交易方案概述 - 睿能科技拟通过发行股份及支付现金方式，购买杨博、杨硕、鑫昂泰等9名股东持有的博泰智能装备（广东）有限公司75%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1] - 本次交易预计不构成重大资产重组、关联交易及重组上市 [2] - 交易公告后首个复牌日，睿能科技股价涨停，收盘价为24.53元，停牌前一日股价亦涨停 [3] 标的公司（博泰智能）业务与财务 - 博泰智能主营业务为精密滚动功能部件和直线传动系统的研发、生产和销售，主要产品包括高精度直线传动系统（滚珠丝杠型、同步皮带型、齿轮齿条型及直线电机型）、滚珠丝杠副、直线导轨副和直线电机 [6] - 产品深度应用于锂电、消费电子、光伏、数控机床等战略性新兴产业及高端装备领域 [6] - 客户包括宁德时代、比亚迪、先导智能、捷佳伟创、智信精密、联赢激光等 [7] - 截至2025年末，博泰智能总资产为3.9904亿元，净资产为1.6912亿元，资产负债率为57.64% [7] - 2024年、2025年，实现营业收入1.8369亿元、2.7118亿元，归母净利润为-93.35万元、3636.04万元，于2025年实现扭亏为盈 [7][9] - 2025年度营业收入同比增长47.66%，净利润由2024年度的-114.78万元转为3631.05万元 [9] 收购方（睿能科技）业务与现状 - 睿能科技是国内重要的工业自动化控制产品解决方案供应商，产品主要包括行业专用控制系统、可编程逻辑控制器PLC、伺服驱动器、伺服电机、变频器等 [11] - 公司认为此次交易将在产品布局、行业应用、客户资源等多维度与标的公司形成深度协同，有助于提升整体盈利能力及核心竞争力 [11] - 公司当前业绩远不如上市初期，2024年归母净利润为0.37亿元，对比2017年的1.41亿元下降了73.87% [13] - 近三年业绩波动下降，2023年营业收入18.49亿元，同比下降13.42%；2024年恢复至19.36亿元，同比增长4.72%；2025年前三季度为16.43亿元，同比增长12.95% [14] - 归母净利润从2023年的5919.58万元下降至2024年的3692.89万元，降幅37.62%，2025年前三季度为4074.68万元，同比下降32.73% [14] - 本次收购是公司上市以来首次进行的增发收购 [15]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价格102.87元，当前价格为66.69元 [5][11] - 报告核心观点：公司坚定推进“一核两新”战略，加大全球化布局，新业务和海外拓展保持高增速 [2][11] 财务表现与预测 - **收入与利润增长**：2024年营业总收入为16.40亿元，同比增长25.7%；归母净利润为2.45亿元，同比增长28.4% [4]。预测2025-2027年营业总收入分别为19.46亿元、24.41亿元、30.33亿元，同比增长18.7%、25.4%、24.2%；同期归母净利润分别为2.68亿元、3.34亿元、4.26亿元，同比增长9.2%、24.6%、27.8% [4] - **盈利能力**：预测2025-2027年销售毛利率分别为38.5%、37.8%、37.6%；净资产收益率(ROE)分别为11.5%、12.7%、14.2% [4][12] - **每股收益**：预测2025-2027年每股净收益(EPS)分别为1.25元、1.56元、1.99元 [4][11] - **估值水平**：基于2026年预测EPS和66倍市盈率(PE)估值，得出目标价102.87元 [11][14]。当前股价对应2025-2027年预测市盈率(PE)分别为53.33倍、42.79倍、33.47倍 [4] 业务战略与增长引擎 - **“一核两新”战略**：以工业自动化为核心根基，纵深发力机器人、绿色能源（新能源）两大新兴领域 [11] - **产品与解决方案**：公司通过系统化布局，已构建完整的管理层、控制层、驱动层、执行层产品体系，形成显著协同效应 [11]。将进一步深挖行业需求，完善变频器、伺服和PLC的产品结构，打造成熟的全套解决方案，持续拓展重工、轻工、高端装备、新能源、机器人等领域 [11] - **分业务预测**： - **变频器**：预计2026-2027年收入增速分别为28.4%和24.5%，毛利率分别为42.5%和42.1% [13][14] - **伺服系统**：预计2026-2027年收入增速分别为16.0%和20.0%，毛利率维持在30.0% [13][14] 全球化布局与海外业务 - **全球化战略**：公司加大国际市场推广力度，积极参与国际展会，完善产品认证体系，持续优化出口产品结构 [11]。在意大利成立子公司，面向欧洲及全球提供全场景自动化解决方案，并在南亚及东南亚地区推进能源结构转型 [11] - **海外业绩**：2025年上半年，海外实现主营业务收入2.4亿元，同比增长22.3% [11] 行业与市场 - **行业趋势**：工业自动化行业向数字化、智能化、柔性化方向升级，行业整体需求保持刚性 [11] - **可比公司估值**：参考机器人领域可比公司浙江荣泰、昊志机电和卧龙电驱，2026年预测市盈率(PE)平均值为66倍 [14][15] 关键财务数据摘要 - **市值与股本**：总市值为142.73亿元，总股本及流通A股均为2.14亿股 [5] - **资产负债表**：最新报告期股东权益为23.15亿元，每股净资产10.82元，市净率(PB)为6.2倍，净负债率为-4.24% [6] - **股价表现**：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-24%、-15%、13% [9]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖伟创电气，给予**增持**评级，目标价格为**102.87元**，当前股价为66.69元 [5][11] - 报告核心观点：公司坚定推进“一核两新”战略，以工业自动化为核心，纵深发力机器人、绿色能源两大新兴领域，同时加大全球化布局，新业务和海外拓展保持高增速 [2][11] 财务预测与估值分析 - **盈利预测**：预计公司2025至2027年营业总收入分别为19.46亿元、24.41亿元、30.33亿元，同比增长18.7%、25.4%、24.2%；归母净利润分别为2.68亿元、3.34亿元、4.26亿元，同比增长9.2%、24.6%、27.8% [4][12] - **每股收益预测**：2025至2027年每股净收益（EPS）分别为1.25元、1.56元、1.99元 [4][11] - **估值方法**：基于机器人领域可比公司（浙江荣泰、昊志机电、卧龙电驱）2026年平均66倍市盈率（PE）进行估值，得出目标价 [14][15] - **当前估值**：以当前股价和最新股本摊薄计算，2025至2027年预测市盈率（P/E）分别为53.33倍、42.79倍、33.47倍 [4][12] 业务战略与增长引擎 - **“一核两新”战略**：以工业自动化为核心根基，同时发力**机器人**和**绿色能源**两大新兴领域，培育可持续增长新引擎 [11] - **全品类解决方案**：公司深挖行业需求，完善变频器、伺服系统和PLC（可编程逻辑控制器）产品结构，打造全套解决方案，持续拓展重工、轻工、高端装备、新能源、机器人等领域 [11] - **行业趋势**：工业自动化行业正向数字化、智能化、柔性化方向升级，整体需求保持刚性 [11] 分业务预测与表现 - **变频器业务**：通过行业专机和通用产品双线布局，预计2026年、2027年收入增速分别为28.4%和24.5%，毛利率预计分别为42.5%和42.1% [13][14] - **伺服系统业务**：伴随出海提速，预计2026年、2027年收入增速提高至16.0%和20.0%，毛利率预计维持稳定在30.0% [13][14] - **其他主营业务**：预计2025至2027年保持35%左右的高增速，毛利率稳定在25% [14] 全球化布局与海外业务 - **全球化战略**：公司加大国际市场推广，完善产品认证体系，优化出口产品结构，并在意大利成立子公司，面向欧洲及全球提供全场景自动化解决方案 [11] - **海外业务高增长**：2025年上半年，海外实现主营业务收入**2.4亿元**，同比增长**22.3%** [11] - **区域拓展**：公司在南亚及东南亚地区积极推动能源结构转型 [11] 财务健康状况 - **盈利能力**：预计净资产收益率（ROE）将从2024年的11.7%提升至2027年的14.2%；销售毛利率预计维持在37%-39%的区间 [4][12] - **资产负债**：截至2024年，公司股东权益为21.14亿元，净负债率为-4.24%，处于净现金状态 [6][12] - **运营效率**：预计总资产周转率将从2024年的0.6次小幅提升至2027年的0.7次 [12]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 伟创电气2025年业绩符合市场预期，在工控行业复苏趋势下实现稳健增长 [8] - 公司坚定推进“一核两新”战略，核心工业自动化业务稳健发展，并加大在绿色能源和机器人两大新兴领域的布局 [8] - 国内业务复苏节奏加快，海外市场通过成立子公司等方式加大推广力度 [8] - 机器人业务作为重点发展方向，公司通过多方合作打造行业生态，定位为关节模组和灵巧手解决方案供应商，未来增长空间广阔 [8] - 长期看好工控行业国产替代空间及机器人业务带来的业绩弹性 [8] 业绩表现与预测 - **2025年业绩快报**：实现营业收入19.46亿元，同比增长+18.7%；归母净利润2.68亿元，同比增长+9.5% [8] - **2025年第四季度**：实现营业收入5.96亿元，同比增长+23.4%；归母净利润0.43亿元，同比增长+22.9% [8] - **盈利预测**：预测2025-2027年归母净利润分别为2.68亿元、3.36亿元、4.11亿元，同比增长+10%、+25%、+22% [1][8] - **收入预测**：预测2025-2027年营业总收入分别为19.46亿元、23.46亿元、28.27亿元，同比增长+18.66%、+20.54%、+20.53% [1] - **估值与市场数据**：报告发布日收盘价85.12元，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为68倍、54倍、44倍 [5][8] 业务战略与运营 (“一核两新”) - **核心根基业务-工业自动化**：公司紧抓船舶、矿山、冶金、钢铁、机床、纺织等行业机会，持续推进中大型PLC等产品研发，布局项目型市场，提升解决方案能力 [8] - **新兴领域-绿色能源**：围绕电源技术，推广通信基站/机房场景下的智慧能源综合解决方案 [8] - **新兴领域-机器人**：作为两大新兴领域之一，公司发挥伺服/闭环控制技术优势，提供全套运动执行器解决方案，并与多家企业成立合资公司，布局关节模组和灵巧手业务 [8] 市场与区域表现 - **国内市场**：2025年前三季度国内收入9.56亿元，同比增长+18.34% [8] - **国内市场展望**：核心下游机床、船舶等增势依旧，多行业需求复苏节奏加快，预计2025年国内收入同比增长+10~20% [8] - **海外市场**：2025年前三季度海外收入3.65亿元，同比增长+14.04% [8] - **海外市场拓展**：在欧洲成立意大利子公司推广变频器、光伏扬水等产品，在一带一路地区持续推广光伏扬水，预计2025年海外收入同比增长+10~20% [8] 机器人业务布局 - **技术优势**：充分发挥主业伺服/闭环控制技术优势，提供全套运动执行器解决方案 [8] - **合作生态**：与浙江荣泰在泰国成立合资公司布局机电一体化组件；与科达利、上海盟立成立“伟达立”布局关节模组；与科达利、银轮股份、开普勒机器人成立“依智灵巧驱动”聚焦灵巧手业务 [8] - **战略定位**：打造行业生态，定位为关节模组和灵巧手解决方案供应商 [8] 行业背景 - **工控行业复苏**：根据MIR数据，2025年第四季度OEM市场销售额同比增长+1.3%（第三季度为+2.2%），行业处于持续复苏中 [8] - **长期趋势**：工控行业国产替代空间大，机器人业务为公司带来大幅业绩弹性 [8]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 伟创电气2025年业绩符合市场预期，在工控行业复苏趋势下实现稳健增长 [8] - 公司坚定推进“一核两新”战略，核心工业自动化业务紧抓下游行业机会，新兴绿色能源与机器人业务提供增长新动能 [8] - 国内业务复苏节奏加快，海外市场通过设立子公司等方式加大推广力度 [8] - 公司通过多方合作生态，加大机器人业务布局，定位为关节模组和灵巧手解决方案供应商，未来成长空间广阔 [8] - 尽管工控行业竞争激烈导致盈利预测小幅下修，但长期看好工控国产替代及机器人业务带来的业绩弹性，维持“买入”评级 [8] 业绩表现与财务预测 - **2025年业绩快报**：2025年实现营业收入19.46亿元，同比增长18.7%；归母净利润2.68亿元，同比增长9.5%；其中第四季度（25Q4）营业收入5.96亿元，同比增长23.4%，归母净利润0.43亿元，同比增长22.9% [8] - **盈利预测**：预测2025-2027年归母净利润分别为2.68亿元、3.36亿元、4.11亿元，同比增长率分别为9.52%、25.31%、22.34% [1][8] - **收入预测**：预测2025-2027年营业总收入分别为19.46亿元、23.46亿元、28.27亿元，同比增长率分别为18.66%、20.54%、20.53% [1] - **估值水平**：基于最新股价及预测每股收益，2025-2027年对应市盈率（P/E）分别为67.88倍、54.18倍、44.28倍 [1][8] 业务战略与市场分析 - **“一核两新”战略**： - **核心根基（工业自动化）**：紧抓船舶、矿山、冶金、钢铁、机床、纺织等行业机会，持续推进中大型PLC等产品研发，布局项目型市场，提升解决方案能力 [8] - **新兴领域（绿色能源）**：围绕电源技术，推广通信基站/机房场景下的智慧能源综合解决方案 [8] - **新兴领域（机器人）**：作为两大新兴领域之一，公司发挥伺服/闭环控制技术优势，提供全套运动执行器解决方案 [8] - **下游市场复苏**：根据MIR数据，25Q4 OEM市场销售额同比增长1.3%，行业持续复苏 [8] - **国内业务**：2025年前三季度国内收入9.56亿元，同比增长18.34%；核心下游机床、船舶等增势依旧，多行业需求复苏节奏加快；预计2025年国内收入同比增长10%~20% [8] - **海外业务**：2025年前三季度海外收入3.65亿元，同比增长14.04%；公司在欧洲成立意大利子公司，推动变频器、光伏扬水等产品销售，并在“一带一路”地区持续推广；预计2025年海外收入同比增长10%~20% [8] 机器人业务布局 - **定位与产品**：公司定位为关节模组和灵巧手解决方案供应商，提供全套运动执行器解决方案 [8] - **合作生态**： - 与浙江荣泰在泰国成立合资公司，布局机电一体化组件 [8] - 与科达利、上海盟立成立“伟达立”，布局关节模组 [8] - 与科达利、银轮股份、开普勒机器人成立“依智灵巧驱动”，聚焦灵巧手业务 [8] - **发展前景**：通过多方合力，充分发挥生态优势，未来成长空间广阔 [8] 关键财务数据与指标 - **市场数据**：报告日收盘价85.12元，总市值182.18亿元，市净率（P/B）为7.86倍 [5] - **基础数据**：每股净资产（LF）10.83元，资产负债率（LF）35.50%，总股本2.14亿股 [6] - **预测财务指标**： - **毛利率**：预测2025-2027年分别为39.34%、39.75%、40.93% [9] - **归母净利率**：预测20251-2027年分别为13.79%、14.33%、14.55% [9] - **净资产收益率（ROE）**：预测2025-2027年摊薄ROE分别为11.19%、12.29%、13.07% [9] - **资产负债率**：预测2025-2027年分别为27.16%、26.96%、26.80% [9]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点总结 - 公司2025年主业稳健向上，工业自动化业务收入增长显著超越行业增速，机器人业务取得重要进展，确定性提升 [7] - 公司在工控行业具备高成长性，核心产品不断迭代，海外业务快速增长，同时积极布局远期空间巨大的人形机器人领域，打开估值空间 [7] - 考虑下游需求波动等因素扰动，报告下调了2025-2027年盈利预测，但基于公司成长性及新业务布局，维持“买入”评级 [7] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入19.46亿元（同比增长18.66%），归母净利润2.68亿元（同比增长9.52%），扣非归母净利润2.55亿元（同比增长6.37%） [4][7] - **单季度表现**：2025年第四季度实现营业收入4.83亿元（同比增长23.41%），归母净利润0.35亿元（同比增长26.49%） [7] - **毛利率**：2025年前三季度毛利率为37.75%，同比降低2.78个百分点，但仍保持较高水平 [7] - **盈利预测调整**：将2025-2027年归母净利润预测调整为2.68亿元、3.20亿元、3.79亿元（原预测为2.74亿元、3.18亿元、3.76亿元） [7] - **未来增长预测**：预计2025-2027年营业收入分别为19.46亿元、22.72亿元、26.57亿元，同比增长率分别为18.7%、16.8%、16.9%；归母净利润同比增长率分别为9.5%、19.3%、18.6% [6][7] - **估值水平**：基于调整后的盈利预测，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为68倍、57倍、48倍 [6][7] 业务进展与行业分析 - **工业自动化主业**：公司的变频器、伺服系统及控制系统、数字能源产品保持良好发展态势，通过开发新产品、开拓海外业务等，带动营业收入显著超过行业增速 [7] - **行业背景**：2025年中国OEM自动化市场规模约为1000亿元，同比增长约2%，行业持续复苏，其中锂电、物流、包装等行业需求较强 [7] - **人形机器人业务**：2025年12月27日，公司与浙江荣泰电工器材股份有限公司签署合资意向书，拟在泰国共同设立持股各50%的合资公司，共同研发、生产机电一体化组件、智能传动系统及配套产品 [7] - **合作意义**：浙江荣泰是机器人微型丝杠领域的头部公司，此次合作将有效解决公司海外产能问题，并大幅增强其在电机和执行器领域的全球竞争力 [7] 关键市场与财务数据 - **股价与市值**：报告日收盘价85.12元，一年内股价最高113.58元，最低37.23元，流通A股市值182.18亿元 [1] - **估值指标**：市净率（PB）为7.9倍，股息率（以最近一年分红计）为0.49% [1] - **基础财务数据（截至2025年9月30日）**：每股净资产10.83元，资产负债率35.50%，总股本及流通A股均为2.14亿股 [1] - **历史财务数据**：2024年营业总收入16.40亿元（同比增长25.7%），归母净利润2.45亿元（同比增长28.4%），毛利率39.2%，净资产收益率（ROE）11.7% [6]

港股上市计划 - 公司计划于2026年3月9日在香港联交所主板上市，形成“A+H”股格局 [1][3] - 全球发售股份总数为9678万股，发行价格区间为每股15.36港元至17.00港元，据此计算最高可募集资金约16.45亿港元 [1] - 本次发行已引入7名基石投资者，包括Harvest Oriental、亨通光电国际等，合计认购金额为6691万美元，按发行价下限计算约占全球发售股份的35.18% [1][2] 募集资金用途 - 约25%的募集资金净额将用于扩充全球生产能力 [3] - 约25%将用于在全球产业链上下游寻求战略联盟、投资及收购机会 [3] - 约20%将投资于下一代工业机器人技术的研发项目 [3] - 约10%将用于提升全球服务能力及开发数字化管理系统 [3] - 约10%将用于部分偿还现有贷款，剩余10%将用作营运资金及一般企业用途 [3] 公司业务概览 - 公司成立于1993年，基于自主的运动控制及机器人核心技术，构建了智能制造完整的产业生态链 [4] - 核心业务包括工业自动化系列产品、机器人及智能制造系统、工业数字化系列产品，提供自动化、智能化、数字化完整解决方案 [6] - 产品覆盖从信息层、控制层、驱动层到执行层，包括高精度多轴运动控制器、交流伺服系统(50W-200kW)、变频器、PLC、机器视觉等 [6] - 公司拥有87款工业机器人产品，负载覆盖3-700kg，广泛应用于汽车、光伏、锂电池、电子制造等众多行业 [6] - 2025年6月，公司发布了第二代人形机器人Codroid 02，身高170cm，体重70kg，单臂负载5公斤，全身自由度可达31个 [8] 财务表现 - 2022年至2024年，公司收入分别为38.81亿元、46.52亿元、40.01亿元；毛利分别为12.76亿元、14.55亿元、11.34亿元 [8] - 2024年公司经营利润为-6.04亿元，年内利润为-8.18亿元，主要原因是计入了3.60亿元的无形资产及商誉减值亏损 [8] - 2025年前九个月，公司未经审计收入为38.04亿元，较2024年同期的33.70亿元增长12.8%；毛利为10.71亿元，经营利润为1.81亿元，期内利润为2970万元 [9] - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为3500万元至5000万元，较2024年同期的净亏损约8.10亿元实现扭亏为盈；预计扣除非经常性损益后的净利润为600万元至800万元 [10] - 截至2025年9月30日，公司持有的现金及现金等价物为11.22亿元 [11] 股权结构与公司治理 - 公司控股股东集团（包括吴波、吴侃、刘芳及南京派雷斯特）合计控制约42.15%的表决权 [17] - 具体而言，吴波直接持有公司12.74%的股份，并通过南京派雷斯特（持股29.26%）间接控制更多权益 [17][18] - 南京派雷斯特由吴波、吴侃及刘芳分别持有96.89%、3.00%及0.11%的权益 [17] - 截至2025年9月30日，其他主要股东包括：香港中央结算有限公司(持股2.94%)、易方达国证机器人产业ETF(持股2.05%)、华夏中证机器人ETF(持股1.64%)以及2022年员工持股计划(持股0.77%) [17][18] - 公司执行董事包括吴波、吴侃、诸春华、何灵军 [12]

报告投资评级 - 投资评级：买进（Buy）[8] - 目标价：101元 [1] 公司业绩与核心财务数据 - 2025年全年业绩：实现营业收入19.5亿元，同比增长18.7%[9]；录得归母净利润2.7亿元，同比增长9.5%[9] - 2025年第四季度业绩：单季度实现营业收入6.0亿元，同比增长23.4%[9]；录得归母净利润0.4亿元，同比增长26.5%[9]；归母净利润增速较前三季度（同比增长6.7%）显著提升[10] - 盈利预测：预计2025、2026、2027年归母净利润分别为2.7亿元、3.4亿元、4.0亿元，同比增速分别为+10%、+27%、+18%[10] - 每股收益预测：预计2025、2026、2027年EPS分别为1.3元、1.6元、1.9元[10] - 估值水平：当前A股股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为68倍、54倍、45倍[10] 公司业务与产品结构 - 产品组合：变频器（64.1%）、伺服系统及控制系统（30.3%）、数字能源（3.2%）[4] - 业务战略：以工业自动化为核心，纵深发力机器人、绿色能源两大新兴领域[10] - 人形机器人业务布局：从自产和产业链合资两个方向切入[10] - **自研产品**：包括12mm-21mm微型无框电机、6-16mm空心杯电机、超高功率密度驱动器等基础产品[10] - **合资与合作**：通过持股40%的子公司依智灵巧和持股30%的伟达立，发布6DOF腱绳仿生驱动灵巧手、谐波/行星/摆线/轴向磁通关节模组[10]；与浙江荣泰在泰国设立合资公司[10]；与浙江荣泰、科达利、上海盟立、银轮股份等企业合资，拥有深厚的产业链资源[10] 行业背景与公司表现 - 行业环境：2025年，根据MIR数据，中国自动化市场规模约2800亿元，同比下降1%，市场偏弱运行[10] - 公司表现：在行业整体下滑的背景下，报告公司2025年收入实现逆势增长接近两成[10] 公司基本市场信息 - 股票代码：688698.SH[8] - 当前股价：截至2026年2月26日，A股股价为85.52元[2] - 市值：A股市值为183.03亿元[2] - 股价表现：过去一个月下跌21.0%，过去三个月无涨跌，过去一年上涨42.3%[2] - 主要股东：南通市伟创电气科技有限公司，持股54.12%[2] - 机构持股：基金占流通A股比例为7.3%[5]

报告投资评级 - 投资评级：买进 (Buy) [8] - 目标价：101元 [1] 核心观点 - 报告认为，伟创电气在2025年自动化市场偏弱（市场规模同比下降1%）的背景下，实现了逆势增长，全年营收同比增长18.7%至19.5亿元，其中第四季度归母净利润同比增长26.5%，增速较前三季度显著提升[9][10] - 报告核心看好公司通过自研和产业链合作，全面布局人形机器人核心零部件业务，产品矩阵已实现全覆盖，并认为随着2026年人形机器人量产提速，公司有望凭借深厚的产业链资源享受行业增长红利[10] - 基于公司在工业自动化基本盘稳固及在人形机器人新兴领域的布局，报告维持“买进”评级，预计2026年净利润同比增长27%至3.4亿元，对应市盈率为54倍[10][11] 公司业绩与财务预测 - **2025年业绩**：全年实现营业收入19.5亿元，同比增长18.7%；归母净利润2.7亿元，同比增长9.5%[9] - **2025年第四季度业绩**：单季度实现营业收入6.0亿元，同比增长23.4%；归母净利润0.4亿元，同比增长26.5%[9] - **盈利预测**：预计2025、2026、2027年归母净利润分别为2.68亿元、3.41亿元、4.03亿元，同比增长率分别为9.53%、26.88%、18.22%[11] - **每股收益预测**：预计2025、2026、2027年每股收益（EPS）分别为1.26元、1.59元、1.88元[11] - **估值水平**：以2026年2月26日收盘价85.52元计算，对应2025、2026、2027年预测市盈率（P/E）分别为68.12倍、53.69倍、45.41倍[11] 业务与产品分析 - **产品结构**：公司产品以变频器为主，占收入64.1%；伺服系统及控制系统占30.3%；数字能源占3.2%[4] - **传统业务表现**：2025年，公司以工业自动化为核心，变频器、伺服等产品销售情况良好，支撑了全年收入接近两成的增长[10] - **新兴业务布局**：公司纵深发力机器人、绿色能源两大新兴领域，重点深耕人形机器人零部件业务[10] - **人形机器人技术路径**：一方面自研微型无框电机、空心杯电机、超高功率密度驱动器等基础产品；另一方面通过持股40%的子公司依智灵巧和持股30%的伟达立，发布灵巧手及多种关节模组，提供完整关节驱动方案[10] - **产业链合作**：公司与浙江荣泰、科达利、上海盟立、银轮股份等企业合资，在泰国设立合资公司，整合技术与资源优势[10] 公司基本信息与市场表现 - **公司概况**：伟创电气属于电气设备产业，主要股东为南通市伟创电气科技有限公司，持股54.12%[2] - **市值与股价**：截至2026年2月26日，A股股价85.52元，总市值183.03亿元，总发行股数214.02百万股[2] - **估值比率**：股价与每股账面净值比为7.75倍，每股净值为11.03元[2] - **近期股价表现**：过去一个月股价下跌21.0%，过去一年股价上涨42.3%[2] - **机构持股**：基金持有流通A股比例为7.3%[5] - **历史评级**：近期报告（2025年9月、11月、12月）均给予“买进”评级[3]

公司上市与资本市场动态 - 公司已通过港交所上市聆讯，准备在港交所上市，目前已在A股上市，截至新闻发布前最后一个交易日，股价为24.38元，市值为212亿元 [2][23] - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为3500万元至5000万元，较上年同期的净亏损8.1亿元实现扭亏为盈，同比增长104.32%至106.17% [11][32][33] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为600万元至800万元，较上年同期的扣非后净亏损8.4亿元实现扭亏为盈，同比增长100.72%至100.96% [11][32][33] 公司业务与产品概况 - 公司成立于1993年，基于自主化运动控制及机器人核心技术，构建了智能制造完整的产业生态链 [2][23] - 公司培育三大核心业务：工业自动化系列产品、机器人及智能制造系统、工业数字化系列产品，提供自动化、智能化、数字化完整解决方案 [4][25] - 公司产品系列全面覆盖信息层、控制层、驱动层、执行层，包括高精度多轴运动控制器、50W-200kW交流伺服系统、变频器、PLC、触摸屏、机器视觉、传感器等，并拥有全球十大运动控制品牌TRIO（翠欧） [4][25] - 公司拥有全系列覆盖3-700kg负载的87款工业机器人产品，应用于汽车、光伏、锂电池、金属加工、电子制造、建材家居、物流包装、食品烟酒、轨道交通、工程机械、特种车辆、船舶海工、航空航天等众多细分行业 [6][27] - 公司于2025年6月发布第二代人形机器人Codroid 02，身高170cm，体重70kg，单臂负载5公斤，全身自由度可达31个（不含灵巧手） [8][29] 公司财务表现 - 公司2022年、2023年、2024年营收分别为38.81亿元、46.52亿元、40.00亿元，2024年营收同比下降14.0% [8][29] - 公司2022年、2023年、2024年毛利分别为12.76亿元、14.55亿元、11.34亿元，2024年毛利同比下降22.1% [8][29] - 公司2022年、2023年、2024年经营利润分别为3.61亿元、3.10亿元、-6.04亿元，2024年由盈转亏 [8][29] - 公司2022年、2023年、2024年年内利润分别为1.83亿元、1.33亿元、-8.18亿元，2024年出现大幅亏损，主要因计入了3.60亿元的无形资产及商誉减值 [8][29] - 公司2025年前三季度营收为38.04亿元，较上年同期的33.70亿元增长12.8% [10][30][31] - 公司2025年前三季度毛利为10.71亿元，经营利润为1.81亿元，期内利润为2970万元 [10][31] - 公司2025年前三季度经营活动所得现金净额为3.00亿元，投资活动所得现金净额为2396.7万元，融资活动所用现金净额为3.99亿元 [12][33] - 截至2025年9月30日，公司持有的现金及现金等价物为11.22亿元 [12][33] 公司股权结构与治理 - 公司控股股东集团为吴波家族，包括吴波、吴侃（吴波之子）、刘芳女士（吴波配偶）及南京派雷斯特，合计可行使约42.15%的表决权 [17][38][40] - 具体股权构成：吴波直接持有1.11亿股（持股比例12.74%），南京派雷斯特持有2.55亿股（持股比例29.26%），南京派雷斯特由吴波、吴侃及刘芳女士分别持有96.89%、3.00%及0.11%权益，吴侃直接持有0.15%股权 [19][40] - 截至2025年9月30日，公司前十大股东还包括：香港中央结算有限公司持股2.94%，易方达国证机器人产业ETF持股2.05%，华夏中证机器人ETF持股1.64%，公司2022年员工持股计划持股0.77% [19][20][40][41] - 公司执行董事为吴波、吴侃、诸春华、何灵军；非执行董事为陈银兰；独立非执行董事为汤文成博士、韩小芳博士、林金俊 [13][34] - 截至报告期末，公司普通股股东总数为114,273户 [20][41]