报告投资评级 - 增持（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度营收稳健增长，未来将受益于锂电行业新趋势（新Beta）[1] - 公司2025年业绩稳健增长，预计后续增速将提升[7] - 公司低毛利率订单已陆续确认收入，预计盈利能力将加速修复[7] - 公司订单加速落地，现金流状况显著改善[7] - 公司全固态电池装配线已成功交付头部客户，有望充分受益于固态电池带来的激光设备用量提升[7] - 公司正加速平台化布局，高毛利的非锂电订单持续落地，将长期优化其盈利结构[7] 财务表现与预测 - 2025年业绩：公司2025年营业总收入为32.61亿元，同比增长3.55%；归母净利润为1.67亿元，同比增长1.05% [1][7] - 2026年第一季度业绩：公司2026年第一季度营收为8.85亿元，同比增长1.74%，环比下降12.66%；归母净利润为0.46亿元，同比下降2.08%，环比下降22.35% [7] - 盈利预测：报告预测公司2026年至2028年营业总收入分别为41.36亿元、57.98亿元、72.22亿元，同比增速分别为26.83%、40.17%、24.56% [1] - 盈利预测：报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为3.25亿元、6.09亿元、7.60亿元，同比增速分别为94.59%、87.16%、24.80% [1] - 盈利预测调整：报告将公司2026年归母净利润预测下调至3.3亿元（原值为4.5亿元），基本维持2027年预测为6.1亿元，并预测2028年为7.6亿元 [7] - 估值水平：基于当前股价和最新摊薄每股收益，公司2026年至2028年预测市盈率（P/E）分别为28.14倍、15.03倍、12.05倍 [1][7] 业务分项表现 - 动力及储能电池业务：2025年该业务营收为21.19亿元，同比下降5.94%，占总营收的64.97%；毛利率为20.82%，同比下降4.23个百分点 [7] - 消费电子业务：2025年该业务营收为7.50亿元，同比增长35.97%，占总营收的22.99%；毛利率为47%，同比下降0.89个百分点 [7] - 汽车及五金业务：2025年该业务营收为2.43亿元，同比增长25.05%，占总营收的7.45% [7] - 光通讯业务：2025年该业务营收为0.20亿元，同比下降60.89%，占总营收的0.61%；毛利率为52.12%，同比下降0.88个百分点 [7] 盈利能力与费用 - 毛利率：2025年公司销售毛利率为28.36%，同比下降2.15个百分点；2026年第一季度毛利率为26.86%，同比上升0.84个百分点，环比上升0.86个百分点 [7] - 净利率：2025年公司销售净利率为4.94%，同比下降0.12个百分点；2026年第一季度净利率为5.00%，同比下降0.19个百分点，环比下降0.76个百分点 [7] - 期间费用率：2025年公司期间费用率为24.60%，同比下降0.29个百分点 [7] 运营与财务状况 - 订单与合同负债：截至2026年第一季度末，公司合同负债为24.23亿元，较2025年末增长40.17% [7] - 存货：截至2026年第一季度末，公司存货为31.38亿元，较2025年末增长17.24% [7] - 现金流：2026年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为3.26亿元，同比增长666.53%，环比大幅转正 [7] - 资产负债率：根据最新财务数据（LF），公司资产负债率为64.55% [6] 市场数据 - 股价与市值：公司股票收盘价为28.66元，总市值为97.82亿元 [5] - 市净率：公司市净率（P/B）为2.96倍 [5] - 历史股价：公司过去一年股价最低为15.68元，最高为33.63元 [5] 增长动力与未来展望 - 固态电池设备：公司针对全固态电池生产的电芯制程配套设备已批量交付行业头部动力电池客户，技术验证顺利，未来有望随产业化落地而加速放量 [7] - 平台化与业务多元化：公司自2021年起积极布局高毛利新兴业务（如3C电池、半导体设备零部件焊接、高低压继电器等），消费电子等高毛利业务在2025年延续高景气，毛利率高达47%，显著优化公司盈利结构 [7]

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 报告看好联赢激光受益于锂电新Beta，认为公司后续固态电池、消费电子等业务有望放量，维持“增持”评级[1][7] - 2025年业绩稳健增长，2026年一季度营收稳健增长，但盈利能力短期承压，预计随着低毛利率订单确认完毕，盈利能力将加速修复[7] - 公司订单加速落地，现金流显著改善，合同负债与存货大幅增长，反映出订单执行进度加快[7] - 公司在全固态电池装配线领域取得突破，已成功交付头部客户，有望充分受益于未来固态电池激光用量提升[7] - 公司加速平台化布局，高毛利的非锂电业务（如消费电子）持续落地，将长期优化公司的盈利结构[7] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业总收入32.61亿元，同比增长3.55%；归母净利润1.67亿元，同比增长1.05%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长8.74%[7] - **2026年第一季度业绩**：营收8.85亿元，同比增长1.74%，环比下降12.66%；归母净利润0.46亿元，同比下降2.08%，环比下降22.35%[7] - **分业务营收（2025年）**： - 动力及储能电池：21.19亿元，同比下降5.94%，占总营收64.97% - 消费电子：7.50亿元，同比增长35.97%，占总营收22.99% - 汽车及五金：2.43亿元，同比增长25.05%，占总营收7.45% - 光通讯：0.20亿元，同比下降60.89%，占总营收0.61% - 其他：0.78亿元，同比增长11.67%，占总营收2.39%[7] - **盈利能力（2025年）**：销售毛利率28.36%，同比下降2.15个百分点；销售净利率4.94%，同比下降0.12个百分点[7] - **2026年第一季度盈利能力**：销售毛利率26.86%，同比上升0.84个百分点，环比上升0.86个百分点；销售净利率5.00%，同比下降0.19个百分点[7] - **盈利预测**： - 营业收入：预计2026/2027/2028年分别为41.36亿元、57.98亿元、72.22亿元，同比增长26.83%、40.17%、24.56%[1][8] - 归母净利润：预计2026/2027/2028年分别为3.25亿元、6.09亿元、7.60亿元，同比增长94.59%、87.16%、24.80%[1][7][8] - 每股收益（EPS）：预计2026/2027/2028年分别为0.95元、1.78元、2.23元[1][8] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年动态市盈率（P/E）分别为28倍、15倍、12倍[1][7] 运营与订单情况 - **订单与合同负债**：截至2026年第一季度末，公司合同负债为24.23亿元，较2025年末增长40.17%[7] - **存货**：截至2026年第一季度末，存货为31.38亿元，较2025年末增长17.24%[7] - **现金流改善**：2026年第一季度经营性现金流净额为3.26亿元，同比大幅增长666.53%，并环比大幅转正，主要因销售回款情况显著改善[7] 业务进展与战略布局 - **固态电池设备**：公司针对全固态电池生产的电芯制程配套设备已批量交付行业头部动力电池客户，技术验证顺利推进[7] - **平台化与高毛利业务**：自2021年起积极布局高毛利新兴业务，包括3C电池、高精密半导体设备零部件焊接、高低压继电器等；2025年消费电子业务毛利率高达47%，显著高于传统锂电业务约21%的毛利率[7] - **费用控制**：2025年期间费用率为24.60%，同比下降0.29个百分点[7] 关键财务数据（截至报告时） - **股价与市值**：收盘价28.66元，总市值97.82亿元[5] - **估值指标**：市净率（P/B）为2.96倍[5] - **基础数据**：每股净资产9.69元，资产负债率64.55%，总股本3.41亿股[6]