公司业务布局 - 公司暂未开展PCB用电子纱制造业务 [2] - 公司当前技术及产品聚焦光学显示、新能源、消费电子三大方向 [2] - 公司定位为新材料工业中间材料制造企业 [2] 技术研发方向 - 公司持续拓展材料应用的广度与深度 [2] - 未来将关注市场发展趋势并依托现有技术基础布局新兴领域 [2] 产品能力边界 - 公司未提及薄布/超薄电子布产品的研发生产能力 [2] - 未回应PEEK材料发展相关布局 [2] - 未提及风电用玻纤/热塑性玻纤等新产品的研发进展 [2] - 未涉及电子铜箔与锂电铜箔的生产计划 [2]

公司业务定位 - 公司暂未进行PCB用电子纱制造 [1] - 公司定位为新材料工业中间材料制造企业 [1] - 现阶段技术及产品主要聚焦于光学显示、新能源、消费电子方向 [1] 技术发展方向 - 持续拓展材料应用的广度与深度 [1] - 未来将继续关注市场发展趋势 [1] - 积极依托技术及产业基础布局新兴领域 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 [4][9] 核心观点 - 25H1业绩稳健增长 营业收入7.34亿元（同比+9.97%） 归母净利润1.14亿元（同比+21.88%） [1] - 25Q2业绩显著提升 营业收入4.0亿元（同比+13.92% 环比+19.67%） 归母净利润0.63亿元（同比+29.99% 环比+21.64%） [1] - 预计2025-2027年归母净利润为2.47/2.82/3.23亿元 对应PE分别为25X/22X/19X [4] 业务表现 反光材料业务 - 25H1实现营收5.16亿元（同比+5.7%） 毛利率44.75% [2] - 车牌膜产品与汽车产业强关联 受益于25H1新能源汽车市场强劲增长 [2] - 通过精准市场定位和定制化产品持续提升海外市场份额 [2] 光学显示材料业务 - 25H1实现营收1.28亿元（同比+14.1%） [3] - 受益于以旧换新政策带动家电市场增长 大屏彩电需求提升光学膜产品销量 [3] - 持续推进微纳光学显示材料在车载、桌面显示器、PAD等终端产品的应用 [3] 电子功能材料业务 - 25H1实现营收0.76亿元（同比+25.9%） [3] - 离型材料和石墨烯导热膜产品增长显著 [3] - 石墨烯产品已应用于红魔10SPro等多款产品 并通过荣耀终端测试中标小折叠手机项目 [3] - 开发液冷服务器、AI眼镜等新应用场景的热管理解决方案 预计25H2实现小批量量产 [3] 财务预测 盈利能力 - 预计2025-2027年营业收入增长率10.76%/10.79%/10.82% [8] - 预计2025-2027年净利润增长率45.64%/13.78%/14.77% [8] - 预计2025-2027年毛利率33.9%/34.1%/34.4% 净利润率15.5%/15.9%/16.5% [8] 每股指标 - 预计2025-2027年每股收益0.40/0.45/0.52元 [8] - 预计2025-2027年每股净资产3.67/3.98/4.32元 [8] - 预计2025-2027年每股经营性现金流量0.56/0.57/0.63元 [8] 估值水平 - 当前收盘价9.88元 总市值6,171.04百万元 [5] - 预计2025-2027年P/E 24.93X/21.91X/19.09X P/B 2.69X/2.49X/2.29X [8] - 预计2025-2027年净资产收益率10.79%/11.34%/11.97% [8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入59702万元，同比下降4.12% [1] - 2025年上半年扣非净利润7448.23万元，同比下降5.39% [1] - 2025年一季度扣非净利润3602.19万元，同比下降24.52% [1] - 2025年二季度扣非净利润3846.04万元，同比增长24.05%，环比增长6.77% [1] 经营战略 - 公司坚持"战略引领，创新驱动国际化；项目攻坚，提质上量增人效"的经营指导思想 [2] - 聚焦战略落地，持续加大研发投入，扩大产品销量，夯实各项管理 [2] - 推进"3+1"产品发展战略：复合粘接材料、交通功能材料、电气功能材料、光学显示材料 [2] - 集中资源发展电气功能材料和光学显示材料，同时强化国内和国际市场 [2] - 坚持内生式发展与外延式并购相结合的发展方式，优先通过并购加快电气功能材料和光学显示材料的战略布局 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入59702万元 同比下降4.12% [1] - 上半年扣非净利润7448万元 同比下降5.39% [1] - 第二季度扣非净利润3846万元 同比增长24.05% [1] - 上半年整体降幅较一季报大幅收窄 [1] 战略规划 - 践行"战略引领 创新驱动国际化 项目攻坚 提质上量增人效"指导思想 [2] - 坚持"3+1"产品发展战略:复合粘接材料 交通功能材料 电气功能材料 光学显示材料 [2] 业务发展 - 复合粘接材料业务持续巩固国内市场行业龙头地位 在快固 耐介质 高速复合等功能化和通用复合方向稳步前进 [2] - 交通功能材料业务强化车用NVH隔音减振降噪材料 胶粘剂 胶粘带等业务 拓展轨道交通 低空飞行器 人形机器人等应用领域 [2] - 电气功能材料业务持续布局电力 电器 电子用胶粘剂 胶粘带 功能树脂及导电 导热 屏蔽等功能材料 深化拓展电力 光伏和电子电器板块 [2] - 光学显示材料业务重点研发偏光片保护膜用压敏胶 偏光片用压敏胶 OCA胶 推进进口替代和产业链协同开发 [2] 产能建设 - 年产4.6万吨电子新能源胶粘剂项目正进行局部整改和收尾工作 有望正式获得政府验收 [3] - 年产12.45万吨胶粘剂新材料及副产4800吨二乙二醇技改项目二期工程三车间改造进行中 预计2025年8月完成设备安装调试 [3] - 一车间改造计划2025年9月开始 预计2026年3月完成设备安装调试 [3] - 二车间改造计划2026年3月开始 预计2026年9月完成设备安装调试 [3] - 项目投产后将提升公司产能 拓展新兴发展方向 丰富优化产品结构 为快速发展提供产能保障 [3] - 公司正推进产能释放前市场准备工作 力争投产后尽快转化为销售收入 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入59,702.26万元，同比下降4.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7,662.50万元，同比下降9.53% [1] - 扣非净利润7,448.23万元，同比下降5.39% [1] - 一季度营业收入28,616.70万元，同比下降11.85% [1] - 一季度扣非净利润3,602.19万元，同比下降24.52% [1] - 二季度营业收入31,085.56万元，同比增长4.30% [1] - 二季度扣非净利润3,846.04万元，同比增长24.05% [1] 发展战略 - 2025年经营指导思想为"战略引领，创新驱动国际化；项目攻坚，提质上量增人效" [2] - 推进"3+1"产品发展战略：复合粘接材料、交通功能材料、电气功能材料、光学显示材料 [2] - 重点发展复合粘接材料和交通功能材料，同时大力发展电气功能材料和光学显示材料 [2] - 强化国内和国际两个市场，加快市场份额提升和业务拓展 [2] 产能布局 - 南通高盟年产12.45万吨胶粘剂新材料及副产4800吨二乙二醇技改项目追加投资至36,205.45万元 [3] - 年产4.6万吨电子新能源胶粘剂项目追加投资至11,509.45万元 [3] - 12.45万吨项目二期工程三车间改造预计2025年8月完成，一车间改造计划2025年9月开始 [3] - 4.6万吨电子新能源胶粘剂项目预计2025年下半年正式获得政府验收 [3] - 项目投产后将提升产能，拓展新兴发展方向，优化产品结构 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入7.34亿元，同比增长9.97% [2] - 归母净利润1.14亿元，同比增长21.88% [2] - 扣非净利润1亿元，同比增长22.87% [2] - 经营现金流净额2.38亿元，同比增长1109.27% [2] - 中期利润分配预案拟10派1.3元（含税），派现金额8119.79万元，现金分红比例71.20% [3] 业务板块表现 - 反光材料领域营业收入5.16亿元，同比增长5.70% [3] - 光学显示材料领域营业收入12870.59万元，同比增长14.13%，实现扭亏为盈 [3] - 电子功能材料领域营业收入7665.29万元，同比增长25.86% [2] 产品与技术进展 - 石墨烯导热膜产品应用于红魔10SPro、红魔10Air、红魔平板3Pro等多款设备 [2] - 石墨烯产品通过荣耀终端测试验证并中标小折叠手机项目，处于放量和产能爬坡阶段 [2] - 石墨烯产品拓展至液冷服务器、AI眼镜等新应用场景的热管理需求 [2] - 反光材料通过微结构编码技术赋予信息存储功能，支持智能驾驶和车路云协同应用 [3] 行业与市场动态 - 新能源汽车市场强劲增长带动行车安全产品需求提升，加速反光材料国产替代进程 [3] - 公司反光材料海外市场份额持续提高 [3] - 公司定位为以薄膜型新材料为核心的平台型科技企业 [2] 公司战略与资金状况 - 公司货币资金充足，中期分红不会造成流动资金短缺 [4] - 分红政策响应一年多次分红导向，旨在提升长期投资价值和投资者获得感 [4] - 产业格局以反光材料为主、微纳光学显示材料及电子功能材料为两翼 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入7 34亿元 同比增长9 97% [1] - 归母净利润1 14亿元 同比增长21 88% [1] - 基本每股收益0 1826元 [1] - 拟每10股派发现金红利1 3元(含税) [1] 业务板块收入 - 反光材料领域营业收入51554 48万元 同比增长5 70% [1] - 光学显示材料领域营业收入12870 59万元 同比增长14 13% [1] - 电子功能材料领域营业收入7665 29万元 同比增长25 86% [1]

公司发展战略 - 公司整合确立新的"3+1"发展战略，包括领先发展复合粘接材料、提升发展交通功能材料、加快发展电气功能材料、突破发展光学显示材料 [1] - 复合粘接材料产品包括功能型复合胶、无溶剂型复合胶、水性聚氨酯胶粘剂、反应型热熔胶PUR等多个系列产品，应用从软包装扩展到多个复合胶粘领域 [1] - 交通功能材料涵盖NVH隔音减振降噪材料、车用胶粘剂、动力电池胶粘剂、动力电池辅材、胶带等产品 [1] - 电气功能材料分为电力设备用灌封树脂、光伏设备用胶粘剂、电工电气和电子电器绝缘树脂和胶粘剂等 [1] - 光学显示材料主要研发产品为偏光片及偏光片保护膜用压敏胶和固定用OCA胶 [1] 2025年发展规划 - 复合粘接材料作为优势业务，将持续提升市场份额和竞争力，巩固国内市场龙头地位，在快固、耐介质、高速复合等功能化和通用复合两方向发展 [2] - 交通功能材料将强化车用NVH隔音减振降噪材料、胶粘剂、胶粘带等业务，并拓展在轨道交通、低空飞行器、人形机器人等方向的应用 [2] - 电气功能材料将持续布局电力、电器、电子用胶粘剂、胶粘带、功能树脂及导电、导热、屏蔽等功能材料 [2] - 光学显示材料将重点围绕偏光片保护膜用压敏胶、偏光片用压敏胶、OCA胶进行研发突破和进口替代 [2]