行业整体表现 - 2025Q2大众品终端需求依然偏弱，环比改善不明显 [1] - 大众品企业原料成本大都处于底部震荡或下行趋势，但行业竞争力度不减，盈利能力提升不明显 [1] - 饮料终端竞争促销加大、零食公司增长开始出现分化、乳品和餐饮供应链板块需求量价承压 [1] 乳制品行业 - Q2常温液奶需求依然疲弱，但低温液奶、奶酪、冰淇淋等其他乳品需求环比改善，预计乳企龙头相应品类收入实现正增长 [2] - 常温需求偏弱、奶源过剩导致终端竞争力度较大，但上游产能去化和乳品深加工帮助改善原奶过剩情况，预计乳企喷粉减值同比明显改善 [2] - 奶价持续下跌以及牛群结构变动下，上游牧场今年H1业绩将继续承压 [2] 餐饮供应链行业 - 2025Q2下游餐饮需求维持偏弱态势，餐饮供应链景气度环比基本平稳，大部分企业收入表现相对平淡 [3] - 25Q2面粉、大豆、白砂糖等原材料及包材价格同比降低，植物油脂、进口乳制品等价格明显上涨 [3] - 市场竞争维持高位，企业费用投放战略有所不同 [3] 零食行业 - 2025H1线上渠道零食收入增长放缓、鹌鹑蛋品类需求增长也有所放缓 [4] - 量贩零食渠道、山姆会员渠道继续成长红利，魔芋品类景气提升，但传统渠道流量依然呈现下滑趋势 [4] 饮料行业 - 2025年以来饮料行业需求景气度延续，健康化/功能化为消费趋势，无糖茶/电解质水/养生水/椰子水等健康品类增速领先 [5] - 在需求景气度较高和成本红利下，行业竞争加剧，多家厂商展开一元乐享、加大对大包装产品的投入，并大力投入渠道补贴和冰柜 [5] 投资建议 - 食饮最具新消费特征的零食板块 [1] - 饮料板块中茶饮、功能饮料维持高景气 [1] - 盈利底部向上改善明确的乳品板块 [1]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：液奶行业、婴儿粉行业、成人营养品行业、奶酪和乳制品深加工行业、非乳业务行业、食品深加工行业、中国乳制品行业 - 公司：伊利股份 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩表现与目标 - 2025 年一季度公司整体收入正增长，扣非归母净利润增长 24%，二季度液奶预计优于一季度，婴儿粉和成人营养品业务增长，冷饮收入转正，公司力争实现优于行业的收入增长及 9%的净利率目标[2][3] 液奶产品表现与策略 - 低温液奶：从去年开始正增长，一季度终端销售优于行业平均，预计全年延续；公司三年前调整策略，聚焦高端产品、梳理 SKU，收入优于行业且盈利减亏[2][5] - 常温液奶：春节后终端动销偏弱，二季度策略是降低渠道库存，推出高性价比新渠道定制化产品；尼尔森数据显示三四月份行业动销中单位数下降，公司常温液奶也呈中单位数下降[2][5][9] 行业增长空间与应对策略 - 乳品行业未来有增长空间，下线城市需求未充分满足，新零售渠道增长表明需求存在；企业应跟随新渠道，拓展产品场景，增加液态奶渗透率和提升人均消费量[2][7] 利润率与毛利率预期 - 2025 年二季度推出高性价比产品或影响产品结构，收奶成本下降对毛利率有帮助但降幅缩窄，费用率预计下降，毛销差将扩张，但无法线性外推一季度数据[2][8] 各业务板块发展情况 - 婴儿粉业务：实现均衡发展，母婴渠道占比 60%以上，电商占比 30%以上；目标在存量市场提升份额，2027 年前后达市场第一[3][14][15] - 成人营养品业务：市占份额 24%，目标双位数增长；计划推出其他产品，通过体系搭建等扩大份额，高端化产品提高利润水平[3][16] - 奶酪和乳制品深加工领域：奶酪赛道火热，公司有供应链等优势；乳制品深加工目前多为初级处理，公司计划深入布局[17] - 非乳业务和国际化战略：非乳业务由小团队探索商业模式，未来五年聚焦打磨产品；国际化业务规模达七八十亿，未来五年复制更多市场[18] 市场动销与库存情况 - 四五月份液态奶行业动销中单位数下降，公司对液态奶增长预期谨慎；低温液态奶略有增长，常温液态奶中单位数下降；公司库存已降至正常水平[9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国乳制品行业供需波动大因缺乏成熟调控机制，过去依赖价格战，公司有工厂布局和加工能力优势应对[21] - 中国乳制品行业深加工处于初级阶段，7 月开始试运行深加工产品，计划增加黄油等产品生产能力，ToB 业务有国产替代机会[22] - 2025 年公司坚持稳定价盘，1 - 4 月市场份额表现良好，品牌力提升使竞争对手动作影响较小[23] - 2025 年新品优酸乳嚼柠檬、渠道定制基础白奶、安慕希爆珠酸奶等表现好，满足消费者多样化需求[24] - 去年现泡茶产能瓶颈解决，2025 年预计产能翻倍增长，铺货及销售情况理想[25]