报告行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持评级） [2] 报告核心观点 - 光交换机（OCS）是一种无需光电/电光转换、直接在光域实现信号路由与切换的新兴技术，能有效解决传统电交换的带宽瓶颈、功耗和时延问题，可助力AI算力集群及数据中心光互连系统整体功耗降低**30%** 以上 [3][13] - AI变革正推动OCS技术快速发展，其核心应用场景包括AI算力集群、超大规模数据中心的叶脊架构互连及超节点集群高速通信 [3][13] - 目前OCS主要有**MEMS、液晶、压电、硅波导**四大技术路线，其中谷歌主导的MEMS方案商用节奏最快，在2025年占据市场**90%** 以上份额 [14] - 随着谷歌从“自研+代工”模式转向整机采购，以及SerDes速率升级，OCS市场有望在谷歌之外的客户中快速扩张，预计市场规模将从2025年的**4亿美元**增长至2029年的**超过25亿美元**，对应四年复合年增长率（CAGR）约为**58%** [4][79][93] - OCS技术仍处于产业化初期，随着渗透率提升，相关元器件/材料（如准直器、钒酸钇镜头、透镜等）需求将上升，国内已与海外头部厂商深度合作的器件及整机方案提供商有望受益 [4][93] 一、OCS是一种新光电互联集成技术 - OCS技术优势显著：**高带宽能力**（可利用光纤全部容量）、**速率/协议透明**（支持从40G到未来3.2T的演进）、**低延迟+低功耗**（单跳延迟<100ns，整机功耗仅约108W）、**灵活部署与可扩展性**（支持按需增量部署） [13] - OCS四大主流技术路线对比： - **MEMS方案**：谷歌主导，商用最快，端口数量大，光插入损耗低（<3dB），切换时间中等（25ms），可靠性较低 [14] - **液晶方案**：主要由Coherent提供，端口数量大，光插入损耗低（<3dB），切换时间慢（100ms），可靠性高 [14] - **压电陶瓷方案**：主要由HUBER+SUHNER提供，端口数量小，光插入损耗低（<3dB），切换时间中等，串扰高，可靠性高 [14] - **硅光波导方案**：由iPronics、德科立等公司研发，端口数量小，每端口成本低，光插入损耗高（6dB），切换速度快（1ms），串扰高，可靠性高 [14] - 谷歌MEMS OCS方案价值量拆解：以Palomar交换机为例，其物料清单（BOM）成本约为**25，470美元**，其中**MEMS阵列**成本占比最高，达**54.97%**（约14，000美元）；其他关键部件包括光纤准直阵列（占比11.78%）、环形器（占比20.10%）等 [27] - 液晶方案价值量拆解：以Coherent方案为例，其BOM成本约为**50，000美元**，核心部件包括液晶调制单元（占比16%）、偏振分光阵列+晶体光楔（占比28%）、输入输出准直器阵列（占比28%） [39] 二、OCS面向AI数据中心的应用 - 谷歌自研TPU芯片已迭代至第七代（Ironwood），并采用3D环面网络进行芯片互联，对高带宽、低延迟的互连技术需求迫切 [51][53][56] - 谷歌自TPUv4起开始规模应用OCS技术：一个由**4096个TPU**组成的集群需要**12288个端口**，对应部署**48台300端口**的OCS交换机 [64] - 新一代TPUv7（Ironwood）集群对OCS要求更高：一个由**9216个TPU**组成的集群需要**13824个端口**，对应部署**48台600端口**的OCS交换机，相关器件需求是上一代的一倍，单台成本或达**5万美元** [71] - OCS在谷歌数据中心的应用解决了大规模AI算力集群的互联瓶颈，其无需光电转换的特性完美契合高性能计算对低时延、低功耗的需求 [64][71] 三、OCS产业链各环节公司布局 - 全球OCS市场预测：根据Cignal AI数据，2025年市场规模约**4亿美元**，到2029年有望超过**25亿美元**；LightCounting预计2029年OCS出货量将突破**5万台**，2025-2030年出货量CAGR为**15%** [79][81] - 国内产业链相关公司布局广泛，涵盖元器件、材料及整机方案： - **赛微电子**：提供MEMS芯片工艺开发及晶圆制造服务，其瑞典子公司Silex是全球领先的纯MEMS代工厂 [83] - **腾景科技**：提供OCS相关钒酸钇材料（用于液晶方案）和准直器等产品 [83] - **炬光科技**：布局OCS相关透镜、精密V型槽、光纤耦合器和准直器等产品 [83] - **德科立**：与欧洲iPronics联合研发硅光波导方案OCS，已获海外样品订单，并展示32x32 OCS整机 [83][84] - **中际旭创**：全球光模块龙头，其海外子公司TeraHop基于硅光子平台研发64×64 OCS交换机 [83] - **光迅科技**：拥有垂直集成能力，在OFC 2024上展示了MEMS OCS交换机 [83][87] - **光库科技（武汉捷普）**：产品涵盖光交换机（OCS），在CLOE 2025展示与Calient协作的320*320 OCS产品 [83] - **凌云光**：与压电陶瓷方案OCS厂商Polatis建立长期合作关系，代理引进OCS全光交换等解决方案 [83] 四、投资建议 - 投资逻辑：OCS技术处于产业化初期，未来随着在谷歌及其他云厂商的渗透率（使用、客户、场景）提升，产业链相关公司有望受益 [4][93] - 报告推荐关注OCS整机方案提供商及核心器件厂商，具体提及**中际旭创**和**光迅科技** [93] - 报告提供了重点公司盈利预测与估值参考（基于2026年2月26日数据）： - **中际旭创**：收盘价566.07元，总市值6289.7亿元，2026年预测净利润214.929亿元，对应2026年预测市盈率（PE）29倍 [95] - **光迅科技**：收盘价72.27元，总市值583.0亿元，2026年预测净利润14.848亿元，对应2026年预测市盈率（PE）39.3倍 [95]