报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 各地136号文执行细则落地后多数地区光伏机组收益下降 各地实际竞价结果差异明显 中南地区机制电价高但多为分布式项目且受新规约束 山东收益率低 西南与西北收益率预期高 未来西北西南装机或增长 东部沿海或承压 我国光伏装机增长并非完全受收益率驱动 各地政府规划有直接影响 收益率下降地区配储能可对冲下行 光储融合项目发展空间广阔 [2][3] 各目录内容总结 机制电量 存量项目 - 各地区存量项目机制电量比例差异大 湖南、上海等地比例在80%-100% 内蒙古、甘肃等西北部地区按小时数或低比例确定 部分省市按项目类型或投产时间差异化管理 分布式、旧项目、风电项目机制电量比例相对较高 [9][34] 增量项目 - 单个增量项目可纳入机制电量比例上限多数在80-90% 但总电量规模机制比例普遍偏低 蒙东、蒙西不安排新增 新疆、宁夏比例低 湖南、辽宁等省份分别为20%、55%等 海南海上风电80% 陆上风电和光伏75% [10][35] 机制电价 存量项目 - 大部分省市披露存量项目机制电价对标当地燃煤标杆电价 均值0.3591元/千瓦时 电价水平东南沿海>西南>东北/华北>西北 [11][12][37] 增量项目 - 多数地区增量项目机制电价竞价上限对标存量项目 平均为0.3426元/千瓦时 较存量折价4.8% 部分地区公布的竞价下限平均为0.1727元/千瓦时 剔除蒙东蒙西后为0.1989元/千瓦时 较存量折价约44.6% 电价水平东南沿海>西南/东北/华北>西北 [11][13][38] 地区情况 山东 - 山东增量机制项目覆盖比例或不足20% 对集中式项目覆盖程度高 入选光伏项目规模1.265GW 机制电量12.48亿千瓦时 覆盖2025年下半年投产项目 从电量和装机规模看 覆盖比例分别在30-40%和10-20% [21][43] 新疆 - 新疆机制覆盖比例高 光伏机制电量36亿千瓦时 31个项目含19个集中式 覆盖2025年下半年投产项目 机制电量与2023年发电量同比增量接近 对应装机量14.29GW 2025年上半年新增装机19.6GW [23][44] 甘肃 - 甘肃风电与光伏同场竞价 第一批次2025年6 - 12月投产项目纳入机制电量8.3亿千瓦时 第二批次2026年项目纳入15.2亿千瓦时 2024年和2025年前6个月风光发电量累计同比增长85.02和74.06亿千瓦时 增量项目机制覆盖比例预计10 - 15% [26][48] 其他 - 云南、江西、广东完成第一轮竞价 云南未公布入选机制电量规模 江西光伏机制电量1.31亿千瓦时 覆盖比例5 - 10% 广东纳入46.5亿度电量 广东和江西入选项目以分布式为主 [28][49]