投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 思瑞浦2025年收入保持连续7个季度环比增长，利润端扭亏为盈，信号链与电源管理双轮驱动格局持续巩固，四大下游市场（泛工业、汽车、泛通信、消费电子）协同发展，平台化布局夯实，驱动公司营收增长[2][5] - 公司持续强化质量管控与供应链能力，COT工艺能力建设与苏州测试中心高效运转，筑牢长期核心竞争壁垒[6] - 分析师预计公司2026-2028年营收与净利润将保持快速增长，对应市盈率（PE）估值具有吸引力，维持“买入”评级[6] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入21.42亿元，同比增长75.65%；归属母公司股东的净利润1.73亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润1.16亿元，同比扭亏[5] - **2025年第四季度**：实现营业总收入6.11亿元，同比增长64.64%，环比增长5.11%；归属母公司股东的净利润0.47亿元，同比扭亏，环比下降22.12%[5] - **分产品收入**：信号链类模拟芯片收入14.10亿元，同比增长44.64%，占总收入65.80%；电源类模拟芯片收入7.30亿元，同比增长198.60%，占总收入34.07%[5] - **盈利能力**：2025年整体销售毛利率为46.64%，同比下降1.55个百分点；销售净利率为8.08%，同比提升24.25个百分点[5] - **费用情况**：2025年销售/管理/研发费用率分别为6.24%/6.17%/27.46%，分别同比下降3.70/3.16/19.86个百分点；研发费用投入5.88亿元，同比增长1.93%[5] - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为28.34亿元、36.25亿元、45.53亿元，同比分别增长32%、28%、26%；归母净利润分别为3.76亿元、5.87亿元、9.48亿元，同比分别增长118%、56%、61%[6][7] - **估值指标**：基于当前股价162.58元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为60倍、38倍、24倍[6][7] 业务与产品分析 - **产品矩阵**：公司料号（产品型号）达到3200余款，2025年增长400余款，为四大下游市场协同发展提供支撑[5] - **信号链芯片**：作为核心营收支柱，2025年营收14.10亿元，同比增长44.64%，核心产品性能达国际先进水平，在光模块、新能源、汽车等市场持续放量[5][6] - **电源管理芯片**：作为第二增长曲线，2025年营收7.30亿元，同比增长198.60%，DCDC、驱动、LDO、PMIC等产品快速成长，在汽车领域实现快速突破[5][6] - **数模混合芯片**：面向光模块、服务器、汽车、新能源等领域提供定制开发服务，与信号链、电源管理芯片形成协同，完善一站式解决方案[6] 下游市场发展 - **泛工业市场**：深耕新能源、工控、电网、测试测量等核心赛道，覆盖6000+客户、2000+产品，DC-DC、隔离驱动等新品持续迭代，市场份额稳步提升[5] - **汽车市场**：车规产品矩阵完善，已量产300+产品，全面覆盖三电、智驾、座舱等核心场景；龙头客户合作深化，规模客户数量快速增长[5][6] - **泛通信市场**：无线通信、光模块、服务器三大业务协同发展，AI算力需求驱动光模块及服务器业务快速增长[5][6] - **消费电子市场**：平台式产品配套方案不断丰富，多款锂保新品推出并起量，同时切入清洁家电、智能影像等新兴应用[5][6] 运营与供应链能力 - **工艺能力**：稳步推进COT（客户自有技术）工艺能力建设，相关应用平台已通过多家行业知名客户审核[6] - **产能布局**：苏州测试中心一期实现高效运转，晶圆及成品测试产能快速爬坡，已通过多家车企及Tier1客户审核，具备高可靠性产品及先进封装测试的完整工艺能力[6]