清洁能源并购市场趋势 - 清洁能源项目并购活动有望重获活力，因AI数据中心建设浪潮推动绿色电力需求前景走强，且项目估值预期趋同 [1] - 2025年全球并购交易总额超过4.5万亿美元，为历史第二高，但清洁能源行业大体错过了这一并购大年 [4] - 去年太阳能、风能和储能资产的交易规模降至2017年以来最低水平，完成的单项资产或项目组合收购总计约55.3吉瓦发电能力 [4] - 涉及可再生能源公司交易的平均溢价在2025年降至大约12%，远低于一年前的46% [6] 驱动因素：AI数据中心电力需求 - AI数据中心史无前例的扩张周期与清洁电力供给直接绑定，推动科技巨头加速向廉价、高效且低碳的能源转型 [6] - 高盛将截至2030年全球数据中心耗电需求预测上修至较2023年大幅扩张175%，相当于再增加一个“全球前十耗电大国”的电力负荷 [12] - 谷歌母公司Alphabet收购Intersect的案例，体现了“数据中心开发与电力基础设施一体化”的产业路径，凸显了清洁电源侧资产、并网容量与长期合约的稀缺性 [6] - 国际能源署预计，到2035年，可再生能源需求增速将超过任何其他主要电力来源，主要由AI数据中心、电动汽车和空调系统推动的全球需求至少大幅增长40%所驱动 [7] 市场表现与估值 - 标普全球清洁能源转型指数今年迄今已大幅上涨近6%，延续了2025年大幅上涨50%的历史最强劲涨幅之一 [7] - iShares Global Clean Energy ETF在2025年交易价格涨幅高达47%，主要受Bloom Energy与First Solar强劲涨幅带动，前者涨幅高达300% [11] - 清洁能源估值相比于标普500指数以及多数板块而言处于历史低点 [7] 投资逻辑与项目偏好 - 随着需求增长，卖方在估值方面变得更加现实，预计2026年可再生能源资产领域的并购数量将更多 [4] - 电力需求增长可能超过预期，导致供需大幅收紧，投资者可能为优质清洁能源开发资产支付溢价 [10] - 对于大多数投资者，拥有可信赖承购客户的大型运营项目比仍处于开发状态的项目更具吸引力，因后者存在投产风险和技术复杂性 [10] - 摩根士丹利研报显示，2024年新增可再生项目的绝大多数已低于化石能源同类方案整体成本，光伏/陆风平均度电成本继续走低 [13] 行业具体动态 - 美国公用事业级太阳能项目的需求正逐渐超过供给，部分动力来自以100%清洁能源为目标的AI数据中心建设，这为美国太阳能行业出货增长提供了庞大上行潜力 [13] - 在特朗普关税政策背景下，美国本土的太阳能硬件供应商处于非常有利位置 [13] - 布鲁克菲尔德去年为全球能源转型战略募集了大约200亿美元，并完成了在菲律宾、泰国和越南的可再生能源收购与投资 [10] - Nuveen Infrastructure正在就欧洲市场的一项风力发电资产的潜在大型交易进行谈判 [5]