福耀玻璃电话会议纪要关键要点总结 一、涉及公司与行业 - 纪要涉及公司为福耀玻璃，属于汽车玻璃行业，同时涉及铝饰条业务（SAM、铝件BU、饰件BU）[1][2][3] - 全球主要竞争对手包括板硝子、旭硝子、圣戈班，国内亦有新进入者[25] - 下游客户涵盖特斯拉、尊界、仰望、奔驰E系列等车企[23][27] 二、核心观点与论据 （一）经营拐点与季度展望 - 2026年第三季度是公司转折点，产品出货量已实现同比转正，得益于海外AM市场去库存结束后恢复稳定正增长、海外OEM业务延续上半年良好增速、国内市场环比二季度回升[4] - 预计第四季度出货量在三季度基础上进一步改善，2025年底未出现明显翘尾效应，随着2026年11月、12月国内基数降低，第四季度整体压力预计小于前三季度[4] - 公司经营层面比较困难的时期已经过去，行业尚未完全走出平台期，但经营状况预计呈现逐季度改善趋势[5] （二）成本端展望 - 海运费：第二季度欧线和第三季度美线运费大幅上涨后，预计第四季度环比三季度仍存在进一步上涨风险，但涨幅收窄，对毛利率环比影响压力相对减小[4] - 能源成本：天然气价格第三季度主要受上半年滞后传导影响，第四季度此情况不会重现；北方两个工厂按惯例在10月至次年3月底进行价格调整，调整幅度通常在3%至5%之间，属常态化调整，对同比数据无显著干扰[4] - 纯碱和电力等核心原辅材料预计保持相对稳定[5] - 整体运费约占总成本的2.5%至3%，其中海运和陆运各占一半；2026年第三季度海运费对成本同比影响约0.8个百分点，环比影响约0.38个百分点[16] - 同比影响较大原因是欧洲航线运价第二季度上涨后仍处相对高位，叠加美国航线运价上涨；环比增量主要由美国航线运价进一步上涨所致[16] - 美国航线运费波动与OEM业务出口有关，后装业务中部分采用FOB或DDP模式运费由对方承担，但美国工厂火灾导致部分订单由中国出口满足交付，该部分出口订单涉及OEM业务，运费、保险、包装及关税等费用通常由供应商先行承担[17][18] （三）汇率影响 - 2026年前三季度表观ASP增长6.4%，受0.8个百分点退税影响和1.5个百分点汇率折算影响[8] - 2026年上半年汇率对海外业务ASP影响为1个百分点，单三季度影响为2.5个百分点，差异源于测算口径不同：财务费用中的汇兑损益按货币资金加应收应付缺口乘以期间汇率波动计算，而ASP或收入端汇率影响是将当期平均汇率与去年同期平均汇率比较[14] - 预计2026年第四季度欧元和美元平均汇率与去年同期差额将小于第三季度，汇率影响相应收窄[5] （四）ASP增长与调光玻璃 - 剔除退税和汇率因素后，仅由产品结构升级带来的内生性ASP增长显著强于表观数据[9] - ASP增长核心驱动力为调光玻璃产品，该产品尚处市场推广早期但价值量极高，在高附加值产品中显著高于其他品类[9] - 6%至7%的ASP增长指引并非激进目标，2026年全年表观ASP增长预计落在此区间，公司维持对未来几年同样增长判断，甚至认为实际增速有希望超过该指引[9] - 全球ASP实现6%至7%增长，由国内市场十几个百分点增长与海外市场3%至5%增长综合构成；2026年第一季度国内市场ASP增速超过15%[23][24] - 海外业务2026年第三季度若不考虑汇率还原因素，ASP实际为负增长；ASP拉动主要依赖产品结构持续性提升，海外市场此前涨价多源于特殊事项如成本环境大幅变化导致行业性涨价，不具备可预期持续性[10] - 欧洲市场自2020年重点投入至今已有五六年积累，主流车企供应地位已提升，通过供应部位切换带来的ASP提升空间变小；欧美市场未出现类似国内市场的产品功能属性整体提升，ASP可能维持较低增速[10][11] - 海外ASP提升核心逻辑与中国市场一致，主要依赖产品升级；新能源车在海外销售占比正在上升，欧洲车企开始推出全新平台电动车型，已开始应用调光天幕、双层侧窗等高端玻璃产品并已供货，但这类高端配置车型在整个海外市场占比仍较小[15][16] - 海外市场节奏相对中国市场慢，主要由不同区域行业竞争格局决定[16] （五）调光天幕与调光侧窗 - 调光天幕项目占比升至25%至30%（包含标配和选配），与前几年相比占比已有非常大幅度提升[2][10] - 调光天幕产品线覆盖从十七八万元车型到百万元级别豪华车型，产品方案多样，价位带拉得较开，正持续向价格区间两端扩展以提升渗透率[10] - 调光侧窗真正实现量产可追溯至2025年第四季度，2026年搭载调光侧窗的车型均为几家主流车企主力车型，市场认知度和反响良好，许多车企在后续开发对标车型或同价位车型时也在考虑搭载类似产品[9][10] - 调光侧窗均价（按每平方米计算）目前可能高于天幕，收入增长速度较快；部分车企和消费者认为侧窗应用场景更多、使用频率更高、实用性更强[9][10] - 截至2026年第三季度，玻璃产品平均单价约每平方米260多元，十年前普通玻璃单价可能仅为每平方米130至140元，单价已接近翻倍；调光天幕均价在每平方米1,500元至2,000元区间，调光侧窗价格可能更高[21] - 调光玻璃毛利率确实更高，源于报价时考虑成本加成及基于历史经验对成品率预估；调光产品工艺复杂，涉及多个生产环节，调光材料曾出现品质不稳定情况，成品率和交付能力相较基础产品更具挑战性；随着项目数量增加和制造经验积累，量产阶段通过提升成品率、增强交付能力可实现超出报价预期的盈利[21][22] - 调光玻璃目前市场渗透率仅约一个百分点，距离40%的预期目标尚远，40%渗透率预期指整个汽车市场渗透率[23] - 调光玻璃技术仍在延伸，未来可能向分区调控、显示不同图案或颜色等方向发展[23] （六）高附加值产品矩阵 - 目前高附加值产品占收入比重已近60%[24] - 全景天幕占集团总收入14.22%，同比增长1.94个百分点，是驱动ASP和收入占比增长的重要动力之一[2][24] - HUD和双层隔音玻璃收入占比每年保持一到两个百分点稳定增长，未来渗透率和应用范围预计进一步提升[24] - 氛围灯玻璃作为新增长点已获十余个高端项目定点，单价处于5,000至10,000元高位，渗透率提升空间巨大[2] - 氛围灯玻璃目前项目数量很少，主要搭载于尊界、仰望、奔驰E系列等高端车型，价格不具普遍参考意义，现阶段属价格非常高类别，预期价格会比调光玻璃更贵[27] - 自2026年以来氛围灯玻璃项目开发数量显著增多，整车厂发现消费者对调光玻璃这类选装方案接受度较高且能带来可观利润，因此寻求进一步产品延伸；目前在研氛围灯项目已有十几个，发展趋势类似几年前调光玻璃初期状态[23] - 渗透率方面：海外市场特别是美国市场除特斯拉搭载基础天幕外，其他功能性玻璃产品应用很少，渗透率处于个位数极低水平；欧洲市场趋势有所显现，可能略高于美国但未精确测算；国内市场HUD渗透率已达30%左右，天幕约20%多；调光侧窗自2025年第四季度才开始有量产车型上市，目前搭载车型数量不足十款，市场渗透率显著更低，仍处非常早期阶段[24] （七）美国工厂 - 美国工厂2026年第四季度产出肯定高于第三季度，随着失火二期工厂150万套产线逐步恢复正常运营[5] - 但第四季度由于节假日较多、有效工作天数减少，通常是美国行业淡季，历史规律显示美国汽车行业第四季度产量环比第三季度通常下滑4%至5%，2025年因特殊政策变化下滑幅度达9%[5] - 综合两方面因素，预计美国工厂2026年第四季度整体表现可能与第三季度持平或略好，同比预计有一定程度改善，因2025年第四季度受干扰较大[5] - 自2026年3月火灾事故发生后，美国工厂经营重心调整为优先解决客户交付与保供问题，已实现平稳过渡；前三季度因产能受限收入增长未完全达预期，但盈利能力已有改善，即便剔除第二季度退税影响，营业利润率同比去年仍有提升，得益于内部降本增效[5][6] - 随着火灾事件影响逐步消化及产能利用率提升，预计美国工厂盈利能力将呈现快速改善态势，2027年表现将优于2026年[2][6] - 美国工厂2026年第三季度电费和天然气成本与第二季度基本持平，电费集中涨幅主要发生在2025年第二季度到第三季度，从2025年第四季度开始已相对稳定，2026年以来能源成本保持稳定[18] - 受火灾影响工厂已开始复产，复产进程预计较快，因并非从零开始，人员方面前期培训、工艺积累和熟练度提升过程已完成，主要挑战在于设备重新磨合；折旧预计不会发生大变化[18] （八）产能布局与市占率 - 目前全球产能5,500万套，其中俄罗斯130万套，美国700万套，其余均在国内[25] - 另有500万套原计划在国内投建的产能尚未建设，投放时机将取决于2027年全球新车产量及当前正在爬坡的600万套新增产能的订单消化情况[25] - 战略目标为每年全球市占率提升两到三个百分点；在全球新车及后装市场年需求量稳定在1.05亿至1.1亿套假设下，市占率提升两到三点对应约200万至300万套新增需求[25][26] - 在建600万套产能若在2026年和2027年每年完成40%爬坡，即可释放超过200万套年产能，满足市占率提升目标[26] - 待600万套产能消化完毕后，可能在2027年底启动剩余500万套产能建设，以满足2028、2029年及之后需求，届时全球总产能将达到6,000万套[2][26] - 在80%至85%产能利用率下，年产量可达约5,000万套，对应全球市占率约48%至49%[26] - 2026年开始产能利用率参考意义相较往年有所减弱，主要因客户下单与实际采购之间出现显著偏差；截至前三季度末汽车玻璃存货周转天数维持在68天左右，较60天正常水平有较大幅度增长，公司计划第四季度尝试降低该天数[7] - 2025年第三季度产能利用率已达86%至87%历史高位，2025年新增600万套产能导致分母扩大，2026年产能利用率数据上低于去年，但结合实际产出已能观察到明显向好拐点；随着总量回升，折旧摊销和人工成本占比对利润的影响已开始逐步收窄，改善趋势预计未来持续[7] - 2026年第三季度固定资产转固金额较高，原因包括2025年规划600万套新增产能逐步转固（转固节奏与生产节拍匹配以保持占收入比重相对稳定）、国内铝饰条工厂分别于2025年底和2026年年中建成部分资产转固、2026年上半年一条浮法玻璃生产线完成转固[28][29] （九）返利与降价 - 2026年第三季度降价返利幅度环比第二季度扩大0.28个百分点，但整体仍维持在低于2025年同期水平；单三季度降价幅度约1.3%多，2025年前三季度平均水平已接近1.6%，下半年更是达到约2%水平[11] - 基于2025年实际返利幅度超出预算，2026年初曾将预算目标调整为控制在2%以内，但结合今年行业变化和自身运营压力，通过与客户沟通，实际控制情况好于预期[12] - 按行业惯例下半年降价幅度通常大于上半年，第四季度幅度可能与第三季度持平或略高，但预计2026年全年返利幅度控制将显著优于最初预期[12] - 展望2027年，尽管车企可能因出口业务面临新压力，但降本诉求持续存在，与车企自身经营状况好坏并非直接挂钩；汽车玻璃占整车成本比例近年来有所上升但平均仅在2%至3%左右，部分采用高价玻璃的高端车型自身盈利能力和降本压力通常小于追求性价比车型[12] - 当前行业背景下汽车玻璃仍在不断迭代，对功能性、工艺及快速开发能力要求越来越高，客户会进行充分综合评估；2%左右返利幅度已是基于自身情况能够给出的比较合理上限，预计不会再进一步扩大[12] （十）铝饰条业务（SAM） - 2026年行业波动背景下铝件业务面临挑战比汽车玻璃主业更大，国内铝件收入前三季度同比增长不足2%，与年初预期20%以上增长相比落差较大[3][13] - 尽管经营遇挑战，原先规划的针对铝件业务的项目、产能及工厂建设仍在持续布局，以沉淀基础能力[13] - SAM业务收入相对稳定，2025年呈现前高后低趋势，2026年逐步提升，预计第四季度更好；但经营存在波动，上半年实现减亏，第三季度亏损幅度再次扩大，2026年全年实现扭亏为盈目标大概率无法完成[3][13] - 2027年展望将基于第四季度具体情况给出指引，期望经营状况得到改善；国内业务运营稳定性预计更好，只要行业状况不再持续疲软并开始缓慢回升，运营效率和盈利能力改善节奏预计较快[13] - SAM业务目前已不再进行基础产能扩建，主要投入集中在为承接新订单进行相应新项目开发；近期因新承接项目较多导致一些研发费用和销售费用前置，对营业利润率和成本产生波动影响，属经营过程中正常费用；此前通过人员优化，成本中不确定性因素已控制在相对可控水平；2027年费用投入预计与2026年类似，维持正常水平，不会有太大变化[19][20] （十一）竞争格局 - 行业向高附加值产品转型是明确趋势，因这类产品盈利能力更强、售价更高且发展空间广阔[25] - 全球主要竞争对手板硝子、旭硝子、圣戈班拥有更深厚的行业底蕴，在技术、制造工艺和客户关系上曾具备优势，它们在2022至2023年也提出向高附加值产品转型策略，但多年来并未实现很好转型[25] - 国内新进入者技术能力可能还存在一定差距；2026年确实存在因价格因素导致的订单流失，这是在保障利润前提下的客观情况，但在高端功能性产品领域，目前市面上所有搭载调光侧窗的车型均由福耀独家供应[25] - 竞争关键在于大家共同进步过程中始终保持技术领域绝对领先优势[25] （十二）海外销量与市占率 - 2026年上半年海外AM市场为负增长十几个百分点，OEM市场为正增长十几个百分点，两者大致抵消；进入第三季度AM市场转为正增长，OEM市场延续上半年增长态势[11] - 海外业务中OEM与AM市场占比约六四开，下半年整体销量平均增长可达大个位数水平；第三季度海外业务销量增长在很大程度上被价格负增长所抵消[11] - 欧洲市场情况确实不错；美国市场2026年上半年因当地工厂火灾事故，为调配产能曾尝试通过中国出口进行少量补充，对销量有一定贡献[11] （十三）国内市场 - 2026年第三季度国内市场价格增长仍保持在十几个百分点水平；销量表现略好于乘用车行业整体水平，与汽车行业整体趋势大致相当，但仍出现个位数下滑[30] - 销量统计按批发口径计算，以产品最终销售地为准，公司对标行业产量数据，即乘用车下滑4.5%和汽车整体下滑6%[30] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 2026年第三季度是公司重要拐点，出货量与2025年同期基本持平略有微增，2025年第三季度基数相对较高[7] - 公司维持对未来几年6%至7%的ASP增长判断，甚至认为实际增速有希望超过这一指引[9] - 调光天幕在2022至2023年已有零星车型搭载，近期才开始普及；调光侧窗2025年第四季度才真正实现量产[10] - 美国工厂火灾后复产缺乏类似特殊事件后工厂重新爬产的运营经验，尚无法对恢复所需时间做出非常准确预期，需根据未来两三个月试运营情况再做判断；国内曾有类似情况工厂恢复节奏非常快，但不能完全对标美国案例[18] - 2026年第一季度国内市场ASP增速超过15%，部分由于基数原因，另一方面与调光等高附加值产品结构性拉动有关[24] - 公司计划第四季度尝试降低汽车玻璃存货周转天数（当前68天左右，正常水平60天）[7] - 2025年因特殊政策变化美国汽车行业第四季度产量环比下滑幅度达9%（历史规律通常为4%至5%）[5]