11月4日，苏州华源控股（002787）股份有限公司(以下简称"华源控股")发布公告，拟以自有资金等方 式出资3亿元，设立全资子公司苏州芯源科技有限公司(以下简称"芯源科技"，暂定名)，持有其100%股 权；同时授权公司管理层及工作人员办理本次子公司工商注册登记等相关事宜。 詹军豪也认为，此次布局并非突发跨界，而是华源控股从"传统包装"向"精密制造"转型的关键一步，标 志着转型进程正式提速。 回溯2025年半年报，华源控股已明确释放转型信号，将"高端制造"列为战略核心，提出"以技术升级打 破传统业务增长天花板"的目标，并提及"加大精密制造能力投入"。此次布局半导体设备，正是该战略 的落地。事实上，华源控股的转型早有铺垫，此前通过收购相关企业切入电池精密结构件领域，完成 从"金属包装"到"精密金属制造"的初步跨越。而电池结构件与半导体设备所需的精密加工、质量管控能 力存在共通性，这种技术能力的迁移，为此次跨界半导体设备领域降低了技术门槛。 从行业选择来看，华源控股的差异化策略清晰，避开竞争激烈的半导体前道核心设备，聚焦温控、热处 理等配套领域。当前，国内半导体设备国产替代进程加速，"十四五"规划明确推动半导体设 ...

核心观点 - 公司2025年第三季度营收和净利润实现同比和环比高增长，但净利润增速低于营收增速且不及预期，主要受产品组合变动、研发等费用增加影响 [1][2] - 公司在刻蚀、薄膜沉积等核心设备领域收入高增，并通过内生外延拓展产品线，平台化优势凸显 [3][4] - 基于对芯源微的并购及行业前景，分析师上调公司未来收入预测，但因研发投入增加而下修净利润预测，同时上调目标价并维持买入评级 [5] - 行业层面，受益于国内先进制程及存储扩产周期以及设备国产替代趋势，公司作为龙头将持续核心受益 [1][4] 2025年第三季度财务业绩 - 第三季度单季营收111.60亿元，同比增长39.19%，环比增长40.63% [1][2] - 第三季度单季归母净利润19.22亿元，同比增长14.60%，环比增长18.13%，低于预期值22.87亿元 [1] - 第三季度单季归母净利润率为17.23%，同比下降3.75个百分点，环比下降3.28个百分点 [1][2] - 第三季度单季毛利率为40.31%，同比下降1.95个百分点，环比下降0.99个百分点 [2] - 第三季度期间费用率为22.32%，同比上升1.52个百分点，环比下降0.93个百分点 [2] 财务业绩驱动因素分析 - 营收好于预期主要因收入确认节奏加速及芯源微并表 [1] - 净利润低于预期主因产品组合变动导致毛利率下滑，以及公司持续加大研发、管理等费用投入 [1][2] - 研发费用增加及研发资本化比例下降是期间费用率同比上升的主要原因 [2] 核心设备业务表现 - 刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法设备收入实现高增长 [1][3] - 2025年上半年刻蚀设备收入超过50亿元 [3] - 2025年上半年薄膜沉积设备收入超过65亿元 [3] - 2025年上半年热处理设备收入超过10亿元 [3] - 2025年上半年湿法设备收入超过5亿元（不含芯源微） [3] - 刻蚀、薄膜、热处理、湿法四款设备2024年全球市场空间约3900亿元 [3] 产品线与平台化布局 - 公司产品线覆盖广泛，刻蚀设备布局包括ICP、CCP、干法去胶等 [3] - 薄膜沉积设备布局包括物理气相沉积、化学气相沉积、原子层沉积等 [3] - 热处理设备形成立式炉和快速热处理设备全系列布局 [3] - 湿法设备形成单片设备、槽式设备全面布局 [3] - 2025年3月公司正式进军离子注入设备市场，发布多款12英寸离子注入设备 [4] - 通过并购芯源微，公司切入涂胶显影设备、键合设备市场 [4] 行业前景与公司定位 - 全球300mm晶圆厂设备支出预计从2026年到2028年将达到3740亿美元 [4] - 中国大陆在2026至2028年间300mm设备投资总额预计达940亿美元，将持续领先全球 [4] - 2026年国内先进制程扩产有望加速，存储行业进入积极扩产期 [1][4] - 半导体设备国产替代进程加速 [4] - 公司作为国内设备龙头，将持续核心受益于行业趋势 [1][4] 盈利预测与估值 - 因芯源微并表，上调公司2025-2027年收入预测至395.1亿元、481.6亿元、597.7亿元 [5] - 因研发费用增加假设，下修公司2025-2027年归母净利润预测至65.50亿元、90.39亿元、115.40亿元 [5] - 基于可比公司均值41.3倍2026年市盈率，给予公司目标价515.42元，前值为463.04元 [5] - 维持对公司买入的投资评级 [5]

公司业绩表现 - 前三季度实现营业收入4.82亿元，同比增长87.88% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比增长178.18% [1] - 前三季度扣非净利润1.21亿元，同比增长222.43% [1] - 第三季度单季实现净利润4897.57万元，同比增长832.58% [6] - 基本每股收益为2.16元 [6] 盈利能力与财务质量 - 前三季度毛利率达到51.95%，同比上升3.22个百分点 [6] - 前三季度净利率为25.95%，较上年同期上升8.42个百分点 [6] - 加权平均净资产收益率达8.95% [6] - 经营活动产生的现金流量净额为4995.10万元，同比增长122.70% [6] 业绩驱动因素与业务构成 - 业绩增长主要得益于半导体封装测试设备需求回暖及测试分选机销量增长 [6] - 公司产品结构中，测试分选机占比超过80% [6] 行业背景与公司前景 - 公司正受益于半导体设备国产化加速及产业链需求的快速增长 [6] - 随着全球晶圆厂扩产及后道封测环节升级，设备需求有望持续提升 [6] - 公司将继续加大技术创新与市场布局力度，优化产品结构 [7] - 公司有望在半导体设备国产替代进程中巩固领先地位 [7]

工程机械行业 - 行业持续复苏，海外市场表现亮眼，贸易摩擦风险可控 [1] - 中国厂商持续深耕东南亚、欧洲、南美等市场 [1] 人形机器人领域 - 国内企业动作频繁，优必选获得3200万元Walker S2订单 [1] - 智元精灵G2落地宁波产线，小米布局第三代机器人 [1] - 杭州通过全国首部具身智能条例，加速产业布局 [1] 半导体设备领域 - 国产替代进程受外部技术限制及内部反制措施推动而加速 [1] 船舶设备领域 - 中国对美船舶收取特别港务费，行业政策变化值得关注 [1] 工业母机ETF（159667） - 跟踪中证机床指数（931866），该指数从沪深市场选取涉及机床制造及相关产业链业务的上市公司证券 [1] - 中证机床指数具有较高行业集中度，主要配置在工业机械领域，能精准捕捉机床产业整体发展趋势 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“标配” [1] 核心观点 - 电子行业需求处于温和复苏阶段，关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会 [4] - 行业需求在缓慢复苏，存储芯片价格继续回暖；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，目前市场资金热度相对较高，建议不宜追高、逢低缓慢布局 [5] 行业重点公司业绩 - 台积电2025年第三季度营收实现331.0亿美元，超出指引上限，同比增长40.8%，环比增长10.1%；归母净利润4523.0亿新台币，同比上升39.1%，环比上升13.6%；毛利率59.5% [4] - 台积电7nm及以下制程营收占比74%，其中7nm营收占比17%，5nm占比37%，3nm占比23% [4] - 台积电HPC业务带来57%的营收，手机业务、物联网业务、车用电子业务、消费性电子业务分别占总营收的30%、5%、5%、1% [4] - 寒武纪2025年第三季度实现营业收入17.27亿元，同比增长1332.52%；实现归母净利润5.67亿元 [18] - 海光信息2025年第三季度实现营业收入40.26亿元，同比增长69.60%；实现归母净利润7.60亿元，同比增长13.04% [18] 智能手机市场动态 - 2025年第三季度全球智能手机出货量达3.23亿台，同比增长2.6% [4][10] - 苹果与三星出货量分别达61.4百万台和58.6百万台，各占全球智能手机市场19.0%和18.2%的份额 [4] - 2025年第三季度中国智能手机出货量约0.68亿台，同比下降0.6% [4][10] 行业新闻与动态 - 英伟达创始人黄仁勋表示，由于美国出口限制，该公司在中国高端芯片市场的份额已从95%暴跌至零 [12] - 英伟达H20芯片因安全顾虑遭到中国网络安全部门调查，中国客户被建议避免使用该产品 [12] - 三星电子计划为内存业务新增5个EUV系统、为代工部门添购2个高数值孔径EUV工具，以抓住内存超级周期 [14] - 工信部部长李乐成会见苹果CEO库克，库克回应称苹果将持续加大在华投资力度 [11] 市场行情回顾 - 本周沪深300指数下跌2.22%，申万电子指数下跌7.14%，跑输大盘4.92点，涨跌幅在申万一级行业中排第31位，PE(TTM)为67.51倍 [4][19] - 申万电子二级子板块周涨跌幅分别为：半导体(-6.53%)、电子元器件(-7.05%)、光学光电子(-6.23%)、消费电子(-9.10%)、电子化学品(-8.37%)、其他电子(-6.31%) [4][21] - 海外方面，台湾电子指数上涨0.54%，费城半导体指数上涨5.78% [4][21] 行业数据追踪 - 存储芯片价格自2023年下半年以来小幅度反弹，DRAM现货价格自2025年2月中旬开始有所回升，波动上涨至6月，10月价格又有所上涨 [29] - NAND Flash合约价格在大幅下滑后于2025年1月回升，涨势已延续至8月 [29] - TV面板价格小幅回升后企稳，近期有所回升，IT面板价格逐渐稳定 [33] 投资建议关注领域 - 受益海内外需求强劲AIOT领域：乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技 [5] - AI创新驱动板块，算力芯片：寒武纪、海光信息、龙芯中科、澜起科技；光器件：源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技 [5] - 上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业：北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海等 [5] - 价格触底复苏的龙头标的：存储的兆易创新、江波龙、佰维存储、北京君正；功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导等 [5]

朋友们，上周五A股收在3839点，估计不少人心里又开始打鼓——这市场到底是在蓄势待发，还是又要开始往下探？我是帮主郑重，做了20年财经记者，专 攻中长线投资。今天咱们就结合政策和市场信号，把下周的走势掰开揉碎说个明白。 第一条是科技成长线。AI产业链值得重点关注，特别是那些与算力、服务器相关的标的。半导体设备国产替代的逻辑也很硬，这些都有实实在在的业绩支 撑。另外，10月24日的低空经济大会可能带来事件驱动机会，值得留意。 第二条是高端制造和资源品。工程机械龙头三季报表现不错，毛利率还在提升，说明行业正在回暖。有色金属虽然短期波动，但供需格局在改善，价格有支 撑。这些有业绩托底的板块，回调反而是机会。 操作上给大家几点建议： 如果你现在轻仓，可以在3840点附近分批布局，重点瞄准那两条主线； 先给个明确判断：下周市场大概率是先抑后扬，震荡上行。为什么这么说？政策面的支撑实实在在。四中全会即将召开，"十五五"规划的重点方向——科技 创新、新质生产力、高端制造，这些都是明牌。再加上新"国九条"配套措施持续落地，制度基础越来越扎实。这些政策不是空话，而是实实在在的市场定心 丸。 资金面的信号也很关键。虽然上周市场调 ...

文章核心观点 - 新凯来在深圳会展中心的亮相标志着中国半导体设备行业从“被动替代”进入“主动出击”的关键阶段 [1] - 行业发展正进入“加速时刻”，新凯来的主动出击将改变市场对国产设备实力的认知，加速从“被动替代”走向“主动选择” [1][2] - 新凯来通过构建涵盖研发、生产、检测的全链条生态圈，旨在使国产设备从“可选”变为“优选”，从“备份”变为“主力” [2] 公司动态与产品发布 - 新凯来展位在深圳会展中心搭建，展台标语为“芯世界，新选择，新凯来”，资本市场关注度极高，相关概念股持续受追捧 [1] - 公司于今年3月在上海一次性推出6大类31款半导体设备，展会前夕子公司万里眼将发布新一代超高速实时示波器，启云方聚焦工业软件和IT领域 [1][2] - 深圳市发改委主任郭子平在产业生态博览会新闻发布会上重点提及新凯来及其子公司，预告将带来“意想不到的惊喜” [1] 行业发展趋势 - 中国半导体设备国产替代以往多是外部压力下的被动选择，许多企业存在“能买到外国设备就不考虑国产”的心态 [1] - 以新凯来为代表的公司主动展示先进技术和成熟产品，将打破半导体设备各领域孤军奋战的局面，推动全链条式布局 [2] - 行业生态从“被动替代”转向“主动替代”，新凯来的出击为国产设备成为市场“主力”按下“加速键” [2]

文章核心观点 - 新凯来在深圳会展中心的亮相标志着中国半导体设备行业从“被动替代”向“主动出击”的关键转变 [1] - 行业发展正进入“加速时刻”，新凯来的主动出击将改变市场对国产设备实力的认知，加速从“被动替代”走向“主动选择” [1][2] - 国产半导体设备目标是从“可选”变为“优选”，从“备份”变为“主力” [2] 公司动态与战略 - 新凯来于10月14日在深圳会展中心参展，展台标语为“芯世界，新选择，新凯来” [1] - 公司相关概念股在资本市场持续受追捧 [1] - 今年3月在上海，新凯来一次性推出了6大类31款半导体设备 [1] - 公司通过多家子公司构建了涵盖研发、生产、检测的半导体设备生态圈 [2] - 子公司万里眼将在展会发布新一代超高速实时示波器 [2] - 子公司启云方聚焦于工业软件、IT等领域 [2] 行业背景与意义 - 新凯来的亮相受到高关注，因其代表中国半导体设备产业发展的关键一步 [1] - 此前半导体设备的国产替代多是外部压力下的被动选择，许多企业抱有“能买到外国设备就不考虑国产”的心态 [1] - 新凯来的主动展示先进技术和成熟产品，旨在改变企业对国产设备实力的认知 [2] - 公司的全链条布局是“主动替代”行为，将打破半导体设备各领域孤军奋战的局面 [2]

半导体设备行业概述 - 半导体设备处于产业链上游，支撑芯片设计、晶圆制造和封装测试等中游环节 [6][9] - 全球半导体设备销售额呈现周期性波动，2024年达1171亿美元，同比增长10%，预计2025年增至1280亿美元 [10][15] - 设备投资占集成电路制造资本支出的70%-80%，其中芯片制造环节设备占比达80% [12][13] - 中国大陆连续五年成为全球最大半导体设备市场，2024年销售额495.5亿美元，同比增长35%，占全球份额42% [15][18] - 前道晶圆制造设备占半导体设备总市场规模90%，薄膜沉积设备占晶圆制造设备22%，2024年全球规模约231.86亿美元 [18][19] 国产半导体设备发展驱动因素 - 国家政策推动自主可控，大基金三期支持设备国产替代，2024年国产设备验证周期从24个月缩短至14个月，本土设备商份额从2020年7%提升至2024年10% [23] - AI浪潮带动先进制程需求，2025年全球生成式AI支出预计达6440亿美元，76%同比增长，推动中国大陆晶圆厂扩张 [25] - 半导体产业并购升温，政策支持跨界整合，如北方华创收购芯源微17.9%股份，提升产业集中度 [26] 半导体设备市场空间及相关需求 - 全球前道涂胶显影设备市场空间2025年预计45亿美元，中国大陆达18亿美元，其中KrF及以下节点设备占9.4亿美元 [28][30] - 后道封装设备占半导体设备价值量5%，2025年全球封装设备市场规模预计417亿元，固晶机、划片机、键合机占比分别为30%、28%、23% [33][38] - 半导体测试设备需求快速增长，2024年全球市场规模75.4亿美元，2026年预计达97.7亿美元，AI计算测试设备2024年规模23亿美元 [41][47] - HBM产品迭代增加测试需求，SK海力士推出HBM4，堆叠层数提升至12层，测试环节复杂度上升 [45][48] - AI服务器推动测试设备需求，如英伟达NVL72系统需ICT、FCT等测试，设备供应商重要性凸显 [53][55] 半导体设备国产替代 - 美系设备厂商对中国大陆销售依赖度高，2024财年应用材料、泛林集团、科天对中国销售占比分别达37%、42%、43%，替代空间超200亿美元 [63][66] - 国产设备在刻蚀、清洗、薄膜沉积等领域覆盖率突出，但光刻机、量测设备、离子注入机等环节国产化率仍低于20% [69][73] - 涂胶显影设备国产化率低，东京电子全球市占率90%，芯源微实现28nm及以上节点替代，ArF浸没式设备获5家客户订单 [74][77] - 2024年主要半导体设备上市公司研发费用总计100.5亿元，同比增长42.5%，加速高端产品突破 [78] 半导体设备技术突破及相关进展 - 光刻机领域，上海微电子量产90nm设备，推进28nm研发，2023年国产化率仅2.5% [82] - ALD设备国产替代突破，拓荆科技装机量国内第一，2025Q2收入超2024全年，微导纳米、北方华创等加速布局 [83][84] - 离子注入设备填补空白，北方华创发布Sirius MC313，目标覆盖逻辑、存储等全领域 [85] - 多家公司披露进展：微导纳米ALD/CVD产品获重复订单，精智达HBM测试设备验证顺利，华峰测控切入高算力SoC测试 [81] 半导体设备相关公司 - 北方华创2025年上半年刻蚀设备收入超50亿元，薄膜沉积设备收入超65亿元，并购芯源微完善光刻工序布局 [88] - 中微公司2025H1营收49.61亿元，同比增长43.88%，刻蚀设备销售37.81亿元，推出六款新产品覆盖刻蚀和薄膜沉积 [90][93] - 万业企业离子注入机实现规模量产，低能大束流设备晶圆片产量突破500万片，国产化率不足10% [96][97] - 芯源微前道涂胶显影设备获头部客户订单，化学清洗机打破国外垄断，临时键合机进入放量阶段 [98][101]

行业投资评级 - 机械设备行业评级为"强于大市" [1] 核心观点 - 消费电子 AI 化推动检测设备景气上行 重点关注机器人整机商业化落地、检测设备多场景应用及磁体系统设备需求释放 [1][3][4] - 人形机器人产业化路径清晰 Figure 完成 10 亿美元 C 轮融资 投后估值达 390 亿美元 规模化落地成为估值提升核心逻辑 [4][8] - 半导体检测设备受益于消费电子与先进封装双赛道共振 AI 终端出货预期上修及封装精度要求提升驱动需求 [4] - 可控核聚变工程化推进 磁体系统检测、真空、超声等设备进入需求释放期 后市场维护需求形成稳定增量 [4] 行业表现与估值 - 本周机械设备板块上涨 2.23% 跑赢沪深 300 指数（-0.44%） 申万一级行业排名第 5/31 位 [1][9][11] - 子板块中激光设备表现最佳 涨幅达 9.77% [1][9][13] - 板块估值整体回升 PE-TTM 上涨 2.21% 激光设备（+9.86%）、工程器件（+7.86%）、工程整机（+5.89%）估值抬升幅度居前 [1][17] - 当前板块 PE-TTM 为 37.9x 机器人（200.4x）、其他自动化（166.1x）、机床工具（99.8x）估值居前 [16] 细分领域动态 人形机器人 - Figure 启动年产能 1.2 万台量产工厂 规划四年内扩至 10 万台或 300 万个执行器 与宝马开展产线测试 [4] - 蓝思科技为多家人形机器人客户批量交付头部模组、关节模组及整机组装 [8] - 博杰股份提供 IMU 传感器、摄像头与力传感器测试平台 战略投资尔智机器人协同自动化组装业务 [26] 半导体设备 - 博杰股份可穿戴测试设备需求增加 M 客户 AI 眼镜放量带动光学测试需求 [4][30] - 骄成超声先进超声波扫描显微镜获国内头部客户订单并交付 应用于晶圆级及 2.5D/3D 封装 [4][33] - 日联科技 X 射线检测设备覆盖集成电路、消费电子及泛 AI 领域 上半年新签订单同比增长近一倍 [29] 检测设备 - 消费电子射频、光学、声学测试需求扩容 晶圆级与封装级检测精度要求提升 [4] - 华峰测控、长川科技、博杰股份等厂商可实现跨领域供货 [3] - 燕麦科技 MEMS 传感器测试设备控温范围 -40~125℃ 精度 0.5℃ 处于全球领先水平 [35][36] 可控核聚变 - 中科院等离子体物理研究所持续招标磁体系统检测设备 EAST、HL 系列装置进入实验阶段带动需求 [4] - 相关设备包括磁体诊断、辐射测量、安全监控等 与装置运行周期强绑定形成后市场需求 [4] 公司业务进展 - 博杰股份：液冷解决方案匹配高功率散热需求 数据云服务和 AI 服务器业务增长 G 客户订单同比倍增 [26][30] - 创世纪：数控机床产品用于机器人传感器、关节部件等加工 与宇树科技合作 [27] - 骄成超声：固态电池超声波焊接与检测设备、半导体超声波固晶机获客户订单 [33] - 沃尔德：金刚石微钻加工碳化硅寿命 220~600 个孔 丝杠加工刀具订单金额突破 400 万元 同比增长 240% [37] 重要行业数据 - 8 月台积电营收 109.71 亿美元 同比增长 33.8% [59][68] - 8 月中国集成电路产量同比增长 3.2% [59] - 7 月中国工业机器人产量同比增长 24.0% 服务机器人产量同比增长 12.8% [66] - 1-7 月中国光伏新增装机容量累计同比增长 80.7% [75][76] - 8 月三元材料电池产量同比增长 24.6% 磷酸铁锂电池产量同比增长 42.3% [75]