投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 短期看，公司业绩拐点初显，虽然2025年第三季度归母净利润同比下滑89.90%至143万元，但前置性指标合同负债在2025年第三季度末达到12.04亿元，同比增长22.48%，增速较第二季度的3.65%大幅提升，为未来收入确认提供保障 [1] - 长期看，公司受益于行业竞争格局优化，个性化教育主业持续扩张，同时积极打造以职业教育为主的第二增长曲线，看好其未来成长空间 [2][3] 短期业绩与财务状况 - 2025年第三季度单季度实现营业收入6.97亿元，同比增长11.19% [1] - 2025年第三季度归母净利润为143万元，同比下降89.90%，利润承压预计与扩张带来的教师人工成本增长有关 [1] - 历史遗留负债状况显著改善，公司已于2025年初全额偿还了2016年向原控股股东借款的23.5亿元本金 [1] - 公司资产负债率从2022年的86.7%持续下降至2025年第三季度的77.1% [1] 主营业务发展 - **个性化教育（基本盘）**：以“一对一”和“一对少”小班课为主，聚焦中高考升学需求，截至2025年上半年共有300余家个性化学习中心，较2024年上半年增长60余所，专职教师数量超5200人 [2] - **全日制教育（增长点）**：全日制培训基地服务于高考复读生、艺考生等群体，截至2025年上半年共有30余所全日制基地 [2] - **全日制学校**：以“文谷”品牌运营全日制双语学校，截至2025年上半年共有5所全日制学校，在校生人数近7500人，较上年末增长2500人 [2] 第二增长曲线布局 - **职业教育**：通过收购、托管和共建产业学院等模式拓展，已收购沈阳国际商务学校、珠海市工贸技工学校、东莞市鼎文职业技术学校、大连通才中等职业技术学校，并托管运营西安市西咸新区丝路艺术职业学校，教学中落地低空经济等国家战略新兴产业相关专业 [2] - **文化阅读**：通过“句象书店”布局，截至2025年上半年开业文化空间共计14所 [2] - **医教融合**：通过“千翼健康”切入儿童青少年健康管理领域 [2] - 新业务可与主业形成协同，并作为品牌建设和流量入口 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.53亿元、3.13亿元、3.84亿元，同比增长40.6%、23.9%、22.7% [3][4] - 预计2025-2027年营业收入分别为33.10亿元、39.22亿元、46.37亿元，同比增长18.8%、18.5%、18.2% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.07元、2.57元、3.15元 [4] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为17.9倍、14.4倍、11.8倍 [3][4] - 对应2025-2027年市净率（P/B）分别为4.2倍、3.3倍、2.5倍 [4] - 预计净资产收益率（ROE）2025-2027年分别为23.1%、22.5%、21.6% [4] 公司基本信息 - 股票代码：000526.SZ [1] - 所属行业：教育 [5] - 2025年12月15日收盘价：37.11元 [5] - 总市值：45.22亿元 [5] - 总股本：1.22亿股 [5] - 自由流通股占比：98.03% [5]