核心观点 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价9 9港元 [1] - 公司是亚太地区IT分销龙头，2024年整体营收达890亿港元 [2] - 云计算+AI业务成为未来新增长极，管理和运营约40个新一代国家智算中心 [3] - 东南亚市场营收占比达34%，未来有望继续突破新高 [4] - 预计2025-2027年营收分别为1023 74亿、1169 36亿、1322 65亿港元，归母净利润分别为11 78亿、14 09亿、15 97亿港元 [5] 基本盘业务 - 企业系统业务和消费电子业务是主要收入来源，提供稳定现金流 [2] - 企业系统业务聚焦IT设备分销+解决方案集成，覆盖基础硬件、软件、信息安全等四大核心环节 [2] - 消费电子业务构建"全品类+全渠道"分销网络，覆盖电脑、手机、无人机等十二大类科技产品 [2] 创新业务 - 云计算业务通过"云分销+佳杰云星自有云品牌"布局，与阿里云、华为云等头部厂商合作 [3] - AI业务布局"算力调度+大模型服务"，佳杰云星AI智算管理系统实现智算纳管、算力调度等功能 [3] 增量市场 - 东南亚市场是重点拓展区域，2024年营收占比达34% [4] - 未来东南亚地区营收占比有望继续突破，成为整体营收增长主动力 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025年目标市值156亿港元，对应13x PE [5]