核心观点 - 报告对王府井（600859.SH）维持“增持”评级，核心观点是公司正通过奥特莱斯业态稳定基本盘，并完成免税业务全场景布局，同时推动资产结构优化，向“运营+牌照”双轮驱动的消费基础设施平台转型 [1][6] - 报告对海吉亚医疗（6078.HK）给予“增持”评级，核心观点是公司尽管短期利润承压，但现金流表现强劲，且通过内生外延稳步推进，国际医疗业务实现突破 [2][9] 王府井（600859.SH）跟踪点评 - **业绩与结构优化**：2025年公司收入101.50亿元，同比下降10.74%，归母净利润为负3987.27万元，主要受闭店费用及商誉减值拖累 [4]。公司主动关闭5家低效门店，百货门店总数从2021年高峰期的38家精简至21家 [4]。伴随资产减负，2026年第一季度扣非归母净利润逆势同比增长8.91% [4] - **奥特莱斯业态表现**：奥特莱斯业态展现出抗周期优势，2025年收入同比增长4.47%，2026年第一季度增速进一步攀升至8.59%，毛利率高达68.14%，是业绩的压舱石 [4] - **免税业务进展**：公司免税业务实现“离岛+口岸+市内”全牌照矩阵布局 [5]。2026年2月，首都机场T2航站楼免税店正式运营，标志着公司进入国内核心国际枢纽口岸渠道 [5]。2026年春节期间，万宁免税城销售额同比增长29.21% [5]。2026年第一季度，免税业务整体收入实现较快增长，同比增长39.79% [5] - **资产与现金流**：公司持有全国37个城市、总计567万平方米的核心零售物业 [5]。2026年第一季度经营现金流同比大幅增长99.05%，为后续资本运作提供了资金基础 [5] - **发展展望与盈利预测**：短期看，首都机场免税店度过爬坡期及传统业态减亏将驱动2026年利润修复 [6]。中期看，在海南封关及市内免税政策落地预期下，公司作为全牌照持牌主体，渠道扩张与份额提升空间可期 [1][6]。长期看，公司正推动从重资产零售商向“运营+牌照”双轮驱动的消费基础设施平台转型 [1][6]。预计公司2026年至2028年每股收益（EPS）分别为0.15元、0.17元、0.18元 [1][6] 海吉亚医疗（6078.HK）动态跟踪 - **财务表现**：2025年公司实现收入40.09亿元，同比下降9.8% [8]。净利润为1.62亿元，同比下降73.0%，主要因对Etern Group Ltd.计提2.83亿元商誉减值所致 [8]。经调整净利润为4.55亿元，同比下降24.4% [8] - **业务运营**：2025年门诊服务收入为14.80亿元，住院服务收入为24.16亿元 [8]。公司毛利率为25.5%，同比有所下降 [8]。全年服务患者量约460万人次 [8]。公司聚焦高技术含量业务，全年完成手术10.2万余台，其中高价值的三、四级手术占比同比提升6.4个百分点 [8]。肿瘤相关业务收入占比为44.3%，稳中有升 [8] - **现金流**：公司经营性现金流表现强劲，2025年净额达9.50亿元，同比增长34.4%，创历史新高 [8] - **扩张与能力建设**： - **新建与扩建医院**：无锡海吉亚医院、曲阜城东医院新院区已顺利投用；自建医院常熟海吉亚医院计划于2026年投入使用 [9]。开远解化医院二期项目已顺利投用 [9] - **学科建设**：集团临床重点专科（项目）数量近三年来由8个增至38个 [9]。旗下长安医院及重庆海吉亚医院的CMI值已提升至当地三甲医院中上游水平 [9] - **新业务突破**：公司以重庆海吉亚医院为起点正式开展国际医疗服务，已为来自东南亚等多个国家和地区的患者提供诊疗服务，目前已开设2层病区，业务初具规模 [9] - **盈利预测**：预计公司2026年、2027年、2028年每股收益（EPS）分别为0.86元、1.00元、1.13元 [2][9] 市场指数概览 - **国内市场主要指数（截至报告日收盘）**： - 上证指数报4,093.73点，下跌1.25% [3] - 深证成指报15,736.47点，下跌0.88% [3] - 沪深300指数报4,908.17点，下跌0.80% [3] - 上证180指数报10,192.38点，下跌1.40% [3] - 中小板指报9,594.26点，下跌1.28% [3] - 创业板指报4,045.77点，上涨0.07% [3] - **主要海外市场指数（截至报告日收盘）**： - 道琼斯指数报50,644.28点，上涨0.36% [3] - 标普500指数报7,520.36点，上涨0.02% [3] - 纳斯达克指数报26,674.73点，上涨0.07% [3]