公司动态 - 纳思达相关数模混合芯片产品已面向宇树科技批量出货 [1] - 公司产品在新兴应用市场中展现出落地能力 [4] 行业应用 - 数模混合芯片作为连接模拟信号与数字信号的关键器件 在机器人及自动化等领域具有广泛应用 [4]

公司股价表现 - 9月11日股价上涨5.04%至211.34元/股 成交额达24.14亿元 换手率2.79% 总市值889.17亿元 [1] 主营业务构成 - 智能应用处理器芯片占比90.25% 数模混合芯片占比7.39% 其他芯片占比2.04% 技术服务及其他占比0.32% [1] 基金持仓情况 - 中信保诚中证500指数增强A（021185）二季度持有1.25万股 占基金净值比例1.04% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约12.68万元 最新规模3250.51万元 [2] - 基金今年以来收益21.3% 近一年收益58.31% 成立以来收益49.08% [2] 基金经理信息 - 基金经理王颖累计任职时间8年210天 现任基金资产总规模38.35亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报49.19% 最差基金回报-8.42% [3]

股价表现 - 9月11日瑞芯微股价上涨5.04%至211.34元/股 成交额24.19亿元 换手率2.80% 总市值889.17亿元 [1] 业务构成 - 公司主营业务为大规模集成电路及应用方案设计开发销售 智能应用处理器芯片占比90.25% 数模混合芯片占比7.39% 其他芯片占比2.04% 技术服务及其他占比0.32% [1] 基金持仓 - 浙商证券资管旗下浙商鼎盈事件驱动混合(LOF)（169201）二季度减持100股后持有2900股 占基金净值比例4.48% 位列第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约2.94万元 最新规模983.6万元 今年以来收益17.24% 近一年收益39.29% 成立以来收益64.06% [2] 基金经理 - 基金经理张雷累计任职时间182天 现任基金资产总规模983.57万元 任职期间最佳与最差基金回报均为10.95% [3]

股价表现 - 8月27日盘中上涨4.85%至205.5元/股 [1] - 成交额达5.04亿元 换手率0.59% [1] - 总市值864.6亿元 [1] 公司基本情况 - 总部位于福州市鼓楼区软件大道89号18号楼 [1] - 专注于集成电路设计与研发 是领先的物联网及人工智能物联网处理器芯片企业 [1] - 产品涵盖处理器芯片 电源管理芯片 数模混合芯片 光电产品及开发板等 [1] - 服务领域包括汽车电子 机器视觉 工业应用 教育办公 商业金融 智能家居及消费电子 [1] - 研发团队专长于系统级芯片 模拟电路芯片设计和算法研究 [1] 股东结构 - 截至3月31日股东户数7.61万户 [1] - 人均流通股5500股 [1] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入8.85亿元 同比增长62.95% [1] - 归属净利润2.09亿元 同比增长209.65% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入20.46亿元，同比增长64%，创历史新高 [1][2] - 2025年上半年净利润5.31亿元，同比增长191% [1][2] - 2024年全年营业收入31.36亿元，同比增长46.94% [2] - 2024年全年净利润5.95亿元，同比增长341.01% [2] 业务驱动因素 - AIoT市场延续增长态势，旗舰产品RK3588及次新产品RK3576带动各产品线高速增长 [1][2] - 在汽车电子、工业应用、机器视觉及各类机器人等重点领域持续扩张 [1][2][4] - 公司认为AIoT发展进入"端侧模型驱动，终端功能串联整合"的2.0时代 [3] - 旗舰芯片保持高速增长，次新品持续爬坡上量，下半年预计保持成长 [3] 研发投入与成果 - 2020年至2025年上半年研发费用累计28.51亿元 [1][4] - 2025年上半年研发费用2.79亿元，占营收比重13.64% [4] - 连续十余年研发费用占营收比重约20% [4] - 截至2025年6月30日共申请1337项专利（含1279项发明专利），获授权736项专利（含678项发明专利） [1][5] - 同期拥有266项软件著作权及75项布图设计权，已获授权265项软件著作权及71项布图设计权 [5] 产品与技术布局 - 智能应用处理器芯片作为核心产品应用于智能终端设备，支撑各类智能功能实现 [2] - 产品线覆盖汽车电子、机器视觉、工业应用、机器人等近百条应用领域 [4] - 依托AIoT芯片"雁形方阵"布局，以RK3588、RK356X、RV11系列等算力平台促进多产品线占有率提升 [4] - 2025年上半年推出新一代AI视觉处理器RV1126B、新款音频处理器RK2116，并推进RK3572等多款新产品研发 [5] - 持续布局下一代旗舰芯片RK3688与次旗舰芯片RK3668 [5]

核心财务表现 - 营业收入达到20.46亿元人民币，同比增长63.85% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为5.31亿元人民币，同比增长190.61% [2] - 基本每股收益1.27元/股，同比增长188.64% [2] - 总资产50.10亿元人民币，较上年末增长17.44% [2] - 经营活动产生的现金流量净额7.08亿元人民币，同比增长11.59% [2] 行业与市场环境 - 全球半导体市场规模预计达到7009亿美元，同比增长11.2% [3] - 国内集成电路设计收入2022亿元人民币，同比增长18.8% [3] - 集成电路出口金额905亿美元，同比增长18.9% [3] - 端侧AI进入全面快速发展新阶段，AIoT 2.0时代开启 [10][11] - 中国拥有庞大人口基数、多样化应用场景和完备产业链优势 [11] 产品与技术布局 - 推出首颗端侧算力协处理器RK182X系列，支持3B/7B参数级别LLM和VLM模型 [10][12] - 自研NPU算力覆盖0.2TOPs至6TOPs，满足多层次算力需求 [8][17] - 新增43项发明专利申请，累计获得授权专利736项 [18] - 研发费用2.79亿元人民币，同比增长7.24% [22] - 研发人员760人，占总员工比例77% [20] 应用市场拓展 - 汽车电子覆盖智能座舱、车载视觉等六大产品线，量产于上百款车型 [15] - 机器视觉领域推出4K通用视觉处理器RV1126B [13][16] - 机器人应用覆盖具身机器人、工业物流机器人等多类产品 [16] - 工业应用形成多性能层次AIoT产品布局，服务智慧工业等场景 [17] - 教育办公、智能家居等消费领域持续探索AI端侧落地应用 [17] 客户与生态建设 - 与安克创新、比亚迪、百度、小米等数千家终端客户合作 [19] - 第九届开发者大会吸引超4000人参会，创历史新高 [20] - 通过开源社区、技术交流会等方式强化产业链合作 [20] - 产品兼容Android、Linux及多种国产操作系统 [18] 经营模式与供应链 - 采用Fabless模式，专注芯片设计与销售 [6] - 以经销为主、直销为辅的销售模式 [6] - 货币资金23.39亿元人民币，较上年末增长12.88% [22] - 存货8.06亿元人民币，同比增长2.82% [22] - 预付供应商货款导致预付款项增长22.96% [22]

公司概况 - 公司是国内AIoT SoC领先企业，成立于2001年，产品覆盖汽车电子、机器视觉、工业应用等近百条下游产品线，是国内AIoT产品线布局最丰富的厂商之一 [1][2] - 与数千家终端客户建立长期合作，包括比亚迪、歌尔、汇川、联想、美的、小米等头部企业 [2][11] - 2024年智能应用处理器芯片/数模混合芯片营收占比分别为88%/9%，主营业务突出 [2][17] 财务表现 - 2024年营收31.4亿元（同比+47%），归母净利润5.9亿元（同比+341%），25H1预计收入20.5亿元（同比+64%），净利润5.2~5.4亿元（同比+185%~195%） [2][12] - 毛利率从2023年的34.25%回升至2024年的37.59%，25Q1进一步提升至40.95%，净利率从6.32%提升至18.97% [20] - 连续十余年保持研发投入占营收20%左右，2024年研发费用5.6亿元，研发人员占比77.14% [20][22] 产品与技术 - 旗舰产品RK3588系列在汽车座舱、机器视觉等领域量产十余款车型，带动2024年多产品线市占率提升 [3][45] - 形成"高端-中高端-中端-入门级"全系列AIoT SoC芯片平台布局，2024年推出RK3576、RV1103B等新产品 [4][42] - 自研NPU IP支持3B参数以下端侧模型部署，在视频/视觉/音频领域开发AI动态补偿、AI-ISP等算法技术 [53] 行业机遇 汽车电子 - 智能座舱渗透率预计2025年达78%（中国），RK3588M支持9屏显示，已获超20个定点项目 [23][45] - 车载算力需求较2015年增长10倍，公司布局座舱/音频/视觉全产品线，RK2118M获20+定点 [23][45] 机器视觉 - 2024年中国市场规模181亿元（2D占153亿/-5%，3D占28亿/+19%），2028年预计达385亿元（CAGR20%） [25] - 产品覆盖0.5T-6T算力，RV1126B等新品完善梯队，应用于IPC/门锁/工业相机等场景 [47] 机器人 - 2023年中国机器人产业规模超200亿美元，人形机器人2040年市场规模或达万亿 [28] - RK3588作"小脑"、RV系列作"眼睛"、音频芯片实现语音交互，已应用于人形/工业/服务机器人 [51] PC/可穿戴 - 2025年全球PC出货预计2.74亿台（+4.1%），AI PC驱动SoC向高算力/低功耗升级 [30] - TWS/智能手表渗透率持续提升，AI眼镜处发展早期，公司低功耗SoC契合AI穿戴需求 [35] 发展战略 - 计划推出协处理器芯片及下一代旗舰RK3688，巩固AIoT平台型布局 [52] - 通过"芯片+算法+软件"一体化方案拓展工业自动化、智能制造等场景 [50]

科创板集成电路并购热潮 - 自2024年6月19日"科创板八条"发布后，科创板集成电路公司加速产业整合，包括海光信息拟吸并中科曙光、杰华特收购天易合芯40 89%股权、晶丰明源拟32 83亿元收购易冲科技100%股权等案例 [1] - 科创板集成电路公司总数达119家，占A股同类上市公司50%，覆盖芯片设计、晶圆代工、封装测试全产业链 [1] - 思瑞浦收购创芯微100%股权为首单过审案例，采用差异化估值方案平衡投资者退出与上市公司利益，南芯科技收购昇生微100%股权也沿用此设计 [1][2] 并购特征与行业趋势 - 芯联集成58 97亿元收购芯联越州72 33%股权成为收购未盈利"硬科技"企业的风向标，沪硅产业70 4亿元收购三家子公司少数股权为同类典型案例 [2] - 半导体产业周期底部阶段，差异化估值方案成为加速整合的有效手段，为其他行业提供参考 [2] - 未盈利硬科技企业通过IPO或被收购获得科创板资本支持，尤其注重与上市公司产业协同性 [2] 技术研发与业绩表现 - 龙芯中科通用CPU和服务器芯片达市场主流水平，软件生态壁垒已破解 [3] - 思瑞浦2024年研发投入同比增4 1%，信号链/电源管理/数模混合芯片新品推动销量同比增57 7% [3] - 佰维存储通过自研主控芯片+固件算法+先进封测技术覆盖AI手机/PC/眼镜等场景 [3] - 科创板110余家半导体公司Q1合计营收721 82亿元（同比+24%），归母净利润44 79亿元（同比+73%） [3] 市场复苏与全球化布局 - 思瑞浦在新加坡、德国、美国等建立海外团队，通过汽车/工业类头部客户稽核 [5] - 多家公司筹划港股上市以募集资金拓展海外市场，如纳芯微已启动海外业务布局 [5] - AI算力基建推动服务器存储需求，端侧AI应用爆发带动消费级存储回暖，NAND Flash价格Q2-Q3预计持续上涨 [5] - 佰维存储预计2025年AI眼镜产品收入同比增超500%，Q2起毛利率将随高价值产品交付回升 [6] 行业整体展望 - 自主可控推进叠加AI/物联网/消费电子需求恢复，行业收入利润延续2023Q4增势，芯片设计/设备/晶圆制造领域表现突出 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 思瑞浦2025年Q1成功扭亏，新品多点开花，考虑行业景气度变化及公司产品拓展，上修2025/2026年收入，下修2025/2026年利润预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价156.03元，一年最高最低为194.95/66.80元，总市值206.90亿元，流通市值206.90亿元，总股本1.33亿股，流通股本1.33亿股，近3个月换手率179.33% [1] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入12.20亿元，同比增长11.52%，实现归母净利润 -1.97亿元，扣非归母净利润 -2.81亿元；2025年第一季度，实现营业收入4.22亿元，同比增长110.88%，实现归母净利润0.16亿元，实现扭亏 [3] - 预计公司2025 - 2027年分别实现收入20/25/30亿元（2025/2026年前值为18/23亿元），实现归母净利润1.4/2.7/3.9亿元（2025/2026年前值为2.9/4.3亿元），以2025年4月30日收盘价计算，对应PE分别为142/72/50倍 [3] - 2023 - 2027E营业收入分别为10.94/12.20/19.87/25.12/30.23亿元，YOY分别为 -38.7%/11.5%/62.9%/26.4%/20.3%；归母净利润分别为 -0.35/-1.97/1.37/2.67/3.88亿元，YOY分别为 -113.0%/-468.1%/169.4%/95.4%/45.2%；毛利率分别为51.8%/48.2%/47.3%/47.6%/48.6%；净利率分别为 -3.2%/-16.2%/6.9%/10.6%/12.8%；ROE分别为 -0.6%/-3.7%/2.5%/4.7%/6.4% [6] 产品线情况 - 信号链芯片方面，推出电容采集架构电流传感放大器、高PSRR高带宽高压的运算放大器系列等多项转换器及接口产品，产品竞争力和技术壁垒持续提升 [4] - 电源管理芯片方面，持续丰富产品矩阵，推出有源钳位反激PoEPD单芯片解决方案等产品 [4] - 数模混合方面，依托技术积累持续精进，推出高可靠性长距离车载无损音频总线芯片 - ASN汽车传感器网络收发器及17通道高精度模拟前端AFE等具备较强竞争力的产品 [4] 客户拓展情况 - 汽车电子方面，截至2024年末，已有200余款车规芯片，2024年多款产品进入头部客户白名单并完成量产出货 [5] - 泛通信方面，产品持续精进，部分产品性能已达业内先进水平 [5] - 泛工业方面，持续推进已有产品的份额提升及新产品的导入工作并取得诸多积极进展 [5] - 消费方面，完成对创芯微的收购，在消费电子领域的产品和市场布局得到快速补充 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年Q1思瑞浦营收大幅增长迎来盈利拐点，三大产品线持续迭代新产品竞争优势明显，下游细分市场多点开花汽车业务高速成长，当下业绩已迎来拐点，长期凭借在新能源汽车、泛工业等领域卡位布局成长可期 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入12.20亿元，同比增长11.52%，归母净利润-1.97亿元，扣非归母净利润-2.81亿元；2025年第一季度，实现营业收入4.22亿元，同比增长110.88%，环比增长13.59%，归母净利润0.16亿元，同环比均扭亏 [1] - 预计公司2025/26/27年归母净利润分别为1.44/3.34/5.84亿元，2025 - 2027年对应现价PE分别为135/58/33倍 [4] 营收增长原因 - 2025年Q1得益于泛工业、汽车、泛通信等下游市场业务增长以及对创芯微的合并，实现营业收入同比高增和环比增长 [2] 产品情况 - 截至2024年末拥有2800余款可供销售产品，信号链芯片推出多款线性、转换器、接口产品；电源管理芯片丰富产品矩阵，推进新产品在多市场应用及业务增长；数模混合芯片推出高可靠性长距离车载无损音频总线芯片和17通道高精度模拟前端AFE [3] 市场情况 - 2024年深耕汽车电子、泛工业、泛通信等市场，细分市场客户拓展及产品导入多点开花；汽车电子业务收入2.07亿元，营收占比16.95%，同比增长约80%；截至2024年末拥有200余款车规级芯片，应用于多个场景，多类型芯片有新产品推出并获客户进展 [4] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,220|1,985|2,616|3,319| |增长率（%）|11.5|62.7|31.8|26.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|-197|144|334|584| |增长率（%）|-468.1|172.9|132.3|74.9| |每股收益（元）|-1.49|1.08|2.52|4.41| |PE|/|135|58|33| |PB|3.7|3.6|3.4|3.1|[5]