投资评级 - 报告维持迈为股份（300751.SZ）“买入”评级 [1][4] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为114/87/37倍 [4] 核心观点 - 公司盈利短期承压，但高壁垒核心设备驱动毛利率创新高，半导体设备持续突破有望打开成长空间 [1][2][3] - 2026年前三季度营业收入41.5亿元，同比-33.2%，归母净利润2.9亿元，同比-56.9%；其中三季度营业收入12.4亿元，同比-37.8%，归母净利润0.3亿元，同比-87.4%，业绩符合预期 [1] - 2026Q3毛利率52.5%，环比+6.6PCT，创季度历史新高，聚焦高壁垒、高价值核心设备赛道，产品盈利能力优异 [2] - 后续随着半导体设备逐步进入确收期、光伏HJT设备确收结构转向以海外高盈利客户为主，整体盈利能力有望持续提升 [2] 经营分析 - 业绩下滑原因之一：过去几年光伏扩产增速大幅放缓，新签订单规模减少，年内光伏设备验收销量下降，营业收入与毛利规模收缩 [2] - 业绩下滑原因之二：基于谨慎性原则前三季度计提减值损失约5.7亿元，其中Q3约2.2亿元，主要来自信用减值损失 [2] - 业绩下滑原因之三：在维持光伏研发持续性的同时显著增加半导体及显示设备领域投入，2026年前三季度研发费用达8.2亿元，单Q3研发费用率环比提升至23.7% [2] - 截至Q3末合同负债52.1亿元，同环比均有提升；存货约73.4亿元，同比+7%，新签订单持续增长，其中半导体及显示行业增速突出 [3] - 半导体前道领域专注刻蚀与薄膜沉积设备，高选择比化学刻蚀完成多品种国产替代并成功进入芯片厂产线验证，部分薄膜沉积产品已进入芯片生产厂并获得重复订单 [3] - 半导体后道方面，8月全自动D2W（芯片对晶圆）混合键合设备获得国内客户追加订单 [3] 盈利预测与估值 - 根据在手订单及最新业务进展，调整2026-2028年盈利分别至4.3/5.7/13.2亿元，对应EPS为1.56/2.04/4.74元 [4] - 营业收入预测：2026E为59.37亿元（同比-27.16%），2027E为72.18亿元（同比+21.56%），2028E为137.12亿元（同比+89.99%） [8] - 归母净利润预测：2026E为4.34亿元（同比-39.86%），2027E为5.68亿元（同比+31.00%），2028E为13.21亿元（同比+132.46%） [8] - ROE预测：2026E为5.30%，2027E为6.61%，2028E为13.55% [8] - 毛利率预测：2026E为46.1%，2027E为45.4%，2028E为45.4% [10] - 研发费用率预测：2026E为20.0%，2027E为20.0%，2028E为18.0% [10]