、PLC、控制系统等解决方案量价齐升，营收稳健增长；智慧电梯业务依托全球客户与后市场服务，收入平稳增长 [2] - 公司自2013年至2024年，营收从17.26亿元增至370.4亿元，增长超20倍；归母净利润从5.6亿元增至42.85亿元，增长超6.6倍 [2] 业务结构与公司定位 - 公司已从变频器单一产品起步，成长为覆盖工业自动化、新能源汽车、智慧电梯、工业机器人、轨道交通、储能等多领域的平台型龙头企业 [1] - 公司是中国少数具备“控制—驱动—执行—传感”全栈技术能力的高端装备企业 [1] 研发投入与技术实力 - 公司坚持高强度研发投入，2021年至2025年前三季度，累计研发费用达126.79亿元 [1][3] - 2025年前三季度，公司研发费用同比增长35.72%至29.94亿元，研发费用率增长至9.46%，位居高端制造行业前列 [1][3] - 截至2025年上半年末，公司拥有研发人员6118人，累计获得3128个专利及软件著作权 [3] 全球化战略与资本运作 - 公司正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联合交易所上市，以加速全球化战略布局 [1][4] - 公司海外营收保持增长态势，其中2023年度同比增长96.52%，2021年至2024年海外营收分别为6.17亿元、8.85亿元、17.40亿元、20.39亿元 [5] - 公司未来将持续加大欧美、东南亚、日韩等核心市场投入，完善海外营销与服务网络，以提升海外收入占比 [5]

公司业务与产品 - 公司变频器产品应用领域广泛，主要覆盖先进制造、物流仓储、机床、海工船舶、石油炼化、冶金、煤矿、化工、流体机械、印刷包装、塑机、电梯等众多行业 [1] - 公司产品已实现海外销售，销售区域覆盖全球多个国家和地区 [1] 生产能力与市场 - 公司具备规模化、柔性化的生产制造能力 [1] - 公司的生产能力可充分满足海内外市场的订单交付需求 [1]

公司业务与产品 - 变频器产品是公司核心收入来源，在总收入中占比超过一半 [1] - 公司变频器产品应用领域极为广泛，主要覆盖先进制造、物流仓储、机床、海工船舶、石油炼化、冶金、煤矿、化工、流体机械、印刷包装、塑机、电梯等众多行业 [1] 市场与销售 - 公司产品已实现海外销售，销售区域覆盖全球多个国家和地区 [1] 生产与运营 - 公司具备规模化、柔性化的生产制造能力，可充分满足海内外市场的订单交付需求 [1]

公司中标信息 - 深圳市英威腾电气股份有限公司于2026年2月10日公告中标黑龙江伊品能源有限公司热电联产工程项目高压变频器设备采购项目，中标金额为187.00万元 [1][2] 公司财务与经营概况 - 2024年公司营业收入为43.22亿元，同比下降5.84%，归属母公司净利润为2.87亿元，同比下降22.81%，净资产收益率为10.18% [2][3] - 2025年上半年公司营业收入为20.39亿元，同比下降3.51%，归属母公司净利润为1.23亿元，同比增长13.01% [2][3] - 公司属于工业行业，2024年报主营构成：变频器占52.57%，数据中心类占18.32%，电机控制器占13.21%，逆变器类占5.13%，其他占10.77% [2][3]

公司股价与交易表现 - 2025年2月10日盘中，公司股价上涨2.03%，报78.41元/股，总市值达2122.74亿元，当日成交额6.33亿元，换手率0.34% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入3163.42万元，特大单买卖占比分别为20.05%和21.92%，大单买卖占比分别为28.13%和21.26% [1] - 公司股价年初至今上涨4.09%，近5个交易日上涨3.95%，近20日上涨0.10%，近60日上涨10.30% [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务是为设备自动化、产线自动化、工厂自动化提供核心部件及工业机器人产品，并为新能源汽车行业提供电驱&电源系统，为轨道交通行业提供牵引与控制系统 [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入316.63亿元，同比增长24.67%，实现归母净利润42.54亿元，同比增长26.84% [2] - 公司主营业务收入构成为：新能源汽车&轨道交通类占45.18%，通用自动化类占42.94%，智慧电梯电气类占11.25%，其他占0.64% [1] 公司股东与分红情况 - 截至2025年1月30日，公司股东户数为15.50万户，较上期减少2.62%，人均流通股为15471股，较上期增加2.69% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股4.84亿股，较上期增加981.41万股，易方达创业板ETF和华泰柏瑞沪深300ETF分别为第四和第九大流通股东，持股数量较上期分别减少701.01万股和135.16万股 [3] - 公司自A股上市后累计派现79.45亿元，近三年累计派现32.67亿元 [3] 公司行业与概念归属 - 公司所属申万行业为机械设备-自动化设备-工控设备 [2] - 公司所属概念板块包括轮边电机、驱动电机、机器人执行器概念、汽车压铸一体化、头盔等 [2]

公司业务与产品应用 - 公司工业自动化业务的核心产品包括变频器、伺服系统、I/O模块 [1] - 上述核心产品已应用于锂电池制造的全工艺环节，具体包括前道搅拌/涂布、中端分切/叠片、后道PACK [1] - 公司核心产品也已应用于半导体封测环节 [1]

公司核心反思与战略转向 - 公司董事长在2026年度演讲中，核心观点是企业增长停滞的根本原因在于组织的“认知天花板”，而非战略或产品问题，解决问题的关键在于升级员工的“人脑操作系统” [1][2] - 公司过去两年面临“冰火两重天”局面：新能源汽车业务快速发展成为“火”，而传统业务在“冰”中徘徊，公司业绩未达预期，董事长对此感到迷惘和沮丧 [1][5] - 董事长认为，如果企业增长过度依赖外部周期、政策和运气，则没有未来，因此过去两年秘密推进了包含“两本书+4个活动+4个概念”的“人脑工程” [1][6] 公司五大核心判断 - 判断一：企业增长停滞往往不是战略失误，而是“认知天花板”到了 [2] - 判断二：真正决定未来竞争力的不是产品，而是“场景能力” [2] - 判断三：战略执行失败的本质不是不够努力，而是“精度不够” [2] - 判断四：AI将是一场“灰犀牛级”的结构冲击 [2] - 判断五：所有的组织问题，最终都会回到“人”和“愿力” [2] 公司“人脑工程”具体举措：四场活动 - 第一件事：全公司推动数字化变革，强调这是思维方式的变革，而非工具变革 [6] - 第二件事：推行爆品战略，该战略已席卷IRB和研发组织，去年9月1日IRB发布了17款爆品 [7] - 第三件事：建立客户运营的五大路标，已在产业架构引领下从星星之火开始燎原 [8] - 第四件事：开展全公司降本提效专项，2024年和2025年分别节约了2.7亿和1.7亿 [9] 公司“人脑工程”植入的四个核心概念 - 概念一：场景。强调产品经理的“道场”是场景，这是爆品战略的核心概念 [11] - 概念二：XBOM。数字化过程中引进XBOM后，公司的作业面从“产品级”下沉到“模块级” [11] - 概念三：生态。2025年是生态年，公司通过活动让员工理解生态的构建机理 [11] - 概念四：架构。公司通过IRB运作和技术驱动，构建了未来五年及更长期的解决方案架构和全产业链架构（L0-L5层） [12] 未来竞争核心：场景思维的三维分析 - **空间维度**：公司产品定义从1.0时代（只看客户）进化到2.0时代（看客户的客户，识别“14个流通场景”），再到如今需要看行业、产业乃至地缘政治，以看清大空间下的趋势 [15][17] - **时间维度**：强调周期思维，认为当下全球经济处于萧条低谷，但中国经济周期预计2026年开始复苏，AI是当前周期中最大的“灰犀牛”级变量 [20][22][23] - **频域维度**：强调“同频共振”，生态的本质是频域概念，公司需与不同频谱的客户、合作伙伴实现共振 [26][29] 提升战略执行力：精度管理 - **元的意识**：管理的基本单元是“元”（如元组织、元模块、元模型），数字化变革和Palantir的“数据本体论”均体现了元的意识 [33][35][36][37] - **元的精度**：管理的本质是管理价值而非数值，需在价值创造的最小颗粒度（价值元）上达成共识精度，KPI应围绕价值调整，例如供应链应考核“小众”但有价值的具体品类指标 [38][40][42][43] - **元的链接**：引用马斯克五步法（质疑、省略、精简、加速、自动化）来审视和链接价值元，并指出不确定性的工作不能流程化，而应通过例会或项目制沟通 [45][47][48][49] 组织与人的根本：愿力激发 - **空域（松绑）**：指出员工被“网格化”过度管理所困，例如中层一天要批40+电子流，计划削减60%不必要的电子流，为员工松绑并争夺其时间 [54] - **频域（共振）**：激发愿力需让员工内心与公司愿景使命同频共振，将人分为I型、T型、π型、型四种频谱，其中型人（频谱和振幅都宽）最适应网格化时代 [58] - **时域（预变）**：社会处于“强制迭代”中，焦虑源于缺乏判断力，需运用逻辑学把握规律，从“被动迭代”转向“主动预变” [62] 面向未来的关键能力与挑战 - **AI+**：2025年是中国AI元年，未来所有人都要AI化，公司每位员工和组织都需成为AI+产品经理或AI+工程师，否则将被淘汰 [63] - **连接力与学习力**：未来重要的能力在于连接他人的能力（同频共振）以及学习力（获取认知、构建多维认知体系） [64][65] - **三大时代挑战**：公司面临AI技术革命、第三次能源革命、地缘政治三大挑战，需积极拥抱AI并将其变为盈利组织，同时应对能源和供应链安全议题 [68][69]

文章核心观点 - 文章聚焦于工业自动化领域的领军企业汇川技术，将其视为观察中国制造业向“智造”与“低碳”转型的缩影[3] - 公司凭借核心技术复用、高强度研发投入和本土化服务优势，在多个核心产品市场占据领先地位，并持续提升市场份额[5][12][18] - 公司财务表现稳健，运营效率一流，已具备强劲的“现金奶牛”属性[19][23][30] - 公司正积极布局人形机器人核心部件赛道，以工业品开发逻辑进行长期投入，有望在未来人形机器人量产时成为供应链核心企业[33][34][35] 公司市场地位与产品布局 - 公司已从“变频器+伺服+PLC”产品组合，拓展至机器人、视觉、传感器、精密机械和气动产品，成长为多产品综合方案提供商[5] - 通用伺服系统在中国市场份额约32%，位居第一[6] - 低压变频器产品（含电梯专用）在中国市场份额约22%，位居第一[7] - 小型PLC产品在中国市场份额约7.0%，位居第四[8] - 中大型PLC产品在中国市场份额约5.1%，位居第六[9] - 工业机器人产品销量在中国市场份额约8.2%，位居第四；其中SCARA机器人产品销量份额约20.4%，位居第一[9] 核心竞争力与研发投入 - 公司的核心优势在于将电力电子、电机驱动与控制技术进行复用，深入理解下游行业工艺，提供行业定制化解决方案[12] - 业务围绕“信息层、控制层、驱动层、执行层、传感层”的工业自动化架构展开[13] - 公司坚持将年营收的8%-10%投入研发，构建“预研-平台开发-产品开发”三级研发体系[13] - 后续研发投入方向包括FA平台、PLC、CNC、数字化软件平台、海外市场产品以及人形机器人等[16] - 遍布全国的本土化销售与服务网络，能提供7x24小时快速响应，是持续抢夺市场份额的重要优势[18] 财务与运营表现 - 2025年前三季度，公司营收316.6亿元，同比增长25%；归母净利润42.5亿元，同比增长27%[19] - 2025年第三季度单季，公司毛利率为29.3%，较2024年提高约1个百分点；经调整营业利润率为11.9%，净利率为13.4%，较2024年提高约两个百分点[21] - 公司现金循环天数在2025年第三季度已降为负值，显示运营能力与资金利用效率达一流水平[23] - 2025年第三季度，公司期末有息负债率为7%，较2022年的12.7%下降了5.7个百分点[25] - 公司经营性现金净流入稳步增长，2024年达72亿元，2025年前三季度达39亿元[27] - 公司自由现金流逐年递增，2024年达51亿元，2025年前三季度达19亿元，具备“现金奶牛”属性[30] 人形机器人赛道布局 - 在人工智能与具身智能发展背景下，人形机器人有望率先应用于工业场景[33] - 中国凭借市场、产业链和政策支持，正成为该领域重要力量，国家及地方层面均出台支持政策[33] - 2025年9月，公司在工博会上发布了七自由度仿生臂、行星旋转执行器、直线执行器、无框力矩电机、低压直流驱动器及行星滚柱丝杠等多款核心部件，产品性能领先并具备规模化量产能力[34] - 公司聚焦制造业场景，以“工业品开发流程”打造可落地解决方案，不追求短期概念炒作[35] - 公司已成立智能机器人事业部，并与国内外主流人形机器人厂家沟通，举整体之力把握赛道机遇[35]